财务表现 - 2024年公司实现营收130.38亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.03亿元，同比增长185.7% [3][23] - 毛利率达63.9%，海外市场毛利率更高达71.3%，显著高于名创优品44.9%的毛利率 [49][52] - 2024年海外收入50.66亿元，占比38.9%，同比增长375.2%，其中东南亚地区贡献24.03亿元，增速超600% [31][32] IP运营策略 - LABUBU成为2024年最大黑马IP，收入30.41亿元，同比增长726%，占总收入23.3%，超越MOLLY等传统头部IP [18][19] - IP分级管理机制：将IP分为S/A/B/C四级，动态调配资源，头部IP获得更多推广支持 [21] - IP运营模式转变：从早期无背景设定（如MOLLY）转向强化角色性格与故事性（如LABUBU） [28] 海外扩张 - 泰国成为关键市场：LABUBU因LISA社交曝光走红，带动曼谷主题店单日销售破千万，全年泰国门店达6家 [27][34] - DTC战略深化：2024年海外新增50家直营店，收缩加盟渠道，直营占比提升 [42] - 供应链本地化：越南生产基地占比达10%，应对美国关税风险 [49] 产品多元化 - 非盲盒品类崛起：毛绒产品收入占比达21.7%，同比增长超10倍；首款积木产品瞄准男性用户 [56][57] - 产品开发架构改革：2022年按品类拆分产品组，LABUBU搪胶毛绒等新品由此诞生 [55] - 跨界合作加强：与《哪吒之魔童闹海》等IP联名，2024年设计授权费用增至3.93亿元 [54][55] 商业模式升级 - 四大业务板块重构：IP孵化、潮玩零售、主题乐园、数字娱乐并行，对标迪士尼模式 [29] - 会员体系贡献92.7%收入，复购率49.1%，微信小程序占线上收入41.3% [52][53] - 主题乐园落地北京朝阳公园，LABUBU为核心IP，探索非门票收入占比超30%的目标 [57]

文章核心观点 2024年泡泡玛特在港股表现出色，盈利能力强被称为“塑料茅台” 其海外市场发展良好，国内也有新布局 2025年第一季度营收增长显著 但泰国市场存在复购率和市场上限问题，且面临TOPTOY、52TOYS等竞争对手[1][2][16] 分组1：泡泡玛特2024年财报情况 - 集团总营收130.38亿元，海外收入达50.66亿元，国内收入为79.72亿元，海外营收占比38.8% [2][3] - 下半年总营收为84.8亿元，海外赚了37.2亿元，下半年海外收入超40% [4][5] 分组2：泡泡玛特2025年第一季度业务快报情况 - 整体营收较2024年同期增长165%-170% [16] - 中国营收同比增长95%-100%，海外营收同比增长475%-480% [17] - 亚太营收同比增长345%-350%；美洲地区收益同比增长895%-900%；欧洲地区收益同比增长600%-605% [18] 分组3：泡泡玛特国内外市场布局 - 海外以东南亚为第一站，在泰国发展火热，如泰国顶流明星Lisa、公主思蕊梵纳瓦瑞喜爱其产品，签约本土艺术家合作设计角色等 [7][10][11] - 国内1月在天津大悦城开设泡泡萌粒全国首展空间，推出珠宝品牌「POPOP」并在上海、深圳开设快闪店；2月在上海中环广场开设Hirono小野品牌首店；3月在北京首钢三高炉南广场开设MEGA SPACE MOLLY地球女儿艺术装置，旗下IP SKULLPANDA与优衣库合作推出联名系列 [12][13][14] 分组4：盲盒玩具行业市场规模情况 - 今年全球盲盒玩具市场营收约为146.4亿美元，预测较去年增长6.5% [19] - 国内盲盒玩具市场规模将从去年的14.75亿美元增长到18亿美元 [22] - 美国的盲盒玩具市场规模预计从2024年的44.98亿美元下滑至40.21亿美元，萎缩近10% [22] 分组5：泡泡玛特泰国市场情况 - 泰国与中国消费群体组成相似，“品牌意识追随者”和“比价狂人”占比接近，泡泡玛特轻奢路线吃香，且泰国年轻人对“种草”敏感，适合联动名流和社交媒体营销 [26][29][30] - 泰国2024年总和生育率跌至0.91，收入不平等系数处于亚太地区最高水平，泡泡玛特潜在客户可能仅有140万人 [32][35][37] - 泡泡玛特会员复购率一路走低，从2019年的58%下降到2023年的50%，再降到去年的49.4% [38] 分组6：泡泡玛特竞争对手情况 - TOPTOY 2024年收入9.835亿人民币，年增长44.7%，第四季度收入2.828亿人民币，增长50.3%，采用70%外采IP+30%原创孵化的组合策略，授权费高且原创性不足，但名创优品推进其独立上市并计划未来五年在全球100个国家开设超1000家门店 [44][47][50] - 52TOYS早先曾传出上市传闻，进入曼谷后一年开十家店，上市后可能进行扩张 [52][53]