投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司业务稳健发展及盈利增长预期 [7] 核心观点 - 2025年H1营收46.83亿元（同比+0.2%） 归母净利润4.45亿元（同比+3.3%） Q2营收27.18亿元（同比+13.5%） 归母净利润2.60亿元（同比+12.0%） [2][4] - 清洁能源业务上半年净利润近亿元 储能业务实现盈利1574万元 海外绿电项目有序推进 [2][11] - 烟气治理业务毛利率提升3.24个百分点 订单质量改善 新增订单53.70亿元（同比-2.84%） 在手订单199.71亿元（同比+2.22%） [11] - 公司现金流受储能业务短期影响 但资金充沛（货币资金21.1亿元） 有息负债率17.2%处于低位 [11] - 紫金矿业持续增持 截至2025/06/30持股比例达25% [11] 财务表现 - Q2毛利率同比下降1.02个百分点 主因土壤修复业务毛利率降12.25个百分点及垃圾焚烧业务亏损 [11] - Q2期间费用率下降1.69个百分点 销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.25/+0.17/-0.69/-0.92个百分点 [11] - 2025-2027年预测归母净利润11.03/14.02/17.01亿元 同比增32.8%/27.1%/21.4% [11] - 对应PE估值14.6x/11.5x/9.4x 每股收益0.87/1.10/1.34元 [11][15] 业务进展 - 绿电业务：西藏拉果错一期稳定运行 海外项目（圭亚那二期、苏里南等）快速推进 累计装机达1GW [11] - 储能业务：与亿纬锂能合作后经营改善 2024年亏损5527万元 2025H1盈利1574万元 [11] - 矿山装备：开展电动矿卡自主研发 收购吉泰智能20%股权布局特种机器人 [11] - 环保设备制造收入占比87.1% 同比降26% 主因项目确认时点波动及低质量合同收缩 [11]