报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [7] 报告核心观点 - 26Q2业绩符合预期，利润端下滑主要因人民币兑美元汇率波动导致汇兑损失增加 [7] - 无极品牌摩托车内外销同步高增，增量业务持续放量 [7] - 外部环境影响，盈利能力同比小幅下降 [7] 业绩表现 - 2026H1实现收入97.75亿元，YoY+0% [4][7] - 2026H1归母净利润9.91亿元，YoY-8% [4][7] - 2026H1扣非归母9.83亿元，YoY-5% [4][7] - 26Q2单季度收入52.53亿元，YoY+3% [7] - 26Q2单季度归母净利润5.20亿元，YoY-8% [7] - 26Q2单季度扣非归母5.14亿元，YoY-7% [7] 业务板块分析 - 摩托车产品销售收入59.71亿元，同比增长1.68% [7] - 无极品牌销售收入23.69亿元，同比增长19.68% [7] - 无极品牌国内收入9.54亿元，同比增长20.86% [7] - 无极品牌出口收入14.15亿元，同比增长18.90% [7] - 无极在欧洲摩托车规模前五市场合计上牌市占率5.79% [7] - 全地形车销售收入5.72亿元，同比增长109.39% [7] - 三轮车销售收入10.23亿元，同比增长16.43% [7] - 三轮车出口收入6.65亿元，同比增长35.96% [7] - 自主摩托车发动机销售收入16.03亿元，同比增长31.16% [7] - 250cc以上两轮发动机销量同比增长97.13% [7] 盈利能力分析 - 26Q2毛利率19.50%，同比-0.21个pcts [7] - 销售费用率1.09%，同比+0.02个pcts [7] - 管理费用率2.37%，同比-0.07个pcts [7] - 财务费用率-0.32%，同比+0.38个pcts [7] - 26Q2净利率9.95%，同比-1.13个pcts [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润21.03、25.28、29.46亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长27.6%、20.2%、16.6% [7] - 对应当前市盈率分别为14倍、11倍和10倍 [7] - 预计2026-2028年营业总收入223.89、260.73、297.47亿元 [6] - 预计2026-2028年营业总收入同比增长17.0%、16.5%、14.1% [6] - 预计2026-2028年每股收益1.02、1.23、1.43元/股 [6] - 预计2026-2028年毛利率19.9%、19.4%、19.5% [6] - 预计2026-2028年ROE 20.5%、23.2%、25.5% [6]