投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为浙江荣泰作为全球云母绝缘材料龙头，主业有望维持20%以上增速，同时机器人业务进展顺利，战略布局清晰，为公司带来增长弹性 [1][3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入13.76亿元，同比增长21.2%，归母净利润2.8亿元，同比增长20.9% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入4.2亿元，同比增长28%，环比增长7.4%，归母净利润0.75亿元，同比增长18%，环比下降6% [1] - **盈利能力波动**：2025Q4毛利率为30%，同比下降3.0个百分点，环比下降8.1个百分点，净利率为18.67%，同比下降0.9个百分点，环比下降2.2个百分点，报告认为系季度间收入确认节奏波动所致 [2] - **费用情况**：2025Q4销售、管理、研发费用率分别为2.88%、5.05%、4.57%，整体期间费用率为13.9%，环比增加1.02个百分点，Q4研发费用为0.19亿元，同比增长27%，环比下降5% [2] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.9亿元、5.9亿元、8.3亿元，同比增长42%、49%、41% [3] - **估值水平**：基于2026年4月3日收盘价70.19元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为65倍、44倍、31倍 [3] 主营业务分析 - **云母产品**：2025年云母产品收入12.7亿元，同比增长14%，毛利率为34%，同比下降0.5个百分点 [1] - **新能源产品**：2025年新能源产品营收10.8亿元，同比增长20%，占总营收78%，毛利率为37.2%，同比下降2.9个百分点 [1] - **海外市场**：2025年海外收入占比为47%，同比下降4个百分点 [1] - **行业与客户**：全球对新能源汽车及动力电池监管加强，拉动高性能绝缘云母产品需求，公司绑定特斯拉、大众、宁德时代等头部客户，客户粘性强 [1] 机器人业务进展 - **收入与盈利**：2025年精密结构件及相关产品收入0.9亿元，毛利率高达46.73% [3] - **子公司表现**：子公司狄兹精密2025年实现营收1.22亿元，净利润0.13亿元 [3] - **产品与合作**：机器人相关产品涵盖电机、直线驱动执行器、传动组件等，已与国内外多家头部机器人公司开展合作 [3] - **产能与布局**：泰国工厂如期推进，预计2026年可实现稳定供货，并与伟创电气在泰设立合资公司，推动机电一体化布局 [3] 财务数据摘要 - **历史与预测营收**：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E营业收入分别为11.35亿元、13.76亿元、18.41亿元、27.56亿元、38.13亿元 [4][9] - **历史与预测归母净利润**：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E归母净利润分别为2.30亿元、2.78亿元、3.94亿元、5.86亿元、8.28亿元 [4][9] - **每股收益（EPS）**：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E最新摊薄EPS分别为0.63元、0.77元、1.08元、1.61元、2.28元 [4][9] - **净资产收益率（ROE）**：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为12.6%、13.7%、17.0%、21.5%、25.1% [4][9] 公司基本信息 - **所属行业**：汽车零部件 [5] - **股价与市值**：截至2026年4月3日，收盘价为70.19元，总市值为255.31亿元 [5] - **股本结构**：总股本3.6374亿股，其中自由流通股占比56.05% [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为浙江荣泰作为全球云母绝缘材料龙头，主业有望维持20%以上增速，同时机器人业务进展顺利，战略布局清晰，为公司带来增长弹性 [1][3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入13.76亿元，同比增长21.2%，归母净利润2.8亿元，同比增长20.9% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入4.2亿元，同比增长28%，环比增长7.4%，归母净利润0.75亿元，同比增长18%，环比下降6% [1] - **盈利能力**：2025年第四季度毛利率为30%，同比下降3.0个百分点，环比下降8.1个百分点，净利率为18.67%，同比下降0.9个百分点，环比下降2.2个百分点，报告认为系季度间波动所致 [2] - **费用情况**：2025年第四季度销售、管理、研发费用率分别为2.88%、5.05%、4.57%，整体期间费用率为13.9%，环比上升1.02个百分点，第四季度研发费用为0.19亿元，同比增长27%，环比下降5% [2] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.9亿元、5.9亿元、8.3亿元，同比增长42%、49%、41% [3] - **估值水平**：基于2026年4月3日收盘价70.19元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为65倍、44倍、31倍 [3] 主营业务分析 - **云母产品**：2025年云母产品收入12.7亿元，同比增长14%，毛利率为34%，同比下降0.5个百分点 [1] - **新能源产品**：2025年新能源产品营收10.8亿元，同比增长20%，占总营收78%，毛利率为37.2%，同比下降2.9个百分点 [1] - **海外市场**：2025年海外收入占比为47%，同比下降4个百分点 [1] - **市场与客户**：全球对新能源汽车及动力电池监管加强，拉动高性能绝缘云母产品需求，公司绑定特斯拉、大众、宁德时代等头部客户，客户粘性强 [1] 机器人业务进展 - **收入与盈利**：2025年精密结构件及相关产品收入0.9亿元，毛利率高达46.73% [3] - **子公司表现**：子公司狄兹精密2025年实现营收1.22亿元，净利润0.13亿元 [3] - **产品与合作**：机器人相关产品涵盖电机、直线驱动执行器、传动组件等，已与国内外多家头部机器人公司开展合作 [3] - **产能与布局**：泰国工厂如期推进，预计2026年可实现稳定供货，并与伟创电气在泰设立合资公司，推动机电一体化布局 [3] 财务数据摘要 - **历史与预测营收**：2024-2028年营业收入分别为11.35亿元、13.76亿元、18.41亿元、27.56亿元、38.13亿元 [4] - **历史与预测归母净利润**：2024-2028年归母净利润分别为2.30亿元、2.78亿元、3.94亿元、5.86亿元、8.28亿元 [4] - **每股收益**：2024-2028年最新摊薄每股收益（EPS）分别为0.63元、0.77元、1.08元、1.61元、2.28元 [4] - **净资产收益率**：2024-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.6%、13.7%、17.0%、21.5%、25.1% [4] - **股价与市值**：截至2026年4月3日，收盘价为70.19元，总市值为255.31亿元 [5]