公司概况与战略目标 * 公司为中宠股份[1] * 公司调整战略，以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展，巩固代工业务[2] * 公司目标在2028年实现国内营收50亿、海外营收50亿、集团总营收100亿[2][3] 国内市场表现与预期 * 2025年国内自主品牌（顽皮、自由、领先）增速预计超过40%，其中领先品牌增速最快[4] * 公司要求国内业务增速需达到行业平均水平的3-5倍[4] * 预计2026年国内市场增速至少达到30%以上，以确保完成2028年目标[2][3] * 2025年下半年顽皮团队增加销售费用两三千万，领先团队增加1,000万，整体增投三四千万，销售费率增加1-2个百分点[3] * 2026年销售费率定为30%，暂无增投计划[3] * 2025年下半年国内市场毛利率稳定提升，销售费用未大幅增长，预计国内利润率水平稳中有升[7] * 顽皮品牌在2025年第三季度毛利率已超过40%，领先和ZOO品牌毛利率接近60%[8] 核心自主品牌发展详情 **顽皮品牌** * 2026年顽皮品牌国内增速预计至少50%以上[2][4] * 核心爆品小金盾系列在2024年销售额超过1亿元[5] * 2026年小金盾系列将继续升级迭代，预计全年增量至少达到2亿元[4][5] * 2026年将发力精准营养系列，与老爆品共同支撑高增长[4][5] **领先品牌** * 领先品牌以烘焙粮为主打产品[6] * 2025年底推出新系列“宝宝”系列[2][6] * 2026年计划推出Pro系列及更高级别产品（如Plus、Ultra），以提升价格区间和销量[2][6] **ZIL品牌** * ZIL品牌定位高端，属国内宠物食品顶级水平[6] * 2025年受新西兰禽流感影响供应链，面临压力[2][6] * 风干粮产线升级后产能大幅提升，预计2026年将显著恢复并取得良好增长，且在全球范围内取得进展[2][6] **自由品牌** * 自由品牌出海业务2025年目标已完成并略超预期[12] * 目标到2028年出海业务营收规模达到2亿美元[12] * 2026年增长目标为50%以上[12] * 目前该部分业务利润率约十几个百分点，具有较强的盈利能力[12] 海外市场与代工业务 * 自主品牌出海业务预计2025年达到4.5亿元左右，2026年将保持较高增速[2][4] * 预计2026年出口代工业务整体持平[3][9] * 对欧洲、日韩订单可能小幅增长，但对美国订单不确定性较大[3][9] * 柬埔寨艾桃工厂将承接东南亚订单，但受关税影响，指引为持平[3][9] * 若将对美出口订单转移至柬埔寨，仅看报表端经营利益，毛利率和净利润会下降；但若计入柬埔寨艾桃投资收益，则净利润水平与国内相当[10] 产能与工厂规划 * 美国工厂二期预计2026年一季度末建成投产[2][4] * 加拿大工厂新增产能约1亿人民币，对应净利润率20%以上[3][11] * 美国第二工厂预计2025年底或2026年初正式生产，2026年收入增量约4亿人民币，对应长期净利润率15%以上（短期内可能略低）[3][11] * 柬埔寨艾桃工厂预计二季度末投产，订单充足，经营水平波动不大[11] 其他产品与市场动态 * 丰甘粮产品2025年全球销量超过5,000万元人民币，2026年目标争取翻倍至1亿元人民币左右[14] * 高汤鲜肉系列主要在线下销售，2025年规模为几千万元[5] * 国内宠物行业竞争进入深水区，从配方、营销竞争转向研发和品牌文化竞争，中小品牌出清速度加快[13] * 公司会考虑并购一些具有显著优势的头部品牌，以增强自身实力[13] 整体业绩与信心 * 2025年整体营收和业绩表现超出预期，主粮同比增长接近一倍[3] * 公司上下已达成一致，将2028年百亿营收目标纳入各业务团队三年规划，并以此设定2026年考核目标[15] * 各部门信心十足，全力冲击2026年业绩目标[16]

**宠物食品行业与公司关键要点总结** **一 行业概况与核心趋势** * 宠物食品行业受益于宠物数量增长和单只宠物支出增加的双重驱动[2] * 年轻人是养宠主力 每年新增约1000万应届毕业生 养宠陪伴需求强烈[4] * 宠物食品品牌粘性高 因宠物长期食用会形成特定消化菌群 成熟宠物主不轻易更换品牌[5] * 市场格局向头部集中 上半年CR10线上份额接近40% 预计未来两年CR10市占率可能超过50%[2][5][15] * 头部企业有望保持20%至30%以上增速 行业整体增速约8%至10%[15] * 2025年第二季度行业增长有所放缓 宠物用品公司营收增长从Q1的23%降至Q2的19% 利润增长从22%降至10%[3] **二 政策与智能化导向** * 国务院提出培育服务消费品牌 文旅部推动商旅文体融合 消费场景从零售向多元体验延伸[6] * 央行支持科技创新再贷款 推动产业向智能化 数字化演进[2][6] * 智能化产品案例包括小佩的AI开放式全自动猫厕所和AI湿粮喂食器 解决养宠痛点并推动高端化进程[7][8] * 政策推动下 试点如北京环球影城 上海迪士尼推出宠物寄存和互动区域[6] **三 重点公司表现与战略** * 乖宝股份上半年受海外出口波动影响 但自主品牌端增速超预期 保持30%以上增速[2][10] * 中宠股份核心逻辑在于自主品牌建设和高端产品矩阵打造 市场份额持续提升[2][10] * 公司全球化产能布局超预期 墨西哥新工厂投产 系中国宠物企业首次进入北美近岸腹地[12] * 配合美国和加拿大工厂形成稀缺产能布局 预计美国二期工厂投产后将提升净利润[12] * 公司自主品牌顽皮的小金盾系列表现出色 Q1销售额达1000万元 预计全年贡献超1亿元[13] * 8月份电商数据：天猫GMV同比下降约1.7% 京东同比增36% 抖音同比增17% 总体增8%[14] * 中宠顽皮品牌在8月同比增长33%[14] **四 市场竞争与活动** * 国内前十品牌市占率线上线下合计约30%[15] * 头部企业如乖宝 中宠未来可能进入收并购阶段以巩固市场地位[15][16] * 区域性发展繁荣 成都于2025年9月18日举办国际宠博会 规模达5万平方米 吸引12万观众[9] **五 海外业务与挑战** * 二季度公司平均承担7至8个点关税 营收下降但利润水平上升 反映工厂利用效率提升[17] * 泰国 东南亚工厂曾出现停工 但关税不确定性降低 有助于稳定业绩增长[17] **六 产品创新与未来布局** * 各公司为双十一推出新品 乖宝计划推零压乳鲜肉天然粮 与伊利合作创新夹心产品[18] * 中宠顽皮推精准营养系列 构建经典系列和小金盾系列品牌矩阵[18] * 领先品牌上半年在竞争激烈环境下保持超70%增速 并进行IP联名合作[11] **七 宠物医疗与健康赛道潜力** * 宠物医疗市场具巨大增长潜力 底层逻辑是宠物家庭化趋势和宠物寿命延长[21] * 推动从传统治疗到预防医学的大健康观念升级 将医疗行为转化为高频 高计划性日常消费[21] * 精准医疗与智能化趋势重塑宠物健康体检与效率 通过智能用品收集生理和行为数据[22] * 健康赛道关注生命质量问题 其发展潜力基于庞大用户基础 科技进步和情感依赖深度[23] * 主粮市场解决生存问题 与健康赛道是价值深化与扩展的关系 而非替代[23] **八 宠物用品行业现状** * 宠物用品业务主要依赖出口代工 目前国内渗透率较低[19] * 头部公司加快内销布局 预计三季度末到四季度迎来销售旺季[19] * 行业短期面临市场扰动和客户下单节奏影响 但长期价值不变[20] * 上市公司资金充裕 拥有产业基金 已投资猫砂 智能用品 疫苗等项目 未来可能资源整合扩展赛道[20]