公司概况 - 湘财股份定位为金融科技赋能的特色财富管理公司，拟通过吸收合并大智慧拓展盈利空间[2] - 公司前身1997年在上交所上市，2020年6月完成重大资产重组收购湘财证券股权，实现向证券服务业转型[2] - 核心资产湘财证券确立了金融科技驱动业务转型的战略定位，持续加强信息技术投入[2] - 2025年3月公告拟吸收合并大智慧，按1:1.27换股比例发行22.94亿股，总股本将增至51.53亿股[3] 业务结构 - 证券业务为主要收入来源，2024年收入16.50亿元(yoy+11%)，占比79%[2] - 实业板块持续收缩，2024年收入4.36亿元(yoy-24%)，占比21%[2] - 证券业务中经纪与信用业务为核心支柱，2024年收入占比分别为32%和30%[2] - 经纪业务2024年收入5.29亿元(yoy+18%)，信用业务收入5.02亿元(yoy+5%)[2] 核心竞争优势 - 采用"平台+牌照"模式，金融科技为核心驱动力，与多家金融科技龙头深度合作[3] - 湘财证券打造"金刚钻"服务体系，在量化交易领域建立品牌知名度[35] - 2022年与益盟股份签署十年战略合作协议，涵盖投顾、财富管理等六大领域[36] - 2024年投资咨询业务收入0.37亿元(yoy+45%)，占营收比重2%[40] 收购大智慧战略 - 大智慧2024年月活用户1053.5万人，居行业第三[45] - 大智慧2024年营收7.71亿元(yoy-0.84%)，归母净利润-2.01亿元[3] - 战略对标东方财富收购同信证券案例，实现"流量+牌照"闭环[50] - 交易完成后将整合双方产品、技术和流量优势，提升财富管理能力[43] 财务表现 - 2024年营收21.92亿元(yoy-5.56%)，归母净利润1.09亿元(yoy-8.59%)[18] - 2025Q1营收6.21亿元(yoy+5.44%)，归母净利润0.49亿元(yoy-45.75%)[18] - 预计2025-2027年营收分别为27.29/30.26/33.07亿元，增速24.5%/10.9%/9.3%[4] - 预计2025-2027年归母净利润3.58/5.34/5.99亿元，增速228%/49%/12.2%[4] 估值与评级 - 给予2026年73倍PE估值，目标价13.62元[4] - 首次覆盖给予"买入"评级[4] - 可比公司2026E平均PE为96.9倍，PB为11.8倍[61] - 公司2026E PE为62.1倍，PB为2.6倍[62][63]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7][65] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年湘财股份营业总收入分别为26.37/29.65/33.18亿元，同比分别+20.28%/+12.47%/+11.87%；归母净利润分别为3.35/3.91/4.29亿元，对应同比增速分别为206.49%/16.92%/9.67%；预计每股收益分别为0.12/0.14/0.15亿元，对应PE为85/73/67倍；看好公司在收购大智慧背景下财富管理、金融科技方向的展业潜力 [7][65] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：紧握金融科技抓手，积极寻求转型突围 - 湘财股份历经多次战略转型，近年资本运作与科技赋能加速；前身为哈高科，2020年收购湘财证券100%股权完成转型；2025年启动吸收合并大智慧计划，拟打造差异化竞争力；民营控股与国资参股并存，决策机制灵活；2024年实业板块收缩，证券板块收入占比超70% [12][14][17] - 湘财证券成立于1992年，2020年曲线上市；2022年新总裁上任，将深化金融科技业务布局；2023年以来业绩触底回升；以经纪和信用业务为主要营收来源，财富管理能力突出 [22][27][34] 金融科技+精品投顾，财富管理转型出奇制胜 - 湘财证券深耕金融科技多年，有互联网基因；2014年与大智慧合作，2020年收购其股权；还与益盟股份等开展深度合作，提升服务品质 [38] - 湘财证券与益盟股份2022年合作，有望推动经纪业务、增加投顾收入、提升研究和金融科技能力、探索基金投顾业务新模式；合作已推出湘财智盈产品，投资顾问业务有一定成绩 [40][41][43] 收购大智慧：实现“证券+互联网”的跃升 - 2025年3月湘财股份拟换股吸收合并大智慧，换股比例1:1.27，拟募资不超80亿元；大智慧技术研发投入大，但收入兑现不足；合并可增强业务协同，通过“先投顾、再开户、再交易”模式引流，提升财富管理竞争力 [45][46][49] - 行业内东方财富、指南针等互联网企业与券商合并实现规模增长；东方财富收购西藏同信证券后业务扩张显著；指南针收购麦高证券后业务逐步修复；湘财证券经纪业务有竞争力，合并可补足短板 [52][53][61] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年证券经纪业务收入分别为8.29/10.43/12.17亿元，同比增速为+57%/+26%/+17%；投行业务收入将同比增长15%/14%/15%至0.98/1.12/1.29亿元；实业板块收入分别为3.51/2.83/3.11亿元；维持“增持”评级 [63][64][65]

经纪业务发展 - 公司经纪业务通过数智化服务、资源整合和客户需求聚焦实现差异化竞争，迈向财富管理新维度，开辟新利润增长空间 [1] - 一季度经纪业务收入、营业利润和股基市场份额同比分别增长42%、195%和15% [1] - 证券交易量同比大幅跃升96%，远超市场交易量提升幅度近50% [3] 智能投顾与数字化转型 - 智能投顾是公司重点发力领域，通过"湘管家"平台刻画客户分类画像，提供差异化服务 [1] - 投顾产品在数字化转型赋能下内容不断丰富，覆盖零售客户、个人高净值客户和机构客户 [1] - 与益盟股份战略合作推出"湘财智盈"投顾产品，集成软件工具和投顾服务，提供选股策略、智能盯盘和名师课程 [2] 投顾业务发展 - 投顾业务进入高速发展通道，聚焦六大核心（客户-产品-运营-制度-投顾队伍-科技能力），发挥明星投顾工作室标杆作用 [3] - 上线爱投"4+1"总分营销服务机制，融合四大服务机制（线上直播、总部讲师路演、业务标兵宣讲、线上答疑分队）提升客户转化率 [2] - 投顾业务收入实现爆发性增长 [3] 两融与交易服务 - 两融日均余额规模环比提升超20%，市场占有率环比提升4% [3] - 通过完善两融投顾产品矩阵提升客户服务增值和账户转化率 [3] - 搭建多场景、多客户、多策略的交易服务体系，包括个人客户量化交易产品与网格交易工具，机构客户自研策略平台与交易通道 [3] 资管业务 - 金融产品费改背景下持续探索产品收入新来源，聚焦自有资管品牌发力 [3] - 一季度资管权益产品销售额同比提升近6倍 [3]