文章核心观点 - 烟气治理行业是一个典型的政策驱动型行业，其发展历程与排放标准的演进紧密相关，目前正从电力行业向非电行业拓展，进入全面、系统化治理阶段 [1][2][3] - 行业竞争格局呈现头部集中、梯队分明的特征，市场已从单一设备竞争转向“技术+工程+运维+资源化”的综合能力比拼 [7][27] - 未来行业发展趋势明确，非电行业治理成为增长主力，智能化与AI技术深度融合，行业整合加速，绿色低碳与资源化利用成为重要方向 [8][9][10][11][12] - 行业存在显著的技术、资质和品牌经验壁垒，对新进入者构成挑战 [13][14][15][32][33][34][35] 行业发展现状与分类 - 根据治理对象，行业可分为除尘、脱硫、脱硝等类别 [1] - 按行业属性划分，可分为电力行业烟气治理和非电行业烟气治理两大类 [1] - 电力行业烟气治理主要针对火力发电过程 [1] - 非电行业烟气治理涵盖钢铁、焦化、建材等非火电行业 [1] 行业发展历程与政策驱动 - 行业发展显著受政策与标准影响，具有明显的政策驱动特征 [2] - 1991年《燃煤电厂大气污染物排放标准》颁布，标志行业正式起步 [2] - 标准历经三次修订及一次排放限值收紧，直接推动治理设备与工程服务市场四次迭代升级 [2] - “十五”期间（2001-2005年），治理重点集中于“除尘” [3] - “十一五”期间（2006-2010年），核心任务为“脱硫” [3] - “十二五”期间（2011-2015年），“脱硝”成为行业关键词 [3] - “十三五”期间（2016-2020年），国家推动火电行业实现烟尘、SO₂和NOx的“超低排放”，治理重点开始向钢铁、水泥等非电行业拓展 [3] - “十四五”时期，火电行业超低排放改造持续深化，非电行业烟气治理稳步推进，行业进入全面、系统化治理阶段 [3] 行业产业链分析 - 行业主要可分为三个关键阶段：烟气治理设备制造、工程设计及建设、项目运营与维护 [4][24] - 行业上游包括：通用类设备制造商（风机、循环泵、阀门、电气设备、PLC/DCS控制系统等）、专用类设备供应商（除尘装置、喷淋系统等）、蜂窝式催化剂材料行业、钢材电缆等基础建材行业、建筑安装工程及劳务供应方 [4][24] - 行业下游主要面向火力发电、钢铁、水泥、玻璃等高污染工业领域 [4][24] 行业竞争格局 - 竞争格局呈现头部集中、梯队分明、细分多元的特征 [7][27] - 市场已从单一设备竞争转向“技术+工程+运维+资源化”的综合能力比拼 [7][27] - 电力领域集中度高，非电领域是竞争新战场 [7][27] - 行业形成三层竞争梯队 [7][27] - **第一梯队（营收≥50亿元）**：代表企业包括龙净环保、清新环境；核心优势为全产业链布局（脱硫+脱硝+除尘）、核心技术垄断（低温脱硝、智能控制）、品牌溢价能力强；主导电力、大型钢铁等主流市场，头部企业合计份额超 **35%**；业务覆盖电力、钢铁、建材等规模化工业领域，兼顾海外市场 [7][27] - **第二梯队（10亿≤营收≤50亿元）**：代表企业包括菲达环保、远达环保、青达环保；核心优势为细分技术深耕（如袋式除尘、VOCs治理）、区域资源整合；聚焦细分赛道，在非电领域（焦化、半导体）形成局部优势，单企业份额 **3%-8%**；业务覆盖钢铁烧结机、垃圾焚烧、电子废气等特色场景 [7][27] - **第三梯队（营收<10亿元）**：代表企业包括创宇科技、同兴环保、中航泰达；核心优势为细分领域技术突破、定制化服务能力、成本控制优势；切入长尾市场（如电厂脱硝改造、炼化烟气处理），依赖技术差异化实现突围；业务覆盖电力细分场景（脱硝系统改造）、化工炼化、地方中小型工业企业 [7][27] 行业发展趋势 - **政策持续深化驱动行业向精细化、系统化治理迈进**：“十五五”规划预计将进一步收紧非电行业排放标准，推动钢铁、水泥、焦化等行业超低排放改造全面落地；政策重心将从单一污染物控制转向多污染物协同治理，并强化全过程监管与碳排放协同控制，推动烟气治理从“达标治理”向“节能降碳协同治理”升级 [8][28] - **非电行业治理成为市场增长主力**：随着电力行业超低排放改造逐步完成，钢铁、建材、化工等非电行业治理需求加速释放；在“十四五”结转项目与“十五五”新标推动下，非电领域治理市场空间广阔；技术路线将更注重与生产工艺耦合，推动定制化、模块化解决方案发展 [9][29] - **智能化与AI技术深度融合提升运营效率**：人工智能、物联网、大数据等技术在监测预测、运行优化、故障诊断等方面的应用将逐步普及，推动烟气治理从“装备配套”向“智能运维”转型；智慧环保平台、数字孪生系统等将成为企业提升竞争力、降低运营成本的关键手段 [10][30] - **行业整合加速，综合服务能力成为竞争核心**：行业集中度将进一步提升，具备“技术+工程+运维+资源化”综合解决方案能力的企业将占据主导；中小企业需通过专业化、差异化定位在细分市场寻求突破；产业链上下游合作将更加紧密，推动形成协同治理生态 [11][31] - **绿色低碳与资源化利用成为重要发展方向**：随着“双碳”目标推进，烟气治理将更注重能源回收与副产物资源化利用，如脱硫石膏、催化剂再生、余热回收等技术将得到推广；行业逐渐从“成本中心”转向“价值创造”，循环经济模式有望在部分领域实现商业化突破 [12][32] 行业进入壁垒 - **技术壁垒**：烟气脱硫脱硝装置是高度自动化的非标准化集成设备，系统设计需综合考虑电厂布局、烟气参数、煤质水质特性、水耗电耗指标及性能保证值等多重要求，涵盖多个工艺与技术领域，具有显著的技术集成与跨专业协同特点；非电行业因细分领域多、生产工艺不同导致烟气特性差异显著，技术要求更为复杂多样；对技术水平有限、自主研发能力不足的企业构成高准入门槛 [13][33] - **资质壁垒**：从事烟气治理工程服务需具备相应业务资质；取得不同等级资质需符合政府部门在注册资本、专业人员配置、项目业绩等方面的管理规定；新进入者需经历较长时间积累才能获得高级别资质，形成行业准入障碍 [14][34] - **品牌与经验壁垒**：烟气治理综合服务关系到客户的生产环境安全与运营稳定性，客户倾向于选择运营经验丰富、团队稳定、市场声誉良好的服务商；环保设施专业化运营周期长达数十年，丰富的项目业绩与行业品牌依赖长期技术积淀与项目实践，难以短期内建立，对潜在进入者构成实质性壁垒 [15][35]

**行业与公司** - 行业：环保（大气治理、垃圾焚烧、危废处理）、绿电（光伏、水电）、储能、矿山装备 - 公司：龙净环保（紫金矿业控股）[1][3] **核心业务与业绩** - 传统环保业务年收入超100亿元，年利润约9亿元，2024年新签订单101亿元，在手订单187亿元[2][6] - 绿电业务上半年利润近1亿元，占总利润20%，西藏拉果措盐湖项目年利润预计1-1.2亿元[4][10][11] - 储能业务拥有5GWh磷酸铁锂电池芯和2GWh储能集成产能，上半年扭亏为盈[16] **重点项目进展** - 西藏玛米措离网项目：420MW光伏+412.5MW储能（4小时），总投资23.91亿元，年发电量7.6亿度，含税电价0.7元/度，预计年利润超2亿元[11][12] - 刚果金140MW水电BOT项目：总投资3.99亿美元，电价0.16美元/度（紫金矿区）和0.11美元/度（社区），利用小时数5100小时[13][14] - 紫金矿业绿电需求：2030年目标装机7GW，2025年底建成1GW，2026年新增1GW[15] **行业市场空间** - 火电烟气治理年市场规模150-160亿元（新建装机贡献50亿元，存量替换100-120亿元）[7] - 非电领域（钢铁、水泥、焦化）因排放标准提升，年改造市场100-150亿元[9] - 整体烟气治理行业年规模260-270亿元，公司市占率约30%[9] **战略布局与方向** - 围绕紫金矿业自发自用绿电项目（存量和增量）[3][4] - 拓展新能源矿山装备（矿卡、换电站）及储能设备[4][17] - 重点布局西藏（盐湖、光伏储能）和海外（圭亚那、塞尔维亚、刚果金）市场[11][15] **财务与估值** - 2025年净利润目标11-12亿元（净资产100-120亿元，ROE≥10%），对应估值16倍[2][18] - 2026年预计净利润14-15亿元（同比增长30%），估值15-16倍[18] **政策与竞争优势** - 受益于绿电直连就地消纳政策[18] - 水电项目成本低且电价高（刚果金项目电价0.16美元/度）[13] - 西藏离网项目高电价（0.7元/度）和高利润（度电净利0.25-0.3元）[12]

钠电池业务发展 - 钠电池产品率先在两轮车领域实现规模化应用，东南亚摩托车市场已实现小批量出货 [2] - 重点推进两轮车及启停电源两大应用场景，中长期战略向储能领域深度布局 [2] - 已取得欧洲户用储能客户的初步询价，并与多家储能厂商开展产品送样及技术对接 [2] - 钠电池产品完成第三代迭代升级，材料已在第三方实验室完成短刀电芯试制 [3] - 第三代NFPP 50Ah正配合下游合作伙伴进行全面的性能验证测试 [3] - 第4代NFPP成本较前代可降低20%左右，加工性能进一步提升 [3] - 第2代高首充正极材料C-NFPP采用无产气设计，可避免电芯化成过程中的气体产生 [3] 产能与成本管控 - 钠电正极材料生产基地一期工程目标产能为年产6000-8000吨，二期规划扩展至2万吨以上 [4] - 当前市场价格水平普遍维持在约2.5万元/吨 [3] - 积极推进3.5代产品研发，通过自主合成关键原料实现工艺突破 [3] - 实施配方改良与生产工艺升级，促使原材料成本下降及良品率显著提升 [4] 技术研发与合作 - 建立系统的定制化开发体系，提供压实密度约2.0-2.1 g/cm³的标准解决方案 [3] - 针对高压实场景，可定制开发密度达2.2 g/cm³以上的专用材料 [3] - 与第三方联合开发短刀电芯，合作方主导试制新型短刀电芯 [4] - 当前试制产品主要面向低速电动车领域，同步验证户储场景适配性 [4] 毛利率与订单情况 - 烟气治理工程与催化剂业务毛利率分别提升至27.79%与27.03% [4] - 高毛利重点项目集中交付带来的收入结构优化 [4] - 截至7月末，公司在手订单约4.43亿元 [4] CCUS业务进展 - 国内已与中冶焦耐建立战略合作并推进多个在途项目 [5] - 欧洲及中东区域项目储备丰富，正深化工程总承包及吸收剂销售的双轨合作 [5] - 与惠生工程组成联合体，参与欧洲某垃圾发电厂35万吨级CCUS项目的预前端设计投标 [5] - 惠生工程国际业务占比超60%，拥有成熟的渠道网络与项目资源 [6] - 公司聚焦碳捕集核心技术研发与产品体系 [6] 传统业务协同 - 在钢铁、焦化及造纸等碳排放密集型行业积淀了优质客户网络 [6] - 技术优势集中于吸收剂性能突破，在抗氧化稳定性及能耗控制方面形成技术壁垒 [6] - 船舶碳捕集吸收剂在复杂高含氧条件下，稳定运行8-9个月，捕集性能未见下降 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入约4.05亿元 同比增长33.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约5248万元 同比增长166.07% [1] - 基本每股收益0.4元 同比增长166.67% [1] 传统烟气治理业务 - 传统业务拓展至造纸行业并取得领先地位 [1] - 完成亚太森博7500TDS/D造纸碱炉低温脱硝项目交付 [1] - 新签江苏金隆浆纸业、重庆理文纸业、五洲特纸、山东太阳纸业等企业订单 [1] - 南京南钢烧结机高温改低温项目投运后煤气节约率平均超38% [1] - 在150-180℃行业最低脱硝温度区间 "方信"牌低温脱硝催化剂半年度供货量超3800m³ [1] 碳捕获与封存(CCUS)业务 - 持续推动TX系列吸收剂在船舶碳捕集领域应用 [2] - 开发可定制化的TX-2系列吸收剂 [2] - 邀请电力、石油石化等行业十多家龙头企业进行技术调研和现场观摩 [2] - 与惠生工程、中冶焦耐等单位签订战略合作协议 [2] - 开发出具有工程应用潜力的两相吸收剂 成功克服行业工程应用难题 [2] - 着力研发吸附法新工艺碳捕集技术 [2] 钠电业务 - 第三代钠电正极材料(NFPP)具备高比容量、长循环稳定性、高倍率性能等综合优势 整体性能达国内一流水平 [3] - 第一代高首冲S-NFPP材料顺利完成中试 产品性能稳定 [3] - 第三代NFPP材料完成50Ah短刀电芯试制 兼具高压实密度与优异加工性能 [3] - 下一代电芯将瞄准低速电动车、储能等应用场景 [3] - 第四代NFPP通过小试验证 中试放大进行中 成本较前代降低20% 加工性能进一步提升 [3]

公司业务定位 - 公司是非电行业烟气治理综合服务商 [1] 技术优势 - 在传统烟气治理领域拥有多项国内及国际领先水平的技术 [1] - CCUS领域自主研发的TX-1吸收剂性能达到国际先进水平 [1] 发展战略 - 公司将积极把握行业发展机遇以实现高质量发展 [1]

政策影响 - 国家发展改革委发布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》将碳排放评价纳入强制性审查范畴 [2] - 政策变化为传统烟气治理和CCUS业务带来新机遇和增长潜力 [2] 公司业务定位 - 公司是非电行业烟气治理综合服务商 [2] - 业务布局涵盖传统烟气治理和CCUS领域 [2] 技术实力 - 传统烟气治理领域多项技术获得国内国际领先水平 [2] - CCUS领域自主研发的TX-1吸收剂性能达到国际先进水平 [2] 发展策略 - 公司将积极把握行业发展机遇 [2] - 公司致力于实现高质量发展 [2]

核心观点 - 浙江大学等多家单位联合研发的"智能化烟气碳污协同减排关键技术及应用"成果入选2024年度中国生态环境十大科技进展 [1][2] - 该技术通过AI赋能实现碳污协同治理，在提升处理效率的同时显著降低能耗，达到高效减排 [1][3] - 技术已在多个行业推广应用，取得良好环境效益和经济效益 [11] 技术原理 - 研发多参量联控的源头碳污减排智能调控技术，建立锅炉风-燃比等关键参数优化梯度的动态辨识方法 [7] - 开发知识与数据协同驱动的烟气治理过程精准建模及智能调控技术，建立智能调控大模型 [10] - 首创"源头-末端全流程智能化碳污协同减排系统"，解决多行业燃用复杂燃料、多变工况下烟气多污染物高效精准治理协同降碳难题 [11] 技术优势 - 能实时监测燃料变化并自动调整最优风量和燃料比例，适应不同燃料混合和负荷波动 [8] - 智能调控大模型可提前至少90秒精准预测污染物浓度变化，为调控留出充足时间 [10] - 实现对氮氧化物、粉尘、二氧化硫等污染物的精准控制，确保超低排放要求 [10] - 显著降低污染治理过程的能源消耗，提升经济效益 [10] 行业应用 - 电力、热力、钢铁等重点耗煤行业排放全国30%以上大气污染物和60%以上二氧化碳 [3] - 我国燃煤电厂排放限值显著严于美国和欧盟，二氧化硫、氮氧化物、颗粒物排放限值分别不超过35、50、10毫克/立方米 [3] - 碳排放双控约束下燃料复杂多变，负荷波动频繁，传统治理系统难以适应 [4] - 该技术解决了燃料/负荷波动带来的污染物排放浓度波动大、瞬时超标及能耗物耗高等问题 [4][5]

公司财务表现 - 2024年公司营业收入为7.24亿元，同比下降6.56% [1] - 归属于母公司股东的净利润为3903.53万元，同比增长52.82% [1] - 2024年底资产负债率为27.10%，同比下降7.74个百分点 [1] - 全年经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元，同比增长30.77% [1] - 烟气治理工程与设备业务实现营收4.39亿元，催化剂实现营收2.81亿元，两项业务合计占公司营收的99.39% [5] 钠离子电池业务进展 - 钠电材料工厂初步规划已完成，计划一期项目建设年产6000吨钠离子电池正极材料 [2][7] - 钠离子电池正极材料已开发迭代至第三代，百吨级中试线已实现量产 [6] - 第二代NFPP和S-NFPP钠电正极材料已向近20家单位送样检测 [6] - 第三代NFPP钠电材料整体性能达到国内一流水平 [8] - 力争2025年实现钠电正极材料订单零的突破 [8] - 公司从西南大学获得2项钠离子电池正极材料的制备方法及其产品和应用相关专利 [5] - 与西南大学钠离子电池领域研发团队共同成立合肥皓升新能源科技有限公司，开展聚阴离子钠电正极材料研发 [5] 公司战略与发展规划 - 围绕"一体两翼"战略发展方向，开展投资并购，跟踪"小而美"的企业及低价的优质资产 [8] - 投资并购对象首选技术国际领先、市场规模千亿元以上、核心管理团队价值观及能力匹配未来发展需要的企业 [8] - 以减污降碳为核心推进业务转型 [8] - 传统烟气治理聚焦火电、石化、船舶、造纸等高盈利行业，拓展海外并强化降本增效 [8] - 重点培育CCUS新增长极，依托吸收剂和工程总包开拓国内外市场 [8] - 钠电材料坚持"安全性最高、性能最优、价格最低"研发目标，通过投资并购延伸产业链 [8] 公司历史业绩 - 2022年到2024年，公司营业收入分别为9.38亿元、7.75亿元和7.24亿元 [8] - 2022年到2024年，归母净利润分别为1.2亿元、0.26亿元和0.39亿元 [8]