报告核心观点 - 2025年7月中央城市工作会议提出未来城市工作注重“城市更新”，基建、地产投资有望提振，“创新”是重要关键词；智能驾驶有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇；菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，多业务有望受益或维持基本盘 [2][3][5] 7月金股组合 - 包含滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）等10只股票 [1] 宏观经济 - 2025年7月中央城市工作会议指出未来城镇化更注重存量“城市更新”，重点任务包括优化城市体系、推进农业转移人口市民化等 [5][6] - 提出加快构建房地产发展新模式、推进基础设施安全工程和老旧管线改造，预计拉动地产、基建投资，2025年上半年基建、地产投资同比增速分别为8.9%和 - 11.2% [6] - “创新”是会议关键词，“城市更新”将为高技术产业投资带来新需求增量，2025年上半年高技术制造业投资对固定资产投资增速正贡献仅0.2个百分点 [7] 电子 - 在大模型引领下，智能驾驶将AI能力用于改变物理世界，有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇 [2][8] - 智驾功能竞争点变化，高阶智驾有望加速渗透，但面临责任认定难点 [8] - 技术范式迭代为高阶智驾奠定基础，端到端架构替代模块化架构，训练方法向知识驱动迭代，变更行业竞争壁垒 [9] - 车企竞争、监管政策、商业应用推动高级智驾发展，L3级乘用车落地在即、L4级商用车初现曙光 [10] 国防军工 - 菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，公司积极扩产 [12] - 半导体和光学业务受益于国产替代趋势，2024 - 2031年全球半导体石英制品市场规模将从32.26亿美元增长至73.21亿美元，中国国产化率不足10% [12][13] - 航空航天、光伏、光通讯业务有望维持基本盘，公司是航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，在光伏和光通讯领域有合作 [14] 行业表现（申万一级） - 有色金属、基础化工、钢铁等行业指数上涨，传媒、电子、轻工制造等行业指数下跌 [4] - 上证综指、深证成指、沪深300等市场指数均有不同程度上涨 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入17.42亿元，同比减少16.68%，归母净利润3.14亿元，同比减少41.56% [1] - 2024Q4营业收入4.28亿元，同比减少28.14%，环比增长7.43%，归母净利润0.80亿元，同比减少37.5%，环比增长27.52% [1] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为6.07/8.22/11.47亿元，同比增速为93%/35%/40%，对应PE分别为41/30/21倍 [3] 业务分析 - 半导体材料及制品业务2024年收入增长11%，主要得益于黑白石英、高均匀性合成石英、无氯合成石英等高端产品量产及国产替代推进 [2] - 航空航天领域需求波动导致石英玻璃材料业务收入同比下滑21.43%至10.50亿元 [2] - 石英玻璃制品业务中光伏和光通信收入同比下滑，但半导体制品稳健增长，整体收入微幅下滑 [2] 盈利能力 - 石英玻璃材料业务毛利率同比下降，主因高盈利的航空航天业务占比减少及半导体进口石英砂涨价 [3] - 石英玻璃制品业务毛利率同比下降，受直接人工费用和制造费用增长影响，但火加工能力提升为业务注入新动力 [3] 资产与产能 - 存货余额增长至7.43亿元，其中原材料占比66% [3] - 固定资产余额增至18.63亿元，在建工程余额增至2.66亿元，反映新兴业务产业化进展顺利 [3]

公司业绩 - 2024年营业收入17.42亿元，同比下降16.68% [1] - 2024年归母净利润3.14亿元，同比下降41.56% [1] - 2024年扣非净利润2.64亿元，同比下降46.71% [1] - 4Q24营业收入4.28亿元，同比下降28.14%，环比增长7.43% [1] - 4Q24归母净利润0.80亿元，同比下降37.50%，环比增长27.52% [1] 业务表现 - 石英玻璃材料营收10.50亿元，同比下降21.43% [2] - 石英玻璃制品营收6.56亿元，同比下降3.56% [2] - 半导体板块营收同比增长11% [2] - 航空航天板块营收因需求回落有所调整 [2] - 2024年毛利率42.17%，同比下降7.31个百分点 [2] - 2024年净利率18.04%，同比下降7.68个百分点 [2] - 石英玻璃材料毛利率52.42%，同比下降7.92个百分点 [2] - 石英玻璃制品毛利率26.84%，同比下降4.86个百分点 [2] 研发与产能 - 2024年研发费用2.50亿元，同比增长11.98% [3] - 研发费用率14.35%，同比增长3.67个百分点 [3] - 高纯合成石英砂项目转入中试阶段 [3] - 完成新型蜂窝结构织物研制并实现自动化生产 [3] - 年产160吨合成石英玻璃材料扩产项目开工建设 [3] - 中益新材电子布项目稳步扩产 [3] 行业与战略 - 公司是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商 [3] - 精确制导等领域需求具备较大修复弹性 [3] - 2024年4月公司拟定增募资不超过3亿元 [3] 盈利预测 - 下调2025年净利润预测13.4%至5.80亿元 [4] - 首次引入2026年净利润预测7.37亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年42.4/33.4倍P/E [4] - 目标价47.86元，对应2025/2026年43.1/33.9倍P/E [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司半导体业务稳健增长，航空航天等领域需求波动致整体收入及业绩同比下滑；盈利能力方面，石英玻璃材料和制品毛利率均下滑；公司在四大业务领域取得阶段性进展，后续航空航天景气复苏及高端民用布局进入收获期，有望从2025年起进入新一轮快速成长阶段 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营业收入17.42亿元，同比减少16.68%，归母净利润3.14亿元，同比减少41.56%；2024Q4实现营业收入4.28亿元，同比减少28.14%，环比增长7.43%，归母净利润0.80亿元，同比减少37.5%，环比增长27.52% [4] 事件评论 - 2024年半导体业务稳健增长，航空航天、光伏、光通信等领域需求波动致整体收入及业绩下滑；半导体材料及制品业务收入增长11%，航空航天领域大幅下滑，牵引石英玻璃材料业务收入同比下滑21.43%至10.50亿元，石英玻璃制品业务收入微幅下滑 [10] - 盈利能力上，石英玻璃材料和制品毛利率均下滑，研发费用率高增致净利率同比下滑；石英玻璃材料业务毛利率降低因航空航天业务占比减少及半导体领域进口石英砂涨价，石英玻璃制品业务毛利率降低因直接人工和制造费用增长，火加工能力提升为制品业务成长注入动力 [10] - 公司存货中原材料充足保障生产，库存商品可响应下游需求，固定资产与在建工程创新高保障新业务布局落地；存货余额增长至7.43亿元，原材料占比66%，固定资产余额增长至18.63亿元，在建工程余额增长至2.66亿元 [10] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为6.07/8.22/11.47亿元，同比增速为93%/35%/40%，对应PE分别为41/30/21倍 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表显示营业总收入、毛利等指标预计在2025 - 2027年呈增长趋势，营业成本也相应增加；资产负债表中货币资金、应收账款等项目有不同程度变化；现金流量表中经营、投资、筹资活动现金流净额各有表现 [15] - 基本指标方面，每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等指标在不同年份有不同数值及变化趋势，总资产收益率、净资产收益率、净利率等呈上升趋势，资产负债率相对稳定 [15]