宝马集团2026年战略规划核心 - 宝马集团发布马年战略规划，以2026年为关键节点，集中转化前期投入为市场可感知的产品力与体系力，标志着其电动化、智能化战略进入加速兑现阶段 [5] - 2026年，新世代BMW iX3长轴距版将实现国产上市，同时BMW、MINI与BMW Motorrad三大品牌将推出约20款全新或改款产品 [1] 2025年蓄势与能力建设 - 2025年被定位为“蓄势之年”，核心任务是为新世代产品落地打基础 [1] - 强化创新与软件能力，公司在中国已形成德国之外规模最大的研发网络，拥有四大创新基地与三家软件公司，并计划在2025年推进自研AI智能体平台“盖亚”在华部署 [1] - 夯实制造体系，宝马沈阳生产基地自2010年起累计投资超过1160亿元，2025年铁西工厂里达厂区已启动新世代BMW iX3长轴距版试生产，同时推进第六代动力电池项目量产筹备 [1] 渠道、生态与产业链协同 - 渠道方面，公司与经销商体系推进“展厅转化能力提升项目”等试点，并加速数字化工具赋能，以提升终端运营效率与服务品质 [2] - 产业链协同上，公司与宁德时代、亿纬锂能推进大圆柱电芯量产进程，与阿里巴巴推进AI大语言模型“上车”，并与Momenta合作打造针对中国道路场景的智能驾驶辅助解决方案 [2] 2026年核心产品：新世代BMW iX3长轴距版 - 新世代BMW iX3长轴距版被定位为在华本土化程度最高的新世代车型之一，将在沈阳量产上市 [2] - 该车型与全球车型协同开发，叠加BMW新世代电驱技术、“驾控超级大脑（Heart of Joy）”与BMW首创全景iDrive等自研技术，并与本土“中国AI”融合，目标在驾趣、安全、智能科技与豪华质感等维度树立细分市场标杆 [2] 2026年产品矩阵扩张与本土化表达 - 2026年，BMW品牌将覆盖中型、中大型和大型车等几乎所有细分市场 [3] - 围绕马年主题，BMW 3系、BMW X3、BMW 5系及BMW X5将推出专属马年版车型，以个性化设计强化与中国用户的文化共鸣 [3] - 马年版车型设计从敦煌壁画“神马”形象汲取灵感，创作专属刺绣“马版”标识，例如BMW X5 2026款马年版采用磨砂宝石青车漆、黑色外装组件、22英寸黑色双辐轮圈及火山红内饰等专属配置 [3] 主销车型价值升级与品牌差异化 - 公司推动主销车型价值体系更新，例如2025年11月推出的BMW X5 2026款围绕智能、舒适豪华与设计三大维度升级，将驾驶辅助Pro、座椅通风/加热、21英寸轮毂、哈曼卡顿音响与抬头显示等配置扩展至全系标配，采用“入门即高配”策略 [4] - MINI品牌将推出电动MINI COOPER PAUL SMITH设计师款（6种特调配色）和电动MINI JCW蒙特卡洛之夜60周年纪念版，强化品牌故事性 [4] - BMW Motorrad品牌在2026年将迎来全新BMW R 1300 RT等新成员，进一步完善其在中国市场覆盖六大车系、超过30款产品的阵容 [4] 战略意义与行业背景 - 约20款新产品的密集投放，为公司在中国存量竞争加剧的市场中夯实基本盘、拓展新增量提供支撑 [5] - 在行业竞争由单一产品比拼转向体系能力与长期耐力较量的背景下，此轮“产品大年”正为公司下一阶段在华发展奠定更稳固的基础 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 吉利汽车2025年超额完成全年销量目标，极氪9X月交付过万辆，公司开启由新平台GEA架构支撑的强势新车周期，各品牌全面向好，新能源转型顺利，规模效应将带来盈利向上弹性，智能化战略加速，在整车新周期下盈利具备较大弹性 [2][7] 2025年12月及全年销量表现 - **12月总销量**：23.7万辆，同比增长12.7%，环比下降23.7% [2][4][7] - **2025年全年总销量**：302.5万辆，同比增长39.0% [2][4][7] - **12月分品牌销量**： - 吉利品牌：17.3万辆，同比增长10.2%，环比下降29.9% [7] - 领克品牌：3.4万辆，同比增长29.4%，环比下降3.7% [7] - 极氪品牌：3.0万辆，同比增长11.3%，环比增长4.9% [7] - **12月吉利银河销量**：10.1万辆，同比增长45.0%，环比下降24.1% [7] - **12月出口销量**：4.0万辆，同比增长49.0%，环比下降4.2% [7] - **12月新能源销量**：15.4万辆，同比增长38.7%，环比下降17.9%，新能源占比达65.1%，同比提升12.2个百分点，环比提升4.6个百分点 [7] - **2025年全年分品牌累计销量**： - 吉利银河：123.6万辆，同比增长149.9% [7] - 领克：35.0万辆，同比增长25.4% [7] - 极氪：22.4万辆，同比下降1.8% [7] - **2025年第四季度累计销量**： - 总量：85.4万辆，同比增长24.2% [7] - 吉利银河：36.1万辆，同比增长73.3% [7] - 领克：10.9万辆，同比增长30.1% [7] - 极氪：8.1万辆，同比下降5.6% [7] 公司战略与未来展望 - **2026年销量目标**：总销量目标345万辆，同比增长14%，其中吉利品牌/领克/极氪目标分别为275/40/30万辆 [7] - **产品与平台**：新平台GEA架构支撑新车周期，推动极氪、领克、银河品牌全面向好 [2][7] - **新能源转型**：各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [2][7] - **燃油车与出海**：公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][7] - **智能化**：智能化战略开启，加速提升智能驾驶能力 [2][7] - **盈利预测**：预计2025年归母净利润为170亿元（包含汇兑收益影响），对应市盈率（PE）为10.6倍 [7]

文章核心观点 - 长安汽车近期密集的资本运作并非简单的融资补血，而是一家大型国有汽车集团在产业百年变局的关键隘口，为争夺未来主动权而展开的一场系统性、前瞻性的战略重组[1][2] - 公司旨在通过资本运作，将自身从一个传统的制造集团，重塑为多个具备独立竞争力和资本价值的事业集群，其估值锚点正从“汽车销售”转向“技术授权”与“生态服务”[2][5][12] 重构资本版图 - 资本布局由三个层次分明的动作构成：阿维塔科技赴港上市、深蓝汽车增资扩股、长安科技增资扩股，分别对应品牌价值独立化、市场业务规模化和核心技术平台化[4][5] - **阿维塔科技独立上市**：已于11月27日向港交所递交上市申请，寻求资本市场独立定价[4]；其营收从2022年的2800万元飙升至2024年的151.95亿元，但同期累计亏损已近百亿元；2025年上半年毛利率提升至10.1%[4] - **深蓝汽车增资“蓄能”**：拟通过公开挂牌和非公开协议方式增资扩股，募资规模约61.22亿元，长安汽车自身拟以不超过31.22亿元参与增资[2][4]；增资资金将主要用于新汽车研发与智能化、电动化技术创新[4]；深蓝汽车2024年营收达372.25亿元，但净亏损15.72亿元，且截至2025年6月末净资产为负[4] - **长安科技增资夯实“基座”**：全资子公司长安科技拟开展增资扩股，增资总额30亿元，旨在集中集团资源加大智能化领域的战略性布局投入[2][5]；增资方包括长安汽车（出资6亿元）、其间接控股股东中国长安汽车集团（出资21亿元）与控股股东辰致集团（出资3亿元），增资完成后三方的持股比例分别为75%、22%和3%[5] 战略卡位 - 密集推进资本运作的时机，与中国汽车行业残酷的市场竞争、有限的政策窗口及公司自身发展节奏密切相关[7] - 行业竞争已进入“深水区”，价格战常态化导致行业整体利润率承压，此时为深蓝汽车一次性储备超60亿元资金，是在行业“内卷”进入最残酷阶段前构筑资金“安全垫”[7] - 此举意在抓住“港股情绪回暖”与“新能源板块超跌”形成的短暂估值窗口期，动作稍慢可能面临2026年竞争进一步升级、融资环境趋紧的不利局面[7] - 2025年是中国长安汽车集团成立元年，也是“十四五”规划收官之年，此时进行资本运作标志着公司正全面备战汽车产业新一轮竞争与发展周期[7] - 将阿维塔科技、深蓝汽车等资产推向资本市场，不仅能减轻母公司的持续投资压力，更能通过资本市场的价值发现与监督功能，倒逼这些业务单元提升运营效率和市场竞争力[8] - 更深层的本质在于重构企业价值模型，从依赖硬件销量和利润的估值，转向提升软件、技术专利和生态服务的价值权重[8] - 长安系资本按比例共同增资长安科技并锁定控股权，是为后续混改“留下期权”，未来在引入战略投资者时可通过增发新股而非出让老股的方式进行，从而在获得高估值的同时减少对原有股东权益的稀释[8] - 阿维塔科技急于上市有其紧迫性，除了超过百亿的累计亏损亟需外部输血，其资金消耗速度正在加快，2025年上半年现金储备较年初减少超过58亿元[8] 从资本运作到生态合作 - 当前的资本布局仅是第一步，未来资本棋局有望沿着资产、负债、股权三条主线，走向更精密的生态化运作[10] - **资产侧**：可能上演“技术资产化”与“资产证券化”的深度操作，例如将超级增程、800V高压平台等平台化核心技术专利打包，通过授权方式提供给旗下品牌使用并收取许可费[11]；未来可能将成熟的电池Pack产线、智能驾驶数据等资产进行进一步证券化运作，盘活存量资产[11] - **负债侧**：优化资本结构、在全球范围内获取低成本资金将是重点，例如长安科技可能利用绿色项目发行低息债券，在全球利率下行周期中锁定长期便宜资金[11] - **股权与生态侧**：引入多元战略投资者、构建产业联盟将是必然方向，深蓝汽车未来可能会进一步拆分出“软件子公司”进行独立融资[11]；阿维塔科技在港股上市后，长安汽车或可通过向中东、欧洲等地的战略伙伴转让部分老股，换取当地市场的产能合作、渠道资源或政策便利，为全球化“出海”战略铺设跳板[11] - 长安汽车的资本故事正从“为造车融资”，演进为“以资本连接技术、以技术定义生态”[12]

文章核心观点 奔驰在广州车展期间通过其全系产品的系统化焕新，展示了其在行业喧嚣过后回归价值本质的战略定力 公司强调“油电同质”与“油电同智”，将智能化与高品质作为豪华标配，而非电动车的专利 其通过稳健的产品升级、极致的制造标准和高保值率，在充满不确定性的市场中提供了确定性的豪华价值，并以此穿越行业周期 [1][2][6] 产品战略与升级 - 公司对主力车型进行了系统化价值提升，而非轻量化更新 例如长轴距C级车进行了价值4.5万元的诚意升级，全系搭载M254 2.0T发动机，并标配可加热前排座椅、带360°摄像头的智能泊车、导航辅助驾驶及Burmester 3D环绕立体声音响等配置 [1] - 公司践行“油电同智”逻辑，将智能作为豪华标准配置 长轴距C级车是同级首个搭载高通8295智能座舱芯片并配备第三代MBUX智能人机交互系统的车型 E级车、S级轿车及SUV家族多款车型也实现了智能与舒适的再进化 [2] - 全系车型的关键智能和舒适配置成为标配，刷新细分市场标准 包括智能辅助驾驶、柏林之声音响、无钥匙进入等配置，让客户选择更多并感受到“价值增量” [6] 制造哲学与品质保障 - 公司对安全与品质有极致追求，坚持“油电同质” 每辆新车上市前需经历15000次仿真模拟测试和150余次实车碰撞测试 针对中国市场，本土生产车型还需额外进行30次实车碰撞测试 [2][3] - 公司坚守安全、品质与体验不妥协的原则 例如长轴距E级车标配13个安全气囊刷新行业标杆 座椅研发耗时1460天，体现了极致的工匠精神 [7] - 全球统一的制造标准与质量管控体系确保了产品从第一公里到第十万公里性能表现的可预期性，这是其高保值率的基础之一 [5] 市场价值与消费者信任 - 公司在豪华细分市场拥有稳定的销量基本盘，其产品在二手车市场保值率表现出色 以E级车为例，其三年保值率稳居2024汽车之家保值榜中大型轿车冠军 [4][5] - 高保值率建立在多维度系统优势上：全球统一制造标准、遍布全国的售后网络与透明的养护成本体系、以及经典耐看的设计语言避免了过快的审美折旧 [5] - 在多数新能源车型三年后价值可能大幅折损的背景下，奔驰被市场认定为可靠的资产 在不确定的时代，这种确定性本身成为一种奢侈品 [5] 豪华内涵与品牌哲学 - 公司定义豪华的核心在于对人性需求的深刻洞察与对制造业本质的敬畏，而非参数竞赛 其让科技隐于无形以服务体验，例如长轴距E级车的带可调减振敏捷操控系统可实现“胜似空悬”的驾乘质感 [6][7] - 公司的系统化创新能力基于“油电双行”统一战略，产品升级是协同进化而非零敲碎打的配置堆砌 [6] - 品牌穿越周期的内核在于始终聚焦人对安全、舒适、尊严与美感的基本需求 当行业从颠覆叙事回归价值叙事，公司稳健的战略显露出稀缺的前瞻性 [7]

行业趋势 - 制造业数字化转型正向纵深推进，高阶数字化认证已成为衡量企业技术实力与管理效能的重要标尺 [1] - 越来越多企业通过核心业务场景技术渗透和工业互联网架构搭建，实现数据驱动发展 [1] - 严苛的数字化水平认证是检验企业转型成效的权威依据 [1] 公司战略升级 - 华宝国际积极推进“四化”战略升级，将“管理数字化”提升为“管理智能化”，着力构建AI驱动的智慧型企业运营体系 [1] - 战略升级聚焦生产力范式变革、创新方法论转型和组织能力重构三大关键领域 [3] - 公司智能化转型理念聚焦“技术与业务的深度融合”，而非单纯的设备升级 [3] - 公司计划将江西芯荟的数字化实践进一步推广，通过完善数字化人才培养、优化技术赋能机制，推动更多旗下企业实现数字化升级 [5] 技术基础建设 - 为筑牢智能化发展根基，集团已完成百亿参数本地模型部署，并启动千亿参数模型建设规划 [3] - 集团全面推进知识资产结构化工程，为旗下企业数字化转型提供技术支撑与战略指引 [3] 子公司认证与成果 - 华宝国际旗下烟用原料事业部江西芯荟成功通过“江西省制造业企业数字化发展水平L6级”认证 [1] - L6级作为高阶认证，代表企业在核心业务场景深度应用信息技术，工业互联网架构完善，数据驱动成效显著 [3] - 在生产环节，江西芯荟引入工业互联网平台，将传统设备与物联网传感器深度融合，实时采集生产数据、监控设备状态，大幅提升生产效率并有效降低产品不良率 [3] - 在管理层面，打造统一数据平台，整合研发、生产、供应链等多环节数据，打破信息孤岛，为管理层决策提供精准数据支撑，切实降低运营成本 [3] - 此次认证是公司积极响应集团战略、深耕数字化转型的有力证明 [3] 未来规划 - 江西芯荟将继续以创新为引领，深化数字化与实体经济融合，在智能工厂建设、工业大数据应用等领域持续发力 [5] - 公司展望未来，将继续推动数字化实践 [5]

公司资本运作 - 长安汽车全资子公司长安科技拟开展增资扩股，增资扩股总额为30亿元人民币 [1] - 长安汽车拟通过非公开协议方式，与中国长安汽车、辰致集团共同参与本次增资 [1] - 长安汽车在本次增资中拟出资6亿元人民币，增资完成后最终持有长安科技75%股权 [1] - 本次增资完成后，长安科技的注册资本将增至13亿元人民币 [1] - 增资完成后，长安科技仍为长安汽车的控股子公司 [1] 公司战略布局 - 此次增资旨在集中集团资源，加大在智能化领域的战略性布局投入 [1] - 增资的核心目的是推动长安汽车的智能化战略落地 [1]

公司战略与资本运作 - 长安汽车推动智能化战略落地，通过全资子公司长安科技开展增资扩股以加快技术及产品研发 [1] - 长安科技增资扩股总额为人民币30亿元，增资完成后注册资本将增至人民币13亿元 [1] - 长安汽车以非公开协议方式，与中国长安汽车集团有限公司及辰致汽车科技集团有限公司共同参与本次增资 [1] 股权结构与控制权 - 增资后，长安汽车拟增资6亿元，最终持有长安科技75%股权，长安科技仍为公司控股子公司 [1] - 中国长安汽车拟增资21亿元，最终持有长安科技22%股权 [1] - 辰致集团拟增资3亿元，最终持有长安科技3%股权 [1] 财务与报表影响 - 本次增资完成后，公司合并报表范围不会发生变化 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司正开启强势新车周期，新平台赋能下各品牌全面向好，新能源转型顺利推进，规模效应将带来盈利向上弹性，整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [2][7] - 预计2025年归母净利润为161亿元，对应PE为10.6X [7] 2025年10月销量表现 - 公司10月销量达30.7万辆，同比增长35.5%，环比增长12.5% [2][4] - 2025年1-10月累计销量达247.7万辆，同比增长44.3% [2][4] - 10月新能源销量为17.8万辆，同比增长63.6%，环比增长7.7%，新能源销量占比达57.9%，同比提升10.0个百分点 [7] 分品牌销量详情 - 吉利品牌10月销量24.5万辆，同比增长43.9%，环比增长10.6% [7] - 银河系列10月销量12.7万辆，同比增长100.8%，环比增长5.5%，其2025年1-10月累计销量已达100.2万辆，同比增长186.6%，提前达成年销百万目标 [7] - 领克品牌10月销量4.0万辆，同比增长60.5%，环比增长22.2%，其2025年1-10月累计销量28.2万辆，同比增长27.7% [7] - 极氪品牌10月销量2.1万辆，同比下降31.1%，环比增长17.3%，其2025年1-10月累计销量16.5万辆，同比下降5.1% [7] 海外市场表现 - 公司10月出口量为4.2万辆，同比增长22.6%，环比增长2.2% [7] 产品与战略布局 - 2025年为新车大年，预计推出10款全新新能源车型，其中吉利品牌计划推出5款新车及多款改款车，极氪品牌已推出极氪007 GT和极氪9X，领克品牌已推出领克900 EM-P并计划上市中大型EM-P轿车 [7] - 公司全面拥抱智能化，银河全新及改款产品将搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代将搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾，领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片，极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期推送 [7] - GEA架构支撑新车周期，各品牌新能源转型顺利，燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][7]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利能力呈现向上趋势，毛利率和单车盈利实现提升 [1][5] - 尽管营业收入同比有所下滑，但归母净利润和扣非归母净利润环比显著增长，显示出盈利能力的改善 [2][5] - 公司在智能化战略下坚定转型，发布超级e平台革新纯电技术，持续巩固电动化优势 [2][11] - 通过腾势、仰望与方程豹等品牌加速布局高端市场，同时海外业务持续发力，渠道与车型矩阵将进一步完善 [2][11] - 预计下半年旺季将提升规模效应，伴随出海与高端化放量，盈利能力有望持续提升 [2][11] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入1,949.8亿元，同比下降3.1%，环比下降3.0% [2][5] - 实现归母净利润78.2亿元，同比下降32.6%，但环比增长23.1% [2][5] - 实现扣非归母净利润68.9亿元，同比下降36.6%，但环比增长26.9% [2][5] - 扣除比亚迪电子后，汽车业务收入约为1,523.1亿元，同环比分别下降3.3%和3.1% [11] - 第三季度总销量为111.4万辆，同环比分别下降1.8%和2.7% [11] - 海外销量维持高位，达到23.1万辆，环比下降10%，出海销量占比约为20.8% [11] 盈利能力分析 - 2025年第三季度整体毛利率约为17.6%，环比提升1.3个百分点，同比下降2.5个百分点 [11] - 整车业务毛利率约为20.6%，环比提升1.9个百分点，同比下降2.7个百分点 [11] - 毛利率改善主要得益于经销商返利影响消散、终端价格战趋缓以及持续降本 [11] - 第三季度期间费用率约为13.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率环比变化分别为+0.0/-0.2/-0.4/+0.8个百分点 [11] - 扣除比亚迪电子后，2025年第三季度单车利润为0.62万元，同比下降33.7%，但环比增长26.0% [11] - 进一步加回减值后，单车利润为0.67万元，同比下降36.7%，但环比增长22.8% [11] 业务发展与展望 - 公司发布超级e平台，标志着纯电技术迎来重大革新 [2][11] - 腾势、仰望与方程豹等品牌车型储备丰富，正加速布局高端市场 [2][11] - 海外业务持续发力，未来海外渠道与车型矩阵将进一步完善 [2][11] - 预计2025年公司归母净利润为350亿元，对应市盈率（PE）为27倍 [11]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为52.92元 [6] - 当前价格为45.73元 [7] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，费用率管控良好，AI缝纫机与机器人业务进入落地阶段，智能化转型打开第二成长曲线 [2] - 公司前瞻布局AI缝纫机与人形机器人，有望打开中长期成长空间 [13] - 公司智能化战略持续演进，正从传统缝制设备制造商向“AI+机器人”驱动的智能制造解决方案商升级 [13] 财务业绩表现 - 2025年Q1-Q3公司实现营业收入49.67亿元，同比增长5.53%；归母净利润6.82亿元，同比增长10.06% [13] - 2025年单季度Q3实现营业收入15.94亿元，同比+8.31%；归母净利润2.04亿元，同比+0.79% [13] - 2025Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为34.37%/14.02%，同比变动+2.15pct/+0.67pct [13] - 预测2025年营业总收入为6602百万元，同比增长8.3%；预测2025年归母净利润为934百万元，同比增长15.0% [4] 盈利能力与费用 - 2025Q1-Q3期间费用率为19.67%，同比上升1.70pct [13] - 2025Q1-Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为7.55%/4.74%/-0.55%/7.93%，同比变动+1.58/-0.81/-0.27/+1.20pct [13] - 单季度25Q3期间费用率为21.98%，同比上升2.00pct [13] - 预测2025年销售毛利率为34.3%，销售净利率为14.3% [14] 智能化战略与业务进展 - 公司已在AI缝纫机、智能模板机等核心产品中实现智能识别、自主纠错等功能落地 [13] - 2025年9月，公司发布高端智能品牌Aitu艾图，首款产品Ai10定位全球高端市场，标志公司AI产品体系正式商业化 [13] - 公司在柔性服装产线与人形机器人方向同步布局，智能装备属性逐步从自动化迈向智能化 [13] 估值与市场表现 - 参考可比公司2025年平均估值PE为20.82倍，报告给予公司2025年27倍PE [13][15] - 公司总市值为21,787百万元，当前市盈率（最新股本摊薄）为22.34倍 [4][7] - 过去12个月股价绝对升幅为57%，相对指数升幅为34% [11]