报告投资评级 - 增持（维持）[1][8] 报告核心观点 - 2025年全年业绩稳健，第四季度盈利能力超预期并环比显著改善，主要得益于产品结构优化和费用控制 [5][8] - 厨房小家电行业回暖，公司核心业务增速与行业持平，同时母婴小家电等增量业务表现亮眼，成为新的增长点 [8] - 公司盈利能力同比显著改善，净利率提升，且分析师基于超预期表现上调了未来三年的盈利预测 [8] - 并表罗曼智能及拓展新业务为收入和业绩持续提供增量，支撑维持“增持”评级 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入52.30亿元（5,230百万元），同比增长10%；归母净利润3.93亿元（393百万元），同比增长36%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增长48% [5][7][8] - **2025年第四季度业绩**：单季营收15.39亿元，同比下降5%；但归母净利润1.47亿元，同比增长36%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长14% [8] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为36.7%，同比提升1.4个百分点；2025Q4毛利率为35.49%，同比提升0.83个百分点；2025Q4净利率达9.87%，同比提升2.51个百分点，环比25Q3大幅提升5.55个百分点 [7][8] - **未来盈利预测（上调后）**：预计2026E/2027E/2028E归母净利润分别为4.36亿元、4.85亿元、5.31亿元，同比增长率分别为11.0%、11.3%、9.5% [7][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026E-2028E的市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [7][8] 业务分项表现 - **厨房小家电业务**：2025年实现营业收入33.80亿元，同比增长3.19%，增速与行业整体零售额增长3.8%基本持平 [8] - **母婴小家电业务**：作为增量业务，2025年实现营业收入2.83亿元，同比增长12.91%，公司通过加大研发推出爆款产品实现升级 [8] - **罗曼智能业务**：2025年实现营业收入5.95亿元，公司通过推进大客户战略优化客户结构与订单价值 [8] 行业与市场背景 - **厨房小家电市场**：2025年国内厨房小家电全渠道零售额为633亿元，同比增长3.8%；产品均价为242元，同比增长11.4%，显示市场有所回暖 [8] - **公司策略**：抓住国补政策红利，调整经营策略，并持续推进产品提质提价，发力高单价产品 [8] 关键财务数据摘要 - **每股收益**：2025年为2.50元/股，预计2026E-2028E分别为2.80元、3.11元、3.41元 [7] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为12.8%，预计未来三年持续提升至13.7%、14.1%、14.3% [7] - **资产负债率**：截至2025年12月31日为45.76% [1] - **市场数据**：报告日收盘价44.96元，市净率2.5倍，最近一年股息率2.22% [1]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 核心观点 - 2025年第四季度业绩超市场预期，主要系公司持续推进提质提价、发力高单价产品以及控制费用投放所致 [8] - 厨房小家电市场有所回暖，母婴小家电业务带来增量，罗曼智能业务稳步推进 [8] - 2025年第四季度盈利能力同比显著改善，净利率环比大幅提升 [8] - 基于超预期的业绩表现，上调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入52.30亿元，同比增长10%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长48% [5][8] - **2025年第四季度业绩**：实现营收15.39亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长14% [8] - **2025年第四季度盈利能力**：毛利率为35.49%，同比提升0.83个百分点；净利率为9.87%，同比提升2.51个百分点，环比第三季度提升5.55个百分点 [8] - **费用率情况**：2025年第四季度销售费用率为17.56%，同比提升1.42个百分点；管理费用率为4.49%，同比提升0.40个百分点；财务费用率为-0.42%，同比下降0.30个百分点 [8] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.36亿元、4.85亿元、5.31亿元，同比增长率分别为11.0%、11.3%、9.5% [7][8] - **估值水平**：基于盈利预测，当前股价对应2026-2028年市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [7][8] 业务分项表现 - **厨房小家电业务**：2025年实现营业收入33.80亿元，同比增长3.19%，增速与行业基本持平；行业背景为2025年国内厨房小家电整体零售额633亿元，同比增长3.8%，均价242元，同比增长11.4% [8] - **母婴小家电业务**：作为增量业务，2025年实现营业收入2.83亿元，同比增长12.91% [8] - **罗曼智能业务**：2025年实现营业收入5.95亿元，公司稳步推进大客户战略，客户结构健康度提升，高价值订单占比持续优化 [8] 关键财务指标 - **历史与预测营收**：2024年营收47.58亿元，2025年营收52.30亿元；预计2026-2028年营收分别为57.28亿元、62.40亿元、67.84亿元 [7][9] - **历史与预测归母净利润**：2024年归母净利润2.88亿元，2025年归母净利润3.93亿元；预计2026-2028年归母净利润分别为4.36亿元、4.85亿元、5.31亿元 [7][9] - **毛利率趋势**：2024年毛利率35.3%，2025年毛利率36.7%，预计2026-2028年毛利率稳定在36.9%-37.0% [7] - **净资产收益率(ROE)**：2024年ROE为10.2%，2025年ROE提升至12.8%，预计2026-2028年ROE将持续提升至13.7%、14.1%、14.3% [7]