财务表现 - 前三季度实现营业收入12.3亿元，同比下滑1.8%，归母净利润4670万元，同比下滑55% [1] - 第三季度单季实现营业收入5.1亿元，同比增长18%，环比增长19%，归母净利润2481万元，同比下降12%，环比增长122% [1] - 第三季度毛利率为11.8%，环比下降2.1个百分点，净利率为4.8%，环比提升2.3个百分点 [1] - 公司存货为7.5亿元，较年初增长101%，主要因增加新项目销售和备料所致，反映在手订单充足 [1] 业务运营 - 营收连续两个季度保持增长态势，业务逐步回暖，继第二季度营收4.3亿元（同比增长4%，环比增长49%）出现拐点后，第三季度同比增幅再次增加 [1] - 在自研白牌交换机方面进步较大，迭代了200G/400G/2.0T/8.0T等中高端数据中心交换机产品形态，并启动了基于博通芯片的产品开发，已实现交付客户 [2] - 扩展了基于国产CPU的COME模块，在中高端数据通信产品领域储备了多样化实施方案和项目资源 [2] 研发投入与战略布局 - 2025年前三季度研发投入合计约为1.1亿元，同比增长约为11.6% [2] - 公司在网络设备交换机等主要产品基础上，延伸布局中高端数据中心交换机、服务器、高端PCBA、FTTR产品、DPU加速卡及汽车信息交互产品 [2] - 逐步形成"CT通信+IT计算+高端PCBA制造+汽车电子制造"等多维度业务体系，紧密跟上联接与智算相辅相成的新时代 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 报告公司营收已进入复苏通道，在数据中心交换机领域取得较大进展，前瞻性布局多元产品线，有望充分受益行业景气度 [3] 财务表现与业绩回顾 - 2025年前三季度实现营业收入12.3亿元，同比下滑1.8%，归母净利润4670万元，同比下滑55% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入5.1亿元，同比增长18%，环比增长19%，归母净利润2481万元，同比下降12%，环比增长122% [1] - 第三季度毛利率为11.8%，环比下降2.1个百分点，净利率为4.8%，环比提升2.3个百分点 [1] - 公司存货为7.5亿元，较年初增长101%，主要系增加新项目销售和备料所致，反映在手订单较为充足 [1] 业务进展与产品布局 - 公司在自研白牌交换机方面进步较大，迭代了200G/400G/2.0T/8.0T等中高端数据中心交换机产品，并启动了基于博通芯片的产品开发，已实现交付客户 [2] - 公司扩展了基于国产CPU的COME模块，在中高端数据通信产品领域储备了多样化实施方案和项目资源 [2] - 公司业务布局延伸至中高端数据中心交换机、服务器、高端PCBA、FTTR产品、DPU加速卡及汽车信息交互产品，形成"CT通信+IT计算+高端PCBA制造+汽车电子制造"等多维度业务体系 [2] - 2025年前三季度研发投入合计约为1.1亿元，同比增长约为11.6% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为0.8/1.2/2.0亿元 [3] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为18.05亿元、24.68亿元、33.25亿元，增长率分别为7.5%、36.8%、34.7% [5] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.75元、2.81元 [5] - 对应2025/2026/2027年市盈率（P/E）分别为87倍、54倍、34倍 [3][5]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入约5.13亿元，同比增长约18.31% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润约2,481.40万元 [2] - 2025年前三季度营业收入约12.35亿元，归属于上市公司股东的净利润约4,669.77万元 [2] - 2025年前三季度研发投入合计约为11,430.67万元，同比增长约为11.61% [12] 战略布局与产品进展 - 业务延伸至中高端数据中心交换机、服务器、高端PCBA、FTTR产品、DPU加速卡及汽车信息交互产品 [3] - 中高端数据中心交换机产品迭代至200G/400G/2.0T/8.0T，并启动基于博通芯片的产品开发，已实现交付客户 [10] - 服务器项目在浙江海宁子公司实现持续批量交付，符合预期规划 [11] - 开发产品类别涵盖数据中心交换机、COME模块、园区网交换机、FTTR、蜂窝通信、无线通信、安全网关、工业交换网关及多种汽车电子产品 [12][13] 公司治理与资本运作 - 设立香港全资子公司以拓展海外客户，打造海外市场新增长点 [4] - 截至2025年9月30日，累计回购公司股份454,300股，占总股本约0.66%，成交总金额约3,438.26万元 [5] - 2025年股票期权激励计划拟授予139.53万份股票期权，约占公司股本总额的2.01% [8] 客户与市场拓展 - 主要客户包括新华三、S客户、锐捷网络等，正积极拓展日韩等海外客户 [9] - 海外客户和国际市场突破是公司未来重要战略，市场规模持续向好 [13]