投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司8月销量25.0万辆，同比+38.0%，环比+5.2%，2025年1-8月累计销量189.7万辆，同比+47.3% [2][4][6] - 新能源月销量14.7万辆创历史新高，同比+95.2%，环比+13.2%，新能源占比58.9% [6] - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [2][6] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][6] - 智能化战略开启，加速提升智驾能力，整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [2][6] - 预计2025年归母净利润为161亿，对应PE为11X [6] 销量表现 - 8月吉利品牌销量20.5万辆，同比+45.9%，环比+6.1% [6] - 8月领克品牌销量2.7万辆，同比+20.8%，环比持平 [6] - 8月极氪品牌销量1.8万辆，同比-2.2%，环比+3.8% [6] - 8月银河品牌销量11.1万辆，同比+172.6%，环比+16.4% [6] - 8月出口3.6万辆，同比-19.9%，环比+2.3% [6] - 2025年1-8月累计银河销量75.4万辆，同比+222.3% [6] - 2025年1-8月累计领克销量20.9万辆，同比+22.8% [6] - 2025年1-8月累计极氪销量12.5万辆，同比+3.1% [6] 产品战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌预期推出5款新车及多款改款车 [6] - 3月上市银河星耀8，年内还有两款SUV和两款轿车 [6] - 极氪4月推出极氪007 GT，Q3推出极氪9X [6] - 领克Q2推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P轿车 [6] 智能化进展 - 全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升 [6] - 银河全新及改款产品都将搭载千里浩瀚不同层级的智驾方案 [6] - 燃油车迭代全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾 [6] - 首款SPA Evo旗舰领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [6] - 极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期推送 [6]

笔者认为，通用汽车未来发展前景的确存在诸多变数。其电动化、智能化等战略布局若能有效落地实施，产品获得市场广泛认可，成本控制与盈利能力 提升，那么仍有望在全球汽车产业变革浪潮中占据有利地位；但如果不能妥善应对市场竞争、技术转型及政策变动等挑战，发展之路恐将愈发艰难。 这一股价大跌要归因于多方面因素。关税问题首当其冲，美国政府推行的关税政策直接导致通用汽车该季度调整后收益减少11亿美元。同时，非关税成 本也带来沉重压力，包括发动机缺陷召回60万辆卡车产生的3亿美元额外成本、电动汽车库存积压新增的6亿美元支出，以及车辆销售价格下降造成的2亿美 元利润损失。此外，市场原本期待通用汽车能上调全年盈利指引，然而公司维持全年调整后核心利润在100亿至125亿美元之间的预测，与早前指引持平，这 一期望的落空也加剧了股价的下跌。 而内部人士的股票出售行为往往会被投资者视为重要信号，因为他们通常被认为掌握着公司内部更全面且深入的信息，其交易动作可能暗示着对公司未 来发展态势的预判。 从公司高管的角度来看，股票出售可能存在多种原因。业内人士认为，一方面，这或许与个人财务规划相关。高管们持有大量公司股票，出于资产多元 化配置的考虑， ...

核心财务表现 - 25H1营收36.61亿元同比-1.93% 归母净利润3.97亿元同比+11.08% [3] - 25Q2营收18.96亿元同比+0.42% 归母净利润2.54亿元同比+7.37% [3] - 整体毛利率38.33%同比+0.76pcts 归母净利率10.85%同比+1.27pcts [6][7] 业务板块表现 - 酒店业务营收33.65亿元同比-2.09% 利润总额3.95亿元同比+20.53% [4] - 酒店运营业务收入同比-7.85% 酒店管理业务收入同比+11.70% [4] - 景区业务营收2.96亿元同比-0.09% 利润总额1.53亿元同比+0.16% [5] 酒店经营指标 - 不含轻管理酒店RevPAR为153元同比-4.3% [5] - 25Q2平均房价242元同比-2.0% 平均出租率68.2%同比-1.5pcts [5] - 经济型/中高端RevPAR分别为133元/190元 同比-2.3%/-7.0% [5] 门店拓展与结构 - 25H1新开店664家同比+17.1% [5] - 标准管理酒店新开378家同比+39.5% 中高端新开189家同比+11.8% [5] - 中高端酒店数量占比29.3% 房间数占比42.1% [5] 费用管控成效 - 期间费用率24.02%同比-0.79pcts [6] - 销售费用率8.04%同比+0.94pct 管理费用率11.20%同比-0.69pct [6] - 财务费用率3.98%同比-0.98pct [6] 战略发展举措 - 重点发展标准管理酒店优化门店结构 [8] - 推出如家4.0/如家商旅2.5/璞隐2.0等新产品降低投入成本 [8] - 上线通用AGI大模型"Rumi"并推广AI数字店长应用 [8]

在港股上市招股书失效一天后，8月29日，奇瑞汽车股份有限公司重新向港交所递交上市招股书，并将财务数据更新至2025年一季度。 接近奇瑞汽车的知情人士告诉中国证券报记者："目前，奇瑞汽车上市进程一切正常。"8月27日，证监会网站披露关于奇瑞汽车境外发行上 市及境内未上市股份"全流通"备案通知书。"这是其赴港上市的重要前置手续，但仍需通过港交所聆讯。"业内专家表示。 新能源汽车收入占比有所提升 招股书显示，根据弗若斯特沙利文资料，以2024年的全球乘用车销量计算，奇瑞汽车是国内第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘 用车公司。 从财务数据看，2022年、2023年、2024年、2025年一季度，奇瑞汽车营收分别为926.18亿元、1632.05亿元、2698.97亿元、682.23亿元；净 利润分别为58.06亿元、104.44亿元、143.34亿元、47.26亿元。 | | | 截至12月31日止年度 | | 截至3月31日止三個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | ...

会议基本信息 - 现场会议时间为2025年9月8日14:00 网络投票时间为同日上午9:15至15:00 [1] - 会议地点位于浙江省杭州市临安区相府路666号展厅一楼会议室 [1] - 会议主持人为公司董事长赵礼敏先生 [1] 会议审议事项 - 审议关于公司换届选举第八届董事会非独立董事的议案 提名赵礼敏 方翔 仇建平 仇菲 盛蕾佳等五人为候选人 任期三年 [4][5] - 审议关于公司换届选举第八届董事会独立董事的议案 提名朱亚尔 邹蔓莉 祝立宏等三人为候选人 任期三年 [5] 公司战略与经营表现 - 第七届董事会任期内持续推进电动化 国际化 智能化战略 实现稳健增长 [4] - 公司积极应对国际贸易摩擦和供应链波动对制造业及叉车行业的挑战 [4] 投票与会议规则 - 表决采用现场记名投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 [3] - 股东发言需提前书面登记 每次发言不超过3分钟 且需通报股东名称及持股数额 [2] - 会议禁止录音 拍照或录像 除会务组工作人员外 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达8.62亿元，净利润为2785.50万元，同比扭亏为盈 [1] - EBITDA从2024年同期的0.52亿元提升至1.70亿元，同比增长226.7% [1] - 毛利率增长5.1个百分点，销售费用率下降17.6个百分点，管理费用率下降20.5个百分点 [4] 业务板块分析 - 植发医疗业务收入6.62亿元，占总营收76.8%，毛利率66.4%（同比增长4.7个百分点） [3] - 医疗养固业务收入1.88亿元，占比21.8%，毛利率56.2%（同比增长4.3个百分点） [3] - 服务消费者总人数达64,845人，其中植发服务消费者33,504人（同比增长14.5%） [3] - 医疗养固服务消费者44,912人，复购率提高至29.9% [3] 运营优化措施 - 在全国61个城市拥有63家植发医疗机构，在深圳/上海/广州拥有6家史云逊健发机构 [5] - 采用"聚焦高线城市+功能差异化"运营模式，实施"好医生多点执业"机制 [5] - 建立1320人专业医疗团队（含医生226人、护士1008人、其他医疗专业人员86人） [7] - 推行医生分级诊疗与"一口价"定价机制，设立独立女性诊疗科室 [6][7] 技术创新进展 - 自主研发"禾帆"连锁医疗管理系统，集成AI知识库引擎提升识别效率 [8] - 搭建"一物一码"物料溯源体系，应用移动端门店业务系统 [8] - 推广新一代头皮检测设备，开发智能头皮识别技术 [8] - 电子病历系统全面替代纸质文件，线上诊疗实现远程复查 [9] 战略转型成果 - 构建"金字塔式"毛发健康管理模型（植发手术+医疗级养护+日常护理） [6] - 从销售驱动模式转向医生接诊模式，强化医疗专业性 [6] - 入选"十大消费科技创新品牌"，技术投入转化为竞争优势 [9] - 行业从"规模竞争"转向"效率比拼"，公司率先实现数字化智能化转型 [8][9]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][7][31] 核心观点 - 2025年上半年收入同比微增1.80%至23.38亿元，但归母净利润同比下降11.19%至3.69亿元 [1] - 毛利率同比提升1.1个百分点至42.89%，主要受益于产品结构和客户结构优化 [1] - 费用率全面上升：销售费用率增0.8个百分点至8.78%，管理费用率增0.9个百分点至9.98%，财务费用率增1.75个百分点至1.16% [1] - 经营利润率和归母净利率分别同比下降2.6和2.3个百分点至19.4%和15.8% [1] - 二季度受关税和终端消费疲软影响，收入同比下降9.18%至13.59亿元，归母净利润同比下降20.40%至2.69亿元 [2] - 公司拟每10股派息1元，分红率约31.64% [1] 财务表现 - 国际市场收入同比增长13.72%至8.64亿元，毛利率提升1.21个百分点至44.06% [3] - 国内市场收入同比下降4.09%至14.74亿元 [3] - 拉链收入同比增长2.68%至12.93亿元，毛利率提升0.43个百分点至43.32% [3] - 钮扣收入微降0.17%至9.26亿元，毛利率提升1.39个百分点至43.48% [3] - 其他服饰辅料收入同比增长11.20% [3] - 产能利用率从去年同期70.73%下降至65.28%，境外产能利用率仅48.29% [3] - 越南工厂上半年亏损1640万元，其中近1300万元为汇兑损失 [3] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年净利润预测至7.1/7.8/8.7亿元（前值7.5/8.3/9.2亿元），对应增速1.6%/10.0%/10.6% [4][31][32] - 下调目标价至12.8-14.0元（前值13.5-14.8元），对应2025年21-23倍PE [4][31] - 预计2025年营业收入48.52亿元（+3.8%），2026年51.75亿元（+6.7%），2027年57.06亿元（+10.2%） [5][32] 估值指标 - 当前市盈率（2025E）18.8倍，市净率（2025E）2.8倍 [5][32] - 净资产收益率（ROE）预计2025年14.9%，2026年14.9%，2027年15.0% [5][32] - EV/EBITDA 2025年预计13.0倍，2026年11.9倍，2027年10.6倍 [5][32] 行业地位与战略 - 公司通过智能化和国际化战略增强竞争力，在规模、成本、技术、快速响应等方面具备核心优势 [30] - 全球化战略成效显著，国际市场成为增长核心驱动力 [3] - 越南工厂产能爬坡顺利，订单显著增加且亏损收窄 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025年归母净利润为161亿（包含汇兑收益影响），对应PE为10.5X [6] 核心观点 - **新车上市**：吉利银河A7于2025年8月8日上市，推出7款车型，限时指导价8.18万-11.78万元（含8千元置换权益），搭载雷神AI电混2.0系统，百公里馈电油耗2.67L、续航2100+km，轴距2845mm，智能化配置包括Flyme Auto智能座舱和高速领航智驾辅助 [2][4] - **产品竞争力**：银河A7在能耗、空间、智能、安全四大维度领先同级，B级尺寸C级空间，535L后备箱，首搭47.26%热效率发动机，智驾算力128TOPS [7] - **品牌战略**：2025年计划推出10款新能源车型，吉利品牌5款新车及改款车，极氪推出007 GT、9X及豪华电混SUV，领克推出900 EM-P和中大型EM-P轿车 [7] - **智能化布局**：银河全系搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代整合Flyme Auto，领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片，极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [7] 业务亮点 - **新平台赋能**：GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河品牌全面向好，新能源转型顺利推进，规模效应带来盈利弹性 [6] - **燃油车基盘稳固**：联营企业创新出海模式持续拓展海外市场 [6] - **盈利弹性**：整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2025年归母净利润161亿 [6] 相关数据 - 银河A7限时权益：2025年9月30日前锁单赠送价值8800元音响、2000-5000元配置升级、798元行车记录仪 [7] - 竞品对比：银河A7轴距2845mm超越秦L DMI的2790mm [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 销量表现 - 2025年7月销量23.8万辆，同比+57.7%，环比+0.7% [2][4] - 2025年1-7月累计销量164.7万辆，同比+48.8% [2][4] - 分品牌销量：吉利品牌19.4万辆（同比+70.0%），领克2.7万辆（同比+27.9%），极氪1.7万辆（同比+8.4%） [8] - 银河系列7月销量9.5万辆，同比+237.2%，环比+5.3% [8] - 新能源销量13.0万辆，同比+120.4%，占比54.7%（同比+15.6pct） [8] - 7月出口3.5万辆，同比+6.0%，环比-11.8% [8] 产品与战略 - 2025年计划推出10款全新新能源车型，包括吉利品牌5款新车及改款车（如银河星耀8、两款SUV和两款轿车） [8] - 极氪计划Q3推出极氪9X，Q4推出一款中大型豪华超级电混SUV [8] - 领克Q2推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P轿车 [8] - 智能化布局：银河新车搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾，领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片 [8] - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [2][8] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润161亿元（含汇兑收益影响），对应PE为10X [8] - 规模效应逐步凸显，盈利具备向上弹性 [2][8]

宝马与Momenta合作开发智能驾驶系统 - 宝马与Momenta官宣联合开发新一代智能辅助驾驶系统，首先应用于2026年国产的新世代iX3车型，提供全场景、点到点的智能辅助驾驶功能，覆盖高速及城区道路 [3] - 该系统采用AI驱动的"感知-规划-控制"一体化架构，融合超大规模神经网络用于环境感知、路径规划和车辆控制，实现高度智能化的驾驶判断，并能够不断自我学习改进 [3] - 此次合作标志着宝马在智驾路线上的重大转向，过去其功能多停留在主动巡航、车道保持等基础层面 [6] 合作背景与动机 - 宝马上半年在华销量同比大幅下滑15.5%，成为其全球表现最差的市场，内部多次复盘将原因指向市场策略 [7][8] - 奔驰、奥迪已相继与Momenta开启合作，奔驰纯电CLA去年11月搭载Momenta智驾系统，奥迪纯电品牌AUDI也在今年4月宣布将采用Momenta技术 [9] - 宝马全球研发负责人曾表示不会为追求自动驾驶先进性而牺牲转向和悬架的真实反馈，但市场剧变迫使公司作出变化 [7] 技术整合与产品规划 - Momenta的AI系统将与宝马底盘系统深度整合，实时获取底盘数据，在转弯和变道过程中提前调整悬架硬度与车身姿态，以保持宝马标志性的精准感与操控感 [5] - iX3搭载的驾控超级大脑将动力传动系统与车身底盘控制系统深度融合，响应低至1毫秒 [5] - 宝马集团大中华区总裁兼CEO高翔表示，要为中国用户打造"拥有宝马DNA和中国智能的纯粹智能驾趣" [5] 市场竞争与战略调整 - 奔驰总部每年做两次全球竞品分析，中国有专门竞品技术分析团队，部分新车开发已全面对标新势力品牌 [9] - 奥迪成立新品牌AUDI来与新势力竞争，宝马则通过牵手华为鸿蒙生态、与阿里巴巴合作开发AI语言大模型，补全在华智能化战略 [9] - 宝马"新世代"车型要到2026年才能正式登台，在瞬息万变的中国市场，这一时间表显得颇为漫长 [10] 未来挑战 - 智驾功能本身难以扭转所有用户的购车决策，宝马必须剖析产品定义、重视中国研发团队、拥抱中国供应链 [10] - 如何将外部技术与自身体系真正深度融合，并快速响应市场变化，是宝马接下来必须独立完成的课题 [10]