国内动保行业整体表现 - 2019-2023年兽药企业销售额从503.95亿元增长至696.51亿元 复合年增长率达8.43% [1] - 2020-2023年行业销售额增速放缓至3.7% 毛利润下滑3.2%从219.98亿元下降至212.97亿元 [1] - 2023年兽用生物制品和兽用化学药品销售额分别占23.37%和76.63% [1] 行业竞争格局变化 - 生物股份猪用口蹄疫单价从1.45元/ml下降至0.98元/ml 降幅达32.41% [1] - 行业"马太效应"加剧 中小型动保企业面临较大经营压力 [1] - 头部企业凭借丰富产品矩阵 持续研发投入和完善售后服务获得更大市场份额 [1] 后周期属性变化 - 2024年自繁自养模式头均盈利170元 较2023年大幅改善 [2] - 牧原股份2024年归母净利润178.81亿元同比增519.42% 温氏股份92.30亿元同比增244.46% [2] - 多数上市动保企业2024年业绩不增反降 部分公司持续亏损 [2] 新增长动力 - 2024年宠物医疗消费规模约840亿元 占比28% 为仅次于宠物食品的第二大细分行业 [3] - 国内动保企业宠物及其他生物制品销售额仅占国内市场规模的6.0% [3] - 海正动保"海乐旺"2025年7月1日首次向越南发货 标志国产宠物药出海取得实质性突破 [3] 研发创新突破 - 礼舒替尼获得一类新兽药证书 为全球第三款以JAK激酶为靶点的兽用药物 [3] - 宠物创新药出口将成为国内动保企业出海重要突破口 [3] - 产品创新和技术创新重要性再次凸显 [2] 重点关注企业 - 瑞普生物 科前生物 回盛生物 普莱柯 生物股份 中牧股份 金河生物 申联生物 [4]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：动保行业 - 公司：科前生物 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年营收 9.4 亿，同比降 11.5%，净利润 3.8 亿，同比增 3.4%；四季度营收 2.8 亿，同比降 17%，净利润 1.2 亿，同比降 16%；2025 年一季度营收约 2.45 亿，同比增 19.7%，净利润约 1.1 亿，同比增 24%，营收恢复增长，盈利能力改善 [2][4] - **核心单品市场表现**：2024 年苏威狂犬疫苗预计收入 2.7 亿，同比降 20%；福星疫苗预计收入 3.6 亿，同比降 10%；圆环疫苗实际营收约 1.1 亿，同比降 12%；集团客户营收占比 70%，传统猪用疫苗竞争激烈，创新型产品是新增长点 [2][6] - **新产品研发和市场预期**：中国威宝二联疫苗获批后预计未来 2 - 3 年成过 5 亿大单品，2025、2026 年业绩预计达约 4.8 亿和 6 亿，目前估值 13 - 16 倍；原之 20 每月收入超千万，有望达 2 亿规模；腹泻疫苗增速高于整体营收增速；伪狂犬疫苗定价高受集团认可，今年或贡献 1 亿营收，未来 2 - 3 年接近 5 亿 [2][7] - **宠物板块进展**：今年包括犬四联和猫三联，即将注册猫狗通用狂犬病疫苗、猫狗疱疹活疫苗等，犬瘟热、犬细小病毒单抗以及猫传腹单抗在研发中，研发进入快速增长阶段 [2][8] - **投资建议**：动保行业景气度改善，科前生物进入新品爆发期，成长性明显，今年市值至少 100 亿，明年至少 120 - 140 亿，值得重点关注 [5][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 动保行业过去两年经历养殖结构变迁，创新性产品是未来发展方向；科前生物科研领先，三大核心产品市占率居动物疫苗行业第一梯队，在研产品管线全面 [3] - 中国黄健联苗四月底获批，预计六月上市，将成公司最大单品之一，推动公司从内卷过渡到成长阶段 [3][5]