9月11日，扬州扬杰电子科技股份有限公司（简称"扬杰科技"）宣布拟以22.18亿元现金收购东莞市贝特电子科技股份有限公司100%股权。这场交易完成 后，贝特电子将成为扬杰科技的全资子公司。 这是中国功率半导体行业近年来颇为引人注目的收购案。据协议约定，双方将在两个月内完成标的股份交割。 | 交易结构 扬杰科技此次收购采用纯现金支付方式，交易总价确定为22.18亿元。这一价格较贝特电子的净资产5.9亿元溢价超过270%。 交易付款安排独具匠心：分为三期进行。首期支付转让对价的30%，即6.65亿元；二期向非业绩承诺方支付其股份转让对价70%的5.50亿元。 对于业绩承诺方，扬杰科技设置了严格的业绩对赌条款：2025年至2027年，贝特电子累计扣非净利润不低于5.55亿元。 | 并购动机 扬杰科技收购贝特电子是基于多方面审慎考量的战略决策。 贝特电子的产品主要为电子电路系统的过流和过温保护元器件，与扬杰科技现有的功率器件产品形成完美互补。 扬杰科技看中的是贝特电子在电力电子保护元件领域的领先地位。贝特产品线涵盖电子类熔断器、新能源及光伏类电力熔断器、过温保护元件等多个系 列，拥有"贝特卫士"、"ADLER"及"A ...

核心观点 - 扬杰科技拟通过发行股份及支付现金的方式收购贝特电子100%股份，以完善产品矩阵并加速全球化布局 [2][3] - 贝特电子2024年实现收入8.26亿元（YoY+31%），净利润1.52亿元（YoY+44%），毛利率达42%，经营情况良好 [2][6][9] - 收购完成后，扬杰科技在保护器件领域的产品矩阵将更加完整，客户重叠度高，有助于提升市场份额和竞争力 [3][13] 产品矩阵 - 贝特电子产品主要为电子电路系统的过流和过温保护元器件，2022年全球熔断器市场份额为4.3% [3][4] - 贝特电子产品线涵盖电子类熔断器、新能源及光伏类电力熔断器、过温保护元件等多个系列，拥有"贝特卫士"、"ADLER"及"ASTM"等品牌 [4] - 收购完成后，扬杰科技的保护器件产品线将更加完整，包括TVS、ESD、TSS等产品 [13] 财务表现 - 贝特电子2020-2024年营收复合增速约为27%，净利润复合增速约为53% [6] - 贝特电子毛利率由2020年的34.6%提升至2023年的42.05%，主要受益于新能源行业快速增长 [9] - 扬杰科技1-3Q24实现营收44.2亿元（YoY+9.48%），归母净利润6.69亿元（YoY+8.28%），毛利率31%（YoY+0.15pct） [11] 客户与市场 - 贝特电子与扬杰科技客户重叠度高，产品一站式服务有助于提升客户份额 [3][13] - 贝特电子2023年外销占比为26.88%，子公司德国艾德乐切入光伏及新能源汽车行业 [14] - 扬杰科技1H24海外收入6.2亿元（占21.5%），毛利率45.62%，收购后海外业务竞争力有望进一步提升 [14] 行业趋势 - 新能源汽车、光伏、储能对电力电子保护元件需求增加，贝特电子营收与利润保持稳定增长 [6] - 新能源汽车高压负载电路保护元器件单车价值量由燃油车的20元左右增加至百元以上 [6] - 家电、新能源汽车等客户提出简化供应链诉求，产品一站式服务成为重要竞争力 [13]