投资评级与核心观点 - 报告对比亚迪的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给予比亚迪A股目标价119.2元，较当前价95.88元有24%的上涨空间；港股目标价125.2港元，较当前价90.30港元有39%的上涨空间 [5][9] - 报告核心观点认为，公司通过发布全新智能化战略系统性解决了智驾推广痛点，强化了产品竞争力，同时海外销量高增成为核心增长引擎，电池与智驾技术双轮驱动夯实内销，长期光-储-充-车战略有望引领行业二次价值飞跃 [2][3][8][9] 智能化战略升级 - 公司于2026年5月28日召开智能化战略发布会，围绕“价格贵、不好用、不敢用”三大痛点推出解决方案 [2][3] - 针对价格贵：宣布全系车型可选装天神之眼B版，天神之眼C可以1.2万元选装升级至天神之眼B [8] - 针对不好用：已于2026年2月推送天神之眼5.0智驾系统 [8] - 针对不敢用：承诺为天神之眼A、B的城市领航功能提供为期1年的安全兜底 [8] - 发布自研高算力智驾芯片璇玑A3，采用4nm工艺，三颗算力合计超2100TOPS，已开始规模化量产，智驾芯片研发团队超7000人，累计研发投入超千亿元 [8] - 升级推出璇玑架构2.0，实现舱、驾、电三合一中央大脑，单一域控集成1.2万个电子器件 [8] - 首创“卫星架构”感知系统，探测距离较此前提升33% [8] - 官宣面向L4自动驾驶的天神之眼自动驾驶版，系统全栈自研，搭载超千线激光雷达等先进传感器 [8] - 推出超级智能体“迪迪虾”座舱系统 [8] 海外业务与全球化 - 2026年第一季度公司海外销量达32万辆，同比增长56%，环比下降8% [8] - 2026年第一季度公司总销量70万辆，同比下降30%，环比下降48%，主要受行业淡季及新能源补贴退坡影响 [8] - 海外成为2026年销量核心增长引擎，全年出海销量目标150万辆，同比增长50% [8] - 公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2026年匈牙利、印尼工厂将陆续投产 [8] - 海外市场平均售价与盈利显著高于国内，出海规模放量将优化盈利结构，推动公司净资产收益率实现结构性改善 [8] 核心技术竞争力与内销 - 公司持续深耕二代刀片电池、兆瓦闪充技术，引领行业技术迭代 [8] - 加速布局闪充网络，2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势 [8] - 计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核心智驾硬件下探，依托规模化量产摊薄成本 [8] 长期战略规划 - 公司规划在全球推广“光-储-充-车”一体化战略 [8] - 在光伏领域已实现全产业链布局，业务遍及全球百余国家和地区 [8] - 计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式 [8] - 该战略有望引领行业价值再度革新，为公司带来第二次价值飞跃 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营业总收入分别为9,486.36亿元、10,603.71亿元、11,537.20亿元 [9][10] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为434.86亿元、567.85亿元、712.71亿元 [9][10] - 对应2026年至2028年归母净利润同比增速分别为33.3%、30.6%、25.5% [10] - 对应2026年至2028年每股收益分别为4.77元、6.23元、7.82元 [10] - 基于2026年25倍市盈率给出A股目标价 [9] - 报告预测公司2026年至2028年毛利率分别为17.7%、18.4%、19.0%，净利率分别为4.7%、5.5%、6.4% [11] - 报告预测公司2026年至2028年净资产收益率分别为14.8%、16.8%、18.2% [11] 公司基本数据 - 公司总股本为911,719.76万股，已上市流通股为348,661.35万股 [5] - 公司总市值为8,741.57亿元，流通市值为3,342.97亿元 [5] - 公司资产负债率为70.94%，每股净资产为25.44元 [5] - 近12个月内股价最高/最低分别为361.99元/87.05元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告维持对该公司的“买入”评级，目标价微调至120.65元（前值为120.01元），对应总市值11,000亿元 [6][8][13] 智能化战略与产品发布 - 2026年5月28日，公司举办智能化战略发布会，正式公布全民智驾2.0计划，核心亮点包括全系车型可选装天神之眼B、发布城市领航安全兜底方案、以及自研4nm智驾芯片璇玑A3 [2][8] - 公司推出全民城市领航，新车均可搭载天神之眼B辅助驾驶激光版以支持城市智驾，选装价格为1.2万元 [3] - 软件层面，天神之眼C将升级至天神之眼4.0版本，搭载无图端到端架构；天神之眼5.0采用强化学习端到端大模型以提升能力边界 [3] - 公司承诺为城市领航安全兜底1年，旨在缓解用户的智驾焦虑 [3] - 同日，公司上市宋Ultra DM-i，售价为12.99-15.99万元，起售价较纯电版降低2.2万元 [3] 自研芯片与成本优化 - 公司发布自研4nm制程智驾芯片“璇玑A3”，这是中国首款4nm智驾芯片，可支持L3、L4级自动驾驶 [4] - 璇玑A3芯片带宽达273GB/s，单颗算力达700TOPS，搭载3颗的整车算力超2100TOPS [4] - 结合算法优化，该芯片算力利用率提升100%，功耗较同级产品降低20% [4] - 报告认为，自研芯片全面上车有望拔高智驾能力上限，并可能带动单车成本进一步下探 [2][4] 市场表现与业务展望 - 国内方面，公司通过普及闪充技术（如-30°C低温仓充电展示）增强用户心智，有望带动第二季度终端热度回暖；例如搭载兆瓦闪充技术的大唐车型预售14天累计订单超10万台 [5] - 出口层面，公司2026年4月出口超13万辆，创历史新高，澳大利亚、东南亚地区订单保持快速增长 [5] - 展望2026年，随着匈牙利和印尼工厂预计在第二季度投产带动毛利率提升，渠道和补能生态完善，以及拥有8艘自有滚装船的海运能力优势，公司有望在欧洲、拉美、东南亚等重点区域放量，全年出口销量或达150万辆 [5] - 报告看好新技术（闪充、智驾等）迭代有望提升公司内销市占率，全球化与储能放量将带来增量利润 [2] 财务预测与估值分析 - 报告维持2026-2028年收入预测为9225亿元、10754亿元、12026亿元 [6] - 报告维持2026-2028年归母净利润预测为400亿元、524亿元、633亿元 [6] - 采用分部估值法：汽车业务选取奇瑞汽车、理想汽车等作为可比公司，2026年平均预期市盈率为21倍，报告给予公司30%溢价，对应汽车业务2026年27倍市盈率，市值9450亿元 [6][13][14] - 手机部件及组装业务参考可比公司平均31倍市盈率，给予该业务2026年31倍市盈率估值，对应市值1550亿元 [6][13][14] - 基于2026年预测，预计汽车业务每股收益为3.84元，手机部件及组装业务每股收益为0.55元 [6] 历史数据与经营指标 - 截至报告发布日（2026年5月28日），公司收盘价为95.88元，市值为8741.57亿元，6个月平均日成交额为46.24亿元 [9] - 公司天神之眼辅助驾驶车型保有量已达315万辆以上，日均生成数据达2亿公里 [3] - 2025年公司营业收入为8040亿元，同比增长3.46%；归属母公司净利润为326亿元，同比下降18.97% [11] - 2026年预测营业收入为9225亿元，同比增长14.74%；预测归属母公司净利润为400亿元，同比增长22.58% [11]

投资评级与核心观点 - 报告给予比亚迪A股目标价119.2元，港股目标价125.2港元，维持“强推”评级 [2][9] - 核心观点：公司通过发布全新智能化战略系统性解决智驾推广痛点，同时海外销量高增成为核心增长引擎，电池与智驾技术双轮驱动夯实竞争力，长期光-储-充-车战略有望引领行业二次价值飞跃 [2][3][8][9] 智能化战略全面升级 - 公司于2026年5月28日召开智能化战略发布会，围绕“价格贵、不好用、不敢用”三大痛点推出解决方案 [2][3] - 价格方面：全系车型可选装天神之眼B版，天神之眼C可以1.2万元选装升级至B版，并独家推出城区领航事故为期1年的安全兜底承诺 [3][8] - 技术进展：发布自研4nm工艺高算力智驾芯片璇玑A3，三颗算力合计超2100TOPS，已开始规模化量产，智驾芯片团队规模超7000人，累计研发投入超千亿元 [8] - 架构与感知：升级推出舱、驾、电三合一的璇玑架构2.0，首创“卫星架构”使传感器探测距离较此前提升33% [8] - 高阶布局：官宣面向L4的天神之眼自动驾驶版，系统全栈自研，并推出超级智能体“迪迪虾” [8] - 影响：智能化渗透率与使用率有望同步提升，公司智能化认可度与整车产品竞争力将增强 [4] 海外业务与全球化布局 - 2026年第一季度公司海外销量达32万辆，同比增长56%，环比下降8%，海外成为今年销量核心增长引擎 [8] - 2026年第一季度公司总销量70万辆，同比下降30%，环比下降48%，主要受行业季节性淡季及新能源补贴政策退坡影响 [8] - 公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2026年匈牙利、印尼工厂将陆续投产 [8] - 全年出海销量目标150万辆，同比增长50%，海外ASP与盈利显著高于国内，出海放量将优化盈利结构并推动ROE结构性改善 [8] 核心技术驱动与内销竞争力 - 电池与补能：持续深耕二代刀片电池、兆瓦闪充技术，2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势 [8] - 智驾普及：计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，同步推出天神之眼5.0系统，核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核心硬件下探以摊薄成本 [8] 长期战略规划 - 公司规划在全球推广“光-储-充-车”战略，光伏业务已实现全产业链布局并遍及全球百余国家 [8] - 计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式，拓展电网欠发达地区的应用场景 [8] - 随着光储车一体化方案在全球推广，行业价值有望再度革新，公司将迎来第二次价值飞跃 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为9486.36亿元、10603.71亿元、11537.20亿元，同比增速分别为18.0%、11.8%、8.8% [9][10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为434.86亿元、567.85亿元、712.71亿元，同比增速分别为33.3%、30.6%、25.5% [9][10] - 每股盈利预测：预计2026-2028年分别为4.77元、6.23元、7.82元 [10] - 估值：给予2026年25倍PE，得出A股目标价119.2元，较当前价95.88元有24%上行空间；港股目标价125.2港元，较当前价90.30港元有39%上行空间 [9] 公司基本数据 - 总股本为911,719.76万股，流通A股为348,661.35万股 [5] - 总市值约为8741.57亿元，流通市值约为3342.97亿元 [5] - 资产负债率为70.94%，每股净资产为25.44元 [5] - 近12个月股价最高/最低分别为361.99元/87.05元 [5]

投资评级与目标价 - 报告维持对公司的“买入”投资评级 [2][6][8][13] - 采用分部估值法，微调目标价为120.65元人民币，前值为120.01元人民币 [6][8][13] - 对应总市值为11,000亿元人民币 [6][13][14] 核心观点与业务展望 - 公司举办智能化战略发布会，公布全民智驾2.0计划，核心亮点包括全系车型可选装天神之眼B、发布城市领航安全兜底方案、自研4nm智驾芯片璇玑A3 [2][3][8] - 智驾安全兜底方案有望缓解用户焦虑，带动智驾渗透率提升；自研芯片上车有望拔高智驾能力上限并可能带来成本下降 [2][4] - 看好2026年新技术（如闪充、智驾）迭代提升公司内销市占率，同时全球化与储能放量将带来增量利润 [2][5] 智能化进展与产品 - 2025年公司将智驾技术普及至7万元级别车型，截至报告日，比亚迪天神之眼辅助驾驶车型保有量超315万辆，日均生成数据达2亿公里 [3] - 2026年推出全民城市领航，新车均可搭载天神之眼B辅助驾驶激光版（支持城市智驾），选装价格1.2万元人民币；软件将升级至天神之眼4.0和5.0版本 [3] - 发布自研4nm制程智驾芯片“璇玑A3”，为中国首款，单颗算力达700TOPS，带宽273GB/s，搭载3颗的整车算力超2100TOPS；算力利用率提升100%，功耗较同级产品降低20% [4] - 同日上市宋Ultra DM-i，售价12.99-15.99万元人民币，起售价较纯电版降低2.2万元人民币 [3] 市场表现与销量预测 - 国内方面，闪充技术普及有望带动终端热度回暖，例如搭载兆瓦闪充技术的大唐预售14天累计订单超10万台 [5] - 出口层面，公司4月出口超13万辆创历史新高，澳大利亚、东南亚地区订单快速增长 [5] - 随着匈牙利和印尼工厂预计在2026年第二季度投产、渠道补能生态完善及拥有8艘自有滚装船的海运优势，公司有望在欧洲、拉美、东南亚等重点区域放量 [5] - 报告预测公司2026年全年出口销量或达150万辆 [5] 财务预测与估值分析 - 维持2026-2028年收入预测为9,225亿元、10,754亿元、12,026亿元人民币 [6] - 维持2026-2028年归母净利润预测为400亿元、524亿元、633亿元人民币 [6] - 汽车业务：预计2026年EPS为3.84元/股，参考可比公司（奇瑞、理想、赛力斯、长安、吉利）平均26年预期PE为21倍，给予公司30%溢价，对应26年27倍PE，估值9,450亿元人民币 [6][13][14] - 手机部件及组装业务：预计2026年EPS为0.55元/股，参考可比平均PE 31倍，给予31倍PE，估值1,550亿元人民币 [6][13][14] - 根据盈利预测，公司2026-2028年归母净利润同比增长率预测分别为22.58%、31.02%、20.76% [11]