市场表现 - 10月31日A股市场震荡走低，上证指数收跌0.81%报3954.79点，深证成指跌1.14%，创业板指跌2.31%，但北证50指数逆势上涨1.89% [1] - 市场呈现小盘股反弹行情，超过3700只股票上涨，前期强势的科技龙头股普遍回调 [1] - 科创50指数当日跌幅较大，为3.13%，而科创创新药ETF（589720）单日涨幅达7.27% [1][2] - A股全天成交金额为2.35万亿元，较上一交易日的2.46万亿元有所收缩 [1] 行业驱动因素 - 辉瑞于2025年10月31日正式登记启动三生制药PD-1/VEGF双抗（代号707）的两项全球多中心III期临床研究，针对非小细胞肺癌和结直肠癌的一线治疗，并采用“头对头”设计直接挑战当前标准疗法 [3] - 武田制药在其2025财年第三季度报告中，对从信达生物引进的PD-1/IL-2α双特异性抗体（IBI363）的潜在峰值销售额给出极为乐观的预测，预计其在肺癌一线、肺癌二线和肠癌三个适应症上的潜在峰值销售额合计达到四百亿美元级别 [3] - 2025年国家医保目录谈判于10月30日启动，本次调整首次明确探索设立商保目录，旨在与基本医保形成互补，为高价创新药的支付铺设更顺畅的路径 [3] 投资逻辑演变 - 创新药行业的投资逻辑正从交易BD（业务发展）预期的博弈阶段，进入验证BD成色的阶段 [4] - 市场不再满足于模糊的BD故事，而是需要看到跨国药企（MNC）用实际行动和资源投入来验证合作价值，辉瑞和武田的行为被视为对合作产品及中国药企创新能力的强力背书 [4] - 资金呈现向已与顶级MNC深度绑定、且获得强力背书的领先头部创新药企业集中的趋势，临床管线的真正价值和MNC的重视程度或成为下一阶段核心估值锚点 [4] - 在当前市场环境下，创新药板块经历长期调整后整体估值具备相对吸引力，产业资本的明确“投票”行为或有望吸引资金从高位板块向该板块轮动配置 [5] 后市展望与产品分析 - 短期来看，随着更多MNC披露其对合作管线的投入与规划，以及国家医保谈判的推进，市场注意力将重回基本面，优质创新药企的价值或有望得到修复 [6] - 中期来看，进入全球后期临床产品的数据读出是关键节点，成功的“头对头”数据有望带动管线估值上修 [6] - 长期来看，市场会给予那些拥有持续产出FIC/BIC（同类第一/同类最佳）产品平台能力的创新药企以估值溢价 [6] - 科创创新药ETF（589723）跟踪上证科创板创新药指数，其成分股以生物科技公司为主，研发费用占比更高，创新“纯度”更高，在反弹阶段及市场风险偏好回升时或能更好地分享科创板弹性 [7]

医药板块行情表现 - 7月29日创新药ETF（517110）大涨4.26% 生物医药ETF（512290）上涨2.72% [1] 恒瑞医药海外合作 - 恒瑞医药与GSK达成协议 首付款5亿美元 潜在里程碑付款总额约120亿美元 [1] - 合作有望让市场进一步认知大型药企强大的研发和项目转化能力 [1] CXO行业景气度 - CXO龙头药明康德发布2025年半年度业绩 同时上修当年业绩指引 [1] - 龙头CXO企业业绩展现强大韧性 印证创新药行业蓬勃发展态势 [1] 国家育儿补贴政策 - 《育儿补贴制度实施方案》发布 从2025年1月1日起实施 [1] - 对3周岁以下婴幼儿发放补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 [1] 医药政策环境 - 政府多次提出优化药品集采 支持创新药等相关政策 [2] - 商保创新药目录出台在即 医药政策环境向好 [2] 创新药投资机会 - 创新药ETF（517110）布局沪深港三地创新药企 把握"AI+创新药"趋势性行情 [2] - 科创创新药ETF（589723）跟踪上证科创板创新药指数 以biotech为主 创新纯度更高 [2] - 科创板创新药指数2024年"9·24"到2025年6月反弹力度强于大盘和同类医药指数 [2]