核心观点 - 甲骨文2026财年第二季度业绩不及市场预期 营收与云业务收入均低于分析师预期 同时自由现金流为负且远逊预期 公司大幅上调全年资本开支指引并背负巨额债务以支持AI数据中心建设 引发市场对其激进投资模式可持续性的担忧 导致股价盘后大跌超12% [1][2][4][7][8] 财务业绩表现 - **总体营收与利润**：第二财季总营收为160.58亿美元 同比增长14% 但低于市场预期的162.1亿美元 净利润为61.35亿美元 较去年同期的31.5亿美元大幅增长95% [4] - **每股收益**：GAAP每股收益为2.10美元 同比增长91% 非GAAP每股收益为2.26美元 同比增长54% [5] - **现金流**：季度自由现金流为-100亿美元 远低于StreetAccount普遍预期的-52亿美元 [1][8] - **业绩指引**：公司预计第三财季调整后每股收益为1.70美元至1.74美元 营收增长19%至21% 市场普遍预期为每股收益1.72美元 营收168.7亿美元（对应19%增长率） [9] 各业务板块收入分析 - **云业务**：收入为79.8亿美元 同比增长34% 占总营收比例从去年同期的42%提升至50% 其中基础设施业务收入增长68%至40.8亿美元 但两者均略低于分析师预期 [6][7] - **软件业务**：收入为58.8亿美元 同比下降3% 占总营收比例从44%降至36% 低于分析师平均预期的60.6亿美元 [6][7] - **硬件业务**：收入为7.8亿美元 同比增长7% 占总营收比例稳定在5% [6] - **服务业务**：收入为14.3亿美元 同比增长7% 占总营收比例稳定在9% [6] 成本与支出结构 - **总运营费用**：为113.3亿美元 同比增长15% 占营收比例为71% 去年同期为70% [6] - **主要费用项目**： - 云和软件成本：39.9亿美元 同比大幅增长45% [6] - 销售与营销费用：21.5亿美元 同比下降2% [6] - 研发费用：25.6亿美元 同比增长4% [6] - 重组费用：4.1亿美元 同比激增367% [6] - **利息支出**：为10.6亿美元 同比增长22% [6] - **有效税率**：本季度所得税准备金为2.1亿美元 同比下降14% 实际税率较低 [6] 资本开支、债务与现金流 - **资本开支指引大幅上调**：公司预计全年资本支出约为500亿美元 较9月份预测的350亿美元高出约150亿美元 2025财年资本支出为212亿美元 [1][8] - **债务水平高企**：公司近期发行了约180亿美元新债券 未偿债务总额已超过1000亿美元 成为投资级大型科技公司中债务规模最大的一家 [8] - **订单指标**：剩余履约义务（衡量订单量）增长超过四倍 达到5230亿美元 较上一季度的4550亿美元增长14.94% 但略低于分析师预测的5260亿美元 [7] 战略与市场评论 - **AI驱动扩张**：公司正大规模建设数据中心以支持OpenAI和Meta Platforms Inc等客户的人工智能需求 [7] - **探索新模式**：为应对高昂资本支出压力 公司正在探索“客户自带芯片”等模式 以及与其他供应商合作开发容量出租模式 以降低自身资本投入 [8] - **市场担忧**：分析师认为资本支出激增和债务需求不明朗导致投资者感到不确定 营收未达预期可能加剧市场对其OpenAI交易和激进AI支出的担忧 [8] - **评级承诺**：公司高管承诺将致力于维持其投资级债务评级 [9]

核心事件与市场反应 - 甲骨文于12月10日盘后披露2026财年第二财季财报 多项指标不及预期 引发股价盘后一度暴跌近14% [1] - 当日盘后 英伟达 谷歌 博通 台积电等大型科技股亦普遍走跌 市场对AI泡沫的担忧情绪升温 [1] 第二财季财务表现 - **总营收**：当季总营收为161亿美元 以美元计同比增长14% 低于分析师预期 [2] - **云业务营收**：IaaS与SaaS合计营收为80亿美元 以美元计同比增长34% 略低于80.4亿美元的预期 [2] - 云基础设施营收为41亿美元 以美元计同比增长68% [2] - 云应用营收为39亿美元 以美元计同比增长11% [2] - **其他业务营收**：软件业务营收为59亿美元 以美元计同比下降3% 硬件业务营收8亿美元 服务业务营收14亿美元 均录得个位数同比增长 [2] - **利润表现**：非GAAP净利润为66亿美元 按美元计算增长57% 非GAAP每股收益为2.26美元 按美元计算增长54% 显著高于营收增速 [3] 业绩指引与未来目标 - **第三财季指引**：预计总营收按固定汇率增长16%-18% 云业务总收入预计按固定汇率增长37%-41% 非GAAP每股收益预计增长12%-14% [3] - **重申全年目标**：公司重申2026财年670亿美元的全年营收目标 [4] 剩余履约义务与资本开支 - **剩余履约义务**：第二财季RPO增加了680亿美元 环比增长15% 总RPO达到5230亿美元 按美元计同比激增438% 超出预期 主要得益于与Meta 英伟达等公司的新合同 [4] - **资本开支与现金流**：第二财季资本开支达到120亿美元 大幅高于上一季度的85亿美元 自由现金流为-100亿美元 [5] - **资本开支上调**：鉴于新增RPO将从明年开始快速货币化 公司预计2026财年资本开支将比最初预测高出约150亿美元 [6] 战略投入与市场疑虑 - **投资方向**：公司表示绝大多数资本开支用于采购部署到数据中心的创收设备 旨在快速将现金支出转化为收入 [6] - **扩张模式解释**：高管解释前期项目建设支出将远低于外界猜测的1000亿美元 因客户可自装芯片或供应商租赁芯片 有助于实现收支同步并减少借款规模 [7] - **财务策略**：公司致力于维持投资级债务评级 推行灵活融资方案并尽量减少资本支出 [7]