核心财务表现 - 2025年上半年合并收入99.54亿港元，同比增长65% [1] - 基础溢利9.78亿港元同比下降30%，股东应占溢利6.12亿港元同比下降22% [2] - 毛利率从去年同期45%降至27% [2] - 每股盈利0.42港元同比下降22%，中期股息维持每股0.40港元 [5] 收入结构分析 - 物业销售收入64.2亿港元，大幅增长1.76倍 [1] - 物业租赁及其他收入25亿港元下降6%，酒店营运收入10亿港元下降3% [1] - 合约销售额161.86亿港元同比增长130%，未确认合约销售额193亿港元 [1] 内地业务表现 - 内地物业部合并收入31.43亿港元，低于去年同期的39.87亿港元 [5] - 发展物业合并收入1.76亿港元，较去年同期8.84亿港元显著减少 [5] - 应占合约销售额106.44亿港元大幅增长，主要受上海金陵华庭预售带动 [6] - 投资物业及酒店组合合并收入29.67亿港元，较去年同期31.03亿港元下降 [9] 香港业务表现 - 香港物业部合并收入68.11亿港元，较去年同期20.52亿港元大幅增长 [11] - 合并业绩9.98亿港元高于去年同期的6.17亿港元 [11] - 发展物业合并收入62.46亿港元，较去年同期14.41亿港元显著提升 [12] - 投资物业合并租赁收入5.47亿港元，毛利率维持77%不变 [14] 项目开发进展 - 上海金陵路项目一期开盘3小时实现销售额92.34亿元，套均约5800万元 [8] - 金陵华庭二期计划推售360-875平方米户型，总价段6000万元-1.2亿元 [8] - 香港元朗天峰项目录得合约销售额20.2亿港元，缇外项目贡献18.76亿港元 [13] - 黄竹坑港铁站项目海盈山录得应占合约销售额14.32亿港元 [13] 市场环境与策略 - 写字楼市场受经济前景不明朗及供过于求影响，企业租户倾向削减成本 [10] - 内地二、三线城市项目销售势头缓慢，上海高端住宅项目获得市场正面反应 [6][8] - 公司通过专注续租、按市价争取有利条款维持稳定出租率 [10] - 长沙湾嘉里鸿基货仓计划转为住宅用途，黄竹坑海盈山4B期及日出康城项目待推 [16] 负债与评级状况 - 2025年6月负债比率降至38%，目标明年底达到30%低段水平 [16] - 花旗维持买入评级，目标价由21.8港元上调至23.2港元 [16] - 上海金陵项目400多亿元投资，预计2027-2028年预售恢复增长 [16]