核心财务表现 - 2025H1营收37.2亿元同比下滑5.1% 归母净利润1.2亿元同比下滑57.0% [1][2] - 单季度25Q2营收18.8亿元同比下滑2.8%环比增长2.9% 归母净利润0.46亿元同比下滑55.7%环比下滑33.7% [2] - EBITDA为7.2亿元同比下滑1.8% 因公有云资产处置导致云计算收益减少6630万元 预计全年减少1亿元收益 [2] IDC业务发展 - IDC收入10.7亿元同比下滑2.1% 毛利率32.7%同比下降1.8个百分点 [3] - 新投放1.6万个机柜 总投产机柜超7.2万个 运营规模达320MW [3] - 环京区域天津宝坻一期交付完成 二期按计划交付 三期已启动建设 内蒙古项目筹备中 [3] - 长三角区域上海嘉定二期2025年初交付 杭州项目三季度启动变电站建设 [3] - 华中区域长沙项目推进土建验收和机电工程建设 已投放部分机柜 [4] 云计算业务进展 - 云计算收入25.7亿元同比下滑7.7% 毛利率7.8%同比下降1.7个百分点 [4] - 与亚马逊云科技深度集成 通过Marketplace提供算力通ComputeLink产品 [4] - 2025年7月与格灵深瞳战略合作 整合算力基础设施与多模态大模型应用体系 [4] 全年业绩展望 - IDC业务进入交付大年 折旧摊销大幅增加 [2][5] - 公有云资产到期处置持续影响云计算收益 [2][5] - AI技术拉动IDC行业需求 中长期有望持续受益 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心观点 - 2025年上半年业绩短期承压，IDC业务投产加速但受上架周期和价格因素影响，云计算业务因资产处置收益减少 [2][6][11] - 中长期受益于AI需求拉动和IDC行业反转趋势 [2][11] 财务表现 - 2025H1营收37.2亿元（同比-5.1%），归母净利润1.2亿元（同比-57.0%），EBITDA 7.2亿元（同比-1.8%） [6][11] - 2025Q2营收18.8亿元（同比-2.8%，环比+2.9%），归母净利润0.46亿元（同比-55.7%，环比-33.7%） [11] - 预计2025-2027年归母净利润为3.28亿元、3.93亿元、4.76亿元，对应PE 79x、65x、54x [11] IDC业务 - 2025H1收入10.7亿元（同比-2.1%），毛利率32.7%（同比下降1.8个百分点） [11] - 新投放机柜1.6万个，总投产机柜超7.2万个，运营规模约320MW [11] - 环京区域：天津宝坻一期交付、二期年内交付、三期已启动建设；筹备内蒙古项目 [11] - 长三角：上海嘉定二期2025年初交付；杭州项目三季度启动变电站建设 [11] - 华中：长沙项目推进土建验收和机电工程建设 [11] 云计算业务 - 2025H1收入25.7亿元（同比-7.7%），毛利率7.8%（同比下降1.7个百分点） [11] - 因公有云相关资产处置，2025H1云计算收益减少6630万元，预计全年减少1亿元 [11] - 与亚马逊云科技合作推出算力通ComputeLink产品，并与格灵深瞳签署战略协议布局多模态大模型算力基础设施 [11] 行业与战略 - IDC行业供需短期失衡，但AI需求显著拉动中长期增长 [2][11] - 公司加速IDC产能投放，同步优化云计算客户结构并拓展智能算力合作 [11]