报告行业投资评级 报告未明确给出整体行业的投资评级 [8] 报告的核心观点 报告核心观点是聚焦于与能源相关的低估值投资机会，并关注AI新材料带来的产业链价格变化，同时跟踪建材各子板块的周期性表现 [2][4][12][14] 根据相关目录分别进行总结 1.1 一周一议 - 重点梳理板块内与能源有关的标的，尤其是2026年盈利预测对应市盈率在20倍以内的低估值公司 [2][12] - **能源工程（煤化工）**：在油价波动（如伊以冲突后触达90美元/桶）背景下，煤化工的战略意义凸显，项目审批有望加快，建议关注产业链“卖铲人” [3][13] - **东华科技**：2025年实现收入100亿元，同比增长13%，归母净利润5.33亿元，同比增长近30% [3][13] - **中国能建**：投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目一期已于2025年底投产，为全球最大绿色氢氨一体化项目 [3][13] - 其他相关公司包括中国化学、中石化炼化工程、三维化学、民爆企业（雪峰科技、易普力等）、青龙管业、武进不锈、北方股份等 [3][13] - **能源材料**：关注超预期变化带来的结构性机会 - **科达制造**：负极材料下游对接储能，景气度持续 [4][14] - **常宝股份、博盈特焊**：受益于燃气轮机核心换热设备HRSG的机遇 [4][14] - **麦加芯彩**：关注集装箱、船舶及变压器涂料趋势 [4][14] - **中国巨石、中材科技**：关注风电纱增速空间 [4][14] - **AI新材料**：涨价预期在3月逐步落地，AI需求挤占传统产能的逻辑持续兑现，后续铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景 [4][14] - 建议关注中国巨石、铜冠铜箔、菲利华、莱特光电、中材科技、国际复材、宏和科技、东材科技等公司 [14] - 近期全球AI铜箔龙头三井金属宣布减产低阶PCB铜箔、增加HVLP铜箔供应量 [6] 1.2 周期联动 - **水泥**：本周全国高标号水泥均价为338元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌1元/吨，全国平均出货率15.1%，环比提升5.5个百分点，库容比62.9%，环比下降2.3个百分点，同比上升7.7个百分点 [5][15] - **玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，较上周上涨10.31元/吨，涨幅0.89%，重点监测省份生产企业库存天数38.8天，较上期增加2.29天，光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10-10.5元/平方米，环比下跌4.6% [5][15] - **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为0.86%，环比提升0.42个百分点 [5][15] - **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3634.42元/吨，环比上涨0.86%，电子布市场主流报价5.5-6元/米，环比2月上涨0.5元/米 [5][15] - 重庆国际3月普通电子布涨价0.5元/米，报价至5.6-5.8元/米 [6] - 内蒙古天皓粗纱报价上涨100元/吨 [6] - **电解铝**：中东地缘冲突下，LME铝价创2022年以来最高记录 [5][15] - **钢铁**：基本面压力尚可，宏观预期或推动钢价小幅上涨 [5][15] - **其他原材料**：与油价相关的沥青、丙烯酸等价格环比均大幅上涨 [5][15] - 受油价带动，科顺股份等防水企业决定自2026年3月15日起对相关产品价格上调5-10% [6] 1.3 景气周判（0302-0306） - **水泥**：市场需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察 [16] - **浮法玻璃**：价格微涨但库存增加，下游需求支撑乏力，深加工开工有限 [16][36] - **光伏玻璃**：价格承压下滑，2.0mm镀膜面板价格环比下降4.6%，终端电站项目启动缓慢 [16][47] - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价 [16] - **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] - **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] - **碳纤维**：龙头满产满销并在2025年第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16][17] - **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] - **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，新兴市场机会突出 [17] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [17] - 2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏同比增长40.7%至6.1亿元，新疆生产总值40.3亿元，同比下降6.8% [86] 2 本周市场表现（0302-0306） - 本周建材指数下跌6.21%，各子板块均下跌，其中玻璃制造跌幅最大（-7.18%），管材跌幅相对最小（-5.40%），同期上证综指下跌0.93% [18] 3 本周建材价格变化 - **水泥**：全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨） [24][26] - **浮法玻璃**：市场成交偏疲软，浮法厂库存继续增加，本周重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，较上周增加244万重量箱，增幅3.63% [36] - 截至3月5日，全国浮法玻璃在产生产线207条，日熔量共计148,335吨，行业产能利用率80.65% [37] - **光伏玻璃**：市场整体成交一般，库存小幅增加，全国在产生产线共计399条，日熔量合计88,100吨/日，环比减少0.90% [47][49] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格整体上调，报价涨幅100-200元/吨不等，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨 [54] - 2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%，出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [59][60] - **碳纤维**：市场价格延续平稳，市场均价为83.75元/千克，原料丙烯腈价格上涨带来成本压力 [61][62] - **能源和原材料**： - 秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价690元/吨，环比上涨5元/吨 [67] - 齐鲁石化道路沥青(70A级)价格4280元/吨，环比上涨300元/吨 [67] - 布伦特原油现货价94.35美元/桶，环比上涨23.25美元/桶 [67] - 中国LNG出厂价格全国指数4346元/吨，环比上涨692元/吨 [74] - **塑料制品上游**： - 燕山石化PPR4220出厂价8600元/吨，环比上涨100元/吨 [81] - 中国塑料城PE指数749.1，环比上涨80.17 [81] - **民爆**：2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上升0.87% [86]

AI算力增长推动电力需求 - AI算力指数级增长及AIDC大规模建设加剧电力消耗 美国数据中心用电量占比有望从2023年的4.4%上升至2028年的6.7-12% [2] - AI数据中心集群迅猛扩张 美国制造业回流带来工业用电负荷攀升 推动美国电网负荷达到新高 [6] 天然气发电的成本与效率优势 - 2025年美国燃气联合循环发电平准化能源成本均值为78美元/兆瓦时 远低于天然气调峰、核能、煤炭等其他传统能源发电形式 [1][2] - 天然气发电已成为美国主要能源发电形式 燃气轮机项目审批和建设速度明显快于核电、风电、光伏 成为北美应对缺电的最优解 [1][2] 全球燃气轮机行业高景气度 - 2023年全球燃气轮机新签订单按功率统计 CR3达82% 前三厂商为三菱重工、西门子能源和GEV [3] - 行业景气度体现为交付确认慢于新签订单增速 供给存在刚性约束 2025年全球龙头新签订单金额普遍是当年收入的2-3倍 [3] - 订单可见度高 达4年以上 [4] - 龙头企业盈利能力改善 例如西门子能源燃气板块利润率从25Q1的14.5%上升至26Q1的18.3% GEV电力业务EBITDA margin从2023年的9.9%上升至2025年的14.7% [4] - 2026年1-2月财报上修景气度预测 例如三菱重工将2025年燃气轮机新签订单金额从2.1万亿日元上修至2.4万亿日元 其中25Q1-Q3新签订单已达1.96万亿日元 [4] HRSG（余热锅炉）市场机遇与挑战 - 作为燃气轮机核心换热设备 HRSG需求随燃气轮机市场需求显著提升而同步增加 [5][6] - HRSG供给格局相对分散 主要供应商集中在欧美及韩国 [5] - 进入北美HRSG市场需取得美国机械工程师学会等一系列严苛国际认证 并通过主机厂商自身的生产体系认证 [5] - 出海是关键 国内企业需成为主机厂商认可的合格供应商才能开展合作 [5] 具体投资方向 - 关注HRSG管道 作为HRSG升级迭代的核心技术 国内龙头厂家HRSG产线保持负荷运行 [6] - 关注HRSG部件 存在明确的涨价预期 关注有海外布局先手优势的企业 [6] 中东地区数据中心发展潜力 - 中东地区气价与电价低廉 海湾地区开启“AI竞赛” [2] - 北美科技巨头数据中心项目有望批量在中东落地 例如沙特（AWS、AMD、xAI）、阿联酋（微软）、卡塔尔 [2]

公司股价与市场表现 - 2026年2月26日，公司股价触及涨停，最终报收12.71元，涨幅10.04%，上涨1.16元，总成交额超9亿元 [1] - 当天燃气轮机、超临界发电、特种钢相关板块同步走强，带动个股表现亮眼 [1] - 股吧单日讨论量激增，核心话题聚焦公司特材项目进展、HRSG订单情况以及机构调研动向 [1] 公司财务与经营状况 - 公司前三季度营收42.84亿元，净利润3.92亿元，经营现金流净额2.49亿元且同比增长22.6%，基本面表现稳健 [1] - 公司HRSG产线细分领域份额居前，订单充足产线满负荷运行 [1] - 公司计划扩产高附加值产品，以提升盈利预期 [1] 市场观点与预期 - 看多观点认为公司高端化转型见效，业绩稳健叠加行业风口，后续成长空间充足 [1] - 看空观点则担忧短期涨幅过大，存在回调风险，同时关注高端产品客户认证进度不及预期的可能性 [1]

公司战略与市场定位 - 公司越南基地的核心目标市场是北美HRSG（余热锅炉）市场 [2] - 公司在越南市场的主要竞争对手来自韩国、泰国和越南本地的几家HRSG制造企业 [2] 行业竞争格局 - 北美HRSG市场的竞争呈现国际化特点，参与者包括韩国、泰国和越南的制造商 [2]

公司动态与市场策略 - 博盈特焊在互动平台表示 公司持续关注HRSG（余热锅炉）市场需求变化 [2] - 公司根据订单情况和市场预测调整产能规划 [2] - 如有最新进展 公司将依据相关规则及时披露 [2]

公司越南生产基地进展 - 越南生产基地一期4条HRSG生产线已于2025年第四季度投产 [1] - 越南基地一期目前处于满产状态 [1] - 越南基地在建的8条生产线预计将于2026年第二季度和第四季度陆续投产 [1] 市场与客户拓展 - 公司已通过部分客户的生产体系认证并获得相应订单 [1] - 越南基地部分潜在客户的审厂流程已完成，后续将进入订单谈判环节 [1] 产能与业务影响 - 新产能的释放将提高公司越南基地的生产与交付能力 [1] - 新产能的释放将对公司后续的订单签署、排产产生积极影响 [1]

公司运营与产能 - 公司越南生产基地一期已有4条HRSG生产线在2025年第四季度投产 [2] - 越南基地一期目前处于满产状态 [2] - 公司在越南基地另有8条生产线正在建设中 [2] - 在建的8条生产线预计将于2026年第二季度和第四季度陆续投产 [2] - 新产能释放将提高越南基地的生产与交付能力 [2] 市场与客户进展 - 公司已通过部分客户的生产体系认证并获得相应订单 [2] - 越南基地部分潜在客户的审厂流程已完成，后续将进入订单谈判环节 [2] - 新产能的释放将对公司后续的订单签署和排产产生积极影响 [2]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 全球电网设备共振迎来超级周期，电力设备出海迎超级景气周期 [1][7] - 人形机器人产业化提速，核心零部件国产替代需求凸显，看好具备卡位优势的国内供应商 [1][14] - 新能源汽车销量保持快速增长，锂电产业链迎来量价向上信号，看好盈利修复环节 [2][17] - 新能源领域，商业航天发展提速为太空光伏带来增量机遇，英国AR7海风拍卖规模超预期为国内风电企业打开更大海外市场 [3][6][25] - 电力设备与AIDC领域，台积电资本开支高增反映AI旺盛需求，国家电网“十五五”投资规划增长明确，将带动特高压、配网智能化建设 [7][8][43] 分板块总结 人形机器人 - 特斯拉Optimus V3新品发布临近，量产推进有望加速 [1][14] - 在降本驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求凸显，看好精密传动件、电子皮肤等核心环节的国内供应商 [1][14] - 重点关注特斯拉产业链（T链）进展，马斯克预计到2025年底有数千台Optimus在工厂使用，到2029或2030年每年产量达100万台 [15] - 看好灵巧手（微型丝杠&腱绳）和轻量化（PEEK材料、MIM工艺）等有持续边际变化的环节 [15] - 受益标的包括浙江荣泰、伟创电气、日盈电子、美湖股份、科达利等 [1][14][16] 新能源汽车 - **销量与渗透率**：2025年新能源汽车销量同比增长28.2%，达1649.0万辆，渗透率提升至47.9%，单月渗透率突破50% [2][17][18] - **短期驱动**：国内以旧换新及出口退税税率调整政策有望推动需求 [2][17] - **储能需求**：全球储能电池需求进入高景气阶段，预计未来出货保持快速增长 [2][17] - **产业链展望**：需求向上叠加价格处于底部，电池及材料环节迎来量价向上信号，看好铜铝箔、隔膜、六氟磷酸锂、铁锂等盈利修复环节 [2][17] - **投资逻辑**： 1. **新技术**：关注（半）固态电池、硅基负极、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠电池等方向，钠电池经济性优势凸显 [19] 2. **自身α优势**：关注固态电池产业链及业务横纵向延伸的公司 [19] 3. **盈利弹性修复**：六氟磷酸锂、隔膜、铜箔、正极材料等环节价格有望回升 [20] 4. **二线电池厂**：在行业格局重塑中有望实现份额突破 [20] 5. **设备**：锂电池企业海内外产能扩张及固态电池技术迭代带动设备需求 [20] - **行业数据**： - 2025年12月，新能源汽车产销分别为171.8万辆和171.0万辆，同比增长12.3%和7.2% [57] - 2025年11月，国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2% [64] - 2025年1-11月，全国充电基础设施新增650.4万台，同比增加73.2% [68] - **材料价格**：近期电池级碳酸锂价格上涨至15.25万元/吨，三元材料、三元前驱体、硫酸钴、隔膜等价格亦有上涨 [49][50][52][56] 新能源（光伏、风电、储能） - **商业航天与太空光伏**：商业航天发展提速，太阳翼（太空光伏）作为卫星唯一能源，电源系统成本占比高达22%，为光伏产业赋予新增量，技术方案有望从砷化镓向晶硅、钙钛矿叠层电池演进 [3][24] - **光伏降本技术**：白银价格大幅上涨（2025年全年涨幅达142%）倒逼电池片少银/去银化技术革新，高铜浆料解决方案应用有望提速 [28] - **风电海外市场突破**：英国AR7海上风电拍卖结果公布，授予装机容量约8.4GW，为欧洲历史上规模最大的单轮采购 [25] - 固定式项目预算从原定9亿英镑上调至17.9亿英镑 [6][25] - 固定式海风项目执行价格较上一轮（AR6）提升，例如英格兰和威尔士项目为65.45英镑/MWh [27] - 为国内风电企业提供更大海外市场空间，受益标的包括大金重工、明阳智能、东方电缆、海力风电等 [6][28] - **风电国内数据**： - 2025年1-12月，风电整机集采定标容量约143.82GW [38] - 2025年1-12月，核准风电项目规模总计约140.33GW [38] - 2026年1月第1周，陆上风电含塔筒主机中标均价为2357.4元/kW [38] - **储能新兴市场机遇**： - **户储/工商储**：澳大利亚启动总额约100亿人民币的户储补贴计划；乌克兰因能源基础设施受损，户用及工商业储能需求迫切；印尼启动“村级合作社百万光伏计划”，规划80GW光伏+320GWh储能 [31] - **国内大储**：电力市场化改革驱动独立储能需求，2025年11月新型储能招标规模达21.8GW/64GWh，预计2026年国内大储新增装机增速达47% [32] - **海外大储**：预计2026年美国大储新增装机增速达40%；中东、北非及欧洲市场亦快速增长，预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [33][34] - **光伏行业数据**： - 2025年11月，光伏组件出口金额24.12亿美元，同比增长34.1% [79] - 2025年11月，逆变器出口金额7.67亿美元，同比增长25.9% [83] - 2025年11月，光伏新增装机22.02GW，同比下降11.9% [85] - 2025年11月，风电新增装机12.49GW，同比增加109.92% [86] 电力设备与AIDC - **AI驱动资本开支**：台积电2026年资本开支计划最高达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，反映AI旺盛需求 [42] - **电网投资规划**：“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [8][43] - **投资主线**： 1. **电力设备出海**：北美（AIDC与电网扩展驱动）、欧洲（能源转型与电网老化驱动）、东南亚及中东（电力基建迫切）市场需求旺盛，看好已具备成熟海外供应能力的企业 [44][46] 2. **AI电气设备**：AI数据中心发展带动SST（固态变压器）、液冷、HVDC（高压直流）等需求 [48] 3. **特高压建设**：新能源大基地外送需求刚性，柔直应用有望提速 [48] 4. **配网智能化建设**：新能源大规模接入，配网侧投资空间广阔 [48] - **美国缺电逻辑**：AI数据中心扩张及制造业回流推动电力需求，HRSG（余热锅炉）作为提升燃气轮机效率的核心设备有望迎来量价齐升 [35] - 受益标的包括思源电气、金盘科技、英维克、平高电气、国电南瑞等 [44][47][48]

行业市场动态 - 美国电力需求出现结构性增长，构成了HRSG（余热锅炉）的市场基本盘 [1] - 数据中心集群扩张和美国制造业回流带来的工业用电负荷提升，推动美国电网负荷达到新高 [1] - 美国燃气轮机的市场需求因此显著提升 [1] - 作为燃气轮机的核心换热设备，HRSG的需求也在同步增加 [1] 公司业务与策略 - 公司采用“以销定产”的生产模式 [1] - 公司产品定价由材料预算、工时预算、其它费用和由设定的净利润率计算出的净利润构成 [1] - 公司HRSG产品价格将根据市场供求关系适时进行调整 [1]

业务增长与战略布局 - 公司业务稳健增长体现在三个层面：传统业务海外拓展成效显著、HRSG业务增长迅速、油气复合管业务蓄势待发 [1] - 公司前瞻布局HRSG和油气复合管业务，HRSG已具备一定规模产能，是公司主要增长点；复合管业务与国外头部客户对接论证中 [1] - 公司拥有海内外三个生产基地，越南工厂已投产，并布局中东制造基地，海外收入增长潜力持续释放 [2] HRSG产能与交付 - 公司在越南生产基地布局12条HRSG生产线，其中4条已满产，8条在建（4条预计2026年二季度投产，4条预计2026年四季度投产） [3] - 大凹生产基地布局2条HRSG生产线，预计2026年投产，主要面向非北美客户订单 [3] - 越南基地HRSG产品生产周期约6个月，首批订单于2025年9月进入生产流程，进展顺利 [7] 市场认证与订单获取 - 进入北美HRSG市场需取得美国机械工程师学会（ASME）等国际认证，并通过主机厂商的生产体系认证 [6] - 公司已取得ASME认证，并通过部分客户生产体系认证获得订单；部分潜在客户已完成审厂，将进入订单谈判环节 [6] 定价与市场动态 - HRSG产品定价基于材料预算、工时预算、其它费用及设定净利润率计算 [4] - 后期签订的HRSG订单价格较前期有所上涨，价格将根据市场供求关系适时调整 [4] - 美国电力需求结构性增长（如AI数据中心扩张、制造业回流）推动燃气轮机及HRSG市场需求提升 [3] 管理与运营体系 - 公司实行“项目经理负责制”，由项目经理全面管理项目执行，协同技术、研发、生产、商务等部门 [6] - 管理团队拥有20-30年行业经验，曾完成多个大型海外项目，有能力应对HRSG大量需求 [6] - 总部统一负责订单承接、资源调配、技术支持及生产流程协调，确保全球各基地效率与质量一致 [7]