报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 事件核心：证监会于2026年1月16日就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见 [3] - 核心逻辑：监管遵循“先规范后发展”原则，随着衍生品业务监管逐步规范，长期稳步发展是大势所趋 [2][6] - 投资判断：更看好规模效应下有优势的优质头部券商，推荐中金公司H和华泰证券 [6] 政策背景与目的 - 预计推出原因：为落实新“国九条”中“稳慎有序发展期货和衍生品市场，完善对衍生品等重点业务的监管制度”的相关安排 [6] - 文件特征：突出“试行”特征，为后续修订预留空间 [6] 监管办法主要修改与特点 - 整体目标：延续“防范风险、服务实体”的强监管防风险促发展主线，相较二次征求意见稿更为具体完善 [6] - 主要修改： 1. 明确监管对衍生品交易实施逆周期调节，提出应保持衍生品市场合理的杠杆水平和市场规模，更贴合金融风险防控导向 [6] 2. 对业务资质、风险管理、交易管理等具体规则进一步优化，实操层面更为具体化 [6] 3. 边际上体现审慎创新态度，将相关表述从“限制开发”修改为“审慎开发结构过度复杂的衍生品合约” [6] 4. 跨境交易方面，新增“与境外监管机构加强合作”，强化跨境监管协同 [6] 行业与业务展望 - 业务属性：衍生品业务呈现出受益市场活跃而扩容，以及模式较稳定、强规模效应的特征 [6] - 市场空间：客需衍生品业务仍是蓝海 [6] - 竞争格局：更看好能够依托客户基础、先发优势、专业能力等优势的头部券商的发展空间 [6] 投资建议与公司分析 - 投资逻辑：券商自营模式迭代，衍生品业务提供的成长确定性将是未来分化关键 [6] - 推荐公司： 1. **中金公司H**：评级增持，2026年1月16日收盘价21.18元人民币，对应2025E/2026E/2027E的P/E分别为15.24倍、13.49倍、12.53倍，P/B分别为1.00倍、0.95倍、0.89倍 [6][7] 2. **华泰证券**：评级增持，2026年1月16日收盘价23.06元，对应2025E/2026E/2027E的P/E分别为16.47倍、16.35倍、16.24倍，P/B分别为1.10倍、1.04倍、1.00倍 [6][7]

文章核心观点 - 开源证券继续看好券商板块配置价值，认为其业绩增长持续性和资金端压制影响存在预期差，板块滞涨明显[1] - 资本市场制度优化完善，证券公司功能性持续体现，看好券商大财富管理、投行和机构业务的高质量增长[1] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，加强衍生品市场规范化管理，对行业长期发展构成利好[2][3] - 政策加强监管透明度与规范化，支持衍生品市场稳步发展，发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能，并可实施逆周期调节管理[3] - 衍生品业务高度集中于头部券商，具有一级交易商资质的券商更受益，政策有望驱动其业务收入提升[4][5] - 衍生品工具有助于平抑市场波动、促进资金稳定入市，有望成为稳市机制之一，看好券商配置价值[5] 政策事件与监管动向 - 1月16日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见[2] - 政策明确证监会对衍生品业务的监管范围，强调加强市场监控与跨市场监管，明确合约开发条件、基本交易规则、履约保障制度及交易限制要求[3] - 加强衍生品经营机构、交易场所、结算机构、交易报告库等市场基础设施监管，要求建立完善市场体系，提升透明度，确保交易公平高效[3] - 监管对衍生品功能定位正向，支持市场稳步发展，鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机[3] - 证监会遵循审慎监管原则，健全市场监测监控制度，可以对衍生品交易实施逆周期调节管理[3] 对券商行业及业务的影响 - 政策加强了衍生品监管透明度，为券商和投资者提供更稳定的操作框架，利好衍生品业务长期发展[4] - 衍生品业务高度集中，截至2023年11月末，收益互换业务与场外期权存量规模CR5分别为66%和59%[4] - 截至2023年8月，一级交易商共8家，包括中信证券、国泰海通（原国泰君安）、中金公司、华泰证券、广发证券、招商证券、中信建投、申万宏源[4] - 一级交易商可直接开展个股对冲交易，二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易[4] - 政策完善了资本市场衍生品监管规则，系统性规范市场，统一监管尺度和强度，有助于衍生品业务高质量发展[5] - 当前券商衍生品业务市场需求旺盛，随着监管政策完善以及逆周期调节管理需求，衍生品规模限制有望放松，驱动头部券商衍生品业务收入提升[5] 投资建议与看好的业务主线 - 推荐三条投资主线[5] - 主线一：国际业务优秀且低估值的头部券商，包括华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券[5] - 主线二：大财富管理优势突出的券商，包括广发证券、东方证券H[5] - 主线三：零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[5] - 受益标的包括同花顺[5]

市场整体展望 - 本周A股呈现高位震荡行情，市场波动率有所放大，但推动市场走强的有利因素并未发生改变[1] - 随着前期波动率逐步修复，市场有望平稳进入春季行情的第二阶段[1][6] - 进入年报业绩预告披露期，业绩线索的权重重新开始上升，具备扎实基本面支撑、业绩表现超预期的优质公司有望跑出超额收益[1][6] 政策与监管动态 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%[2] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，明确衍生品市场管理风险、配置资源、服务实体经济的功能定位，鼓励套期保值，限制过度投机[3] - 工业和信息化部修订发布《优质中小企业梯度培育管理办法》，首次将科技型中小企业纳入梯度培育范围，未来的优质中小企业将包含科技和创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业[4] 机构配置观点汇总 - 配置主线普遍看好“反内卷+科技”方向，以及AI应用、化工、有色金属、电力设备等品种[1][10] - 黄金、优化的高股息资产被多家机构建议可作为中长期底仓配置[1][7] - 多家机构提及应关注年报业绩预告期，围绕业绩超预期和基本面扎实的公司进行布局[1][5][6] 具体行业与板块配置建议 - **科技与成长板块**：看好AI应用、AI链、TMT、核心AI硬件、半导体设备、军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池、创新药等[1][7][8] - **资源与周期板块**：看好有色金属、化工、工业金属、电力设备、光伏、机械、资源、能源等板块，逻辑基于PPI改善、全球定价、制造业出海及“反内卷”政策带来的价值重估[1][5][7][8][9] - **金融与消费板块**：建议关注非银金融（证券、保险），以及部分服务消费品种（如免税、航空等）[5][8]

核心观点 - 2026年证监会系统工作会议的政策基调是“坚持稳字当头，促高质量发展”，工作主线从2025年的“以进促稳”调整为“稳中求进、提质增效”，更加强调“紧扣防风险、强监管、促高质量发展” [3] - 会议部署了五大政策重点，包括加强逆周期调节以增强市场内在稳定性、依法从严监管、深化资本市场对外开放、继续推进股债融资制度改革服务实体经济、以及推动上市公司价值提升 [3][4][6][7] - 市场展望认为，短期逆周期调节有助于平滑波动，中长期多措并举有望支撑市场行稳致远，预计A股将呈现“下有托底、上有空间”的格局，市场风格或向价值成长均衡收敛 [6] 政策基调与市场环境对比 - **2026年政策基调**：坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，目标是增强市场内在稳定性，更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [3][4] - **2025年政策基调**：坚持稳中求进、以进促稳，同样紧扣防风险、强监管、促高质量发展的主线，但更侧重统筹稳与进、总量与结构等多方面关系，推动政策落地见效 [4] - **市场环境判断**：2026年认为资本市场总体稳中向好，但仍面临内外风险交织、新旧矛盾叠加的复杂严峻挑战；2025年则认为形势复杂多变，但宏观政策更加积极有为，稳市机制更加健全 [4] 增强市场内在稳定性的措施 - **加强逆周期调节与交易监管**：新增“及时做好逆周期调节”的要求，旨在防止市场大起大落，具体措施包括强化交易监管、维护交易公平性、严肃查处过度炒作和操纵市场等行为 [3] - **引导中长期资金入市**：继续深化公募基金改革，拓宽中长期资金来源渠道和方式，并新增“推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具”的表述，以营造“长钱长投”的市场生态 [3][4] - **配套政策落地**：同日发布的《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》旨在加强衍生品监测监控与跨市场监管，支持开发风险管理产品，以完善工具并吸引长期资金 [3] 监管执法与市场纪律 - **监管导向变化**：2026年强调“提升监管执法有效性和震慑力”，而2025年侧重“提升监管执法效能和投资者保护水平” [3][7] - **打击重点**：坚决打击财务造假、操纵市场、内幕交易等恶性违法行为，并畅通行政刑事衔接机制，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地 [3][7] - **监管能力建设**：完善私募基金监管体制机制，并强化科技赋能以提升监管穿透力和线索发现能力 [3][7] 资本市场双向开放 - **开放地位提升**：相较于2025年，2026年将“资本市场双向开放”单独列示为主要工作任务，强调向深层次、高水平迈进 [6] - **吸引外资措施**：推动合格境外投资者优化方案落地，并扩大期货特定品种开放范围，以提升跨境投融资便利性 [6][7] - **支持企业境外融资与统筹安全**：完善境外上市法规制度，提升备案管理的规范化、标准化和透明度；同时增强开放环境下的监管和风险防范能力，积极参与国际金融治理 [6][7] 服务实体经济的融资制度改革 - **股权市场改革**：提升多层次股权市场包容性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革，提高再融资便利性，并促进北交所、新三板一体化高质量发展 [4][6] - **债券与期货市场发展**：推动债券市场提质、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地；稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管 [4][6] 提升上市公司质量 - **制度建设**：加快推动出台“上市公司监管条例”，全面落地新修订的“上市公司治理准则” [6][7] - **具体措施**：加强对控股股东、实际控制人的行为约束，完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排，并激发并购重组市场活力，多措并举推动上市公司高质量发展 [6][7] 市场展望与配置建议 - **整体格局**：预计A股市场将呈现“下有托底、上有空间”的格局，短期市场风格或从前期的主题博弈向价值成长均衡收敛 [6] - **中长期受益主体**：基本面扎实且治理规范的优质企业在中长期将更为受益 [6] - **结构性布局方向**： - **科技制造**：受益于技术进步且景气向好的方向，如TMT、新能源、机械设备、军工等 [6] - **周期板块**：受益于商品涨价预期或行业格局改善的方向，如有色、化工等 [6] - **红利资产**：在低利率和中长期资金持续入市的环境下，仍具配置价值 [6] 市场估值数据参考 - 截至2026年1月16日，主要指数市盈率（PE_TTM）及历史分位如下： - 上证指数：17.0倍，历史分位96.7% [9] - 深证成指：32.9倍，历史分位92.3% [9] - 创业板指：43.0倍，历史分位43.2% [9] - 沪深300：14.2倍，历史分位85.8% [9] - 上证50：11.7倍，历史分位85.8% [9] - 上证180：12.2倍，历史分位82.0% [9] - 中证500：37.4倍，历史分位81.9% [9] - 中证1000：49.9倍，历史分位73.1% [9]

核心观点 - 报告核心观点为：衍生品新规释放积极信号，关注板块发布业绩预增机遇 [1] - 非银金融行业评级为“买入” [2] 本周市场表现 - 截至2026年1月16日，上证指数报4101.91点，跌0.45%；深证成指报14281.08点，涨1.14%；沪深300报4731.87点，跌0.57%；创业板指报3361.02点，涨1.00% [10] - 同期，中信II证券指数跌2.26%，中信II保险指数跌3.74% [10] - 本周沪深两市日均成交额3.47万亿元，环比增长21.50% [5] - 沪深两融余额2.71万亿元，环比增长3.73% [5] 保险行业动态与观点 - 短期来看，2025年四季度权益市场保持稳定，且去年同期部分上市险企业绩基数低，预计2025年全年业绩增速延续高增长 [5][16] - 需关注2026年1月底前部分上市险企可能发布的2025年度业绩预增公告 [5][16] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行将驱动险企资产端改善 [5][16] - 新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企利差和费差有望边际改善 [5][16] - 展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，开门红销售有望向好 [5][16] - 银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长，个险“报行合一”和预定利率下调利于价值率提升 [5][16] - 行业动态方面，1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场0.72亿股，持股比例从2.09%提升至5.0% [5][16] - 国寿资产和新华资产联合设立的鸿鹄基金三期3号成立并备案完成，至此我国险资私募证券投资基金增至11只，合计规模达到1845亿元 [5][16] - 截至2026年1月16日，我国10年期国债收益率为1.86%，较上周下降2个基点 [12] - 2025年12月制造业PMI环比提升0.9个百分点至50.10%，重回扩张区间，释放经济企稳信号 [12] 证券行业动态与观点 证监会2026年系统工作会议 - 2026年1月15日，证监会召开系统工作会议，紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”主线，聚焦巩固市场向好势头、防止大起大落 [5][17] - 与2025年会议相比，监管重心从“修复市场功能”向“提升市场内在稳定性”深化，政策工具从应急性措施向制度性安排转变 [18] - 会议强调全方位加强市场监测预警，做好逆周期调节，并强化交易监管与信息披露监管，严肃查处过度炒作、操纵市场等行为 [18] - 在监管执法方面，更注重执法效能和震慑力，要求畅通行政刑事衔接机制，推动特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地，并新增强调科技赋能监管 [19] - 改革任务从框架搭建向工具填充与效能提升转变，具体部署包括：持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具；抓好商业不动产REITs试点平稳落地；提高再融资便利性和灵活性等 [19][20] - 对证券行业的影响：多层次资本市场改革的深化将带来结构性机遇，包括拓宽投行（创业板、科创板、北交所等）业务边界、为固收业务（债券市场、REITs）带来增量、为风险管理业务（期货市场）创造空间 [22] - 中长期资金入市渠道的持续拓宽与“长钱长投”生态的营造，将提升市场流动性和稳定性，为经纪、资管业务带来更稳定的客户基础 [22] - 展望未来，证券行业将进入“提质增效”的深度转型阶段，行业竞争格局将进一步分化，业务增长点向“创新化、跨境化、专业化”聚焦，行业生态更趋健康 [23][24] 衍生品交易监管新规 - 2026年1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，反馈截止时间为2026年2月16日 [25] - 这是首部衍生品市场部门规章，意在支持衍生品市场稳步发展，鼓励其发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能 [25] - 新规主要内容包括：鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动；明确证监会可实施逆周期调节管理；划定监管红线，禁止通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为，并禁止上市公司及5%以上股东以其股票为合约标的进行衍生品交易 [26] - 我国场外衍生品市场发展显著滞后于欧美，从2015年至2023年，证券公司场外衍生品存量规模从0.32万亿元增长至2.38万亿元，年复合增长率达29% [26] - 衍生品业务收入主要来自期权费、价差和做市收益，以客需驱动、资本中介为核心，不依赖于市场方向性收益，有助于优化券商收入结构，增强抗周期能力 [27] - 衍生品业务作为高阶服务，有助于券商形成综合服务解决方案，提升客户黏性，并可能形成“强者恒强”的护城河，优化行业格局 [27] - 衍生品业务凭借非方向性收益特性，有助于打开券商杠杆提升空间，提高资金利用效益，从而推动券商净资产收益率中枢提升和估值提升 [27] - 展望未来，衍生品业务将进入“规范中扩容、提质中升级”的新阶段，市场规模有望延续高速增长，行业竞争将从“规模比拼”转向“专业能力较量” [28][30] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [5] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家保险及证券公司的估值与财务预测数据，包括中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、华泰证券、中信证券、中金公司等A股和H股标的 [6] - 数据涵盖最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益预测、市盈率、市净率/内含价值倍数及净资产收益率预测 [6]

（原标题：大消息！最新发布） 【导读】中国证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）》，向社会公开征求意见 中国基金报记者 任子青 中国证监会首部衍生品市场部门规章公开征求意见。 1月16日，中国证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》（以下简称《征求意见 稿》）向社会公开征求意见，旨在规范衍生品交易及相关活动，提高市场透明度，保障各方合法权益， 促进衍生品市场服务实体经济，防范化解金融风险。 据了解，2023年，证监会曾两次向社会公开征求意见。本次《征求意见稿》进一步完善了衍生品交易的 业务规则，充实了对衍生品经营机构执业规范和内部管理、风险管理、合规管理等方面的要求，丰富了 监管机构对衍生品市场的管理手段，进一步细化法律责任规定。 重点内容梳理 《征求意见稿》明确，衍生品交易是指互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组合的交易，具有 管理风险、配置资源、服务实体经济的积极作用。 具体来看，《征求意见稿》对衍生品交易和结算、衍生品交易者、衍生品经营机构、衍生品市场基础设 施、监督管理和法律责任等进行了规定，主要内容包括： 一是明确调整范围。中国证监会依法监管的衍生品交易场所和衍生品经营机构组 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 事件驱动：证监会于1月16日就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，政策旨在加强衍生品市场规范化管理，并对其功能给予正向定位[4] - 核心判断：政策加强监管透明度与规范化，利好券商衍生品业务长期发展，尤其利好具有一级交易商资质的头部券商[5] - 市场影响：衍生品作为风险管理工具，有助于平抑市场波动、促进资金稳定入市，并有望成为稳市机制之一；随着监管完善，衍生品规模限制有望放松，驱动头部券商业务收入提升[6] - 板块观点：继续看好券商板块配置价值，认为券商业绩增长持续性和资金端压制影响两方面存在预期差，板块滞涨明显[7] - 投资主线：推荐三条投资主线，包括国际业务优秀且低估值的头部券商、大财富管理优势突出的券商，以及零售优势突出并受益于海南跨境资管试点的券商[7] 政策内容与影响分析 - **加强规范化管理**：政策明确证监会监管范围，强调加强市场监控与跨市场监管，明确合约开发条件与程序、基本交易规则、履约保障制度及交易禁止与限制性要求，旨在建立完善市场体系，提升透明度，确保交易公平高效[5] - **功能定位与逆周期调节**：政策明确支持衍生品市场稳步发展，发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能；鼓励套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机；证监会可对衍生品交易实施逆周期调节管理[5] - **市场集中度与参与者结构**：衍生品业务高度集中，截至2023年11月末，收益互换业务与场外期权存量规模CR5分别为66%和59%；截至2023年8月，一级交易商共8家，包括中信证券、国泰君安、中金公司、华泰证券、广发证券、招商证券、中信建投、申万宏源；一级交易商可直接开展个股对冲交易，二级交易商仅能与一级交易商进行此类交易[6] 行业与投资建议 - **行业趋势判断**：我国资本市场制度不断优化完善，证券公司持续体现功能性，板块配置价值凸显；看好券商大财富管理、投行和机构业务的高质量增长[7] - **具体投资建议**： - 主线一：国际业务优秀且低估值的头部券商，包括华泰证券、国泰君安、中金公司H和中信证券[7] - 主线二：大财富管理优势突出的券商，包括广发证券、东方证券H[7] - 主线三：零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商，包括国信证券[7] - 受益标的：同花顺[7]

核心观点 - 中国证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，旨在规范市场、提高透明度、服务实体经济并防范金融风险，标志着衍生品市场监管体系建设迈出关键一步 [1][7] 监管框架与适用范围 - 《办法》共57条，对衍生品交易、结算、交易者、经营机构、市场基础设施及法律责任等进行了明确规定 [2] - 适用范围为证监会依法监管的衍生品交易场所和经营机构的活动，银行间市场及银行、保险业金融机构的柜台市场不适用 [2] - 填补了衍生品交易专门监管规则的空白，与现有法规形成互补，实现了对场内与场外市场的全覆盖监管 [7][8] 市场功能与发展方向 - 明确支持衍生品市场稳步发展，发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能 [2] - 鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品 [2] - 依法限制过度投机行为，并审慎开发结构过度复杂的衍生品合约 [2] - 要求行业协会、交易场所和结算机构采取措施，保持市场合理的杠杆水平和市场规模，并提升交易的标准化程度 [2] 对衍生品经营机构的要求 - 证券公司、期货公司开展衍生品交易业务需满足多项条件，包括风险指标合规、公司治理良好、具备合格场所设施及专业人员，负责业务的高级管理人员需具备5年以上相关工作经验 [6] - 要求将衍生品交易业务与自营业务以外的其他业务分开办理，采取有效隔离措施防范利益冲突 [6] - 需加强持仓集中度管理，业务规模应与资本实力、管理能力及风控水平相适应 [6] - 需建立健全衍生品定价和估值管理制度机制，并对保证金进行逐日盯市管理 [5][6] - 参与跨境衍生品交易的机构需加强合规管理和风险防范，并按规定报告交易信息 [6] 交易原则与具体规定 - 衍生品经营机构不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式宣传推介衍生品合约 [3] - 衍生品交易可采用主协议方式达成，经营机构需与交易者签订交易确认书，约定各项合约要素 [3] - 交易需按规定以收取保证金等方式进行履约保障，保证金应优先用于交易结算，经营机构需安全存管并能在风险时快速分离转移 [3] - 期货交易场所可规定将交易者持有的挂钩同一或相似资产的衍生品合约与期货持仓合并计算，实施持仓限额和大户报告制度 [3] 对上市公司及相关主体的限制 - 上市公司不得达成以其自身发行的股票为合约标的物的衍生品交易，除非法律、行政法规或证监会另有规定 [4] - 衍生品经营机构不得与上市公司持股百分之五以上的股东、实际控制人、董监高以及所持股份有限售或减持限制的股东，开展以该公司股票为合约标的物的衍生品交易 [4] - 上市公司可基于管理生产经营风险的需要依法参与衍生品交易，但需履行信息披露义务，并建立内控与风控制度，履行内部决策审批程序 [4] 行业影响与展望 - 监管呈现向“更深、更严、更细”发展的趋势，明确禁止一系列交易行为，特别是对上市公司及其特定主体利用衍生品进行违规减持、内幕交易等行为设定了严格限制 [8] - 构建了从经营机构、交易者到基础设施等市场参与各方的全链条、穿透式风控体系 [8] - 短期来看，更高的准入门槛和更严格的合规要求将增加市场机构的合规成本 [8] - 长远看将加快行业优胜劣汰，未来对复杂产品的定价能力、精准的风险计量与管理能力将成为经营机构的核心竞争力 [8] - 引导机构业务重心转向服务实体经济风险管理、资产配置等领域，推动国内衍生品交易从粗放式发展向高质量发展阶段迈进 [8][9]

文章核心观点 - Bitget作为全球最大的全景交易所(UEX)发布全新全球宣传片，通过足球文化诠释其核心主张：为交易者提供一个单一平台，即可无缝接入并交易加密货币、股票、外汇、黄金等多种资产类别，无需切换多个平台[2][3] 品牌营销与市场定位 - 公司发布全新全球宣传片，特邀世界杯冠军Julián Alvarez出镜，以足球主题商店的视觉隐喻，将复杂的多资产交易理念转化为直观认知[2] - 宣传片旨在传递公司向全景交易所发展的核心主张，即通过单一账户统一接入加密货币、代币化股票、黄金、外汇及衍生品[2] - 公司首席营销官表示，这种一站式提供多元资产交易的便利性本身就是一种竞争优势[3] - 此次营销活动标志着品牌在UEX时代推动文化、体育与交易教育融合的最新举措[3] 产品与服务能力 - 公司平台支持交易超过200万种加密货币代币、100多种代币化股票、ETF、大宗商品、外汇以及黄金等贵金属[4] - 平台致力于通过单一账户实现跨资产类别的高效资金调配，为用户提供更优的透明度与灵活性[2] - 公司基础设施旨在支持用户持续访问各类资产，实现更智能的跨资产资本配置，同时保障流动性与成本效益[3] - 公司生态体系通过AI智能体作为“副驾驶”辅助交易执行，帮助用户更智能地进行交易[4] 市场地位与运营数据 - Bitget是全球最大的全景交易所(UEX)，为超过1.25亿用户提供服务[4] - 公司目前领跑代币化TradFi市场，在全球150个地区提供行业最低费率与最高流动性[4] 战略合作与社会责任 - 公司正通过战略合作推动加密货币的应用，合作方包括西班牙足球甲级联赛(LALIGA)及MotoGP™[4] - 为配合其全球影响力战略，公司携手联合国儿童基金会(UNICEF)，计划在2027年前为110万人提供区块链教育支持[4]

中国证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》 - 中国证监会于1月16日就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》再次公开征求意见 这是中国证监会首部衍生品部门规章 旨在支持衍生品市场发挥管理风险、服务实体经济等功能 同时加强监测监控与监管 防范风险 促进市场规范健康发展 [1] 衍生品市场的功能与定位 - 衍生品交易包括互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组合的交易 具有管理风险、配置资源、服务实体经济的积极作用 是中国多层次风险管理市场的重要组成部分 [2] - 在服务实体经济方面 衍生品交易可作为期货市场套期保值的有益补充 通过提供个性化套期保值服务 帮助实体企业、农户等管控价格、汇率、利率等市场风险 [2] - 在价格发现和资源配置方面 证券期货经营机构通过场内市场对冲衍生品交易头寸 有助于将市场观点和信息反映到场内价格 形成集中公开连续的价格信号 引导资本流向高效率、低风险的领域 减少资源错配 [2] - 中国证监会监管的衍生品市场主要分为两类：由衍生品经营机构主导的柜台衍生品市场 以及证券期货交易场所（主要是沪深交易所）组织开展的信用类衍生品市场 [2] 法规制定的背景与依据 - 制定本办法是落实党中央、国务院决策部署的具体举措 也是推进《中华人民共和国期货和衍生品法》相关规定落地实施的要求 [3] - 《期货和衍生品法》已将衍生品交易纳入法律调整范围 并授权中国证监会对相关内容作出具体规定 [3] - 新“国九条”提出稳慎有序发展期货和衍生品市场 要求完善对衍生品等重点业务的监管制度 [3] 《征求意见稿》核心监管框架与内容 - 明确调整范围：适用于中国证监会依法监管的衍生品交易场所和衍生品经营机构组织开展的衍生品交易及相关活动 [4] - 明确功能定位：重申衍生品市场管理风险、配置资源、服务实体经济的功能定位 [4] - 明确基本原则：中国证监会可对衍生品交易实施逆周期调节管理 相关自律组织需采取措施保持市场合理的杠杆水平和市场规模 并提升衍生品交易的标准化程度 [4] - 明确衍生品合约开发条件及程序：衍生品交易场所开发新品种或调整合约需向证监会报告 场外衍生品交易需符合行业协会关于合约结构和标的物的管理规定 [4] - 明确基本交易规则：规定各类合约交易基本规则 衍生品经营机构不得采用公开方式宣传推介衍生品合约（证监会另有规定除外） 明确主协议备案及交易确认书要素要求 [5] - 明确履约保障制度：衍生品交易应按规定以收取保证金等方式进行履约保障 并规范保证金的记录、存管与使用 保障其优先用于交易结算 确保在机构发生风险时能快速分离和转移保证金 [5][6] - 明确交易者适当性标准：明确适当性管理要求 规定上市公司、新三板挂牌公司可基于管理生产经营风险的需要依法参与衍生品交易 并应遵循基本要求 [6] - 加强衍生品监测监控与跨市场监管：实行账户实名制 加强交易者身份识别 期货交易场所可将交易者持有的挂钩同一或相似资产的衍生品合约与期货持仓合并计算以实施持仓限额和大户报告制度 明确对冲交易监管要求 要求建立数据共享和跨市场监测监控机制 [6] - 明确衍生品交易禁止性与限制性要求：明确不得通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为的基本原则 对上市公司、新三板挂牌公司及其特定主体开展以本公司股票为合约标的物的衍生品交易做出限制性规定 [6] - 加强衍生品经营机构监管：明确证券公司、期货公司开展衍生品交易业务的行政许可条件 证监会可对衍生品交易业务实施分级分类管理 明确机构在内部管理、风险管理、合规管理等方面的要求 [6] - 加强衍生品市场基础设施监管：明确对衍生品交易场所、结算机构、交易报告库的相关要求 [7] - 为信用类衍生品预留制度空间：规定中国证监会可对所管理领域的信用类衍生品作出特别规定 [7] - 加强监管协调合作 [8] - 明确监督管理和法律责任 [9] 《征求意见稿》的主要亮点 - 遵循功能监管原则：对证监会监管的各类衍生品经营机构制定统一监管要求 以促进市场规范健康发展 [10] - 明确市场发展方向：鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动 支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品 依法限制过度投机行为 [10] - 健全业务规则：进一步丰富了衍生品合约开发 保证金的记录、存管和使用 以及衍生品经营机构业务规范和内部管理、风险管理、合规管理等方面的监管要求 提高业务规范化程度 [10] - 丰富管理手段与建立系统监管：明确证监会可实施逆周期调节管理 自律组织需保持合理杠杆水平和市场规模 加强与其他金融管理部门及境外监管机构的协调合作 以防范和化解金融风险 [10] - 设定清晰“红线”：明确参与各方不得通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易、违规减持、利益输送等违法违规行为 规定了衍生品经营机构及其从业人员的禁止性行为 并细化了法律责任 [11] - 制度安排更具包容性和适应性：履约保障的具体制度将通过规范性文件等进一步细化 并规定了保证金的多种形式 在合并持仓计算等监管方向上为具体实施预留了空间 [11][12]