关税与市场影响 - 2024 年公司直接出口到美国市场的收入占总营收比重不超 3%，关税政策对公司直接影响有限 [1][2] - 2022 年以来公司加大国内市场开拓力度，国内客户收入规模比重逐年提升 [2][13] 业务板块情况 整体业务格局 - 公司打造六大业务板块新发展格局，包括精密金属零部件及组件、动力、精密塑胶、散热、智能制造服务及电子制造 [2][13][18] 各板块具体情况 - 金属板块：在原有 MIM 板块基础上横向拓展精密结构件加工工艺，拓展应用领域，深化客户关系 [6][12] - 动力板块：短期以折叠屏转轴组件业务、电机齿轮箱带动产值提升，长期布局工业控制、汽车运动执行模块、机器人方向 [6][7][12] - 散热板块：已在储能、边缘计算服务器等方面量产，逐步拓展服务器、芯片等应用，聚焦液冷方向，涉及液冷模组等产品 [7][12][18][19] - 精密塑胶板块：集中开拓汽车业务，推进产品及市场端开拓 [7][12] - 终端产品板块：在 TWS 声学类产品线外，拓展其他有增长潜力的消费终端产品 [7][12] 财务相关情况 盈利情况 - 2024 年度公司实现营业收入 215,914.45 万元，毛利率 28.80%，与 2023 年度基本持平；归属于上市公司股东的净利润 11,967.89 万元，较 2023 年度下滑，因 2023 年度确认业绩补偿款 3,484.51 万元，2024 年无此收益 [8][17] - 2025 年一季度营业总收入 4.69 亿元，较去年同期增长 20.66%；归母净利润为 -1,749.62 万元，同比上升 35.45%；扣非净利润为 -2,059.15 万元，同比增长 34.61%；毛利率为 22.85%，同比增加 0.12 个百分点；净利率为 -4.12%，较上年同期上升 3.40 个百分点 [15] 现金流情况 - 受运营节奏和周期影响，公司现金流量短期略有波动，但整体状况良好 [13] 客户与合作情况 - 公司与海内外许多知名头部公司合作，但因商务框架合约需对合作事宜保密 [3] - 公司与客户的长期合作包括提供技术咨询、参与早期技术验证等多个阶段，不同阶段即时经济回报不同 [3][4] 股价与市值管理 - 二级市场股价波动受企业自身业绩、财务等内部因素和市场情绪、经济环境等外部因素影响 [5][9][16] - 公司将结合实际状况等因素审慎评估市值管理措施，如有回购计划将及时披露 [9][13] 其他情况 越南公司情况 - 越南精研因大客户需求建厂，刚投入运营，产能布局视订单情况而定，未来有望在传动、散热、精密塑胶方面贡献力量 [2] 研发投入情况 - 2021 年以来公司研发投入金额占营业收入比例不断提升，分别为 7.21%、7.85%、8.23%、8.25% [9] 行业发展前景 - 随着新兴产业快速发展，公司依托多元化业务布局，对不同板块技术交叉应用和集成创新，所处行业有望迎来更广阔发展空间 [18] 未来战略规划 - 公司通过“四个现代化”布局提升管理水平等，包括标准化建设、全流程精益化、数字化建设、智能化升级 [19][20] - 公司重视研发创新，通过材料、技术产品、制造创新构建复合竞争优势，实现角色跃迁 [21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价为 60.19 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩超预期，新兴领域布局将带来量利齐增，全球化进程稳步推进 [1] - 后续产品结构优化、降本增效有望带动毛利率修复，提升盈利能力 [2] - 公司积极探索新兴领域发展机遇，持续拓展应用有望打开成长空间 [3] - 海外布局持续推进，全球化产能网络逐步建成将巩固公司全球竞争力 [4] 各部分总结 业绩情况 - 25Q1 收入 9.08 亿元，同比+25.81%、环比-13.00%；归母净利润 9359.71 万元，同比+28.15%、环比+74.58%；扣非净利 8671.88 万元，同比+12.76%、环比+35.26% [1] - 25Q1 毛利率/净利率分别为 27.18%/11.11%，同比-2.58/+0.69pct，净利率提升因期间费用率下滑和公允价值变动收益提升 [2] 新兴领域布局 - 新能源汽车围绕智能驾驶、座舱需求开发电机及组件产品线 [3] - 人形机器人储备空心杯电机等产品，加码全维度解决方案，多家厂商送样和验证 [3] 海外布局 - 已在多地设立研发、营销平台及制造基地，24 年境外收入同比+18.08%，占比达 46.65% [4] - 越南一期产能扩建完成，墨西哥新工厂通过审核并发货，泰国丝杆电机基地建设启动 [4] 盈利预测与估值 - 维持预测 25 - 27 年归母净利润为 4.01 亿元/4.64 亿元/5.35 亿元，对应 EPS 分别为 1.25/1.45/1.68 元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值 38.00 倍，给予公司 25 年 48 倍 PE 估值 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,077|3,519|4,118|4,738|5,444| |+/-%|6.10|14.38|17.02|15.06|14.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|317.13|294.49|400.52|463.61|535.31| |+/-%|22.58|(7.14)|36.00|15.75|15.47| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.99|0.92|1.25|1.45|1.68| |ROE(%)|10.07|8.82|11.61|12.33|13.06| |PE(倍)|53.55|57.66|42.40|36.63|31.72| |P B(倍)|5.13|5.04|4.81|4.26|4.04| |EV EBITDA(倍)|32.38|32.15|24.36|20.81|18.45|[7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS(元)(2025E)|EPS(元)(2026E)|PE(倍)(2025E)|PE(倍)(2026E)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |600580 CH|卧龙电气|23.73|309.11|0.84|0.97|28.26|24.57| |300580 CH|贝斯特|26.88|134.55|0.74|0.90|36.40|30.00| |603662 CH|柯力传感|64.13|180.63|1.30|1.54|49.34|41.52| |均值| - | - | - | - | - |38.00|32.03|[13] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 23 - 27 年进行预测，涵盖营收、成本、利润等指标 [18]