投资评级 - 维持公司"增持"评级 [5] 核心观点 - 碳纤维原丝销量增加驱动业绩增长 25H1公司实现营业收入11.87亿元同比增长57.5% 归母净利润0.77亿元同比增长13.1% [2] - 碳纤维原丝业务表现突出 25H1碳纤维原丝实现营业收入10.05亿元同比增长69.6% 碳丝收入1.79亿元同比增长11.3% [3] - 公司规模化优势显著 年产15万吨碳纤维原丝项目已投产超80% 成为全国最大碳纤维原丝生产基地 [4] - 技术创新成果显著 获得国家专利38项 其中发明专利20项 35K原丝成功应用于国内外风电叶片 [5] - 盈利预测上调 预计25-27年归母净利润分别为1.60亿元上调9.4% 2.27亿元上调43.6% 3.32亿元 [5] 财务表现 - 25H1营收结构优化 碳纤维原丝毛利率16.9%同比下降4.6pct 碳丝毛利率9.4%同比上升5.5pct [3] - 费用控制有效 25H1销售费用率0.2%同比下降0.3pct 管理费用率1.2%同比下降0.6pct 财务费用率4.0%同比下降1.4pct [3] - 盈利预测显示高增长 预计25-27年营收增长率分别为38.41% 22.50% 22.86% 归母净利润增长率分别为70.17% 42.41% 46.14% [6] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从25年17.4%提升至27年18.1% ROE从25年6.13%提升至27年10.50% [14] 业务进展 - 高端项目突破进展 年产3万吨高性能碳纤维原丝项目突破T800/T1000级关键指标 25年上半年分批次进行客户验证 [4] - 产业链自主化突破 年产6000吨碳纤维助剂项目实现原丝油剂国产化 大幅降低成本并提高产品质量 [4] - 产品应用领域拓展 实现全牌号全规格发展 重点开拓工业用和民用市场 35K原丝成功应用于丹麦维斯塔斯风电叶片 [5] 市场数据 - 当前估值水平 总市值87.92亿元 对应25年PE为55倍 26年PE为39倍 [6][7] - 股价表现优异 近1年绝对收益110.11% 相对收益71.56% [10] - 资产规模持续扩张 预计总资产从25年64.80亿元增长至27年72.39亿元 [13]