核心观点 - 公司是全球投影行业领军者，连续七年中国销量第一，连续五年国内营收冠军，中高端市场优势明显 [1][2] - 公司2022至2024年营收与利润关键财务指标出现显著下滑，但2025年上半年呈现企稳回升迹象 [4][5] - 公司面临行业竞争加剧、成本控制压力、海外业务风险及客户供应商集中度较高等多重挑战 [9][10][11][13][14][15] 业务模式与市场地位 - 业务布局多元化，主营投影整机及配件销售，并提供互联网增值服务，产品销往100多个国家和地区，全球线下点位超6000家，累计出货量超700万台 [2] - 商业模式清晰，通过直销和经销渠道销售产品，并通过GMUI平台及与游戏开发商、流媒体平台合作获取增值服务收入 [3] - 公司在全球投影行业按收入计为第二大品牌，在中国市场保持销量与营收双料冠军，竞争集中在图像质量、智能功能、品牌实力等方面 [12] 财务表现分析 - 营业收入先降后微升：2022年营收42.2亿元，2023年降至35.52亿元（降幅15.81%），2024年进一步降至34.0亿元（降幅4.30%），2025年上半年收入16.23亿元，较2024年同期15.98亿元增长1.56% [4] - 净利润波动剧烈：2022年净利润5.01亿元，2023年降至1.2亿元（降幅76.10%），2024年为1.2亿元（基本持平），2025年上半年净利润0.88亿元，较2024年同期0.04亿元大幅增长2166.67% [5] - 毛利率有所起伏：2022年毛利率35.0%，2023年降至29.8%（降幅14.86%），2024年微升至30.3%（升幅1.68%），2025年上半年为32.1% [6] - 净利率不稳定：2022年净利率11.9%，2023年降至3.4%（降幅71.43%），2024年为3.5%（升幅2.94%），2025年上半年为5.5% [7] 营收构成与地域分布 - 投影整机收入占主导，长焦投影仪占比最高，2022至2025年上半年收入占比分别为86.8%、80.9%、81.4%、77.8% [7] - 创新投影产品收入占比在2025年上半年有所上升，达到7.2% [7] - 中国内地收入占比呈下降趋势，从2022年的81.3%降至2024年的68.1%，2025年上半年回升至75.4% [7] - 海外收入占比逐渐增加，从2022年的18.7%提升至2024年的31.9% [7] 客户与供应商集中度 - 客户集中度较高，前五大客户收入占比2022年32.1%、2023年27.9%、2024年28.1%、2025年上半年40.7% [14] - 最大客户收入占比2022年26.7%、2023年21.4%、2024年20.8%、2025年上半年31.3% [14] - 供应商集中度较高，前五大供应商采购额占比2022年48.0%、2023年46.0%、2024年36.8%、2025年上半年51.9% [15] - 最大供应商采购额占比2022年28.4%、2023年28.5%、2024年20.3%、2025年上半年35.0% [15] 公司治理与股权结构 - 钟波先生与肖适先生为一致行动人，构成单一最大股东集团，合计持有公司已发行股本总额约23.55%权益 [16] - 核心管理层在电子及智能制造业拥有多年经验，公司实施股权激励计划以吸引和留住人才 [17] - 公司与关联方存在交易，2022年交易金额1.04亿元，2023年0.91亿元，2024年0.74亿元，2025年上半年0.26亿元，交易按正常商业条款进行 [8]

核心事件与战略意义 - 极米科技Z6XPro投影仪被选为西藏自治区成立60周年纪念品 体现对公司产品及民族科技企业自主创新能力的认可[1] - 投影仪服务西藏地区家用娱乐 教育教学 企业办公等多元场景数字化应用 推动数字经济与实体经济深度融合[1] - 产品经过高原环境产研测试 确保在藏区稳定运行 成为西藏数字化建设重要载体[1] 公司技术与研发实力 - 公司成立于2013年 是国内唯一实现镜片 光机和整机自研自产的投影企业[2] - 近三年研发投入累计超11亿元 累计取得授权专利1100项 其中海内外发明专利400余项[2] - 依托自主研发能力持续打造高品质产品 在全球智能显示领域保持领先地位[2] 市场地位与经营业绩 - 截至2024年底全球累计出货量超700万台 稳居全球家用投影市场出货量第一[2] - 产品进入欧洲 北美 澳大利亚等区域 全球覆盖点位达6000余家[2] - 2025年上半年预计实现营业收入16.26亿元 归属于上市公司股东的净利润8866.22万元 同比增速达2062.33%[2]

上市与资本动态 - 富卫集团向港交所提交上市申请书 联席保荐人为摩根士丹利和高盛 [1] - 亿航智能考虑在美国以外进行第二上市 首席财务官表示正在探索备选方案 [2] - 日产汽车计划关闭日本追滨工厂、湘南工厂及南非、印度、阿根廷工厂以削减成本 [7] - 花旗金融信息服务（中国）有限公司IT员工合同到期不续约 公司称将依法处理 [12] 科技与创新 - 小米自研3nm工艺手机SoC芯片"玄戒O1"即将发布 将成为全球第四家发布该芯片的企业 [2][3] - 英伟达宣布个人AI计算机DGX Spark全面投产 计划开源物理引擎Newton [13] - QQ浏览器升级为AI浏览器 推出搭载腾讯混元和DeepSeek双模型的QBot [14] - 华为发布首款鸿蒙折叠电脑MateBook Fold非凡大师 售价23999元起 [17] - 英伟达将于第三季度推出下一代GB300人工智能系统 鸿海将以其为核心打造运算中心 [18] 消费与零售 - 黄子韬卫生巾品牌15分钟售出19.5万件 二手市场出现溢价转卖现象 [2] - 商场金价从792元/克降至756元/克 跌幅超4% 部分手镯类饰品销量增长 [5] - 旅客利用卫生巾走私2003粒钻石（616.43克拉）被查 案值逾27万元 [4] 行业趋势与政策 - 中国卫星导航与位置服务产业2024年产值达5758亿元 同比增长7.39% [9] - 国家发改委下调汽、柴油价格每吨分别降低230元和220元 [10] - 西班牙政府责令Airbnb屏蔽超65000个非法度假租赁房源 [11] 企业合作与战略 - 交个朋友与百度优选战略合作 罗永浩将于5月23日晚进行首播 [9] - 杭州市人工智能产业创新中心公司成立 注册资本1亿元 由杭州市数据集团与联通数据智能共同持股 [12] - 米哈游在上海成立科技新公司 注册资本8000万元 经营范围含动漫游戏开发 [9] 投融资 - 英伟芯科技获中科创星数千万元天使轮投资 资金用于晶圆级异质集成技术产业化 [19] - 杭州壹汇科技完成数千万级pre-A轮融资 由积露资产领投 [20][21] - RegTECH获超千万美元融资 并拿下中东1500万美元数字政务订单 [22] 文娱与教育 - 复旦大学获匿名校友捐赠1亿元 用于支持哲学学科发展 [3][4] - 上海迪士尼蜘蛛侠主题园区动工建设 [10] - 阿里影业2025财年收入67.02亿元 同比增长33% 经调整EBITA连续5年盈利 [16] - 携程Q1净收入138亿元 入境游订单量同比增长100% 出境游业务超2019年同期120% [15]

品牌合作与营销活动 - 公司邀请大熊猫萌兰M.LanPanda担任极米Play 6头号玩家及宣传大使 开启跨界合作活动 [1] - 推出联名礼盒及周边产品 包括冰箱贴 毛绒立体贴纸 毛绒挂件 便携帆布包 野餐垫 充气沙发等 [1] - 联名周边通过官网积分兑换 100积分等同1元 所需积分范围从3900积分到9900积分不等 [1] - 在成都区域五家门店（IFS店 大悦城店 万象城店 来福士店 京东超体店）设立萌兰主题限时门店 活动时间为4月29日至5月10日 [2] - 消费者在主题门店拍照打卡并上传至小红书或抖音可参与联名限量周边抽奖 [2] - 公司在社交媒体发起互动抽奖活动 用户分享萌兰照片或极米投影大屏观影照片可参与抽奖 5月6日抽取5位幸运用户赠送联名充气沙发 [2] 市场地位与行业数据 - 公司为全球家用投影机市场出货量第一品牌 在中国投影机市场连续七年出货量第一 连续五年出货量和销售额双第一 [3] - 累计出货量达700万台 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收34.05亿元，同比-4.27%，归母净利润1.20亿元，同比-0.30%，扣非归母净利润0.92亿元，同比+34.94% [1] - 2024Q4营收11.23亿元，同比-1.02%，归母净利润1.60亿元，同比+367.35%，扣非归母净利润1.56亿元，同比+499.03% [1] - 2024年净利率3.52%，同比+0.15pct，2024Q4净利率14.28%，同比+11.27pct [9] 分行业收入 - 2024年投影整机产品收入29.99亿元，同比-6.63%，配件产品收入1.70亿元，同比+0.32%，互联网增值服务收入1.46亿元，同比-1.20% [1] - 投影整机产品毛利率26.59%，同比-0.99pct，配件产品毛利率52.15%，同比+2.16pct，互联网增值服务毛利率95.52%，同比+2.39pct [4] 分产品表现 - 2024年长焦投影收入27.68亿元，同比-3.67%，创新产品收入1.22亿元，同比-35.80%，超短焦投影收入1.08亿元，同比-26.75% [2] - 长焦投影毛利率26.12%，同比-0.30pct，创新产品毛利率31.36%，同比-13.57pct，超短焦投影毛利率33.11%，同比+5.40pct [4] - 长焦投影销量104.14万台，超短焦投影销量1.62万台，创新产品销量3.16万台 [7] 分地区表现 - 2024年境内收入22.29亿元，同比-14.80%，境外收入10.86亿元，同比+18.94% [3] - 境内毛利率23.88%，同比-2.91pct，境外毛利率45.44%，同比+0.81pct [5] 销售模式 - 2024年线上销售收入21.70亿元，同比-13.51%，线下销售收入11.45亿元，同比+12.24% [4] - 线上毛利率27.15%，同比-1.32pct，线下毛利率38.12%，同比-0.50pct [6] 费用与毛利率 - 2024年销售费用率17.56%，同比-0.57pct，管理费用率3.42%，同比-0.80pct，研发费用率10.80%，同比+0.08pct，财务费用率-1.46%，同比-0.57pct [8] - 2024年毛利率31.19%，同比-0.06pct，2024Q4毛利率36.11%，同比+8.2pct [4] 新业务布局 - 2024年公司布局车载投影新业务，获得8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域 [4] 未来展望 - 公司为投影行业龙头，极米和快乐星球双品牌分别布局DLP和LCD技术路线，车载业务开启第二成长曲线 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.91/5.42/6.80亿元，当前股价对应PE分别为22.40/16.16/12.89倍 [9]

扫地机行业转型大家电 - 石头科技投入千万研发分子筛低温烘干技术，将热泵烘干机价格从2万降至万元内，试图通过价格策略进入洗烘一体机市场[1] - 石头曾调研冰箱项目但认为时机未成熟，近期追觅也宣布进军大家电并展出空调、冰箱、洗衣机等智能化产品[2] 无人机行业竞争动态 - 公司J通过展示中国女工生产线宣传制造规模，公司D随后发布全自动化生产线视频回应[2] - 公司T用外国女工演员伪装美国本土生产，实际仍在深圳制造[3] 企业人才招募策略 - 康佳以虚假DJI团队名义招聘AI眼镜人才，实际为内部孵化项目仅招募少数DJI主管[4] - 某影像设备公司A老板年会上揭露并移送30名商业间谍，竞品即将发布2款对标产品[5] 3D打印行业突破 - 拓竹3D打印机从被投资人质疑年收入天花板十几亿，到2024年实现60亿营收，净利润率达50%[6][7] - 产品定价1000美元成为科技奢侈品，某区政府为其建设工厂并承诺每日招募300工人[6][7] AI硬件领域发展 - 坚果投影创始人转型AI眼镜顾问，新产品带显示功能且价格更低，预计4月上市[8] - Plaud公司首款产品借ChatGPT热度月销破1亿，累计众筹550万美元，创始团队以金属质感设计形成差异化[11][12] 扫地机技术路线变革 - 企业C计划用双目模组替代激光雷达，成本可从百元级压缩至小几十元，2024年营收目标50亿并推出3个新品类[8] 跨境电商管理模式 - 公司B实行狼性文化，会议采用随机提问考核，应届生留存率仅10%，但对19次失败产品保持包容[9][10]

行情速递 - 主板领涨股票有西陇科学(+10.03%)、冠石科技(+10.01%)等 [1] - 创业板领涨股票有飞凯材料(+10.32%)、强力新材(+8.10%)等 [1] - 科创板领涨股票有芯原股份(+9.86%)、富创精密(+9.69%)等 [1] - 活跃子行业有SW电子化学品Ⅲ(+3.40%)、SW光学元件(+1.24%) [1] 国内新闻 - 中微公司ICP双反应台刻蚀机Primo Twin - Star®取得新突破，反应台之间刻蚀精度达0.2A（亚埃级） [1] - 中国二手智能手机市场占整个（新机 + 二手）智能手机行业的20%，规范化和非规范化领域均在增长 [1] - 韶光芯材高精密半导体与高世代FPD光掩模基板制造基地项目开工，建成后年产高精密半导体光掩模基板40000片、高世代FPD光掩模基板4500片，年产值近10亿元 [1] - 中国政策刺激光伏产业整体需求，组件供给紧张，预期2025年三四月需求现小高峰，可能带动第二季产业链价格上升 [1] 公司公告 - 珠城科技2024年总营业收入16.03亿元，同比增长31.77%，归母净利润1.86亿元，同比增长26.38% [2] - 深纺织A2024年总营业收入33.35亿元，同比增长8.3%，归母净利润0.89亿元，同比增长12.75% [2] - 生益电子2024年总营业收入46.87亿元，同比增长43.19%，归母净利润3.32亿元，同比增长1428.23% [2] - 歌尔股份2024年总营业收入1009.54亿元，同比增长2.41%，归母净利润26.65亿元，同比增长144.93% [2] 海外新闻 - 2024全球投影出货量2400万台，同比增长10%，Q4出货同比增幅达20%，因特朗普11月当选总统及春节影响出现“抢出口”现象 [3] - 美光将调涨DRAM内存与NAND闪存产品价格，涨幅在10% - 15% [3] - 从下周开始，Android开发工作将完全转移到谷歌内部分支，谷歌计划逐步关闭AOSP公开分支，停止支持相关资源并可能限制代码更新 [3] - 2024年全球智能摄像头市场出货1.37亿台，同比增长7.7%，增速较2023年放缓，四季度出货3786万台，同比增长1.8%，北美市场下滑5.4%，高速增长周期接近尾声 [3]

核心观点 - 公司通过Heat-Free冷印技术实现打印环节无污染和低能耗 累计销量突破1亿台[1] - 公司构建从原材料选择到回收处置的全生命周期绿色闭环 实现低碳转型[3] - 公司设定2050年碳负排放目标 并完全消除对地下资源的消耗[5] 打印技术创新 - Heat-Free冷印技术通过物理方式喷涂墨水 无需加热 无污染和异味[1] - 该技术大幅降低能耗 可将打印机放置在办公桌旁和床头[1] - 墨仓式打印机全球销量累计突破1亿台[1] 数码制造应用 - 数码印花技术无需制版 直接打印图案在布料上 大幅减少水资源浪费和污水排放[3] - 生产周期缩短至几分钟到几小时 实现从小批量定制到大规模生产的灵活转换[3] - 投影技术应用于文旅产业 创造沉浸式数字光影体验 如雄安新区户外光影秀[4][5] 环保目标与成果 - 2050年实现碳负排放并完全消除地下资源消耗[5] - 全球工厂自2023财年起实现100%可再生电力转型[7] - 范围1和范围2排放量较2017财年减少80% 范围3排放量减少35%[8] - 通过节能设备和系统性消除手段实现温室气体减排[8] 资源循环利用 - 干纤维技术实现无水纸张循环 PaperLab系统耗水量仅为普通造纸的1/100[10] - 技术延伸至纺织行业 将边角料转化为新原料[12] - 金属粉末制造技术回收半导体硅片 截至2021财年回收8.5吨[12] - 新工厂2025年6月运营 将废弃金属加工成超细金属粉末原料[14] 回收体系与共享经济 - 2023财年回收产品成品342,000吨 回收墨盒62,000吨[14] - 推出"爱萝卜便民打印服务" 通过社区合作实现共享打印[15] - 官方翻新机活动提供经过认证的翻新产品 降低环境负荷[15] 企业理念与文化建设 - "省、小、精"企业DNA推动紧凑、高效、低碳转型[8] - 环保理念贯穿从生产到回收的每一个环节[16] - 通过小行动实现大改变 让环保融入生活细节[16]