2025年香港交易所业绩表现 - 2025年公司实现总收入291.6亿港币，同比增长30.3%，其中第四季度收入为73.1亿港币，同比增长14.6%，环比下降6.0% [4] - 2025年公司实现归母净利润177.5亿港币，同比增长36.0%，其中第四季度净利润为43.4亿港币，同比增长14.7%，环比下降11.5% [4] - 2025年公司主要业务收入为271.0亿港币，同比增长31.8%，EBITDA利润率达到79%，同比提升5个百分点 [4] - 全年每股股息为12.52港元，同比增长35.2% [4] 收入结构分析 - 交易相关收入（交易费、交易系统使用费、结算及交收费）合计173.8亿港币，占总收入59.6%，同比增长45.9%，第四季度同比增长14.1%，环比下降15.3% [5] - 投资收益净额为51.1亿港币，占总收入17.5%，同比增长3.7%，增速较前三季度略降0.7个百分点 [5] - 联交所上市费收入为17.9亿港币，占总收入6.1%，同比增长20.6%，增幅较前三季度扩大3.5个百分点 [6] 市场成交数据 - 2025年联交所股本证券日平均交易额创年度新高，达2315亿港元，同比增长92.9%，第四季度同比增长22.4%，环比下降21.6% [8] - 衍生品市场日平均交易额为183亿港元，同比增长55.1%，第四季度同比增长29.2%，环比增长7.6% [8] - 北向交易日平均成交金额为2124亿人民币，同比增长41.5%，南向交易日平均成交金额为1211亿港元，同比增长151.2%，两者均创年度新高 [8] - 港股通日均交易额占联交所日均交易额的比例达48.5%，同比提升11.9个百分点 [8] - 2025年全年日均成交额同比增长89.5%至2498亿港币 [5] 新股上市与融资 - 2025年港交所新上市公司119家，同比增长67.6%，其中第四季度新上市50家 [9] - 全年新股募集资金2869亿港元，同比增长226.0%，其中新经济行业新股集资额占比达66% [9] - 截至2025年第四季度末，共有345例上市申请正在排队，项目储备较上年末提升310.7%，较第三季度末提升16.2% [9] - 港交所重登全球新股融资中心榜首 [9] 其他业务表现 - 公司资金投资收益净额为18.7亿港币，同比增长7.0%，回报率为5.1%，同比基本持平 [5] - 保证金与结算所基金投资收益净额为32.4亿港币，同比增长2.0%，回报率为1.3%，同比下降0.2个百分点 [5] - 期交所衍生品合约平均每日成交78万张，同比下降5.7%；联交所股票期权合约平均每日成交88万张，同比增长22.2% [8] - 债券北向通每日成交额同比下滑6.3%至390亿人民币，第四季度同比下降11.0%，环比下降9.9% [8]

研报核心观点 - 光大证券维持港交所“增持”评级，认为其是攻守兼备的稀缺标的 [1] - 2025年前三季度公司财务业绩创历史新高，市场交投活跃度显著提升 [1][2] - 政策支持下内地企业赴港上市及中概股回流有望持续为港股市场带来新交易增量 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测173/185/195亿港币，当前股价对应25-27年PE估值为32X/30X/28X [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现总营收218.5亿港币，同比+36.6%，第三季度同比/环比增速分别为+44.7%/+7.7% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润134.2亿港币，同比+44.8%，第三季度同比/环比增速分别为+55.8%/+10.3% [2] - 交易费、交易系统使用费、结算及交收费合计收入131.0亿港币（占营收60.0%），同比+60.5% [2] - 投资收益净额38.9亿港币（占营收17.8%），同比+4.4% [3] - 联交所上市费收入12.7亿港币（占营收5.8%），同比+17.1% [3] 市场成交数据 - 前三季度港股现货市场日均成交额同比+126.3%至2564亿港币，第三季度同比/环比增速分别为+141.1%/+20.5% [2] - 前三季度联交所股本证券日平均交易额2387亿港元，同比+132.4% [4] - 前三季度衍生品市场日平均交易额177亿港元，同比+67.0% [4] - 前三季度北向交易及南向交易的日平均成交金额分別为2064亿人民币及1259亿港元，分别同比+67.4%/+228.7% [4] - 港股通日均交易额占联交所日均交易额的比例达49.1%，同比+15.3个百分点 [4] 新股上市表现 - 2025年前三季度港交所新上市公司69家，同比+53.3%，共募集资金1883亿港元，同比+238.7% [5] - 截至25年第三季度末，港交所共有297例上市申请正在排队，项目储备较上年末提升253.6%，较第二季度末提升43.5% [5]