2 26 ( / ) 25Q3 / / / 25 60% 26Q1 ( / / / ) 25 ( / / / / / ) 26 3 VC VC 25 1-12 +3.2% 26Q1 +9.3% A 25Q4 26Q1 25Q4 1 2 26Q1 3 Q1 4 H K / / Q1 361 10% FILA/ / / Q1 /20%+/30%+/50-55% 26 1 3~5 2 25 26 3 & 6% 10% 4 & Wind 3 PE PE EPS 4 4 30 1 市 场 板 块 产业划分 代 码 简 称 26年初至今 | 1 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 2025年公司业绩受汇兑因素拖累，但业务经营保持稳健，2026年第一季度业绩已呈现改善 [1][6] - 2025年公司实现营收48.9亿元，同比增长15.4%，但归母净利润为3.3亿元，同比下降13.1% [2][6] - 2025年第四季度营收为11.7亿元，同比下降3.5%，归母净利润为0.5亿元，同比下降11.6% [2][6] - 2026年第一季度营收为12.6亿元，同比增长1.9%，归母净利润为1.0亿元，同比增长15.7% [2][6] - 公司2025年累计分红1.0亿元，分红比例为30% [2][6] - 展望未来，伴随服装代工业务并表及盈利能力修复，公司2026-2028年业绩有望持续增长，预计归母净利润分别为3.8亿元、4.3亿元、4.9亿元 [12] 分业务表现 - **箱包制造业务**：2025年收入为27亿元，同比增长12%，增长稳健，预计2026年将实现高单位数增长 [12] - **服装制造业务**：2025年收入为16亿元，同比增长36%，高增主要受2024年上半年并表基数影响（2025年下半年该业务收入同比仅增长2%）[12] - **品牌经营业务**：2025年收入为6亿元，同比下降8% [12] - 服装制造业务（上海嘉乐）2025年净利率同比提升2.3个百分点至5.6%，盈利能力有所修复，未来有望延续修复态势 [12] - 上海嘉乐2024年与2025年营业收入基本稳定在15亿元左右 [12] - 预计2026年品牌经营业务收入全年维稳，上海嘉乐收入预计实现双位数增长 [12] 财务数据与预测 - **当前股价与估值**：截至2026年4月28日，公司当前股价为19.60元，近12个月最高/最低价分别为26.53元/17.40元 [9] - **每股数据**：2025年每股收益（EPS）为1.38元，预计2026-2028年EPS分别为1.59元、1.80元、2.03元 [18] - **盈利能力**：2025年净利率为6.8%，预计2026-2028年净利率将逐步提升至7.2%、7.5%、7.8% [18] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12倍、11倍、10倍 [12] - **财务预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为52.74亿元、57.56亿元、62.56亿元 [18]