核心观点 - 四川省眉山市的新能源新材料融合创新中心通过建设全球首条年产200吨硫化锂量产示范线，成功破解了硫化物固态电池关键材料的价格与供应瓶颈，并依托“市场提前介入”和“第二产业大学”等创新模式，加速了重大科技成果的产业化转化和复合型人才培养 [1] 行业动态与技术突破 - 全球固态电池研发主要围绕硫化物、聚合物、氧化物三条技术路线展开，硫化物路线的最大优势是锂离子电导率高、传输性能好 [1] - 此前硫化锂仅有实验室级小批量生产，价格昂贵且供给不稳定，严重制约硫化物固态电池的产业化步伐 [1] - 融创中心研发团队在2024年逐步实现硫化锂小批量稳定生产，并获得下游顶尖科研团队及头部领军企业的品质认可后，果断启动全球首台（套）年产200吨硫化锂工程化项目 [1] - 从实验室克级样品到200吨示范产线，需系统性破解纯度精准调控、工艺系统优化、安全环保升级等一系列产业级难题 [1] 商业模式与市场应用 - 采用“市场提前介入”新模式，在中试阶段就拿样品对接头部客户并根据反馈迭代产品，使产品从诞生之初就锚定市场需求，一旦量产就能快速获得市场订单 [1] - 年产200吨硫化锂示范产线预计本月底前进行投料试车，首批产品将在此量产 [1] - 高纯度硫化锂产值预计为每吨200万元至300万元，该产线投产后年产值可达5亿元 [1] - 融创中心作为眉山首个产业中试基地，自去年9月建成投用后已入驻22个中试项目，涉及先进储能、高分子材料、绿色化工等6大产业领域 [1] 研发体系与人才战略 - 融创中心推行“第二产业大学”人才培养模式，这是一个以中试为核心、以中试产业基地为应用场景的虚拟大学，让从技校生到博士生的各层次人才通过参与实际转化项目快速成长 [1] - 该模式旨在培养具有“产业思维的科学家”和具有“科研思维的工程师”，促进人才链与创新链、产业链有机衔接 [1] - 在具体项目中，由博士团队主导实验设计与技术把控，本科生团队接力实际操作落地，形成实验不间断推进，加速技术转化进程，成果产出速度翻倍，人才成长周期大大缩短 [1] - 目前融创中心已汇聚院士、高级工程师、博士、研究生、国家级专家等240余位高层次人才，形成“项目磁吸人才、人才孵化项目”的良性循环 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][4][5] 核心观点 - 报告公司2025年上半年实现收入21.54亿元（YoY+10.3%），归母净利润3.32亿元（YoY+0.4%），扣非归母净利润3.21亿元（YoY+4.1%），业绩符合预期 [5] - 2025年第二季度收入11.79亿元（YoY+4.7%，QoQ+21%），归母净利润1.96亿元（YoY-0.6%，QoQ+44.3%），扣非归母净利润1.94亿元（YoY+3.6%，QoQ+53%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.12、8.36、9.87亿元，对应PE约29、25、21倍 [5] 财务数据及预测 - 2025年上半年毛利率同比下滑1.59pct至38.3%，净利润率同比下滑1.64pct至17.39% [5] - 2025年营业总收入预测为45.47亿元（YoY+12.4%），2026年预测为51.87亿元（YoY+14.1%），2027年预测为58.53亿元（YoY+12.8%） [4][5] - 2025年归母净利润预测为7.12亿元（YoY+17.7%），2026年预测为8.36亿元（YoY+17.5%），2027年预测为9.87亿元（YoY+18.0%） [4][5] 业务板块分析 电子材料板块 - 上半年收入3.44亿元（YoY+23.65%），毛利率同比下滑2.61pct至32.97% [5] - MLCC粉价格调整影响毛利率，但车规级及AI算力粉体需求拉动扩产，产品结构优化中 [5] 催化材料板块 - 上半年收入4.56亿元（YoY+12.3%），毛利率同比下滑1.76pct至41.8% [5] - 蜂窝陶瓷王子制陶收入约3.72亿元，销量同比增长，公司已实现下游全部机型对接 [5] 生物医疗板块 - 上半年收入4.38亿元（YoY基本持平），毛利率同比下滑5.73pct至52.18% [5] - 国内经济环境承压导致内销粉体及瓷块价格下滑，公司持续研发新品并拓展产业链 [5] 新能源材料板块 - 上半年收入2.17亿元（YoY+26.4%），毛利率同比微增0.13pct至21.2% [5] - 公司与王琰博士成立合资公司研发硫化物固态电池电解质，主流客户进入送样阶段 [5] 精密陶瓷板块 - 陶瓷球和赛创基板均有增长，金盛陶瓷球客户包括NSK、斯凯孚、比亚迪、小米等 [5] - 赛创基板业务拓展至光模块基板领域，工厂扩建中 [5] 建筑陶瓷板块 - 上半年收入4.84亿元（YoY+2.6%），毛利率同比提升1.22pct至37.42% [5] - 新品如纺织墨水、数码釉逐步贡献增量 [5] 市场数据 - 2025年8月19日收盘价21.07元，一年内最高/最低价分别为24.00元/14.07元 [1] - 市净率3.0，股息率0.71%，流通A股市值177.27亿元 [1] - 每股净资产6.92元，资产负债率20.61%，总股本997百万股，流通A股841百万股 [1]