宝马与Momenta合作开发智能驾驶系统 - 宝马与Momenta官宣联合开发新一代智能辅助驾驶系统，首先应用于2026年国产的新世代iX3车型，提供全场景、点到点的智能辅助驾驶功能，覆盖高速及城区道路 [3] - 该系统采用AI驱动的"感知-规划-控制"一体化架构，融合超大规模神经网络用于环境感知、路径规划和车辆控制，实现高度智能化的驾驶判断，并能够不断自我学习改进 [3] - 此次合作标志着宝马在智驾路线上的重大转向，过去其功能多停留在主动巡航、车道保持等基础层面 [6] 合作背景与动机 - 宝马上半年在华销量同比大幅下滑15.5%，成为其全球表现最差的市场，内部多次复盘将原因指向市场策略 [7][8] - 奔驰、奥迪已相继与Momenta开启合作，奔驰纯电CLA去年11月搭载Momenta智驾系统，奥迪纯电品牌AUDI也在今年4月宣布将采用Momenta技术 [9] - 宝马全球研发负责人曾表示不会为追求自动驾驶先进性而牺牲转向和悬架的真实反馈，但市场剧变迫使公司作出变化 [7] 技术整合与产品规划 - Momenta的AI系统将与宝马底盘系统深度整合，实时获取底盘数据，在转弯和变道过程中提前调整悬架硬度与车身姿态，以保持宝马标志性的精准感与操控感 [5] - iX3搭载的驾控超级大脑将动力传动系统与车身底盘控制系统深度融合，响应低至1毫秒 [5] - 宝马集团大中华区总裁兼CEO高翔表示，要为中国用户打造"拥有宝马DNA和中国智能的纯粹智能驾趣" [5] 市场竞争与战略调整 - 奔驰总部每年做两次全球竞品分析，中国有专门竞品技术分析团队，部分新车开发已全面对标新势力品牌 [9] - 奥迪成立新品牌AUDI来与新势力竞争，宝马则通过牵手华为鸿蒙生态、与阿里巴巴合作开发AI语言大模型，补全在华智能化战略 [9] - 宝马"新世代"车型要到2026年才能正式登台，在瞬息万变的中国市场，这一时间表显得颇为漫长 [10] 未来挑战 - 智驾功能本身难以扭转所有用户的购车决策，宝马必须剖析产品定义、重视中国研发团队、拥抱中国供应链 [10] - 如何将外部技术与自身体系真正深度融合，并快速响应市场变化，是宝马接下来必须独立完成的课题 [10]

公司发展历程 - 公司在天津举办23周年庆典，主题为"热NOW非凡"，强调热度、当下和非凡体验[3] - 自2003年进入天津市场以来，已在当地布局6家商场，从传统家居卖场升级为综合商业体[3] - 23周年被视为里程碑和新起点，公司未来将聚焦场景化、高端化、智能化战略[11] 品牌营销活动 - 品牌代言人迪丽热巴第四次与公司合作，通过方言互动和趣味挑战拉近与消费者距离[5] - 庆典设置"许愿瓶心愿"环节，抽取消费者祝福并现场朗读，强化情感连接[9] - 周年庆生蛋糕点亮仪式结合冷焰火和泡泡机，营造梦幻场景[9] 战略升级方向 - 推出"3+星生态"战略，重点发展高端电器和全案设计业务[6] - 实施"一Mall一M+"战略，计划2025年引入2000家设计工作室和8000名设计师，构建全国家装设计服务网络[8] - 从产品销售转向场景服务，从家居零售升级为生活方式构建者[13] 区域市场布局 - 公司深耕天津市场23年，与城市发展同频共振[11] - 天津北辰商场作为庆典主会场，体现华北地区战略地位[1] - 华北区域由集团副总裁兼营发中心总经理直接管理，显示区域重要性[1][6]

销量表现 - 5月批发总销量23.5万辆，同比+46.4%，环比+0.5% [1][2] - 1-5月批发总销量117.3万辆，同比+48.6% [1][2] - 5月新能源销量138,021辆，同比+135.2%，环比+9.9%，渗透率58.7% [1][2] - 1-5月新能源累计60.3万辆，同比+137.1% [1][2] - 分品牌销量：吉利品牌5月18.9万辆（银河101,845辆），极氪18,908辆，领克27,630辆 [1] 新能源产品与技术 - 吉利银河星耀8上市限时价11.58-15.58万元，融合"涟漪美学"外观与豪华智能座舱，搭载Flyme Auto系统与龍鹰一号芯片，上市6天大定破万 [2] - 2025Q1归母净利润55亿元（还原会计政策），剔除税后汇兑21.5亿元后为33.5亿元，同比+114.6% [2] - 新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现，技术降本与规模化加速主品牌盈利正循环 [2] 高端品牌布局 - 2025年目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [2] - 领克900上市限时售价28.99-39.69万元，轴距3160mm，支持Orin-x/Thor高阶智驾，上市1小时大定破万，截至5月17日订单突破3万 [2] - 极氪9X车长超5.2米，轴距近3.2米，首发"千里浩瀚H9方案"，双Thor芯片+5激光雷达提供1400 TOPS算力，光辉版预计售价超百万元 [2] 智能化战略 - 与DeepSeek大模型深度融合，发布"全域AI智能战略"，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等技术 [3] - 车位到车位功能5月全量推送，领克900全面搭载H7方案，行业率先使用英伟达Thor芯片 [3] 财务展望 - 预计2025-2027年营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元 [3] - 对应EPS 1.61/2.19/2.58元，5月30日17.62港元收盘价的PE 10/7/6倍 [3]

比亚迪日本市场战略 - 公司计划2025年在日本推出一款专为海外市场设计的低价微型电动车，售价将低于290万日元（约14.5万元人民币）的"海豚"车型，目标瞄准180亿美元规模的日本微型车市场 [1][2] - 新车型可能成为首个为日本市场量身定制的海外品牌微型电动车，起售价或定为17700美元（约12.7万元人民币），直接对标日产Sakura [2] - 该车型续航、价格等细节尚未公布，但差异化定位可能帮助公司打开日本市场局面 [2] 全球销量表现 - 5月新能源汽车总销量38.25万辆，同比增长15.3%，其中海外乘用车及皮卡销售88640辆，同比暴增133.6% [1][4] - 1-5月累计销量176.34万辆，同比增长38.7%，商用车销量27726辆，同比增长531.43% [4] - 4月在欧洲纯电市场以7231辆销量超越特斯拉（7165辆），同比增长169%，而特斯拉同期销量下跌49% [3] 海外扩张布局 - 欧盟关税政策下（最高45.3%），中国车企电动车销量仍增长59%至1.53万辆，显示较强竞争力 [3] - 乌兹别克斯坦、泰国工厂已投产，柬埔寨工厂4月奠基，自有船队投入使用加速全球供应链建设 [5] - 多品牌车型在国际市场受青睐，跻身多国新能源车热销前列，海外需求预计持续增长 [5] 技术研发与盈利预期 - 超级e平台发布推动纯电技术革新，智驾车型密集落地开启新车周期，腾势/仰望/方程豹完善高端矩阵 [6] - 券商预测2025年归母净利润570亿元，海外高售价车型将显著提升盈利水平 [5][6] - 智能化战略+大车型布局有望实现量价齐升，中长期盈利能力或持续增强 [5][6]

奇瑞智能化业务整合 - 奇瑞汽车将旗下雄狮科技、大卓智能与研发总院相关业务整合成立"奇瑞智能化中心" [1] - 新中心下设智能座舱、智能辅助驾驶、数字架构等模块 形成"硬件-算法-数据-软件-生态-场景"全链路闭环 [1] - 整合旨在推进公司智能化战略 具有整建制"作战"优势 [1] 特斯拉自动驾驶进展 - Model Y自动驾驶车型将于6月交付客户 [1] - 特斯拉已在奥斯汀公共道路进行无驾驶员测试 未发生事故 [1] 丰田全球产销数据 - 4月全球销量同比增长10%至876,864辆 连续第四个月增长 [1] - 美国销量攀升 主要受混合动力需求强劲和关税抢购风潮推动 [1] - 前四月混合动力车型占比达全球总销量44% [1] - 4月全球产量同比增长8%至814,787辆 日本、北美、南美和中国市场贡献主要增量 [1] 长城汽车电池技术 - 获授权"电池散热灭火系统"专利 涉及电芯冷却液喷洒技术 [1] - 系统可在电芯热失控时快速灭火降温 防止电池包起火爆炸 [1]

公司战略调整 - 奇瑞汽车将旗下子公司雄狮科技、大卓智能与研发总院相关业务整合成立"奇瑞智能化中心" [1] - 新成立的智能化中心具备整建制"作战"优势，下设智能座舱、智能辅助驾驶、数字架构等研发创新模块 [1] - 整合形成了"硬件-算法-数据-软件-生态-场景"全链路闭环 [1] 行业发展趋势 - 此次整合是奇瑞推进智能化战略的重要一步，反映了汽车行业向智能化转型的趋势 [1] 公司管理层表态 - 奇瑞集团新闻发言人金弋波表示此次整合是公司战略推进的关键举措 [1]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 爱玛科技发布2025年限制性股票激励计划草案，有望激励核心团队成员，激发公司成长动能；公司持续发力产品升级迭代，与字节、美的合作推动智能化战略升级；预计二季度电动两轮车销售增长稳健，供应链问题解决，有望提升市场占有率，完成激励计划增长目标 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 股票激励计划 - 拟向421名激励对象授予约1418万股，占公司股本总额1.65%，授予价格20.6元/股 [1] - 激励对象为公司董事、高管、中高层及核心技术（业务）人员，占全部职工人数4.6% [2] - 业绩考核目标以2024年营收或净利润为基数，2025 - 2027年营收或净利润增长率分别不低于15%/32.25%/52.09% [2] - 预计摊销总费用约2.35亿元，2025 - 2028年分别为7157.8/9995.4/4882.0/1497.5万元 [2] 产品升级与合作 - 2025年以来发布A7极速全地形版A7Ultra，搭载雷霆V10电机，最高时速80km/h；推出元宇宙Play，专为女性用户打造，配置升级 [3] - 5月8日与字节跳动旗下火山引擎、美的集团旗下美云智数达成AI深度合作，推动向“全链智能化、用户运营化、决策数智化”转型升级，形成“技术验证 - 场景落地 - 数据反哺”闭环 [3] 销售与市场预期 - 预计2025Q2电动两轮车销售增长稳健，供应链卡点已解决 [3] - 新国标与以旧换新政策合力阶段，基于综合优势有望提升市场占有率，完成激励计划增长目标 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为25.5/29.7/33.5亿元，PE分别为13.0X/11.2X/9.9X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|21,036|21,606|27,979|31,550|34,158| |增长率YoY %|1.1%|2.7%|29.5%|12.8%|8.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,881|1,988|2,554|2,970|3,348| |增长率YoY%|0.4%|5.7%|28.5%|16.3%|12.7%| |毛利率%|16.5%|17.8%|18.1%|18.4%|18.6%| |净资产收益率ROE%|24.4%|22.0%|24.2%|24.1%|23.3%| |EPS(摊薄)(元)|2.18|2.31|2.96|3.45|3.89| |市盈率P/E(倍)|17.67|16.72|13.02|11.19|9.93| |市净率P/B(倍)|4.31|3.68|3.15|2.69|2.32| [6] 财务报表 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万)|9,586|10,233|16,055|19,600|23,006| |非流动资产(百万)|10,307|13,086|12,419|12,797|13,056| |资产总计(百万)|19,893|23,319|28,475|32,397|36,062| |流动负债(百万)|10,122|11,933|15,526|17,634|19,253| |非流动负债(百万)|1,991|2,246|2,241|2,238|2,236| |负债合计(百万)|12,113|14,179|17,768|19,873|21,489| |少数股东权益(百万)|68|110|141|177|218| |归属母公司股东权益(百万)|7,712|9,030|10,566|12,347|14,355| [7] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|21,036|21,606|27,979|31,550|34,158| |营业成本(百万元)|17,563|17,756|22,907|25,742|27,802| |营业税金及附加(百万元)|100|110|140|158|171| |销售费用(百万元)|641|778|895|978|1,025| |管理费用(百万元)|474|554|644|748|734| |研发费用(百万元)|589|659|755|789|820| |财务费用(百万元)| - 410| - 275| - 245| - 237| - 212| |减值损失合计(百万元)| - 4| - 40| - 20| - 15| - 10| |投资净收益(百万元)| - 21|22|10|10|10| |其他(百万元)|141|303|148|149|149| |营业利润(百万元)|2,194|2,310|3,021|3,516|3,967| |营业外收支(百万元)|19|23|20|20|20| |利润总额(百万元)|2,213|2,333|3,041|3,536|3,987| |所得税(百万元)|317|320|456|530|598| |净利润(百万元)|1,896|2,013|2,585|3,006|3,389| |少数股东损益(百万元)|15|25|31|36|41| |归属母公司净利润(百万元)|1,881|1,988|2,554|2,970|3,348| |EBITDA(百万元)|2,209|2,476|3,414|4,045|4,637| |EPS(当年)(元)|2.20|2.37|2.96|3.45|3.89| [7] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流量(百万元)|1,864|3,166|6,458|5,653|5,768| |投资活动现金流量(百万元)| - 1,910| - 6,783| - 754| - 1,093| - 1,092| |筹资活动现金流量(百万元)|545| - 607| - 1,107| - 1,247| - 1,455| |现金流净增加额(百万元)|498| - 4,222|4,598|3,314|3,221| [7]

业绩表现 - 2025年Q1实现营业收入725亿元，同比+24.5%，环比持平 [1] - 2025年Q1总销量70.4万辆，同比+47.9%，环比+2.5%，创历史单季度新高 [1] - 2025年Q1归母净利润56.7亿元，同比+263.6%，环比+58.5% [1][2] - 单车收入10.3万元，同比-15.8%，环比-2.4%，主要因银河星愿大规模交付导致产品结构变化 [1] - 单车盈利0.81万元，同环比显著提升 [2] 新能源业务 - 2025年Q1新能源销量33.9万辆，同比+135.4%，其中银河销量26万辆，环比+24.8% [1] - 极氪和领克合计销量11.4万辆，同比+21.1%，总营收219.6亿元，同比+1.1% [3] - 极氪和领克Q1净利润5.1亿元，同比扭亏，单车盈利约0.45万元 [3] 盈利能力与成本 - 2025年Q1毛利率15.8%，同比+0.2pct，受益于产品结构升级、销量规模提升与成本下降 [3] - 销售费用率5.0%，同比-2.1pct，管理费用率6.5%，同比-0.5pct，规模效应持续优化 [3] 产品与战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，包括吉利品牌5款新车及多款改款车 [3] - 极氪计划推出极氪007 GT（4月）、极氪9X（Q3）及一款中大型豪华超级电混SUV（Q4） [3] - 领克计划推出领克900 EMP（Q2）及中大型EM-P轿车（年内） [3] - 智能化方面，银河新品将搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾 [3] - 领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾，极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [3] 平台与架构 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [4] - 新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [4] - 燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 吉利汽车2025年Q1业绩符合预期，新能源转型加速盈利兑现，整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2025年归母净利润为161亿（包含汇兑收益影响），对应PE为11.6X，维持“买入”评级 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1实现营业收入725.0亿元，同比+24.5%，环比持平；总销量70.4万辆，同比+47.9%，环比+2.5%；实现归母净利润56.7亿元，同比+263.6%，环比+58.5% [2][5] - 2025Q1吉利新能源（含吉利、领克、极氪）销量达33.9万辆，同比提升135.4%，其中银河销量达26.0万辆，环比提升24.8%，出口销量8.9万辆，同比增长2.0% [9] - 2025年Q1对应单车收入10.3万元，同比-15.8%，环比-2.4%，主要系Q1银河星愿大规模交付带来产品结构变化 [9] - 2025年Q1单车盈利0.81万元，同环比显著提升；毛利率15.8%，同比提升0.2pct；Q1销售费用率5.0%，同比-2.1pct，管理费用率6.5%，同比-0.5pct [9] - Q1极氪和领克合计销量11.4万辆，同比+21.1%，总营收219.6亿，同比+1.1%，极氪和领克Q1净利润5.1亿元，同比扭亏，单车盈利约0.45万元，并表净利润约3.7亿元 [9] 品牌战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌预期推出5款新车及多款改款车，极氪4月推出极氪007 GT，Q3推出极氪9X和Q4推出一款中大型豪华超级电混SUV，领克Q2推出领克900 EM - P，年内上市中大型EM - P轿车 [9] 技术发展 - 智能化方面，银河全新及改款产品都将搭载干里浩瀚不同层级的智驾方案，燃油车迭代全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾，首款SPA Evo旗舰领克900 EM - P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾，极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期推送 [9] 平台优势 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性；公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][9]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [5] 报告的核心观点 - 吉利汽车2025年Q1业绩符合预期，新能源转型加速盈利兑现，整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2025年归母净利润为161亿（包含汇兑收益影响），对应PE为11.6X，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1实现营业收入725.0亿元，同比+24.5%，环比持平；总销量70.4万辆，同比+47.9%，环比+2.5%；实现归母净利润56.7亿元，同比+263.6%，环比+58.5% [1][3] - 2025Q1吉利新能源（含吉利、领克、极氪）销量达33.9万辆，同比提升135.4%，其中银河销量达26.0万辆，环比提升24.8%，出口销量8.9万辆，同比增长2.0% [7] - 2025年Q1对应单车收入10.3万元，同比-15.8%，环比-2.4%，主要系Q1银河星愿大规模交付带来产品结构变化 [7] - 2025年Q1单车盈利0.81万元，同环比显著提升；毛利率15.8%，同比提升0.2pct；Q1销售费用率5.0%，同比-2.1pct，管理费用率6.5%，同比-0.5pct [7] - Q1极氪和领克合计销量11.4万辆，同比+21.1%，总营收219.6亿，同比+1.1%，极氪和领克Q1净利润5.1亿元，同比扭亏，单车盈利约0.45万元，并表净利润约3.7亿元 [7] 品牌战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌预期推出5款新车及多款改款车，极氪4月推出极氪007 GT，Q3推出极氪9X和Q4推出一款中大型豪华超级电混SUV，领克Q2推出领克900 EM - P，年内上市中大型EM - P轿车 [7] - 智能化方面，银河全新及改款产品都将搭载干里浩瀚不同层级的智驾方案，燃油车迭代全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾，首款SPA Evo旗舰领克900 EM - P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾，极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期推送 [7] 平台与发展 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [1][7] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [1][7]