行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 行业负债端业绩实现高位增长，浮动收益型业务是主要驱动力 [2] - 资本市场向好推动投资端收益同比大幅提升，资产端弹性显著 [2] - 低利率环境下竞品吸引力下降，主要险企产品仍具竞争力，寿险有望延续改善态势 [2] 中国人寿2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现寿险保费收入6696.45亿元（YoY+10.1%），归母净利润1678.04亿元（YoY+60.5%）[1] - 25Q3单季度归母净利润1268.73亿元（YoY+91.5%），归母净资产6258.28亿元（较上年末+22.8%）[1] 负债端分析 - 2025Q1-Q3寿险新单保费2180.34亿元（YoY+10.4%），可比口径新业务价值（NBV）同比+41.8% [2] - 浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点，新业务负债刚性成本同比明显下降 [2] - 25Q3单季新单保费同比+52.5%，增长显著，预计受产品预定利率调整带来的需求提前释放影响 [2] - 个险销售队伍量稳质升，截至25Q3末人力为60.7万人，优增人力与留存率同比提升明显 [2] 投资端分析 - 25Q1-Q3总投资收益3685.51亿元（YoY+41.0%），总投资收益率6.42%（YoY+1.04个百分点）[2] - 收益提升主要源于公司前瞻布局新质生产力相关领域权益投资，并持续优化资产配置结构 [2] 投资建议 - 建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿 [2]

高管团队调整 - 2025年上半年公司对6位高管职位进行重大调整，包括总经理助理、董事会秘书、首席团险事业执行官等职位变动 [2] - 调整后高管团队架构为"一总五副两总助"，共11人，包括总经理朱庆国、5位副总经理和2位总经理助理 [9] - 此次调整进一步细化分工，资深管理者下沉至区域市场，强化总公司对区域市场的管理 [9] 经营业绩 - 2025年上半年公司亏损2.22亿元，较2024年同期亏损0.85亿元有较大幅度扩大 [1][10] - 2025年上半年保险业务收入58.69亿元，同比增长11.06%，呈现"增收不增利"态势 [10] - 2024年公司实现保险业务收入87.37亿元，同比增长6.88%，净利润仅0.36亿元 [11][12] 产品结构转型 - 公司正积极推动固收类产品向浮动收益类产品转型，重点发展分红型寿险产品 [15] - 2024年分红险规模保费同比激增246.6%，占比达19.7%，成为第三大险种 [15] - 传统寿险保费收入同比下降16.2%，占比37.61%；健康险占比42.11%，仍为第一大险种 [15] 投资表现 - 2024年投资收益及公允价值变动损益共计15.33亿元，同比增长1.55% [11] - 2024年综合投资收益率飙升至17.38%，位列非上市人身险公司首位 [11] - 财务投资收益率3.81%，较上年有所提升 [11] 偿付能力 - 2025年二季度末核心偿付能力充足率161.18%，较上季度提升5.28个百分点 [16] - 综合偿付能力充足率205.20%，较上季度提升0.31个百分点 [16] - 2024年四季度和2025年一季度风险综合评级均为AAA级 [16]

公司发展里程碑 - 信泰保险总部正式落址杭州市钱江世纪城，标志着公司发展进入新阶段 [1] - 2023年浙江省属特大型国有控股上市公司物产中大集团牵头国资战略入股 [1] - 2024年原保费收入超500亿元，总资产逾3000亿元 [1] - 综合偿付能力充足率153%（较年初+39pct），核心偿付能力充足率144%（较年初+46pct） [1] - 投资收益率优于行业平均水平，资产结构显著优化 [1] 战略规划与业务转型 - 制定"保险+康养"双轮驱动商业模式，打造特色寿险公司形象 [3] - 负债端推进业务结构向浮动收益型产品转型，落实报行合一政策 [4] - 资产端坚持长期稳健投资策略，服务实体经济存量投资规模超2500亿元 [4] - 优化资产配置模型，保险资金运用有效性显著提高 [4] 公司治理与组织建设 - 党组织关系整建制划转至物产中大集团党委序列 [2] - 完成董事会监事会换届，充实经营班子力量 [5] - 调整优化组织架构，实施新"三定"方案，保持员工队伍稳定 [5] - 2024年实现投资风险零发生，风险综合评级提升至BB类 [5] 社会责任与行业定位 - 深度融入国家发展大局，服务共同富裕示范区建设 [2] - 聚焦金融"五篇大文章"，发挥经济减震器和社会稳定器功能 [2] - 致力于成为一流保险综合服务提供商，构建综合养老金融生态 [3] - 为保险行业高质量发展贡献"信泰样本" [5]