投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1] - 当前股价为12.38元 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著改善，单季度营收同比增长6.70%，归母净利润同比大幅增长16.69%，增速由负转正 [6] - 业绩改善主要得益于新品放量（如塞来昔布胶囊、磷酸奥司他韦胶囊）和区域市场突破（如东北市场营收同比+63.88%）的双轮驱动 [9] - 盈利弹性释放，Q3单季度毛利率为79.03%，环比增长0.50个百分点，净利率提升至19.38% [9] - 未来增长具备多重支撑，短期看已上市新品持续放量，中长期看创新药管线推进和产能升级将优化产品结构 [9] - 基于季报和新品放量情况调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入将稳步增长，归母净利润将逐步改善 [10] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入3.03亿元，同比增长1.57%；归母净利润5610.10万元，同比下滑1.94% [6] - 2025年第三季度单季营业收入1.06亿元，归母净利润2068.63万元，扣非归母净利润同比增幅高达21.99% [6] - 盈利预测显示，2025-2027年营业收入预计分别为4.42亿元、5.06亿元、6.06亿元，同比增长6.22%、14.71%、19.58% [11] - 2025-2027年预计归母净利润分别为0.85亿元、0.89亿元、0.93亿元，对应市盈率（PE）分别为21.2倍、20.3倍、19.3倍 [10][11] 业务驱动因素 - 核心品种胞磷胆碱钠片是收入支柱，占主营业务收入的75.23%，提供稳定现金流 [9] - 新品种塞来昔布胶囊和磷酸奥司他韦胶囊占比分别为5.22%和3.81%，已成为收入增长补充动力 [9] - 公司以学术引领深化全域营销，昆明生产基地技改将支撑普药与独家品种的区域推广 [9] - 研发管线包括一类创新药马甲子胶囊（已进入Ia期临床试验）及多项仿制药，将逐步优化产品结构 [9] - 二期工程建设将提升规模化生产能力，配合中医药产业链布局，进一步夯实增长基础 [9]

财务表现 - 公司前三季度毛利率达77.36% 较中报有所提升 [1] - 第三季度单季毛利率强势回升至79.03% 同比环比均实现改善 [1] - 公司其他非流动资产余额达到1561.07万元 同比大幅增长6565.56% [1] 产品与销售 - 新产品塞来昔布胶囊 磷酸奥司他韦胶囊等品种快速上量 [1] - 胞磷胆碱钠片 苯甲酸利扎曲普坦胶囊等处方药在东北地区销售实现突破 [1] 研发管线 - 一类创新药马甲子胶囊临床试验稳健推进 [1] - 富马酸伏诺拉生片冲刺上市 [1] - 制药硫酸氨基葡萄糖胶囊 布洛芬缓释胶囊等进入中试 [1] 产能扩张 - 公司自今年3月启动内江GMP扩能生产车间二期项目 [1] - 生产车间二期预计2026年全面完工 2025年底将实现部分生产线投产 [1] - 项目建成后将新增凝胶制剂 软胶囊等七大产品线 可承接在研新品 [1] 机构观点 - 开源证券看好公司研发项目潜力与中医药产业链布局 [2] - 预计公司2026年ROE可达11.7% 维持买入评级 [2]

公司业绩表现 - 2024年营业收入达4.16亿元，同比更上台阶 [1] - 归母净利润8564.39万元，毛利率78.80%，保持较高水平 [1] - 克服行业整体景气周期下行影响，展现经营韧性和稳健发展态势 [1] 业务布局与产品表现 - 形成以神经系统类、消化系统类药品为主导，多系统药品协同发展格局 [1] - 胞磷胆碱钠片销售强劲，成为业绩压舱石 [1] - 苯甲酸利扎曲普坦胶囊、普瑞巴林口服溶液等明星产品表现亮眼 [1] - 普瑞巴林口服溶液中选第十批全国药品集中采购 [2] - 新品种塞来昔布胶囊快速上量，老品种东方胃药胶囊、苯甲酸利扎曲普坦胶囊销量显著增长 [2] 研发投入与创新 - 研发投入营收占比高达9.55%，资本化研发支出比例提升至73.66% [1] - 一类创新药马甲子胶囊开启I期临床试验 [1] - 新品种塞来昔布胶囊、磷酸奥司他韦胶囊陆续上市销售 [1] - 新研发项目富马酸伏诺拉生片、布洛芬缓释胶囊按计划推进 [1] - 新启动地屈孕酮片、盐酸利多卡因无菌凝胶等项目，提前布局"十五五"产品管线 [1] - 研发创新持续为公司可持续发展注入动力，有望引领未来业绩 [2] 发展战略与市场拓展 - 坚持创新驱动发展战略，提升核心竞争力 [2] - 适时进行战略投资，拓展业务领域和市场空间 [2]