报告核心观点 - 报告提出2026年大制造领域三大投资主线：周期反转、成长崛起、出海提速 [4][6] - 周期反转主线聚焦工程机械、工业气体、船舶、光伏设备、锂电设备等传统行业景气回升 [4][6] - 成长崛起主线关注具身智能、可控核聚变、半导体设备、AIDC、PCB设备等新兴科技领域 [6] - 出海提速主线强调对美战略乐观及非美市场产业转移带来的机遇 [6] 团队核心与组合标的 - 报告列出团队核心标的，包括横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、三一重工、中国船舶等 [2] - 核心组合进一步扩展至近40家公司，涵盖机械、军工、科技等多个细分领域龙头 [3] - 重点推荐标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压、中国船舶等周期与成长代表性公司 [6] 上周行业表现 - 截至2025年11月21日当周，A股表现最好的五大指数为银行（申万）（-0.9%）、传媒（申万）（-1.3%）、食品饮料（申万）（-1.4%）、国防军工（申万）（-1.7%）、家用电器（申万）（-2.3%）[4][17] - 大制造板块内部，表现最好的三大指数为船舶制造（-0.4%）、船舶产业（-0.7%）、长江工程机械指数（-2.7%）[4][19] 周期反转领域深度分析 - 工程机械领域看好海外市占率提升及国内更新周期启动 [6] - 工业气体行业处于周期底部，气价有望企稳回升，行业整合提速 [6] - 船舶行业景气上行，盈利持续改善 [6] - 光伏设备行业触底，关注光伏新技术及泛半导体转型机会 [6] - 锂电设备受储能需求带动景气向上，固态电池产业化拐点已至 [6] 成长崛起领域深度分析 - 具身智能领域强调应用落地，以订单为王 [6] - 可控核聚变领域国内外催化不断，聚焦核心供应商 [6] - 半导体设备及EDA领域自主可控重要性凸显，国产替代势在必行，市场扩容叠加格局优化 [6] - AIDC领域受AI需求高景气驱动，看好柴发国产替代、量价齐升及燃气轮机市场打开 [6] - PCB领域受AI催化行业量价齐升，国内龙头空间加速打开 [6] 出海提速领域深度分析 - 对美战略乐观，精选景气方向，关注贸易争端缓和、中期选举刺激方向、联储降息周期与AI产业趋势交汇点 [6] - 非美市场行稳致远，关注友岸产业转移、资源优势国、顺周期三大主线 [6] 重点公司深度报告与点评 - **佰奥智能**：公司为智能制造装备小巨人，火工品与AI算力业务打开成长空间 [7] - 火工品设备布局早，14年即开始，实现产线完全国产化，填补国内空白 [7] - 受益于全球弹药产业链景气上行，欧盟拟调动近8000亿欧元重新武装欧洲，美国"大而美"法案规划约1500亿美元预算投入弹药生产 [7] - AI服务器领域卡位GPU短距高速互联，拟出海布局线缆、背板连接器设备，配套跨国龙头 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.2、1.7、2.2亿元，同比增长347%、38%、31% [7] - **浙江荣泰**：25Q3毛利率创新高达38%，人形机器人业务打开增长天花板 [8] - 25Q1-Q3营收9.60亿元，同比增18.65%；归母净利润2.03亿元，同比增22.04% [8] - 25Q3营收3.87亿元，同比增24.57%，环比增26.49%；归母净利润7985万元，同比增21.75%，环比增24.98% [8] - 新能源车绝缘防火云母需求受"最严电池安全令"GB38031-2025驱动，要求从"提前5分钟预警"改为"电池热失控后不起火不爆炸" [8] - 人形机器人业务通过收购布局，与头部机器人公司合作，成立泰国子公司保障产能，预计2025-2027年营收CAGR达54.4% [8][9] 重点公司盈利预测 - 报告提供了核心组合及关注标的的详细盈利预测数据，包括横河精密、浙江荣泰、三一重工、中国船舶等公司的市值、EPS预测及PE估值 [15]

超级议事日 - 2025年11月24日成为浙江上市公司“超级议事日”，多家公司集中召开股东大会决定未来战略走向[1][3] - 华纬科技召开2025年第六次临时股东大会，审议选举第四届董事会非独立董事和独立董事等重要事项[3] - 昂利康在同日召开2025年第二次临时股东大会，审议《关于修订〈公司章程〉的议案》等关键议题[4] - 禾川科技在11月24日举行2025年第三季度业绩说明会，与投资者交流经营成果和财务状况[5] 浙江板块业绩分化 - 浙江荣泰2025年前三季度营收9.60亿元，同比增长18.65%，归母净利润2.03亿元，同比增长22.04%，第三季度毛利率创38%新高[7] - 浙江自然2025年第三季度营收同比下降30.38%，归母净利润下降40.63%[7] - 浙商证券维持浙江荣泰“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润复合年均增长率达53.9%[8] - 浙江自然被维持“买入-B”评级，但面临关税风险、订单不及预期等挑战[8] 新兴赛道布局加速 - 浙江荣泰大力投入布局人形机器人零部件业务，业务推进顺利预计将迎来爆发[10] - 公司已与国内外头部机器人公司合作，在泰国设立子公司，计划2026年第一、二季度实现泰国基地稳定生产和供货[11] - 浙江荣泰的云母产品是新能源车热失控防护核心部件，受益于GB38031-2025标准2026年7月1日实施，产品需求预计持续提升[11] - 浙江震元S1产线可生产不同品种水溶性氨基酸产品，将按研发进展有序推进其他氨基酸产品生产[11] 机构看好投资价值 - 浙商证券预计浙江荣泰2025-2027年营收为14.23亿元、24.81亿元、41.78亿元，归母净利润为2.77亿元、4.85亿元、8.39亿元[11] - 高增长预期源于主营业务需求提升和人形机器人业务爆发潜力[12] - 截至2025年11月18日，6个月内共有4家机构对浙江医药2025年业绩作出预测，预计净利润为11.13亿元[13] - 机构认为浙江医药四季度维生素处于行业需求旺季，价格有望修复[14] 战略升级引领未来 - 昂利康调整内部监督机构设置，将监事会职权转由董事会审计委员会行使，调整董事会结构以提升治理效率[15] - 浙江荣泰在泰国设立生产基地，浙江自然在越南和柬埔寨拥有子公司，国际化动作为应对全球贸易不确定性提供缓冲[15] - 浙江荣泰的云母材料和浙江震元的合成生物产线显示公司持续加大研发投入，巩固技术护城河[16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 浙江荣泰拟入股金力传动，布局机器人领域，合作有助于公司进入新兴领域，增强盈利能力 [1] - 公司收购狄兹精密布局丝杆，业务推进顺利，战略布局清晰 [2] - 公司云母产品技术成熟，客户资源优质，基本盘业务强劲，盈利水平稳定 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月25日，公司与金力传动及其股东签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资合计持有目标公司不低于15%股份，目标公司意向性整体估值为20亿元 [1] 机器人领域布局 - 金力传动深耕微型传动模组领域，浙江荣泰参股布局齿轮箱、电机，推进机器人产品布局 [1] - 公司收购狄兹精密布局丝杆，目标公司研发能力强，技术国内领先，已掌握直径3mm及以下滚珠丝杆C1级精密加工工艺并量产，2025 - 2027年净利润累计不低于7000万元，部分产品已向机器人公司销售 [2] 基本盘业务 - 公司云母产品技术成熟，绑定全球TOP车企及动力电池龙头，技术优势和客户资源构筑护城河，海外占比有望提升，预计云母业务维持较高增长 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|800|1135|1590|2147|2897|[4]| |增长率yoy（%）|19.9|41.8|40.1|35.1|34.9|[4]| |归母净利润（百万元）|172|230|327|465|637|[4]| |增长率yoy（%）|28.4|34.0|42.0|42.2|36.9|[4]| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.63|0.90|1.28|1.75|[4]| |净资产收益率（%）|10.3|12.6|15.9|19.6|22.6|[4]| |P/E（倍）|95.2|71.1|50.0|35.2|25.7|[4]| |P/B（倍）|9.8|8.9|8.0|6.9|5.8|[4]| 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级为买入，2025年6月25日收盘价44.98元，总市值16361.12百万元，总股本363.74百万股，自由流通股占比56.05%，30日日均成交量16.87百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的财务数据 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

业绩表现 - 24年全年营收11.35亿元，同比增长41.80%，归母净利润2.30亿元，同比增长34.02%，扣非净利润2.14亿元，同比增长37.51%，毛利率34.55% [1] - 25Q1营收2.66亿元，同比增长23.61%，归母净利润0.60亿元，同比增长27.08%，归母净利润率22.56% [1] - 营收呈逐季攀升态势，受益于新能源客户项目持续放量和新项目量产 [1] 行业政策影响 - 最新电池安全标准GB38031-2025将热失控防护要求从"提前5分钟预警"修改为"电池热失控后不起火不爆炸"，提升对云母产品的需求 [2] - 公司云母产品是新能源车热失控防护核心部件，需求预计持续提升 [2] 并购与业务拓展 - 并购微型丝杠龙头狄兹精密51%股权，创始股东承诺2025-2027年净利润不低于800/2700/3500万元 [3] - 卡位灵巧手领域，与特斯拉等核心客户合作关系紧密，机器人业务进展顺利 [3] - 特斯拉人形机器人量产推进，灵巧手为最大增量环节，公司有望打开增长天花板 [3] 海外产能布局 - 2022年成立新加坡荣泰和越南荣泰，24H1以来泰国工厂（年产1.8万吨新材料）和墨西哥工厂（年产50万套零部件）建设稳步推进 [4] - 海外产能释放将支撑业绩增长，未受美国加征关税实质影响 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收为15.76/22.48/33.34亿元，CAGR达43.2% [5] - 预计2025-2027年归母净利润为3.27/4.65/6.97亿元，CAGR达44.6% [5] - 公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固，人形机器人业务打开成长空间 [5]