财务业绩 - 第三季度实现营收15.42亿元，同比增长36.70%，环比增长9.59% [1] - 第三季度归母净利润为3.56亿元，同比增长37.33%，环比大幅增长73.38% [1] - 前三季度累计营收40.86亿元，同比增长29.72%，归母净利润7.07亿元，同比增长46.21%，扣非净利润6.67亿元，同比增长50.83% [1] - 前三季度整体毛利率为51.97%，同比提升0.85个百分点，但单三季度毛利率为54.05%，同比微降1.29个百分点 [2] - 前三季度费用率为31.09%，同比优化1.63个百分点 [2] - 前三季度经营活动现金流量净额7.67亿元，同比大幅增长322% [3] 业务运营 - 下游需求维持高景气，红外业务基本盘扎实，新品和应用领域持续拓展 [1] - 公司保持高强度研发投入，前三季度研发费用8.12亿元，同比增长41.19%，研发费用率达19.88%，同比提升1.62个百分点 [3] - 在AI领域深入布局，第三代红外图像处理SOC芯片AI-ISP底层架构设计达国际先进水准 [3] - 车载领域完善多维感知+AI布局，产品体系全分辨率覆盖且车规认证升级，8um热成像芯片和ISP专用芯片通过车规级认证 [3] 市场拓展与前景 - 车载红外产品获得多家头部企业定点项目，多款车型已上市或即将上市 [3] - 第一代车载4D毫米波成像雷达已获得小批量订单 [3] - 公司稳步向多维感知公司迈进，未来发展向好 [1] - 基于下游高景气和费用率控制，上调公司2025-2027年归母净利润预测至8.76亿元、11.81亿元、14.99亿元，三年复合增速为38.13% [4] - 给予公司2026年51倍PE估值，对应目标价上调至131.07元 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价118.32元人民币[1] 核心观点 - 睿创微纳2025年H1实现营收25.44亿元(同比增长25.82%) 归母净利润3.51亿元(同比增长56.46%) 下游需求维持高景气[1] - 公司新品持续拓展 稳步向多维感知公司迈进 AI技术赋能各业务领域发展[1] - 现金流大幅改善 25H1达3.18亿元(同比提升328.46%)[2] 财务表现 - 25H1红外热成像及光电业务收入24.03亿元(同比增长36.56%) 毛利率52.94%(同比下降0.61个百分点)[2] - 射频微波业务收入0.75亿元(同比下滑65.88%) 毛利率9.53%(同比下降9.76个百分点)[2] - 期间费用率32.15%(同比下降1.82个百分点) 研发费用5.08亿元(同比增长36.95%) 研发费用率19.96%(同比提升1.62个百分点)[2] - 预计25-27年归母净利润8.02/10.86/13.38亿元 对应EPS为1.74/2.36/2.91元[5] 业务进展 - 特种装备领域智能导引、光电吊舱等多领域型号项目按计划推进[3] - 微波业务射频芯片完成多个客户导入和小批量交付 线阵组件研制项目持续交付[3] - 化合物半导体扩展产品线并获某头部客户合格供应商认证[3] - 下一代智能化低成本非制冷红外芯片等研发项目结项[3] AI技术布局 - 第三代红外图像处理SOC芯片架构持续迭代优化 AI-ISP底层架构设计达国际先进水准[4] - 车载红外热成像产品体系全分辨率覆盖 8um热成像芯片和ISP专用芯片通过车规级认证[4] - 车载红外获多家头部企业定点项目 多款车型已上市或即将上市[4] - 第一代车载4D毫米波成像雷达获小批量订单 第二代产品RA225F启动研发[4] 估值数据 - 当前股价77.60元人民币(截至8月28日) 市值357.14亿元人民币[7] - 给予25年68倍PE估值 基于可比公司25年Wind一致预期68倍[5][11] - 25年预测PE为44.55倍 低于可比公司平均水平[9][11] - 25年预测ROE为12.89% 高于可比公司7.00%的平均水平[9][11]