股东回馈活动 - 公司宣布开展股东回馈活动，截至2025年12月1日登记在册的持100股及以上股东可报名领取价值200元产品礼包 [1] - 活动旨在增强股东回报机制，令投资者感受福利，并折射出公司经营管理能力的提升 [1] - 股东作为高度认同企业品牌的群体，具备高复购意愿和信任基础，此类活动有助于构建以股东为核心的私域运营体系，提升品牌忠诚度 [2] 第三季度业绩表现 - 第三季度实现营业收入4.92亿元，同比增加4.27% [1] - 业绩增量主要得益于销售渠道结构改善以及新零售渠道的快速发展 [1] 销售渠道优化 - 对经销商渠道进行结构性调整，赋能团餐、西快、商超熟食区等场景的经销商服务终端客户，以增加客户黏性 [1] - 积极拥抱新零售趋势，利用产品研发和定制化生产优势，与盒马、沃尔玛、永辉等新零售头部企业建立合作 [1] - 着力拓展差异化C端渠道，作为改善销售结构、创新大客户产品及优化供应链之外的又一重点 [2] 产品研发与市场反响 - 公司研发的法式云朵焦糖慕斯挞上市后即在盒马拿下西点飙升榜第一 [1] - 日本同款网红产品法式香草布雷酥在盒马上市首周登顶烘焙宝藏新品榜Top1 [1] - 与新零售头部企业的合作加深，验证了公司的研发及客户服务能力，为服务餐饮全场景和开拓新客户奠定基础 [2]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 新零售渠道成为亮点，有望成为未来业绩新增长点 [1][4] - 公司利润有望逐步修复 [1][5] - 公司大客户服务能力和产品推新能力进一步增强，小B端渠道进一步细化，整体管理能力在压力中提升 [5] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收13.78亿元，同比增长1.00%；归母净利润0.54亿元，同比下降34.06% [3] - 2025年第三季度实现营业总收入4.92亿元，同比增长4.27%；归母净利润0.18亿元，同比下降19.08% [3] - 2025年第三季度销售毛利率为21.18%，同比下降1.26个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率同比下降0.17个百分点至4.72%；管理费用率/财务费用率分别为9.51%/0.06%，基本保持平稳 [5] 业务发展亮点 - 公司积极拥抱新零售趋势，将直营客户端的产品研发和定制化生产优势应用于新零售渠道 [4] - 与盒马、沃尔玛、永辉等建立合作，提升了销售规模 [4] - 研发的法式云朵焦糖慕斯挞在盒马拿下西点飙升榜第一；法式香草布雷酥在盒马上线首周登顶盒马烘焙宝藏新品榜Top1 [4] - 经销渠道在稳基量前提下做结构性调整，以服务为导向赋能经销商，推测经销渠道环比有所改善 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.77亿元、0.90亿元、1.01亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.93元、1.04元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为51倍、43倍、39倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.85亿元、20.60亿元、21.74亿元 [6]