港股"十巨头"概览 - 高盛提出港股"十巨头"包括腾讯、阿里、比亚迪、小米、美团、美的、网易、携程、安踏、恒瑞医药，总市值约1.6万亿美元，未纳入百度、京东 [3] - "十巨头"中50%涉及制造业（比亚迪、美的、小米、安踏、恒瑞医药），但比亚迪和小米被归类为恒生科技成分股，非传统制造业 [3] - 美的H股2024年9月发行价54.8港元，募资超350亿港元，10月最高涨至96.73港元（+76.5%），但截至2025年6月回落至74.6港元，市值约5600亿港元 [3] - "十巨头"平均市盈率16倍，美的低于14倍，反映市场对其成长性存疑 [3] 家电行业格局 - 2024年全球家电销售额3.9万亿人民币，中国（9180亿）、欧洲（8390亿）、北美（8380亿）合计占比66.8% [4] - 2023年美的、海尔智家、格力家电销售额合计6700亿，占中国市场的70%，行业集中度高但出海想象空间有限 [4] - 空调是中国家电最大品类，2024年销售额3730亿，占国内家电总销售额的40.6% [11] 美的业务结构 - 业务划分为To C（智能家居）和To B（商业/工业解决方案），2024年To C收入占比66.2%（2695.3亿），To B占比25.7%（1045亿），其他收入8.1%（331亿） [6][7][9] - 智能家居业务中，空调占30.2%（1130亿），冰箱/洗衣机占18.3%（682.9亿），厨电及其他占17.4%（650.8亿） [14] - 暖通空调业务30%收入来自To B（481亿），格力2023年空调收入1349亿（含商用），若商用占比不超15%，格力家用空调仍领先美的 [14] 空调市场竞争动态 - 2016年格力空调收入领先美的32%（"格美比"132%），2024年H1美的反超格力（"格美比"76.8%） [12] - 美的主动停止披露智能家居细分数据，可能因战略重心转向多元化或避免刺激竞争对手 [15][16] 国际化表现 - 2024年美的海外收入1690.4亿，占比41.5%，2019-2024年海外收入年均增长7.7% [18] - 海尔智家2024年海外收入1429亿（占美的84%），格力海外收入282亿（占比28.3%），国际化差距显著 [20] - 2024年美的国外毛利润率26.8%（453亿），首次高于国内（26.2%，623亿） [23] 线上渠道与盈利能力 - 2024年线上收入占比21%（856.2亿），毛利润率31%（265.2亿），显著高于线下的25.2%（810.4亿） [27][29] - 线上贡献美的25%毛利润，海尔和格力未单独披露线上数据 [31][32] 国内消费升级机遇 - 家电三巨头内销毛利润率超30%（格力34.3%，海尔29.8%，美的26.2%），反映消费升级趋势 [25][34] - 中国空调销售额占比40.6%远高于欧美（6.6%），冰/洗占比35%，其他品类58%，结构差异显著 [34] - 中国人均居民用电量仅为全球平均60%，家电普及仍处初级阶段，空调刚需属性突出 [36] - 美的曾尝试IoT和家用机器人未果，但高端化、出海、线上稳步推进 [36]

港股"十巨头"概览 - 高盛提出港股"十巨头"名单包括腾讯、阿里、比亚迪、小米、美团、美的、网易、携程、安踏、恒瑞医药，总市值约1.6万亿美元 [1] - "十巨头"中50%涉及制造业（比亚迪、美的、小米、安踏、恒瑞医药），体现中国特色 [2] - 美的H股于2024年9月17日上市，发行价54.8港元，募集资金超350亿港元，10月最高价96.73港元较发行价上涨76.5% [3] - 截至2025年6月20日，美的H股收于74.6港元，对应市值约5600亿港元 [4] 家电行业格局 - 2024年全球家电市场销售额3.9万亿人民币，中国内地/欧洲/北美分别占9180亿/8390亿/8380亿，合计占比66.8% [6] - 2023年美的/海尔智家/格力家电销售额合计6700亿，占中国家电市场70% [7] - 2024年中国空调销售额3730亿占家电总销售额40.6%，呈现"得空调者得天下"格局 [10] - 中国家电销售结构与欧美差异显著：中国空调占比40%，欧美仅6.6%（北美7.3%/欧洲5.8%） [32] 美的业务结构 - 业务划分为To C（智能家居）和To B（商业/工业解决方案）两大板块 [8] - 2024年To C收入2695.3亿占比66.2%，To B收入1045亿占比25.7%，其他收入331亿占比8.1% [9] - 暖通空调业务中30%收入来自To B（481亿） [13] - 线上销售占比稳定在20%以上，2024年线上收入856.2亿占比21% [24] - 线上毛利润率显著高于线下，2024年线上31% vs 线下25.2% [26] 空调业务竞争 - 2016年格力空调收入880.9亿领先美的667.8亿，"格美比"132% [10] - 2020年"格美比"首次跌破100%，2024年H1降至76.8% [10] - 2023年格力空调收入1349亿（含商用），若商用占比不超15%则家用空调仍领先美的 [14] - 美的停止披露智能家居收入明细，主动回避与格力的"老大之争" [15] 国际化表现 - 2024年美的海外收入1690.4亿占比41.5%，2019-2024年海外收入年均增长7.7% [18] - 海尔智家2024年海外收入1429亿（美的的84%），格力282亿差距明显 [20] - 2023年起美的国外毛利润率开始高于国内，2024年国外26.8% vs 国内26.2% [22] - 海尔国内毛利润率29.8%高于美的，格力内销毛利润率达34.3%领先行业 [24] 发展机遇与挑战 - 消费升级推动家电换代，三巨头内销毛利润率动辄30% [31] - 中国居民年均用电量仅为全球平均60%，家电普及仍处初级阶段 [33] - 美的曾尝试IoT和家用机器人未果，现聚焦工业机器人 [35] - 公司在高端化、出海、线上营销等方面稳步推进 [36]