收购交易概述 - 公司以自有资金6075万元收购珠海九源45%股权并增资3000万元 交易完成后持股比例提升至55%实现控股并纳入合并报表范围 [2] - 交易对方承诺珠海九源2025年7-12月及2026-2028年净利润分别不低于500万元、2000万元、2250万元、2500万元（扣非后净利润） [4] - 业绩未达标时交易方按持股比例补偿 超额完成则40%超额利润奖励管理团队 [4][5] 战略协同效应 - 收购符合公司"横向拓展、纵向深耕"战略 助力向新能源电能变换与智能检测设备领域延伸 [1][3] - 产品协同：整合新能源电池检测与工业X射线检测技术 增强综合竞争力 [5] - 市场协同：双方客户群体交叉 可实现渠道共享与品牌影响力提升 [5] - 技术协同：联合研发团队加速新产品开发 珠海九源拥有锂电池检测及储能变流器自主知识产权 [3][5] 财务与业务表现 - 公司2024年营收7.39亿元（同比+25.89%） 归母净利润1.43亿元（同比+25.44%） [3] - 珠海九源2023-2024年营收分别为3048.31万元、3992.16万元 主营业务毛利率超60% [5] - 珠海九源为国家级高新技术企业 产品涵盖新能源电池检测系统、电网模拟系统等高毛利领域 [3] 交易执行细节 - 交易分阶段支付股权转让款 工商变更完成后支付增资款 [4] - 现有股东屈世磊及珠海长乔中益投资放弃优先认购权 [4] - 协议包含交割安排、过渡期管理及公司治理条款 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司内生与外延共同发力促进高成长 预计2025 - 2027年营业收入分别为11.5、15.0、19.0亿元 同比增长55%、31%、27% 归母净利润分别为2.3、3.2、4.5亿元 同比增长59%、40%、40% 3年复合增速46% 对应PE分别为36、26、18倍 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 事件1：收购珠海九源 - 2025年6月14日 公司拟用自有资金6075万元收购珠海九源45%股份 并增资3000万元 交易完成后将持有其55%股份 珠海九源成控股子公司并纳入合并报表[1] - 珠海九源布局锂电池电性能检测、储能变流器及电网模拟系统等领域 是有核心自主知识产权的新能源电能变换与智能检测设备供应商 构建起较完整检测设备体系[2] - 2023、2024年珠海九源营业收入分别为3048、3992万元 主营业务毛利率均超60% 承诺2025年7 - 12月、2026年、2027年、2028年净利润分别不低于500万元、2000万元、2250万元、2500万元[3] - 新能源电池电性能检测系统测试精度达±0.05%F.S 可满足各类新能源电池测试需求 电网模拟系统能精准模拟50种以上电网故障工况 已应用于新能源企业项目 储能PCS系统采用自适应阻抗重塑技术 最高转换效率达98.5%以上 满足工商业储能高功率密度需求 已应用于多个风光储一体化项目[8] - 收购推动公司向新能源电能变换与智能检测设备领域延伸 扩充产品 提升综合竞争力 巩固市场地位 珠海九源客户群体与公司现有客户群体交叉协同 推动市场渠道协同和延展 双方技术在新能源电池检测、储能系统等应用场景有深度融合潜力[8] 事件2：重庆产业基地建成投用 - 2025年6月13日 日联科技集团重庆X射线检测装备产业基地建成投用 占地总面积75000 + ㎡ 设有省级技术/工程中心/院士工作站 围绕泛工业NDT检测领域开展前沿技术联合攻关 助力“多维度战略升级”[3] - 发布三大产品：日联180KV射线源量产、日联智能桌上型迷你CT设备、人工智能AI垂直大模型（ADR自动缺陷识别）[3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|739|1145|1495|1904| |营业收入(+/-) (%)|26%|55%|31%|27%| |归母净利润（百万元）|143|228|319|447| |归母净利润(+/-) (%)|25%|59%|40%|40%| |每股收益(元)|1.25|1.99|2.79|3.91| |P/E|57|36|26|18| |ROE|4%|7%|9%|12%|[10] 三大报表预测值 - 涵盖流动资产、现金、交易性金融资产等资产项目 以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目 还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的预测值 并给出主要财务比率 如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标[11]

交易概述 - 公司拟使用自有资金6,075万元收购珠海九源45%股份，并以3,000万元增资，交易完成后持股比例达55%，目标公司成为控股子公司并纳入合并报表范围 [1] - 交易对方承诺目标公司2025年7-12月、2026-2028年度扣非归母净利润分别不低于500万元、2,000万元、2,250万元、2,500万元 [1][16] - 本次交易已通过董事会审议，无需提交股东大会批准，不构成关联交易或重大资产重组 [2][5] 目标公司基本面 - 珠海九源是国家级高新技术企业，专注新能源电能变换与智能检测设备，核心产品包括锂电池电性能检测系统（精度±0.05%F S）、电网模拟系统（模拟50+种故障工况）及储能PCS系统（转换效率98 5%） [9] - 2024年资产总额5,031 80万元，净资产2,989 22万元，营业收入3,992 16万元，净利润1,551 09万元，近两年毛利率超60% [8][21] - 拥有完全自主知识产权，包括发明专利1项、实用新型专利15项、软件著作权35项，与北京理工大学等院校建立产学研合作 [9][10] 交易估值与定价 - 评估采用资产基础法（股东权益价值5,457 52万元，增值率95 61%）和收益法（股东权益价值13,720 82万元，增值率391 78%），最终采用收益法结果 [10][11] - 协商确定100%股权价值13,500万元，对应45%股权交易对价6,075万元，增资后整体估值约15,000万元 [12] - 估值合理性基于轻资产特征，收益法能更好反映技术能力、客户资源等无形资产价值 [12] 交易结构设计 - 采用"股权转让+增资"组合模式：6,075万元收购45%股权（其中5,619 56万元支付给控股股东屈世磊），3,000万元增资（38 68万元计入注册资本） [12][13] - 付款分三阶段：50%首付、40%工商变更后支付、10%作为履约保证金 [13] - 业绩补偿机制设置90%累计净利润达标线，未达标按差额比例返还交易对价，可选择股权补偿或现金补足 [16][17] 协同效应分析 - 产品协同：公司工业X射线检测技术与目标公司电性能检测设备形成互补，拓展新能源电池检测全链条能力 [19][20] - 市场协同：双方客户群在新能源电池、电力电子领域高度重叠，可共享上市公司品牌与渠道资源 [20] - 技术协同：整合X射线检测与电能变换技术，加速开发储能系统检测等创新产品 [20] 整合安排 - 治理结构：5人董事会中委派3名董事，保留原管理团队经营权，财务负责人由公司派驻 [18] - 核心人员锁定：实控人屈世磊签署8年服务期+5年竞业协议，技术骨干签署5年服务期+5年竞业 [14][18] - 生产整合：公司将优化目标公司生产流程，导入成熟制造体系降低成本 [21]