核心观点 - 公司是全球投影行业领军者，连续七年中国销量第一，连续五年国内营收冠军，中高端市场优势明显 [1][2] - 公司2022至2024年营收与利润关键财务指标出现显著下滑，但2025年上半年呈现企稳回升迹象 [4][5] - 公司面临行业竞争加剧、成本控制压力、海外业务风险及客户供应商集中度较高等多重挑战 [9][10][11][13][14][15] 业务模式与市场地位 - 业务布局多元化，主营投影整机及配件销售，并提供互联网增值服务，产品销往100多个国家和地区，全球线下点位超6000家，累计出货量超700万台 [2] - 商业模式清晰，通过直销和经销渠道销售产品，并通过GMUI平台及与游戏开发商、流媒体平台合作获取增值服务收入 [3] - 公司在全球投影行业按收入计为第二大品牌，在中国市场保持销量与营收双料冠军，竞争集中在图像质量、智能功能、品牌实力等方面 [12] 财务表现分析 - 营业收入先降后微升：2022年营收42.2亿元，2023年降至35.52亿元（降幅15.81%），2024年进一步降至34.0亿元（降幅4.30%），2025年上半年收入16.23亿元，较2024年同期15.98亿元增长1.56% [4] - 净利润波动剧烈：2022年净利润5.01亿元，2023年降至1.2亿元（降幅76.10%），2024年为1.2亿元（基本持平），2025年上半年净利润0.88亿元，较2024年同期0.04亿元大幅增长2166.67% [5] - 毛利率有所起伏：2022年毛利率35.0%，2023年降至29.8%（降幅14.86%），2024年微升至30.3%（升幅1.68%），2025年上半年为32.1% [6] - 净利率不稳定：2022年净利率11.9%，2023年降至3.4%（降幅71.43%），2024年为3.5%（升幅2.94%），2025年上半年为5.5% [7] 营收构成与地域分布 - 投影整机收入占主导，长焦投影仪占比最高，2022至2025年上半年收入占比分别为86.8%、80.9%、81.4%、77.8% [7] - 创新投影产品收入占比在2025年上半年有所上升，达到7.2% [7] - 中国内地收入占比呈下降趋势，从2022年的81.3%降至2024年的68.1%，2025年上半年回升至75.4% [7] - 海外收入占比逐渐增加，从2022年的18.7%提升至2024年的31.9% [7] 客户与供应商集中度 - 客户集中度较高，前五大客户收入占比2022年32.1%、2023年27.9%、2024年28.1%、2025年上半年40.7% [14] - 最大客户收入占比2022年26.7%、2023年21.4%、2024年20.8%、2025年上半年31.3% [14] - 供应商集中度较高，前五大供应商采购额占比2022年48.0%、2023年46.0%、2024年36.8%、2025年上半年51.9% [15] - 最大供应商采购额占比2022年28.4%、2023年28.5%、2024年20.3%、2025年上半年35.0% [15] 公司治理与股权结构 - 钟波先生与肖适先生为一致行动人，构成单一最大股东集团，合计持有公司已发行股本总额约23.55%权益 [16] - 核心管理层在电子及智能制造业拥有多年经验，公司实施股权激励计划以吸引和留住人才 [17] - 公司与关联方存在交易，2022年交易金额1.04亿元，2023年0.91亿元，2024年0.74亿元，2025年上半年0.26亿元，交易按正常商业条款进行 [8]