核心财务表现 - 2025H1实现营收55.35亿元 同比增长16.6% 归母净利润15.2亿元 同比增长23.2% [1] - 2025Q2实现营收29.7亿元 同比增长3.7% 环比增长15.7% 归母净利润8.17亿元 同比增长1.7% 环比增长15.7% [1] - 2025年扣非归母净利润考核目标不低于31亿元 [2] 储能业务表现 - 2025H1储能逆变器出货约31.6万台 同比增长48% 其中户储27.3万台 工商储4.3万台 [1] - 2025Q2储能逆变器出货约18.4万台 同比环比均增长40% 其中户储15.7万台 工商储2.7万台 [1] - 工商储占比持续提升 从Q1的1.6万台提升至Q2的2.7万台 [1] - 电池包2025H1营收14.2亿元 同比增长超80% 2025Q2营收7.4亿元 同比增56% 环比增9% [1] - 预计2025全年储能逆变器出货超70万台 其中工商储达10万台 电池包营收预计30-40亿元 同比增长超50% [1] 其他业务表现 - 2025H1组串及微逆出货约46万台 同比略降 2025Q2出货约22万台 同比下降30-40% 环比略降 [2] - 除湿机2025H1营收4.08亿元 同比下降10% 2025Q2营收2.13亿元 环比增9% [2] - 热交换器2025H1营收8.68亿元 同比下降18% 2025Q2营收5.03亿元 环比增38% [2] 公司治理 - 发布员工持股计划草案 不超过800人认购不超过190.72万股 占总股本0.21% 认购价30.19元/股 [2] - 2025-2026年股份支付费用分别为0.15亿元和0.45亿元 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年盈利预测至归母净利润36.0/43.1/51.7亿元 同比增长22%/20%/20% [3] - 对应PE为16/13/11倍 给予2026年20倍PE 目标价95元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价95元 对应2026年20倍PE [1][8] 核心财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.0/43.1/51.7亿元 同比增长22%/20%/20% [1][8] - 预计2025-2027年营业收入133.10/160.03/191.06亿元 同比增长18.77%/20.23%/19.39% [1][9] - 2025-2027年EPS预测为3.98/4.77/5.71元/股 对应PE为15.55/12.99/10.84倍 [1][8][9] 2025年中报业绩表现 - 2025H1实现营收55.35亿元 同比增长16.6% 归母净利润15.2亿元 同比增长23.2% [8] - 2025Q2单季营收29.7亿元 同比增长3.7% 环比增长15.7% 归母净利润8.17亿元 同比增长1.7% 环比增长15.7% [8] 储能业务表现 - 2025H1储能逆变器出货约31.6万台 同比增长48% 其中户储27.3万台 工商储4.3万台 [8] - 2025Q2储能逆变器出货约18.4万台 同比增长40% 环比增长40% 其中户储15.7万台 工商储2.7万台 [8] - 工商储占比持续提升 从2025Q1的1.6万台增至Q2的2.7万台 [8] - 电池包业务2025H1营收14.2亿元 同比增长80%以上 2025Q2营收7.4亿元 同比增长56% 环比增长9% [8] - 预计2025年储能逆变器出货70万台以上 其中工商储达10万台 电池包营收30-40亿元 同比增长50%以上 [8] 其他业务表现 - 2025H1组串及微逆出货约46万台 同比略降 2025Q2出货约22万台 同比下降30-40% 环比略降 [8] - 2025H1除湿机营收4.08亿元 同比下降10% 2025Q2营收2.13亿元 环比增长9% [8] - 2025H1热交换器营收8.68亿元 同比下降18% 2025Q2营收5.03亿元 环比增长38% [8] 员工持股计划 - 发布员工持股计划草案 不超过800人认购不超过190.72万股 占总股本0.21% 认购价30.19元/股 [8] - 2025-2026年股份支付费用为0.15/0.45亿元 考核目标为2025年扣非归母净利润不低于31亿元 [8] 财务数据 - 最新收盘价61.93元 市净率5.97倍 总市值560.12亿元 [5] - 每股净资产10.37元 资产负债率49.48% 总股本904.45百万股 [6] - 预计2025年毛利率36.53% 归母净利率27.06% ROE 23.92% [9]