编辑｜乔芊 文｜贺哲馨 2025上半年，LVMH支柱的皮具部门业绩再度显著下滑，拖累集团整体业绩；而对手历峰得益于珠宝业 务的广泛布局和强劲增长，整体销售逆势增长了4%。 LVMH旗下主要的珠宝腕表品牌有宝格丽、蒂芙尼和尚美等，在国内也面临年轻消费者认可度下滑的困 境。老铺黄金则是这个品类下的有力竞争者。据老铺黄金财报，弗若斯特沙利文调研资料显示，老铺黄 金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达 77.3%。 最近两天，不少上海网友都在社交网络上放出了偶遇LVMH集团董事长兼CEO贝尔纳·阿尔诺（Bernard Arnault）的照片。 看来，奢侈品市场迟迟未回暖，首富也心焦。 网友们在上海兴业太古汇、国金中心、前滩太古里等商场都偶遇了老爷子一行人，"凡是属于LVMH的 品牌门店都逛了一遍，巡视得非常仔细。" 这当然不是阿尔诺第一次来中国。自2023年起，这位前世界首富几乎保持了一年一访的节奏，这还只是 公开行程。 2023年6月27日至29日，他就曾带着女儿Delphine和儿子Jean先后走访北京、成都和上海；而去年11月21 日，他再次现身上海前滩太古里 ...

不过，好景不长，这两年全球高端消费降温。 全球奢侈品大亨连续三年来中国巡店。 9月16日，有不少网友在社交网站上放出自己在上海南京西路街头偶遇LVMH集团董事长兼CEO贝尔纳·阿尔诺 （Bernard Arnault）的照片。 今年6月，路易威登打造的全球唯一"巨轮""路易号"一亮相南京西路商圈，立刻成为了申城的一个新地标，也吸引 来全球游客前来打卡。 这已是这位全球奢侈品大亨连续第三年来中国巡店。 LVMH作为全球高端消费行业的风向标，其拥有LV、迪奥、 蒂芙尼等品牌。2023年，阿尔诺来华时还一度顶着全球首富的头衔，彼时按照《福布斯》发布的2023全球亿万富 豪榜显示，他以2110亿美元（约14500亿元人民币）的个人财富成为2023年度的世界新首富。 这已不是该集团的高管首次到中国的老铺黄金参观调研。前述人士告诉记者，今年6月LVMN集团内部的另外一位 高管也去过北京的老铺黄金调研。 今年5月，LVMH集团副首席执行官Stéphane Bianchi在出席法国参议院举行大型企业国家援助补贴项目调查委员会 的听证会上提及，LVMH集团仍计划继续在中国投资。此外，集团还注意到"中国消费者对本土品牌的兴趣越来 ...

核心观点 - 公司通过融合奢侈品属性与黄金投资价值 成功抓住市场空白 实现品牌溢价和商业成功 [1] - 公司采用奢侈品定价策略 产品价格不受金价波动影响 每年固定涨价5%-10% [4] - 公司会员体系快速增长 忠诚会员数量两年翻倍 高端用户与奢侈品牌客户重合度达80% [5][8] 商业模式与定价策略 - 采用奢侈品一口价模式 区别于传统黄金品牌的金价加工费定价模式 [4] - 产品价格每年固定上涨5%-10% 不受黄金价格波动干扰 [4] - 四级会员阶梯体系：注册会员/普卡会员/金卡会员（累计消费满30万元）/黑金卡会员（累计消费满50万元） [10] 用户画像与客户结构 - 忠诚会员达48万人 主要为一线及新一线城市25-45岁女性和30-55岁男性 [5] - 与爱马仕/宝格丽等奢侈品牌用户重合度接近80% [5] - 约10%-15%的黑金卡会员贡献70%销售额 北京SKP门店数据显示该群体数量占比10%-15% [10][11] - 新增用户画像：年收入10万元以上 追求工艺质量 能支付溢价但奢侈品购买频次不高的人群 [12] 销售渠道与业绩表现 - 线下门店收入占比86.9% 线上渠道作为体验补充 [12] - 北京SKP店客单价从过去一年均值2.5万元上涨至今年7月超4万元 涨幅显著 [12] - 产品组合包含超1800个SPU和2700个SKU 但主要收入由1万-5万元单价产品构成 [12] 门店扩张与市场定位 - 门店进驻高端商圈 55%门店与卡地亚/宝格丽相邻 62%与蒂芙尼相邻 52%与梵克雅宝相邻 [1] - 截至2025年6月30日 在16个城市拥有41家自营门店 [11] - 预计2028年门店总数增至60-70家 其中中国门店45-50家 [11] 会员增长数据 - 忠诚会员数量半年环比持续增长：2023年6月底16.2万→2023年12月底20万→2024年6月底27.5万→2024年12月底35万→2025年6月底48万 [8] - 每半年新增客户数分别为3.8万/7.5万/7.5万/13万 占当期总会员比例19%/27%/21%/27% [8]