投资评级 - 维持买入评级 目标价118.32元人民币[1] 核心观点 - 睿创微纳2025年H1实现营收25.44亿元(同比增长25.82%) 归母净利润3.51亿元(同比增长56.46%) 下游需求维持高景气[1] - 公司新品持续拓展 稳步向多维感知公司迈进 AI技术赋能各业务领域发展[1] - 现金流大幅改善 25H1达3.18亿元(同比提升328.46%)[2] 财务表现 - 25H1红外热成像及光电业务收入24.03亿元(同比增长36.56%) 毛利率52.94%(同比下降0.61个百分点)[2] - 射频微波业务收入0.75亿元(同比下滑65.88%) 毛利率9.53%(同比下降9.76个百分点)[2] - 期间费用率32.15%(同比下降1.82个百分点) 研发费用5.08亿元(同比增长36.95%) 研发费用率19.96%(同比提升1.62个百分点)[2] - 预计25-27年归母净利润8.02/10.86/13.38亿元 对应EPS为1.74/2.36/2.91元[5] 业务进展 - 特种装备领域智能导引、光电吊舱等多领域型号项目按计划推进[3] - 微波业务射频芯片完成多个客户导入和小批量交付 线阵组件研制项目持续交付[3] - 化合物半导体扩展产品线并获某头部客户合格供应商认证[3] - 下一代智能化低成本非制冷红外芯片等研发项目结项[3] AI技术布局 - 第三代红外图像处理SOC芯片架构持续迭代优化 AI-ISP底层架构设计达国际先进水准[4] - 车载红外热成像产品体系全分辨率覆盖 8um热成像芯片和ISP专用芯片通过车规级认证[4] - 车载红外获多家头部企业定点项目 多款车型已上市或即将上市[4] - 第一代车载4D毫米波成像雷达获小批量订单 第二代产品RA225F启动研发[4] 估值数据 - 当前股价77.60元人民币(截至8月28日) 市值357.14亿元人民币[7] - 给予25年68倍PE估值 基于可比公司25年Wind一致预期68倍[5][11] - 25年预测PE为44.55倍 低于可比公司平均水平[9][11] - 25年预测ROE为12.89% 高于可比公司7.00%的平均水平[9][11]

股东大会安排 - 会议时间为2025年5月20日，地点在烟台开发区南昌大街6号[4] - 采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行[4] - 会议议程包括审议14项议案，涵盖年度报告、利润分配、股权激励等事项[5][6] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入43.16亿元，同比增长21.28%；归母净利润5.69亿元，同比增长14.76%[26] - 研发投入8.61亿元，同比增长25.96%，研发人员占比达48.71%[6] - 红外热成像业务收入39.09亿元，同比增长30.03%；微波射频业务收入2.87亿元，同比下降29.11%[26] 技术研发进展 - 完成世界首款6μm 640×512非制冷红外探测器开发[7] - 推出行业首个红外热成像、可见光与4D毫米波雷达的智能融合算法与产品[10] - 车载领域获得比亚迪、吉利等十多家车企定点项目，多款车型已上市销售[15] 财务与分配 - 2024年度拟每10股派发现金红利0.80元（含税），合计派发3573万元[28] - 包含股份回购金额在内，2024年度现金分红总额占归母净利润比例为46.59%[28] - 制定未来三年（2025-2027年）股东回报规划，建立持续稳定的分红机制[29] 公司治理 - 董事会下设四个专门委员会，2024年共召开16次会议[18] - 独立董事全年出席全部董事会会议，履职情况良好[19] - 拟实施2025年限制性股票激励计划，授予126.34万股[30]