报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 短期内地缘冲突持续影响原油及部分石化产品的供应与运输，加剧价格波动幅度，建议关注大型能源央企、原料供应稳定且成本较低的煤化工龙头，以及供需格局良好能顺利传导成本的精细化工龙头 [1][13] - 展望2026年，化工行业本轮扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利从底部修复，同时新材料领域将受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [13] - 当前基础化工板块估值处于历史较高分位，石油石化板块估值处于历史中位附近 [13] 行业动态与市场表现 - **市场表现**：本周（03.23-03.29）基础化工行业指数上涨2.31%，在申万31个一级行业中排名第3；石油石化行业指数下跌0.1%，排名第10 [10][11] - **产品价格普涨**：本周跟踪的100个化工品种中，59个品种价格上涨，13个下跌，28个稳定；83%的产品月均价环比上涨 [5][10][34] - **领涨与领跌品种**：周均价涨幅居前的品种为蛋氨酸（+35.21%）、甲醛（华东）（+30.43%）、环氧丙烷（华东）（+22.40%）；跌幅居前的品种为NYMEX天然气（-3.68%）、草铵膦（-2.95%） [10][38] - **子行业表现**：本周涨幅前五的子行业为SW钾肥（+11.27%）、SW其他化学原料（+5.71%）、SW膜材料（+5.20%）；跌幅前五为SW其他橡胶制品（-2.86%）、SW有机硅（-2.11%） [38] 重点商品价格分析 - **国际油价上涨**：WTI原油期货收于99.64美元/桶，周涨幅1.44%；布伦特原油期货收于112.57美元/桶，周涨幅0.34%。地缘风险是短期主导因素，美国原油库存增加690.0万桶 [5][35] - **三聚氰胺价格大涨**：市场均价为8,247元/吨，周环比上涨25.75%，同比上涨49.24%。价格上涨主因是地缘冲击影响尿素海运，传导至下游。本周产量36,445吨，环比增11.21%；库存4,900吨，环比降15.52%；单吨毛利达2,917.57元，环比提升100.62% [5][36] - **环氧丙烷价格上涨**：市场均价为12,800元/吨，周环比上涨21.33%，同比上涨67.54%。成本推动是主因，供应端产量115,031吨，环比略降1.63%；工厂库存26,480吨，环比降3.57%；单吨毛利2,674.23元，环比大幅提升424.1% [5][37] - **其他能源价格**：NYMEX天然气期货收于3.10美元/mmbtu，价格与上周持平；美国天然气库存总量为18,290亿立方英尺，同比增加5.2% [5][35] - **新能源材料**：2026年3月27日电池级碳酸锂基准价为15.50万元/吨，较本月初（17.30万元/吨）下降10.4% [10] 估值与投资建议 - **板块估值**：截至3月29日，SW基础化工市盈率（TTM）为29.30倍，处于历史84.18%分位数；市净率2.58倍，处于历史73.33%分位数。SW石油石化市盈率（TTM）为16.79倍，处于历史50.72%分位数；市净率1.59倍，处于历史54.82%分位数 [13] - **短期关注方向**：1) 大型能源央企；2) 原料供应稳定且成本较低的煤化工龙头；3) 供需格局好、能顺利传导成本的精细化工龙头 [1][13] - **中长期投资主线**：1) 经营韧性凸显、布局新材料的传统化工龙头；2) 供需格局持续向好的子行业，如炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3) 下游需求快速发展带来的新材料领域投资机会 [13] - **推荐及关注公司**：报告推荐了中国石油、中国海油、浙江龙盛、雅克科技等28家公司；建议关注荣盛石化、上海石化、华特气体等16家公司 [13] 三月金股分析 - **浙江龙盛**：2025年上半年实现营收65.05亿元，同比降6.47%；归母净利润9.28亿元，同比增2.84%。染料业务毛利率逆势提升4.40个百分点至34.17%。公司拟收购控股子公司德司达剩余股份，以巩固全球染料龙头地位。预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [14][15][16][17][18] - **雅克科技**：2025年上半年实现营收42.93亿元，同比增31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增0.63%。净利润增速低于营收主要受汇兑损失及研发费用增加影响。电子材料板块营收同比增长15.37%，其中半导体前驱体材料收入增长超30%。LNG保温绝热板材业务营收同比大幅增长62.34%。预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [20][21][22][23][24][25] 行业重点公告摘要 - **限售股解禁**：南芯科技首次公开发行限售股1.32亿股将于2026年4月7日起上市流通，占公司总股本30.98% [27] - **募投项目调整**：龙迅股份决定延期“研发中心升级项目”；安迪苏拟使用不超过1.52亿元募集资金向子公司提供委托贷款用于“15万吨/年固体蛋氨酸项目” [28] - **产能与生产调整**：康普化学决定对铜萃取剂产线实施阶段性控产，月均产量不超过原水平的20%；天原股份因重点项目建设，2025年度拟不进行利润分配 [29][30] - **投资与扩产**：福莱新材向子公司增资2.21亿元用于电子级功能材料扩产；德冠新材子公司拟投资4.2亿元建设电子及新能源膜材料项目，建成后年产能2.64万吨 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊和谈无实质进展，以色列推动战争，中东局势紧张致烯烃原料供应问题未缓解，盘面受支撑回升；丙烯原料丙烷供应收紧，PDH装置检修预期加剧，炼厂裂解装置降负，供应再度收紧；需求端下游逢低补库，部分装置因利润问题降负；短期丙烯供需偏紧，中东地缘局势未缓解，霍尔木兹海峡未通航前丙烯价格有支撑；策略上单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8851元/吨（+99），华东基差149元/吨（-349），山东基差-51元/吨（-284），期货05 - 06合约价差、05 - 07合约价差未提及具体数据，华东市场价9000元/吨（-250），山东市场价8800元/吨（-185），华南市场价未提及具体数据 [1][6][11] 二、丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（-1%），中国CFR - 日本石脑油CFR282美元/吨（+136），PDH制生产毛利、产能利用率未提及具体数据，MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率未提及具体数据，石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率未提及具体数据，韩国FOB - 中国CFR未提及具体数据，进口利润-1285元/吨（-430） [1][21][30] 三、丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率22%（-5.61%），生产利润-250元/吨（+135）；环氧丙烷开工率74%（-1%），生产利润2288元/吨（+454）；正丁醇开工率81%（-1%），生产利润1007元/吨（-185）；辛醇开工率89%（+1%），生产利润845元/吨（-178）；丙烯酸开工率77%（+4%），生产利润4360元/吨（+178）；丙烯腈开工率76%（+0%），生产利润390元/吨（+167）；酚酮开工率87%（-1%），生产利润76元/吨（+150） [1] 四、丙烯库存 - 丙烯厂内库存44560吨（-1800），PP粉厂内库存未提及具体数据 [1][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前伊朗局势影响烯烃品种价格，美伊和谈进展受关注但条件苛刻难达成，处于“边打边谈”阶段；丙烯价格回调后盘整，原料丙烷供应收紧加剧 PDH 装置检修预期，炼厂裂解装置降负，供应再度收紧；需求端下游逢低补库，有因利润问题降负情况，后期关注需求负反馈传导；短期丙烯供需偏紧，霍尔木兹海峡未通航前价格支撑仍存；策略上单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种暂无建议 [2][3] 各目录总结 丙烯基差结构 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、期货 05 - 06 合约价差、05 - 07 合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容，数据来源包括钢联、同花顺、华泰期货研究院 [6][11][14] 丙烯生产利润与开工率 涵盖丙烯中国 CFR - 石脑油日本 CFR、产能利用率、PDH 制生产毛利、PDH 产能利用率、MTO 生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国 FOB - 中国 CFR、丙烯进口利润等，资料源于钢联、华泰期货研究院 [20][23][27] 丙烯下游利润与开工率 包含 PP 粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮等下游产品的生产利润与开工率，数据来自钢联、华泰期货研究院 [34][35][40] 丙烯库存 涉及丙烯厂内库存、PP 粉厂内库存，资料来源为钢联、华泰期货研究院 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊和谈消息传出后丙烯价格回落，当前伊朗局势仍是左右烯烃品种价格的重要因素，谈判进展有难度，需关注后续局势发展 [2][3] - 丙烯原料丙烷供应收紧，PDH装置检修预期加剧，炼厂裂解装置降负，供应再度收紧；需求端下游逢低补库，但也有因利润问题降负的情况，后期需关注需求负反馈传导；短期丙烯供需仍偏紧，霍尔木兹海峡未通航前价格支撑仍存 [3] - 策略上单边建议谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8874元/吨（-985），丙烯华东基差426元/吨（+985），丙烯山东基差156元/吨（+940） [2] - 涉及图1丙烯主力合约收盘价、图2丙烯华东基差、图3丙烯山东基差、图4丙烯期货05 - 06合约价差、图5丙烯05 - 07合约价差、图6丙烯市场价华东、图7丙烯市场价山东、图8丙烯市场价华南 [7][12][17][19] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR46美元/吨（-14），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR - 193美元/吨（-25），进口利润 - 849元/吨（+376） [2] - 涉及图9丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、图10丙烯产能利用率、图11丙烯PDH制生产毛利、图12丙烯PDH产能利用率、图13丙烯MTO生产毛利、图14甲醇制烯烃产能利用率、图15丙烯石脑油裂解生产毛利、图16原油主营炼厂产能利用率、图17韩国FOB - 中国CFR、图18丙烯进口利润 [22][26][29][30][33] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率27%（-4.13%），生产利润 - 180元/吨（-55）；环氧丙烷开工率76%（-1%），生产利润31元/吨（-368）；正丁醇开工率83%（-2%），生产利润1539元/吨（+277）；辛醇开工率88%（-3%），生产利润990元/吨（+232）；丙烯酸开工率72%（-5%），生产利润4147元/吨（-462）；丙烯腈开工率75%（+1%），生产利润186元/吨（+202）；酚酮开工率87%（+1%），生产利润 - 74元/吨（-90） [2] - 涉及图19PP粉生产利润、图20PP粉开工率、图21环氧丙烷生产利润、图22环氧丙烷开工率、图23正丁醇生产利润、图24正丁醇产能利用率、图25辛醇生产利润、图26辛醇产能利用率、图27丙烯酸生产利润、图28丙烯酸产能利用率、图29丙烯腈生产利润、图30丙烯腈产能利用率、图31酚酮生产利润、图32酚酮产能利用率 [38][39][48][54][55][58][62] 丙烯库存 - 厂内库存46360吨（+2100） [2] - 涉及图33丙烯厂内库存、图34PP粉厂内库存 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗局势升级，霍尔木兹海峡未开放推涨化工品价格，市场担忧能源供应中断 [2] - 丙烯原料丙烷供应收紧，PDH装置检修预期加剧，炼厂裂解装置降负，供应再度收紧；需求端下游逢低补库，但有因利润问题降负情况，短期供需偏紧，价格有支撑 [2] - 策略上单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、期货05 - 06合约价差、05 - 07合约价差、市场价华东、山东、华南等内容 [6][12][13] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等内容 [19][23][27] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [35][36][37] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [59][60]

产品售价 - 2025年聚合物功能性助剂平均售价16,585.38元/吨，同比增长1.50%，四季度同比降15.54%，环比降8.97%[3] - 2025年有机胺平均售价25,693.42元/吨，同比增长18.40%，四季度同比增13.22%，环比增1.41%[3] - 2025年涂料助剂平均售价10,134.10元/吨，同比下降6.13%，四季度同比降3.51%，环比降5.92%[3] 产品产销 - 2025年聚合物功能性助剂产量136,391.82吨，销量134,429.14吨，销售金额2,229,558,173.41元[4] - 2025年有机胺产量23,914.35吨，销量23,602.35吨，销售金额606,425,195.70元[4] - 2025年涂料助剂产量31,758.33吨，销量30,954.30吨，销售金额313,694,021.10元[4] - 2025年原料及中间体产量38,117.60吨，销量37,914.51吨，销售金额174,275,077.69元[4] 原料进价 - 2025年苯酚平均进价6,140.26元/吨，同比下降12.56%，四季度同比降19.87%，环比降1.67%[8] - 2025年三氯氧磷平均进价4,937.62元/吨，同比下降4.97%，四季度同比降4.38%，环比降4.23%[8] - 2025年黄磷平均进价20,971.91元/吨，同比下降1.01%，四季度同比降3.37%，环比降2.24%[8]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 中东能源设施遇袭推升国际市场对能源供应中断的担忧，原油、LPG等价格大幅拉涨，推动化工品走强，烯烃系上涨主因中东冲突加剧致原料供应担忧加剧，供应端预期收缩 [2] - 丙烯原料丙烷供应收紧，PDH装置检修预期加剧，炼厂裂解装置降负，供应预期再度收紧；需求端受供应缩减预期提振，下游采购跟进尚可，但下游部分产品利润收缩，刚需或减弱；短期丙烯供需偏紧，霍尔木兹海峡未通航前价格有支撑 [2] - 策略上单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8949元/吨（+636），丙烯华东基差 -299元/吨（-286），丙烯山东基差 -424元/吨（-156），丙烯期货05 - 06合约价差、05 - 07合约价差未提及具体数据，丙烯市场价华东8650元/吨（+350），山东8525元/吨（+480），华南未提及具体数据，丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR 51美元/吨（-7） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（+0%），丙烯PDH制生产毛利、产能利用率未提及具体数据，丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率未提及具体数据，丙烯石脑油裂解生产毛利未提及具体数据，原油主营炼厂产能利用率未提及具体数据，韩国FOB - 中国CFR未提及具体数据，丙烯进口利润 -639元/吨（+90） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率27%（-4.13%），生产利润 -175元/吨（-80）；环氧丙烷开工率76%（-1%），生产利润31元/吨（-368）；正丁醇开工率83%（-2%），生产利润728元/吨（-222）；辛醇开工率88%（-3%），生产利润554元/吨（-96）；丙烯酸开工率72%（-5%），生产利润4609元/吨（-250）；丙烯腈开工率75%（+1%），生产利润 -330元/吨（-350）；酚酮开工率87%（+1%），生产利润 -392元/吨（-150） [1] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存46360吨（+2100），PP粉厂内库存未提及具体数据 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前伊朗局势动荡、中东战局激化致国际油价上涨，化工品支撑偏强；丙烯市场因地缘因素致原料供应担忧、供应端收缩预期加剧支撑烯烃价格；原料丙烷供应紧张、PDH装置利润亏损，国内PDH装置集中检修，供应预期收紧；需求端下游逢低刚性补库，采购跟进尚可，短期丙烯供需偏紧，霍尔木兹海峡未通航前价格支撑仍存；策略上单边建议谨慎逢低做多套保 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8313元/吨（-97），丙烯华东基差-13元/吨（+157），丙烯山东基差-268元/吨（+117） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（-2%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR 58美元/吨（+1），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR - 75美元/吨（-44），进口利润-729元/吨（+54） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率31%（+3.98%），生产利润-95元/吨（-20）；环氧丙烷开工率77%（-3%），生产利润52元/吨（+270）；正丁醇开工率85%（-2%），生产利润950元/吨（-63）；辛醇开工率91%（-4%），生产利润650元/吨（+136）；丙烯酸开工率78%（-2%），生产利润4858元/吨（-42）；丙烯腈开工率74%（-1%），生产利润20元/吨（-21）；酚酮开工率87%（-2%），生产利润-242元/吨（-50） [1] 丙烯库存 - 厂内库存44260吨（-380） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日丙烯市场情绪降温，但地缘导致的原料供应担忧、供应端收缩预期加剧持续支撑烯烃价格 霍尔木兹海峡通航极低，美伊难达成协议，中东冲突持续，国际油价上探，化工品支撑偏强 原料丙烷供应紧张，PDH装置利润亏损深，国内PDH装置集中检修，部分装置降负，3月下旬后多套PDH装置将陆续检修，PDH开工率预计进一步下探，叠加炼厂裂解装置降负，丙烯供应预期再度收紧 需求端下游逢低刚性补库为主，备货情绪趋于谨慎，山东地区PP粉料开工回升，丁辛醇、丙烯酸等下游利润修复走扩，补库意愿跟进 短期丙烯供需仍偏紧，霍尔木兹海峡未通航前，价格支撑仍存[2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、期货05 - 06合约价差、05 - 07合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容，资料来源为同花顺和钢联[1][6][7] 丙烯生产利润与开工率 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等，资料来源为钢联和华泰期货研究院[21][26][30] 丙烯下游利润与开工率 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率），资料来源为钢联[39][40][41] 丙烯库存 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存，资料来源为钢联[64][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯市场上涨主因地缘导致原料供应担忧、供应端收缩预期加剧驱动烯烃价格上行，霍尔木兹海峡通航极低、美伊难达成协议、中东冲突持续使化工品支撑偏强 [2] - 丙烯基本面原料丙烷供应紧张、PDH装置利润亏损深、国内PDH装置集中检修、炼厂裂解装置降负，供应预期收紧；需求端下游逢低补库，上游让利使下游买盘需求回暖，短期供需偏紧，霍尔木兹海峡未通航前价格有支撑 [2] - 策略上单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8550元/吨（+208），华东基差 -200元/吨（-208），山东基差 -525元/吨（-183） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（-2%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR65美元/吨（-28），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR -9美元/吨（+23），进口利润 -869元/吨（-448） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率31%（+3.98%），生产利润225元/吨（+325）；环氧丙烷开工率77%（-3%），生产利润52元/吨（+270）；正丁醇开工率85%（-2%），生产利润1138元/吨（-9）；辛醇开工率91%（-4%），生产利润514元/吨（+18）；丙烯酸开工率78%（-2%），生产利润4573元/吨（+0）；丙烯腈开工率74%（-1%），生产利润146元/吨（-171）；酚酮开工率87%（-2%），生产利润680元/吨（+75） [1] 丙烯库存 - 厂内库存44260吨（-380） [1]