投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 2025年业绩下滑低于市场预期，主要源于毛利率承压及减值规模提升，但公司外拓面积积极、分红率提升，当前估值具备较高吸引力 [4][6] 财务表现与预测 - **2025年业绩概览**：实现营业收入149.6亿元，同比增长6.0%；归母净利润13.7亿元，同比下降9.7%，低于市场预期；基本每股收益0.42元，同比下降9.7% [5][6] - **盈利能力分析**：2025年毛利率和归母净利率分别为15.0%和9.1%，同比分别下降1.5个百分点和1.6个百分点；期间费用率2.8%，同比下降0.3个百分点 [6] - **减值影响**：金融资产及合同资产减值净额1.3亿元，同比大幅增加67.9%，主要因对贸易应收款采纳更稳健的减值比例 [6] - **未来盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为14.7亿元、15.6亿元、16.4亿元，对应同比增长率分别为7.62%、5.93%、5.00% [5][6] - **营收预测调整**：考虑到行业景气度下行，下调2026-2027年营收增速预测至5.5%和5.3%，原预测值为8.5%和9.0% [6] 业务运营与结构 - **管理规模**：2025年末在管面积达4.78亿平方米，同比增长8.0%；新增管理面积9090万平方米，同比增长22.6%，其中来自第三方的占比达85% [6] - **合约与结构优化**：2025年新签合约总额52.4亿元，同比增长17.9%；为优化业务结构及治理亏损项目，主动约满/退盘面积5560万平方米 [6] - **业务构成**：截至2025年末，在管面积中，关联方与第三方占比分别为57%和43%；包干制与酬金制占比分别为84%和16%；住宅与非住宅占比分别为69%和31% [6] 分项业务表现 - **收入结构**：2025年物业管理服务、非住户增值服务、住户增值服务、停车位买卖服务营收分别为117.3亿元、19.4亿元、12.2亿元、0.7亿元，同比变化分别为+9%、+6%、-12%、-50%，占营收比分别为78%、13%、8%、1% [6] - **分项毛利率**：物业管理服务、非住户增值服务、住户增值服务的毛利率分别为14.3%、7.2%、34.0%，同比分别变化-1.6个百分点、-5.9个百分点、+8.5个百分点；其中包干制物管毛利率为12.4%，同比下降1.6个百分点 [6] - **细分业务收入**：非住户增值服务中，工程服务收入同比+31%，交付前服务、销项查验、顾问咨询收入分别同比-17%、-48%、-65%；住户增值服务中，社区资产经营服务收入同比+5%，居家生活服务及商业服务运营收入同比-26% [6] 股东回报与估值 - **分红政策**：2025年拟每股派发末期股息10港仙，年内合计每股派息19港仙，同比增长5.6%；分红比例提升至42%，同比增加6个百分点，对应股息率4.8% [6] - **估值水平**：当前股价对应2026年预测市盈率(PE)为8倍；可比公司保利物业的市盈率-ttm为10倍，报告认为公司当前估值具备较高吸引力 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为央企背景A股物管龙头，机构类物业领域领先地位稳固，市场化拓展能力持续验证，专业增值服务高增长打开第二曲线，短期利润波动不影响长期价值 [4] - 经营基本面保持稳健，营收稳健增长，市场化拓展能力持续强化 [2] - 考虑公司业务结构和毛利率变化，下调公司26-27年归母净利润预测，估值具备吸引力 [4] 2025年度业绩表现 - **营业收入**：实现192.73亿元，同比增长12.23% [1][2] - **归母净利润**：为6.55亿元，同比下降22.12% [1] - **剔除一次性影响后归母净利润**：剔除处置衡阳中航项目减少归母净利2.56亿元的影响后，同比增长8.30% [1] - **股息**：宣派末期股息，每10股派发现金红利2.60元（含税） [1] 分业务收入分析 - **基础物业管理**：收入142.79亿元，同比增长6.56% [2] - 住宅业态物业管理业务收入同比增长12.37% [2] - 非住宅业态物业管理业务收入同比增长4.31% [2] - 在管面积达3.77亿平方米，同比增长3.37% [2] - **专业增值服务**：收入37.86亿元，同比增长48.46%，体现公司在设施管理、建筑科技等专业赛道的竞争力提升 [2] - **平台增值服务**：收入5.37亿元，同比增长0.18%，增速放缓 [2] 盈利能力与费用控制 - **毛利率**：整体毛利率为10.01%，同比下降0.44个百分点 [3] - 住宅业态毛利率同比提升0.48个百分点至11.36% [3] - 商业运营毛利率由44.43%降至18.55%，同比下降25.88个百分点 [3] - **成本**：专业增值服务成本增速较快，同比增长50.22% [3] - **费用控制**：降本增效措施见效 - 销售费用同比下降4.84% [3] - 管理费用同比下降3.56% [3] - 财务费用同比下降61.79%，优化显著 [3] 市场化拓展亮点 - **第三方新签年度合同额**：41.69亿元，同比增长12.89% [3] - **市场化住宅**：新签4.74亿元，同比增长59.60%，落地上海康城（175万平方米）等标杆项目 [3] - **细分业态拓展**： - 航空业态新签1.91亿元，同比增长85%，落地南方航空新疆分公司、广州白云机场T3航站楼 [3] - 高校业态新签2.32亿元，同比增长25%，签约中国人民大学通州校区等 [3] - IFM（综合设施管理）业态新签3.69亿元，同比增长15%，落地京东宿迁全球客服中心、北京长鑫存储等优质项目 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：下调26-27年归母净利润预测至10.3亿元、11.6亿元（原预测为11.0亿元、12.2亿元），新增28年预测为12.5亿元 [4] - **估值**：对应26-28年预测市盈率（PE）分别为11倍、10倍、9倍 [4] - **市场数据**（截至2026年3月13日）： - 当前股价：10.76元 [6] - 总股本：10.54亿股 [6] - 总市值：113.38亿元 [6] - 近一年股价区间：10.38元至13.34元 [6] - 近3月换手率：55.47% [6] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计26-28年营业收入分别为213.16亿元、232.20亿元、249.71亿元，增长率分别为10.60%、8.93%、7.54% [5] - **归母净利润预测**：预计26-28年归母净利润分别为10.30亿元、11.60亿元、12.54亿元，增长率分别为57.29%、12.67%、8.12% [5] - **每股收益（EPS）预测**：预计26-28年EPS分别为0.98元、1.10元、1.19元 [5] - **盈利能力指标预测**：预计26-28年毛利率稳定在约11.2%，摊薄ROE分别为8.97%、9.50%、9.66% [5][12] - **估值指标预测**：预计26-28年PE分别为11倍、10倍、9倍；PB分别为1.0倍、0.9倍、0.9倍；股息率分别为3.8%、4.3%、4.6% [5][13]

报告投资评级 - 维持优于大市评级，目标价1845日元，现价1597日元，潜在上涨空间约15.5% [2] 核心业绩与市场表现 - 25Q3核心业务利润928亿日元，同比下降6%，业绩低于市场预期，主要受日本市场网络攻击和成本压力拖累 [3] - 网络攻击导致日本市场单日出货中断，直接造成销售额同比减少50亿日元，核心业务利润减少20亿日元 [3] - 公司2025-2027年营收预测分别为2908/3073/3268十亿日元，净利润预测分别为154/184/206十亿日元，对应每股收益为103/123/138日元 [2][6] - 过去12个月股价下跌12.3%，相对Topix指数跑输47.8% [2] 日本本土业务分析 - 日本业务基本面已触底，网络攻击负面影响正逐步消退，公司正推进修复举措 [4] - 公司启动低毛利产品精简，网络攻击前酒精饮料产品约500个，目前仅恢复227个核心盈利产品，占比45%，旨在提升整体毛利率 [4] - 公司指引酒精饮料与食品业务2026年回归2024年利润水平，2027年整体恢复至2019年水平 [4] - 日本市场面临咖啡豆、铝罐等原材料价格高位运行及广告费用增加的压力，挤压了本土盈利空间 [3] - 中长期增长驱动力包括啤酒税调整红利与产品高端化 [4] 海外业务分析 - 海外业务已显现明确复苏动能，成为集团业绩支撑 [3] - **欧洲市场**：通过修正与竞争对手的价差，实现销量与市场份额双升，销售同比增速较25H1底部显著改善 [3]；核心市场波兰计划在2026年通过高端化与业务重组实现低单位数利润增长 [5] - **亚太地区（大洋洲）**：核心品牌重回增长轨道，固定汇率口径收入同比增长4.7%，产品结构优化与现饮渠道占比提升是核心驱动力 [3]；成本控制与结构升级成效显著，2026年有望实现中单位数营业利润增长 [5] - **东非市场（EABL）**：收购预计在26H2完成交割，该业务在肯尼亚（市占率超90%）、乌干达（约40%）、坦桑尼亚（约30%）市场地位稳固，并表后预计为集团每股收益带来约3个百分点的增量 [5] 公司战略与股东回报 - 公司维持1.5亿股回购计划，目前已完成4000万股，虽因收购延迟至2028年完成，但承诺从2028年起每年进行1500亿日元回购 [5] - 公司计划在26Q1开展感恩促销，并进一步强化啤酒毗邻品类布局 [4] - 全球区域效率提升举措预计将进一步改善盈利质量与现金流水平 [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年市盈率为13倍，基于2026年15倍市盈率得出1845日元的目标价 [2][6] - 2025-2027年预测毛利率分别为37.5%、34.5%、34.9%，净资产收益率分别为5.7%、6.7%、7.2% [2] - 2025-2027年预测每股经营现金流分别为210、232、247日元 [7] - 可比公司2026年预测市盈率平均值为13.2倍 [7]

业绩表现 - 25Q3实现营业收入955亿元，同比增长2.0%，经调整净利润为-160.09亿元，业绩低于彭博一致预期 [1] - 核心本地商业Q3收入674亿元，同比下降3%，运营亏损141亿元，经营亏损率达20.9% [1] - 新业务Q3收入280亿元，同比增长16%，运营亏损13亿元，运营亏损率环比收窄2.5个百分点至4.6% [1] 核心本地商业 - Q3外卖行业竞争显著加剧，公司为应对竞争增加配送补贴与用户激励开支，导致外卖业务显著亏损，但保持了市场份额及UE优势 [2] - Q3餐饮外卖日活及月交易用户均创历史新高，核心用户规模同比稳健增长，中低频用户向高频跃迁，闪购新用户增速和核心用户交易频次进一步提升 [2] - 到店酒旅业务受到外卖分流、竞争加剧等负面影响，但仍保持核心地位 [2] - 公司持续加强会员体系建设，通过上新会员权益与专属活动提升会员用户心智和交易频次，高价值会员规模在竞争环境下保持稳健增长 [2] - 展望Q4及2026年，预计公司仍将加强在供给端、用户体验及会员权益等方面的投入，季度亏损将好于Q3 [2] 新业务发展 - Q3小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增长，运营效率持续提升，同时探索线下模式以完善供应链与场景覆盖 [3] - Keeta加速全球布局，在国内香港市场已实现盈利，在沙特市场份额稳步增长，9月进入科威特、阿联酋，10月下旬在巴西启动试点运营 [3] - 预计2026年新业务亏损相比2025年有所降低 [3] 盈利预测与投资评级 - 将公司2025-2027年经调整利润预测由33/222/474亿元下调至-142/12/246亿元，对应2027年经调整PE为23倍 [3] - 公司外卖份额及UE优势仍保持领先，维持"买入"评级 [3]

核心业绩概览 - 公司2025/2026上半财年实现营业收入89.3亿元人民币，同比增长1.4% [4] - 同期归母净利润为11.9亿元人民币，同比增长5.3% [4] - 上半财年毛利率同比提升0.1个百分点至50%，经营利润率同比提升0.3个百分点至17%，归母净利率同比提升0.5个百分点至13.3% [4] 分业务收入表现 - 品牌羽绒服业务收入同比增长8.3%，占总收入比重为73.6% [4] - 贴牌加工管理业务收入同比下滑11.7%，占总收入比重为22.9%，下滑主要受关税政策、地缘政治及海外消费需求较弱等外部因素影响 [4] - 女装业务收入同比下降18.6%，多元化服装业务收入同比下降45.3%，两者合计占总收入比重为3.5% [4] 品牌羽绒服业务深度分析 - 按品牌拆分：主品牌波司登收入占羽绒服业务比重87.1%，同比增长8.3%；雪中飞占比5.8%，收入同比下滑3.2%；冰洁占比0.2%，收入同比下滑26%；其他（原材料等）占比6.9%，收入同比增长22.8% [5] - 按渠道拆分：自营/批发/其他渠道收入占羽绒服业务比重分别为36.7%/56.4%/6.9%，收入分别同比增长6.6%/7.9%/22.8% [5] - 线上渠道：全品牌线上销售收入14.3亿元，同比增长2.2%；其中品牌羽绒服线上收入13.8亿元，同比增长2.4%，占羽绒服业务收入比重21.1% [5] - 线下渠道：推算品牌羽绒服业务线下销售同比增长约9% [5] 门店网络情况 - 截至2025年9月末，羽绒服业务门店总数3558家，较财年初净增加88家（+2.5%） [6] - 按经营模式：自营门店1239家，较财年初增加3家（+0.2%）；经销门店2319家，较财年初增加85家（+3.8%） [6] - 按品牌：波司登品牌门店3140家，较财年初减少67家（-2.1%）；雪中飞品牌门店389家，较财年初增加126家（+47.9%）；冰洁品牌门店29家，财年初为0家 [6] 盈利能力与费用 - 品牌羽绒服业务毛利率同比下降2个百分点至59.1%，其中波司登/雪中飞/冰洁毛利率分别为64.8%/47.9%/-63.4%，分别同比变化-1.5/-2.2/-82.5个百分点，波司登毛利率下降主因渠道结构变化、经销店增加及库存去化 [8] - 贴牌加工业务毛利率为20.5%，同比提升0.4个百分点，在收入下滑背景下毛利率提升反映公司聚焦核心客户、提升ODM能力及布局海外工厂等措施见效 [8] - 上半财年期间费用率同比下降1.1个百分点至32.4%，其中销售/管理/财务费用率分别为27.5%/7.2%/-2.3%，分别同比+1.7/-1.5/-1.3个百分点 [8] 营运与现金流状况 - 截至2025年9月末，存货为47.4亿元，较财年初增加19.9%，但同比减少20.3%；存货周转天数同比减少11天至178天 [9] - 同期应收账款为46.0亿元，较财年初增加284.6%，但同比仅增加1.1%；应收账款周转天数同比减少4天至59天 [9] - 上半财年经营现金流净流出10.8亿元，净流出幅度同比缩小68.9% [9]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收3350.94亿元，同比下降18.79% [1] - 2025年前三季度归母净利润39.70亿元，同比下降41.88% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润30.51亿元，同比下降45.74% [1] - 第三季度单季营收同比下降14.25%，降幅较第二季度的-22.59%有所收窄 [1] - 第三季度单季归母净利润同比下降67.52%，而第二季度为同比增长1.43% [1] - 业绩承压主要受钢铁行业需求持续下降、建筑行业增长乏力、房地产行业深度调整等外部环境影响 [1] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率同比提升0.95个百分点至10.00% [1] - 期间费用率同比上升0.57个百分点至6.18% [1] - 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.07、+0.33、+0.09、+0.09个百分点 [1] - 资产及信用减值损失40.56亿元，损失同比减少5.63%，占收入比重同比上升0.17个百分点至1.21% [1] - 投资净损失8.70亿元，损失同比扩大21.27%，占收入比重同比上升0.09个百分点 [1] - 资产处置收益1.92亿元，收益同比大幅下降80.85%，占收入比重同比下降0.19个百分点 [1] - 净利率同比下降0.26个百分点至1.61% [1] 现金流状况 - 2025年前三季度经营现金流净额为-193.91亿元，净流出同比减少36.91% [2] - 收现比同比提升20.48个百分点至91.39%，付现比同比提升18.12个百分点至95.15% [2] - 第三季度单季经营现金流净流入25.94亿元，同比改善明显（2024年第三季度为净流出23.29亿元） [2] 业务发展情况 - 2025年1-9月公司新签合同总额7606.7亿元，同比下降14.7% [2] - 境内新签合同6937.7亿元，同比下降16.5% [2] - 海外新签合同669.0亿元，同比增长10.1%，表现稳健 [2]

业绩表现 - 公司1-3Q25实现营业收入12284亿元，同比下降3.20%，归母净利润841亿元，同比增长7.13% [1] - 公司3Q25单季度营业收入4481亿元，同比下降9.78%，归母净利润298亿元，同比下降13.05%，业绩低于预期 [1] - 3Q25公司归母净利润率为6.7%，同比下降0.3个百分点 [2] 分市场表现 - 公司外销业务承压，1Q/2Q/3Q25外销收入同比增速分别为+15.8%/-7.7%/-11.9%，自2Q25以来持续受美国关税影响 [1] - 公司内销业务呈现复苏态势，1Q/2Q/3Q25内销收入同比增速分别为-4.9%/-2.6%/+1.5% [1] - 公司正将产能转移至印尼工厂以抵消部分关税的直接影响 [1] 品牌与产品表现 - 公司旗下东菱品牌表现较好，3Q25其天猫及京东线上零售额同比增长37.5% [1] - 东菱品牌电蒸锅等热门产品表现较好，带动均价提升 [1] - 摩飞品牌收入约占公司内销收入的四成，其表现正逐月好转，有望回归良性增长 [1][3] 盈利能力与费用 - 公司3Q25毛利率为20.0%，同比下降0.8个百分点，主要因印尼工厂现阶段成本较高 [2] - 3Q25公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-0.2/+0.3个百分点，整体费用管控较好 [2] - 内销占比提升带来销售费用率增加，公司持续强化产品创新能力 [2] 未来展望 - 近期中美元首会晤释放积极信号，预计公司4Q25外销收入降幅有望收窄 [3] - 随着摩飞收入改善及东菱的亮眼表现，公司内销业务复苏趋势有望延续 [3] 盈利预测与估值 - 基于外销承压，公司2025/2026年净利润预测被下调3%/4%至110亿元/118亿元 [4] - 当前股价对应113倍/105倍2025/2026年市盈率 [4] - 目标价下调3%至18.10元，对应134倍/124倍2025/2026年市盈率，较当前股价有18.1%上涨空间 [4]

投资评级 - 报告对金诚信的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩符合预期，生产经营稳健 [1] - 因铜价上涨，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为24.8亿元、28.4亿元、33.6亿元 [6] - 预计2025-2027年市盈率分别为17倍、15倍、13倍 [6] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入99.3亿元，同比增长42.5%；归母净利润17.5亿元，同比增长60.4% [6] - 2025年第三季度实现营业收入36.2亿元，同比增长34.1%，环比增长3.2%；归母净利润6.4亿元，同比增长33.7%，环比下降6.8% [6] - 预计2025年全年营业收入为129.57亿元，同比增长30.3%；预计2027年营业收入达155.74亿元 [6][9] - 2025年前三季度毛利率为34.8%，预计2025年全年毛利率为35.8%，2027年提升至38.7% [6] 矿服业务 - 2025年前三季度矿服业务毛利为11.96亿元，同比下降14%，毛利率为22.7% [6] - 2025年第三季度矿服毛利为4.3亿元，环比增长2%，毛利率为22.1% [6] - 毛利下滑主要因Lubambe转内部管理单位后不计入矿服收入、Terra Mining并表减少矿服毛利、卡莫阿-卡库拉矿震影响 [6] - 预计伴随卡莫阿-卡库拉铜矿恢复作业量、博茨瓦纳Khoemacau铜矿项目放量，矿服业务有望恢复增长 [6] 资源业务 - 2025年前三季度资源业务毛利为22.3亿元，同比增长156%，毛利率达48.9% [6] - 2025年第三季度资源毛利为8.5亿元，环比增长6% [6] - 公司铜权益资源量为328万吨，磷矿石权益资源量为2123万吨 [6] - 2025年第三季度矿铜产量为2.5万吨，环比增长12%；销量为2.4万吨，环比下降3% [6] - 2025年第三季度磷矿石产量为9.2万吨，环比下降8%；销量为9.3万吨，环比下降5% [6] - 2025年经营计划为铜产量7.94万吨，销量7.89万吨，生产销售磷矿石30万吨 [6] 资源项目进展 - 刚果（金）Lonshi铜矿已于2024年第四季度全面达产，西区产能4万吨，东区建成后合计产能达10万吨 [6] - San Matias铜金银矿的PTO已获批，EIA已提交尚待批复 [6] - Lubambe铜矿正在技改中，计划投资1.1亿美元，已投资5489万美元，技改完成后年产铜3.25万吨 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 2025年第三季度公司与格林美签署战略协议之补充协议，提升了活性氧化镁产品需求确定性，看好活性氧化镁业务放量以及海外美国工厂弹性 [3] - 考虑到短期氧化镁放量节奏扰动和耐材主业客户回款放缓影响，下调25-27年归母净利预测至1.44/4.19/6.28亿元（较上次-53%/-23%/-17%） [3] 2025年三季报业绩表现 - 25Q1-3年实现营收41.8亿元，同比+4.3%；归母净利0.9亿元，同比-22.8%；扣非归母净利0.7亿元，同比-4.6% [1] - 经营性净现金流2.8亿元，同比-23.6% [1] - 单Q3实现营收13.8亿元，同比+5.9%；归母净利润0.3亿元，转盈；扣非归母净利润0.2亿元，转盈 [1] 盈利能力分析 - 25Q1-3公司毛利率17.6%，同比-1.0pcts，主要系需求疲软、客户降低结算价 [2] - 25Q1-3期间费用率为13.9%，同比-1.5pcts；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.5%/5.0%/0.6%/3.8%，同比-0.2/-0.3/-0.9/-0.1pcts [2] - 25Q1-3财务费用率下降主要系外币汇率波动下汇兑收益增加，以及可转换债券转股导致利息费用减少 [2] - 25Q1-3信用减值损失-0.6亿元，最终销售净利率为2.3%，同比-0.7pcts [2] - 单Q3毛利率18.4%，同比+0.6pcts；期间费用率为16.1%，同比-3.0pcts [2] - 单Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为4.6%/4.8%/2.0%/4.6%，同比-0.9/-0.7/-1.3/-0.1pcts，信用减值损失-0.1亿元，最终Q3销售净利率为1.8%，同比+2.8pcts [2] 财务状况与现金流 - 公司Q3末应收账款账面净值23.5亿元，同比+20.1%，主要系客户回款放缓 [3] - 单Q3经营性净现金流0.4亿元，同比-67.7%，主因客户回款相对乏力 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025E/2026E/2027E营业收入分别为55.31亿元/61.73亿元/66.39亿元，同比增长6.52%/11.61%/7.55% [4] - 预测2025E/2026E/2027E归母净利润分别为1.44亿元/4.19亿元/6.28亿元，同比增长6.39%/191.94%/49.61% [4] - 预测2025E/2026E/2027E每股收益（EPS）分别为0.12元/0.36元/0.54元 [4] - 预测2025E/2026E/2027E毛利率分别为18.5%/22.4%/24.3% [12] - 预测2025E/2026E/2027E摊薄ROE分别为4.11%/10.83%/14.34% [4] - 基于当前股价，对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为47/16/11 [4]

新钢股份业绩表现 - 2025H1营业收入175.12亿元同比-18.33% 归母净利润1.11亿元同比扭亏为盈 扣非归母净利润-0.61亿元同比亏损收窄 [5] - 2025Q2营业收入87.63亿元同比-13.66%环比+0.17% 归母净利润0.99亿元同比+22.30%环比+690.99% 扣非归母净利润0.11亿元同环比均扭亏为盈 [5] 科达制造业绩增长 - 2025H1营业收入81.9亿元同比+49.0% 归母净利润7.5亿元同比+63.9% 扣非归母净利润7.0亿元同比+75.1% [5] - 2025Q2营业收入44.2亿元同比+50.8% 归母净利润4.0亿元同比+178.5% 扣非归母净利润3.8亿元同比+203.8% [5] 阳光电源光储业务 - 2025H1营收435.33亿元同比+40.34% 归母净利润77.35亿元同比+55.97% 扣非归母净利润74.95亿元同比+53.52% [6] - 2025Q2营收244.97亿元同比+33.09% 归母净利润39.08亿元同比+36.53% 扣非归母净利润38.19亿元同比+36.44% [6] 伊之密设备业务 - 2025H1营业收入27.5亿元同比+15.9% 归母净利润3.4亿元同比+15.2% [7] - 毛利率31.1%同比下降2.5个百分点 净利率12.9%同比基本持平 [7] 安踏体育多品牌战略 - 2025H1营收385.4亿元同比+14.3% 剔除Amer上市利得后归母净利润70.3亿元同比+14.5% [7] - 剔除Amer损益后主业归母净利润66.0亿元同比+7.1% 每股派息1.37港币派息率50.2% [7] 酒鬼酒业绩调整 - 2025H1总营收5.61亿元同比-43.54% 归母净利润895.5万元同比-92.6% [8] - 2025Q2总营收2.17亿元同比-56.57% 归母净利润-0.23亿元同比-147.8% [8] 荣昌生物产品放量 - 2025H1营收10.98亿元同比+48.02% 净亏损4.50亿元同比大幅收窄 [9] - 扣非净亏损4.46亿元同比大幅下降 [9]