公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入23 05亿美元 同比增长11 5% [1] - 毛利润4 29亿美元 同比增长1 7% [1] - 归母净利润0 3亿美元 同比下降7 53% [1] - EPS为0 44美分 同比下降3 4% [1] - 毛利率18 6% 相较1H24下降1 8% [1] 分板块业务表现 - 智能手机3 65亿美元 同比下降12 07% [1] - 系统终端产品5 88亿美元 同比下降12 37% [1] - 云网络设施3 54亿美元 同比增长35 74% [1] - 电脑及消费电子4 32亿美元 同比增长14 32% [1] - 汽车4 59亿美元 同比增长102 20% [1] 业务增长驱动因素 - 云网络设施受益AI服务器业务增长及铜基组件 新型连接器出货量提升 [1] - 汽车业务主要依靠并表Auto-Kabel实现翻倍提升 [1] - 液冷CDU接头 ORV3 power busbars和CDU液冷连接器已准备就绪可发货 [2] - CPU Socket实现对Intel AMD的大规模出货 [2] - 布局铜连接 电力母线等领域 有望获得Compute tray连接线缆部分份额 [2] - 布局400G和800G全系列产品 包括QSFP-DD OSFP和LPO等 [2] - 800G DR硅光子方案为未来CPO产品筑牢技术根基 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润为1 92 2 39 2 85亿美元 [3] - 对应PE分别为21 17 14倍 [3] - AI服务器相关业务逐步放量 带动收入和盈利能力持续提升 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润为1.92/2.39/2.85亿美元，对应PE分别为21/17/14倍 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营收23.05亿美元（yoy+11.5%），毛利润4.29亿美元（yoy+1.7%），归母净利润0.3亿美元（yoy-7.53%），毛利率18.6%（较1H24下降1.8%）[1] - 分业务板块：智能手机3.65亿美元（yoy-12.07%）、系统终端5.88亿美元（yoy-12.37%）、云网络设施3.54亿美元（yoy+35.74%）、汽车4.59亿美元（yoy+102.2%）[2] - 盈利预测：2025E营收50.51亿美元（yoy+13.5%），归母净利润1.92亿美元（yoy+24.8%），EPS 0.03美元 [5][8] 业务亮点 - **云网络设施**：受益AI服务器需求，铜基组件、新型连接器出货增长，布局224G高速I/O、400G/800G光通信产品（含QSFP-DD/OSFP/LPO）[3] - **汽车电子**：通过并表Auto-Kabel实现收入翻倍，成为第一大增长引擎 [2] - **AI服务器技术储备**： - 液冷CDU接头（ORV3 power busbars已可发货） - CPU Socket覆盖Intel/AMD平台 - 800G DR硅光子方案为CPO技术奠基 [3] 估值与预测 - 2025E PEG 0.85，2027年ROE提升至8.93%，净利率达4.89% [8] - 现金流改善：2025E经营性现金流3.51亿美元（yoy+38.7%），2027E现金及等价物增至20.57亿美元 [8]