核心观点 - 特朗普政府近期取消部分咖啡进口关税的举措，短期内难以显著降低美国咖啡零售价格，消费者对价格快速回落的预期可能落空 [1][7] - 当前咖啡零售价格上涨主要源于过去一年的生豆供应短缺和价格飙升，而非近期关税政策，价格传导存在显著滞后 [1][3][5] - 尽管关税调整短期内减缓了价格上涨势头，但受库存周期、生产流程和定价谈判影响，零售价格显著回落预计需等到明年年中 [1][3][7] 价格驱动因素与传导机制 - 截至今年3月的12个月内，生咖啡豆价格一度翻倍，这是推动零售价上涨的核心原因 [1][7] - 生咖啡豆成本至少占一袋烘焙研磨咖啡生产成本的40% [3][9] - 价格传导存在滞后：生豆价格变动传导至消费者至少需要9个月时间，原因包括烘焙商平均持有2至3个月库存，以及从烘焙到包装再需2至3个月 [1][3][7][9] - 烘焙商与零售商的价格谈判通常按季度进行，进一步延迟了终端价格调整 [4][10] 关税政策的具体影响 - 上月，特朗普宣布取消对200多种食品（包括咖啡）征收的10%—41%“对等关税” [2][8] - 同时，将非本土食品排除在对巴西进口商品征收的40%额外关税清单之外，巴西供应美国约三分之一的咖啡豆进口量 [2][8] - 在特朗普关税政策集中生效的8月至11月间，生豆价格上涨了近35%，但这部分涨幅尚未体现在零售端 [5][12] - 自特朗普调整关税以来，生豆价格仅下跌了6% [5][12] - 关税取消后，咖啡价格的回落反应十分平淡，行业描述为“咖啡价格涨得快、跌得慢” [5][12] 零售价格表现与行业动态 - 截至11月的一年内，美国咖啡零售价累计上涨18.8%，其中几乎没有关税政策的影响 [5][11] - 关税调整在短期内放缓了价格上涨速度：例如，福杰仕咖啡母公司斯马克集团在关税取消后，宣布不再为覆盖关税成本而在冬季上调产品价格 [6][13] - 但斯马克集团同时表示，关税政策变动仍会对本财年每股收益造成0.50美元的负面影响 [7][13] - 部分中型烘焙商已暂停涨价，但一些与零售商议价频率更低的大型烘焙商，明年大概率还会继续上调价格 [7][13] 市场供需展望 - 过去一年，受连续三个产季恶劣天气导致减产影响，咖啡豆市场供应失衡，价格飙升 [3][9] - 多数行业专家预计，在2025/26产季和2026/27产季，咖啡豆产量将出现盈余，叠加关税取消，生豆价格有望回落 [3][9]

美国对巴西加征关税措施 - 美国从8月6日起对巴西输美产品加征40%从价关税 使大部分产品关税税率提高至50% [1] - 约35.9%巴西输美产品将实际承受10%对等关税和40%从价关税叠加后共50%附加关税 [3] - 巴西生咖啡豆在最惠国基础税率下为0%关税 叠加后新关税变为50% [3] 巴西咖啡产业受影响及中国市场开放 - 进口自巴西咖啡占美国年咖啡总消费量2500万袋约三分之一 [3] - 中国新批准183家巴西咖啡公司对华出口商品 自2025年7月30日起生效且有效期5年 [3] - 巴西对中国的咖啡出口仍处于起步阶段 [3] 中巴经贸合作关系 - 中国连续15年是巴西最大贸易伙伴 2024年双边贸易额达1881.17亿美元且同比增长3.65% [5] - 中国未来几年将在巴西累计投资270亿雷亚尔（约350亿元人民币） [5] - 投资领域包含清洁能源汽车 关键矿产 运输服务业等 [5] - 具体投资包括广汽集团投资60亿雷亚尔拓展业务 美团投资50亿雷亚尔开辟巴西市场 白银有色矿业集团投资24亿雷亚尔收购巴西铜矿 [5] 巴西应对措施及多边合作 - 巴西不会宣布对美国商品征收报复性关税 但不会放弃与美国内阁层面对话 [1] - 巴西将加强与新兴经济体团结合作 并通过世贸组织 金砖国家机制等多边平台争取国际支持 [5] - 巴西政府已于8月6日正式申请在世贸组织争端解决机制下就美国加征关税一事进行磋商 [5]