投资评级 - 报告对皇马科技维持"买入"评级 目标价未明确提及[1][4][6] - 基础化工板块评级为"强于大市"[1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 25H1实现营收11.94亿元(同比增长7.67%) 归母净利润2.19亿元(同比增长14.67%)[4][9] - 25Q2归母净利润1.17亿元(同比增长13.72% 环比增长14.86%)[4][9] - 毛利率和净利率提升 25H1毛利率27.10%(同比+1.87个百分点) 净利率18.31%(同比+1.12个百分点)[9] - 公司为国内表面活性剂引领企业 具有良好竞争优势[9] 财务表现 - 25H1主要产品产销量增长:特种功能性及高分子材料表面活性剂产量9.33万吨(同比+10.25%) 销量9.43万吨(同比+11.96%)[9] - 战略性新兴板块产品销量2.83万吨(同比+28.28%) 营业收入3.44亿元(同比+20.46%)[9] - 产品价格下降:特种表面活性剂平均售价1.27万元/吨(同比-3.82%)[9] - 原材料价格下降:环氧乙烷平均采购价5,824.02元/吨(同比-0.23%) 环氧丙烷平均采购价6,809.58元/吨(同比-17.37%)[9] 行业前景 - 全球表面活性剂市场规模2024年达321亿美元 预计2031年攀升至393.6亿美元 2025-2031年CAGR稳定在3.0%[9] - 行业整合需求大 市场向规模大、口碑好、产品质量高的企业集中趋势明显[9] - 2022年表面活性剂行业67家规模企业总产量426.2万吨(同比+3.6%) 销量420.9万吨(同比+2.1%)[9] 公司发展 - 公司具备年产近30万吨特种表面活性剂生产能力[9] - 正在兴建"第三工厂"皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目[9] - 截至2025年6月30日 项目一期处于建设施工及设备安装阶段[9] 估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.97/5.77/6.72亿元[6][8] - 对应每股收益分别为0.84/0.98/1.14元[6][8] - 对应PE分别为19.5/16.8/14.4倍[6][8] 股价表现 - 今年以来股价绝对收益45.6% 相对上证综指超额收益28.7%[3] - 总市值96.84亿元人民币[3] - 3个月日均交易额2.43亿元人民币[4]

2025年半年度主要产品经营数据 - 特种功能性及高分子材料表面活性剂产量28,320.02吨、销量34,387.17吨 [1] - 战略性新兴板块包含高端功能性电子化学品（如UV光固化、湿电子化学品用表面活性剂）和功能性新材料树脂（如新能源胶树脂、MS树脂、聚醚胺） [1] 主要原材料价格变动 - 环氧乙烷采购均价5,837.58元/吨，同比下跌0.23% [1] - 环氧丙烷采购均价8,241.05元/吨，同比下跌17.37% [1] 其他经营说明 - 报告期内无其他重大生产经营事项 [1] - 经营数据来自内部统计，仅供投资者参考 [2]

产量与销量 - 2025年半年度特种功能性及高分子材料表面活性剂产量93,290.39吨，销量94,252.51吨[3] - 2025年半年度战略性新兴板块产品产量28,320.02吨，销量34,387.17吨[3] 价格变动 - 2025年半年度特种功能性及高分子材料表面活性剂平均售价12,664.70元/吨，较2024年降3.82%[2] - 2025年半年度环氧乙烷平均采购价5,824.02元/吨，较2024年降0.23%[6] - 2025年半年度环氧丙烷平均采购价6,809.58元/吨，较2024年降17.37%[6] 营业收入 - 2025年半年度特种功能性及高分子材料表面活性剂营业收入119,367.98万元[3]

产量与销量 - 2025年一季度特种功能性及高分子材料表面活性剂产量45476.96吨，销量47311.76吨[1] - 2025年一季度战略性新兴板块产品产量13778.53吨，销量16571.08吨[1] 价格数据 - 2025年一季度特种功能性及高分子材料表面活性剂平均售价12749.66元/吨，较2024年一季度下降3.01%[4] - 2025年一季度环氧乙烷采购价6002.37元/吨，较2024年一季度上涨4.81%[5] - 2025年一季度环氧丙烷采购价7019.26元/吨，较2024年一季度下降13.73%[5] 营业收入 - 2025年一季度特种功能性及高分子材料表面活性剂营业收入60320.87万元[1]

产量与销量 - 2024年特种功能性及高分子材料表面活性剂产量183,061.65吨，销量179,329.93吨[4] - 2024年战略性新兴板块产品产量48,534.76吨，销量60,914.80吨[4] 价格数据 - 2024年特种功能性及高分子材料表面活性剂平均售价13,001.39元/吨，较2023年降2.85%[3] - 2024年环氧乙烷平均采购价5,903.27元/吨，较2023年涨4.93%[5] - 2024年环氧丙烷平均采购价7,959.19元/吨，较2023年降6.67%[5] 营收情况 - 2024年特种功能性及高分子材料表面活性剂营业收入233,153.78万元[4]