投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营业收入11.86亿元 同比增长130.76% 归母净利润1.08亿元 同比增长351.78% 主要受益于传统主营业务订单释放及新增光伏项目收入贡献 [1][2] - 公司积极布局AI技术与传统设备融合创新 推动火电厂向数据驱动转型 同时通过120兆瓦渔光互补项目切入绿电制氢领域 抢占氢能装备发展先机 [2] - 国家政策推动煤电灵活性改造加速 公司凭借智能化改造方案有望显著受益 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为17.31亿元 21.69亿元 26.07亿元 归母净利润分别为2.01亿元 2.56亿元 3.00亿元 [2] 业务表现分析 - 干式除渣系统收入2.43亿元 湿式除渣系统0.96亿元 低温烟气余热深度回收系统2.05亿元 全负荷脱硝工程1.26亿元 脱硫废水零排放系统0.01亿元 光伏项目贡献显著增量收入4.90亿元 [2] - 研发投入持续加大 2025年上半年研发费用3947.90万元 同比增长65.94% [2] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入17.31亿元(同比增长31.7%) 2026年21.69亿元(同比增长25.3%) 2027年26.07亿元(同比增长20.2%) [2][4] - 预计2025年归母净利润2.01亿元(同比增长116.4%) 2026年2.56亿元(同比增长27.5%) 2027年3.00亿元(同比增长17.0%) [2][4] - 毛利率保持稳定 2025-2027年预计分别为33.7% 33.5% 33.0% [4] - 净资产收益率显著提升 从2024年9.7%预计升至2027年33.8% [4] - 每股收益持续增长 2025-2027年预计分别为1.62元 2.06元 2.42元 [4] 行业政策环境 - 国家发改委、能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025-2027年)》 要求现役机组最小发电出力达到25%-40%额定负荷 新建机组力争达到25%或更低 示范机组达到20%额定负荷以下 [2] - 火电投资加速及存量机组升级改造持续推动公司传统产品市场需求 [2]

文章核心观点 新项目落地使青达环保业绩爆发，公司持续推动氢能发展，在二级市场颇受投资者青睐，同时面临资金问题并推进定增 [1] 业绩表现 - 2021 - 2024年，公司营业收入从6.28亿元增长至13.14亿元，净利润从5588.57万元增长至9297.32万元 [2] - 2025年第一季度，公司实现营业收入6.19亿元，同比增长317.43%；净利润6871.27万元，同比增长990.26%；扣非净利润6792万元，同比增长1067.48% [1][3] - 主营业务分产品看，低温烟气余热深度回收系统、干式除渣系统和湿式除渣系统分别实现营收4.32亿元、3.12亿元和2.65亿元，同比增长76.13%、6.48%和38.72%，分别占主营收入的32.87%、23.72%和20.17%；对应毛利率分别为29.38%、35.38%、43.22% [2] 项目情况 - 截至2024年底，公司建设的胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目已顺利完成并网发电，该项目是山东省首个规模化绿电制氢项目 [1][3] - 胶州市李哥庄镇120兆瓦渔光互补项目建成后预计年发电量可达约1.62亿度，每年减少约16万吨二氧化碳排放 [5] 资金状况 - 截至2025年3月底，公司应收账款及应收票据合计为6.78亿元，存货为7.2亿元，二者合计占总资产一半；账面货币资金为2.99亿元，资产负债率为61.16% [4] - 去年10月9日，公司发布定增预案，拟以10.29元/股的价格向控股股东、实际控制人王勇发行股票数量不超过1457.73万股，募集资金总额不超过1.5亿元，全部用于补充流动资金；今年3月7日，申请获得上海证券交易所受理 [4] 技术研发 - 截至2024年末，公司累计获得发明专利72项，实用新型专利129项，软件著作权45项，专利实施许可18项，主持、参与编制各类标准15项 [5] - 公司已搭建氢能技术基础测试中心，积极推进制氢系统、储氢技术等相关氢能技术研发 [4] 二级市场表现 - 2月18日，公司股价最低仅13.53元/股，到4月28日，公司股价最高涨至27元/股，当日收报25.89元/股，年内股价最高涨幅达99% [1]