互联互通机制作为国家金融开放的顶层设计，已成为中国金融市场对外开放的重要里程碑。深圳投资基 金行业将依托港股通等互联互通渠道，持续推动辖区基金公司扩大跨境投资布局，积极拓展境外市场， 加快对外开放的步伐，不断提升行业国际化水平。 1.本公众号所发布内容，凡注明"原创"等字样的均来源于网络善意转载，版权归原作者所有！已标 注"原创"等字样的均为本公众号编撰发布，发布内容包含指导单位、会员单位与合作机构等相关原创内 容，如有疑问，请及时与我们联系。 2.除本平台独家和原创，其他内容非本平台立场，不构成投资建议请慎重参考。 来源：市场资讯 （来源：深圳市投资基金同业公会） 10月30日，在深港金融合作政策协同不断深化、市场联动持续加速的背景下，为进一步加深深圳辖区基 金行业对香港金融市场互联互通机制的了解，熟悉港股通业务最新发展情况，在香港交易所的支持下， 深圳市投资基金同业公会在深业上城国际财富管理中心举办港股通业务专题培训，辖区28家机构共75人 参会，会议取得圆满成功。 培训邀请香港交易所的代表，围绕香港证券市场及交易机制、近期优化举措、近期规划展望等焦点议题 进行分享，并重点聚焦香港证券市场股份交收费结构优 ...

人民财讯11月5日电，港交所11月5日披露业绩报告，2025年首三季，沪深股通和港股通的平均每日成交 金额分别达2064亿元人民币和1259亿元人民币，均创出历来九个月新高，较2024年首三季分别上升67% 和229%。 ...

南向资金与港股市场 - 今年以来南向资金净流入额已突破1.1万亿元，前9个月中有7个月净流入额超1000亿元，显示出对港股市场较大的配置热情 [1] - 尽管10月以来港股市场出现调整，南向资金仍然净流入380亿元，资金持续借道港股通及港股相关ETF流入 [1] - 机构认为港股当前估值具备全球比较优势，中长期配置价值值得看好 [1] 银行业 - 银行化险步入新阶段，有望助力银行资产负债表夯实与净资产重估预期加速兑现 [3] - 银行三季报延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定，业绩同比增速保持稳定 [3] - 投资者风险偏好回落，银行股兼具相对和绝对收益，四季度开始绝对收益资金布局明年，银行板块性价比显著提升 [3] 光伏行业 - 光伏产业链处于供需失衡状态，行业核心矛盾在于“反内卷”推动产能出清 [3] - 整治低于成本价销售已取得显著成效，硅料、硅片、电池价格逐步上涨，组件价格短期涨幅有限 [3] - 多晶硅能耗新标准明显收紧，预计是后续产能出清的重要手段，短期重点关注产能整合及行业联合控产力度 [3] - 行业供需扭转需要产能政策力度超预期，板块内部看好头部主材企业及新技术方向 [3] 黄金市场 - 黄金继续上扬，走势几乎完全由赚钱效应和市场情绪控制，最佳策略是“跟随市场，不猜顶” [5] - 贸易阴霾遇上鸽派鲍威尔，科技股拖累标普纳指转跌，刺激黄金继续大涨创新高 [5] - 黄金市场基本面影响可忽略不计，建议以盘面表现为主 [5] 券商行业 - 东吴证券前三季度净利润为27.48亿至30.23亿元，同比增长50%至65% [5] - 东莞证券前三季度净利润预计同比增长77.77%至96.48% [5] - A股主要股指表现亮眼，新开户数据大幅增长，市场成交规模扩大，券商前三季度业绩呈现高速增长态势 [5] 大盘趋势与行业配置 - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场明显，市场赚钱效应偏强 [7] - 涨跌分布显示3215家上涨，2009家下跌，涨停54家，跌停13家 [8] - 行业配置建议“减科技、加金融”，调整为“小银行/小券商+地产/基建工程/社服+计算机/传媒”，适当降低组合弹性 [9] - 创业板指数是市场风向标，出现下跌后挖坑走势，有望重启升势，可关注11月赚钱效应是否回归 [9] - 港股近月涨幅相对A股较缓，资产质量优良且分红回购积极，在慢牛格局下具备补涨机会 [9]

互联互通市场表现 - 2025年上半年沪深股通和港股通平均每日成交金额均创历史新高 [1] - 截至2025年9月底，沪股通和深股通的日均成交额为人民币2064亿元，较2024年同期增长68% [1] - 截至2025年9月底，港股通的日均成交额达到1260亿港元，是2024年同期水平的两倍以上 [1] 市场表现驱动因素 - 自2024年9月以来，国内经济政策和科技创新成果推动中国投资机遇赢得全球投资者关注 [1] - 香港证券市场、衍生品市场以及沪深港通成交量均创半年新高 [1] - 香港新股市场融资额重回全球交易所榜首，彰显市场活力与韧性 [1] 互联互通机制优化计划 - 港交所正与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制及人民币柜台纳入港股通等项目进行紧密合作 [1] - 港交所将继续优化上市制度安排，拓展优化互联互通机制，丰富产品，提高市场效率 [2] - 港交所将持续构建具有国际竞争力的固定收益及货币产品生态圈，提供资产配置和风险对冲工具 [2] - 港交所将积极拓展离岸人民币应用场景，助力人民币国际化稳步推进 [2]

核心观点 - 全球风险偏好下降导致资金从美国成长股基金流出，并流入美国固收基金及部分平衡型股基 [1] - 全球资金再平衡趋势持续，新兴市场投资热度提升，美股面临资金流出压力 [1] - QDII ETF中恒生科技相关产品获得大幅资金流入，显示港股科技成长板块保持高投资热度 [1][3] 全球市场表现 - 2025年9月港股市场领涨全球，恒生科技指数上涨13.95%，恒生指数上涨7.49% [2] - 9月全球股市多数上涨，科技成长板块表现领先 [2] - 商品市场中黄金大幅反弹，原油价格继续回调 [2] 跨境资金流动 - 9月港股通南向资金保持净买入，净流入规模创年内新高，资金整体流入非必需性消费行业 [3] - 8月跨境理财通资金跨境汇划金额为26.31亿元，其中南向通为26.20亿元，北向通为0.11亿元 [3] - 8月全球资金流入固收基金并流出股票基金，反映投资者风险偏好下降 [3] 全球基金资金流动 - 8月美国中小盘及大盘成长风格股票基金连续遭遇较多净流出，而大盘平衡型股票基金获得一定资金净流入 [3] - 日本和英国股票基金出现较多净流出 [3] - 固收类产品整体呈资金净流入，美国固收基金获得最多净流入资金 [3] QDII-ETF资金流 - 近一月恒生科技ETF出现大幅资金净流入，其次是港股创新药、恒生互联网科技业、中国互联网50及纳斯达克100等产品 [3] - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生医疗保健等ETF出现小幅资金净流出 [3] - 资金流向趋势显示港股科技成长板块投资热度高且进一步集中，高股息板块热度有所下降 [3]

核心观点 - 报告聚焦于2025年港股市场策略，核心探讨南向资金的结构性指引作用、港股风格因子的轮动规律及其在行业配置中的应用，并分析了IPO新规、双柜台模式及地产行业等政策利好带来的投资机会 [1][19] 南向资金分析 - 2025年1-8月南向资金累计净买入达9790亿港币，超过2024年全年的8079亿港币，成交占比中枢持续抬升 [2][24] - 南向整体净买入与恒生指数日涨跌幅呈微弱负相关，Spearman秩相关系数显示其择时效果较差，例如恒指3月19日见顶后南向仍持续流入，仅在3月20日净卖出4.1亿港币 [2][24] - 在个股层面，南向净买入金额top10%个股年化收益达12.08%，显著高于均值2.61%及后10%组的-2.94%，经成交额调整后单调性更佳，近期增持标的包括阿里巴巴-W、百济神州、中国太保等 [3][29] - 在行业层面，南向净买入金额/成交额指标的多头效果显著，top3行业年化收益11.64%，远高于均值4.14%，其中top1行业年化收益高达30.62%，当前商贸零售为净买入规模及市值比双料第一 [4][32] 港股风格因子与行业轮动 - 风格因子测试覆盖价值、动量、低波、成长、质量等类别，成长因子和长端动量表现突出，低波因子长期有效但超额回撤集中于牛市阶段 [5][6][48][50][53][58][60] - 价值因子（如pe_ttm、pb_lf）选股能力较弱，主要占优区间为2018年11月至2019年Q1、2021年2月及2024年9月底至11月，低估值行业集中于钢铁、煤炭、银行等 [38][40][41][43][44] - 动量因子中长端动量选股效果最佳，多头组年化收益12.48%，显著高于均值1.85%，但在市场拐点区间如2021年2月中旬失效 [48][49] - 低波因子多头年化收益5.8%，空头组年化收益-16.98%，稳定集中于银行、电力及公用事业、交通运输等行业 [50][51] - 成长因子以eps_ttm同比效果最优，营收同比空头效果较佳，2018年至2021年5月显著占优 [53][56][57][58] - 质量因子（如roe及稳定性）超额收益轮动明显，2019年至2020年2月受青睐，2021年5月脉冲上行后下跌，2025年2月以来再次筑底向上 [60][61][63][64] - 风格轮动策略在个股层面年化收益达66.67%，行业层面多头组年化收益30.72%，远优于基准6.02%，2024年以来占优因子主要为低波、动量及成长 [6][65][66][68][69][70][71] 港股IPO与政策利好 - 2025年港股IPO热潮延续，截至6月30日43家公司上市，IPO规模达1067.13亿港币，超过2024年全年的881.47亿港币，恒瑞医药募资113亿港元，宁德时代募资410亿港元有望成全球最大IPO [7][71][72][73][74] - 港股通有望纳入人民币-港币双柜台模式，截至2025年7月31日24只双柜台股票港币柜台累计成交额24.39万亿港元，人民币柜台累计成交额513.62亿元，技术准备进展顺利将提升交易便利性 [8][78][80][81][82][85][86] - 港股地产受益于政策撤销辣招、低息环境及财富效应，2024年2月28日全面取消额外印花税等税费，2025年5月金管局注资1294.02亿港币导致隔夜Hibor利率从4.3%暴跌至0.098%，刺激购房需求 [11][87][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] - 香港私人住宅售价指数2025年3月以来连续三个月回升，中原城市领先指数阶段性触底，租金回报率升至3.7%，一手住宅成交同比高增172.45% [11][12][92][93][94][95][96][97][98]

单日持股变动 - 港股通单日持股占比增加最多的公司为恆生中国企业(02828)、华夏恆生科技(03088)和电能实业(00006)，占比分别增加0.02%、0.01%和0.00% [1] - 单日持股占比减少最多的公司为南方恆生科技(03033)、华虹半导体(01347)和同程旅行(00780)，占比分别减少0.60%、0.03%和0.03% [1] - 南方恆生科技(03033)在减持榜中持股比例变动最大，减少0.60%，但其最新持股比例仍高达60.24% [2] 近五日持股变动 - 近五个交易日内，港股通持股占比增幅最大的公司是沧港铁路(02169)、大眾公用(01635)和网龙(00777)，占比分别大幅增加10.05%、7.35%和3.55% [1] - 同期持股占比降幅最大的公司是昊天国际建投(01341)、飞天云动(06610)和长飞光纤光缆(06869)，占比分别减少2.23%、2.18%和1.93% [1] - 大眾公用(01635)在五日增持后，港股通持股比例达到67.37%的高位 [3] 近二十日持股变动 - 近二十个交易日内，大眾公用(01635)和沧港铁路(02169)的港股通持股占比增幅最为显著，分别大幅增加34.12%和31.45% [3][4] - 山高控股(00412)和中创新航(03931)在二十日增持榜中也表现突出，占比分别增加13.53%和10.35% [3][4] - 同期持股占比减少最多的公司是宜搜科技(02550)和美中嘉和(02453)，占比分别大幅下降13.78%和7.90% [4] 重点公司持股比例 - 部分公司港股通持股比例已处于较高水平，例如长飞光纤光缆(06869)为69.24%，中远海能(01138)为69.52% [3][4] - 昊天国际建投(01341)在经历五日2.23%的减持后，其港股通持股比例仍维持在58.50%的高位 [1][3] - 金融及科技类ETF如南方恆生科技(03033)和华夏恆生科技(03088)的港股通持股比例分别为60.24%和20.15% [2]

休市安排 - 2025年国庆节、中秋节期间，主要交易所（包括上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所）将于10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，并于10月9日（星期四）起照常开市 [1][2][4][5] - 9月28日（星期日）和10月11日（星期六）为常规周末休市 [1][2][4][5] - 北京证券交易所计划于2025年10月8日（星期三）9:15至12:00进行交易系统联调测试，以确保节后交易正常进行 [5] 港股通服务 - 港股通服务将于10月1日（星期三）至10月8日（星期三）暂停，10月9日（星期四）起照常开通 [7] - 港股通交易的清算交收事宜将按照中国证券登记结算有限责任公司的安排进行 [7] 上海国际能源交易中心安排 - 上海国际能源交易中心2025年9月30日（星期二）晚上不进行夜盘交易，10月1日至10月8日休市，10月9日08:55—09:00所有期货、期权合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易 [7] - 自2025年9月29日（星期一）收盘结算时起，多个期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度将上调，例如国际铜期货合约涨跌停板幅度调整为9%，交易保证金比例调整为10%（套保）或11%（一般） [7] - 原油、低硫燃料油期货合约涨跌停板幅度调整为12%，交易保证金比例调整为13%（套保）或14%（一般） [7] - 20号胶期货合约涨跌停板幅度调整为11%，交易保证金比例调整为12%（套保）或13%（一般） [7] - 集运指数（欧线）期货合约涨跌停板幅度调整为20%，交易保证金比例调整为22% [7] - 2025年10月9日（星期四）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，所有期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例将恢复至原有水平 [8]

港股通资金流入表现 - 港股通年初至今录得10729亿港元资金净流入 较去年全年高33% 有望创年度净流入总额新高 [1][3] - 过去10年港股通资金流入由2014年131亿港元上升逾6倍至2024年8079亿港元 [3] - 今年有6个月份跻身单月净流入前十 8月单月净流入1122亿港元居有纪录以来第9高 [3] 南向交易市场参与度 - 今年首8个月港股通平均每日成交金额达608亿港元 相当于市场整体24.5% 较2015年不足3%显著提升 [3] - 交易所买卖基金纳入互联互通带动南向交易ETF成交额创新高 [1] - 目前17只港股通合资格ETF中 追踪恒生指数系列的ETF达13只 [1] 资金流入持续性 - 香港股票市场已录得连续26个月资金净流入 [3] - 今年有7个交易日位处单日净流入前十之列 其中8月15日359亿港元为有纪录以来最高水平 [3] - 内地投资者通过互联互通已成为港股市场新势力 [3]

核心观点 - 香港交易所托管明细数据（CCASS）提供高颗粒度信息，可用于构建基于"聪明钱"动向的港股量化策略，通过优选绩优经纪商组合实现显著超额收益 [2][4][5] - 港股通托管格局高度集中，前三大经纪商持仓市值占比达54.8%，但中小经纪商换手率更高且部分机构展现出卓越选股能力 [2][21][22] - 带持仓相似度惩罚的量化模型在港股市场实现年化超额收益16.5%，超额夏普比率1.13，在牛市环境中表现尤为突出 [5] 港股市场表现与资金流向 - 2025年9月恒生指数上涨31.5%，恒生科技指数上涨34.0%，港股日均成交金额达2494亿港元，同比增长93% [13] - 南下资金累计净流入突破1万亿港元，2025年以来持续创历史新高 [17][18] - 港交所CCASS数据可还原日度南下资金指标，估算经纪商资金流向及持仓分布 [20] 经纪商托管格局与特征 - 前三大经纪商（汇丰银行、沪市港股通、深市港股通）合计持仓市值占比54.8%，前二十大机构占比89.7% [21] - 经纪商持仓市值与换手率呈显著负相关（Spearman秩相关系数-0.35），大市值机构换手率普遍较低 [2][22] - 汇丰银行换手率183.5%，沪市港股通244.1%，深市港股通257.1%，而花旗银行换手率达555.4% [23] 全样本经纪商绩效表现 - 419家经纪商中，辉立证券以10.57%年化超额收益率和1.73超额夏普比率排名第一 [29][33] - 沪市港股通以9.69%年化超额收益率和1.44超额夏普比率位列第11，是前十名中唯一大市值机构 [29][33] - 限制股票数量为30只后，辉立证券年化超额收益率提升至13.8%，耀才证券提升至10.4%，沪市港股通提升至11.4% [38] 分行业经纪商选股能力 - 金融业：晋亿证券年化超额9.5%，超额夏普比率1.82；港股通2023-2024年超额夏普比率达2.48-2.83 [48] - 工业：华侨永亨银行年化超额17.4%，超额夏普比率2.05；港股通年化超额7.1% [55] - 非必需性消费：第一证券（香港）年化超额18.4%，超额夏普比率1.07；港股通超额夏普比率为-0.15 [61] - 资讯科技业：盈透证券香港年化超额11.5%，超额夏普比率1.31；港股通超额夏普比率1.01 [65] - 医疗保健业：国元证券经纪（香港）年化超额15.9%；港股通年化超额仅2.1% [72] 绩优经纪商组合策略 - 全样本组合（10经纪商+20股票）年化超额收益19.7%，超额夏普比率2.56，月度胜率73.5%，最大回撤-6.5% [77] - 金融业组合年化超额收益8.2%，超额夏普比率1.91；工业组合年化超额收益17.6%，超额夏普比率2.13 [4][87] - 医疗保健业组合年化超额收益29.2%，超额夏普比率1.97；资讯科技业组合年化超额收益14.4%，超额夏普比率1.71 [4] 量化模型实施效果 - 带持仓相似度惩罚的模型实现年化超额收益16.5%，超额夏普比率1.13，最大回撤-15.2% [5] - 策略在2020年和2025年港股牛市中表现突出，显示优选经纪商在牛市中的选股弹性更大 [5] - 模型通过分散经纪商持仓结构降低尾部风险与风格漂移，为产品化落地提供量化框架 [5]