核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入78.8亿元，同比增长10.5% [1] - 净利润为3.1亿元，同比增长7.8%；经调整净利润4.1亿元，同比增长14.6% [1] - 经调整净利率达5.2%，同比提升0.2个百分点 [1] 门店网络与用户增长 - 截至2025年6月30日途虎工场店数量达7205家，较年初净增331家，同比增长14% [1] - 二线及以下城市新开门店占比超过60% [1] - 过去12个月累计交易用户达2650万人，同比增长23.8% [1] - 用户满意度保持95%，复购率达64% [1] 业务板块表现 - 轮胎和底盘零部件业务收入32.9亿元，同比增长10.5% [1] - 汽车保养业务收入29.1亿元，同比增长11.1% [1] - 其他产品及服务（含洗美及快修）收入12.6亿元，同比增长16.1% [1] - 新能源交易用户在平台总用户占比超12%，高于行业渗透率 [1] 盈利能力与费用结构 - 2025年上半年毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点 [2] - 销售费用率与研发费用率同比略有提升 [2] - 运营利润率同比略降至2.8%，但环比2024年下半年提升1.3个百分点 [2] 行业背景与竞争态势 - 2025年上半年汽车后市场产值同比下滑5%，台次同比下滑4% [1] - 公司在行业整体需求较弱背景下实现逆势增长和份额提升 [1] 未来展望 - 洗美及快修业务预计下半年仍将是重要增量 [1] - 2025-2026年经调整净利润预测调整为7.53亿元/8.60亿元，新增2027年预测9.53亿元 [2] - 对应经调整口径市盈率分别为21/18/16倍 [2]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 业绩符合预期 市场份额持续提升 新能源领域加速渗透[1][2][3][10] - 轮胎和底盘零部件业务25H1收入32.9亿元（yoy+10.5%）[3] - 汽车保养业务25H1收入29.1亿元（yoy+11.1%）[3] - 其他产品及服务（含洗美及快修）25H1收入12.6亿元（yoy+16.1%）[3] - 25H1毛利率25.2%（yoy-0.7pct） 运营利润率2.8%[4] - 门店网络扩张显著 截至2025/6/30途虎工场店数量达7205家 较年初净增331家（同比增长14%）[10] - 交易用户高质量增长 累计12个月内交易用户达2650万人（yoy+23.8%）[10] 财务表现 - 2025H1营业收入78.8亿元（yoy+10.5%）[10] - 2025H1净利润3.1亿元（yoy+7.8%） 经调整净利润4.1亿元（yoy+14.6%）[10] - 2025E营业总收入1628.4百万元（yoy+10.34%）[1] - 2025E归母净利润545.87百万元（yoy+12.83%）[1] - 2025E Non-IFRS净利润752.56百万元（yoy+20.58%）[1] 业务亮点 - 新能源交易用户占比超12% 高于行业渗透率[3] - 用户满意度95% 复购率64%[10] - 二线及以下城市新开门店占比超60%[10] - 洗美服务毛利率优化 汽配龙区域批发减少[4] 盈利预测调整 - 2025-2026年经调整净利润预测从8.06/10.21亿元调整至7.53/8.60亿元 新增2027年预测9.53亿元[11] - 对应经调整口径PE倍数21/18/16倍[11]