**A股医药行业2026年中报电话会议纪要关键要点总结** **一 纪要涉及的行业与公司** * 纪要涉及A股医药行业整体及多个子板块，包括CXO、制药装备、生命科学上游、药品、医疗器械、血制品、疫苗、原料药、医疗服务、连锁药店、医药分销和中药[1][2][3] * 纪要提及多家具体公司，如药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、荣昌生物、恒瑞医药、百济神州、信达生物、泰坦科技、诺唯赞、优宁维、百普赛斯、药康生物、义翘神州、阿拉丁、泰林生物、东富龙、纳微科技、奥浦迈、楚天科技、新和成、新诺威、国邦医药、普洛药业、浙江医药、大参林、益丰药房、老百姓、上海医药、九州通、国药控股、国药股份、博睿创新、欧林生物等[5][6][7][10][12][14][18][19][20] **二 纪要核心观点与论据** **1 行业整体业绩表现与趋势** * **利润端加速修复** 2026年上半年，基于379家样本公司，行业总收入11,391亿元，同比增长3.6% 扣非归母净利润1,006亿元，同比增长17.6%，增速显著优于收入端[1][2] * **季度增速逐季提升** 2026年第二季度（Q2）扣非归母净利润同比增速高达28.7%，较第一季度明显加速，显示利润端改善趋势强劲[1][2] * **收入与利润结构** 收入端，医药分销板块占比最大（31%），其次是药品（20%）和中药（14%） 利润端，药品板块贡献最突出（30%），其次是中药（18%）和医疗器械（10%）[2] * **增量贡献来源** 收入增长主要由医药分销、药品和CXO板块驱动 毛利润和净利润的增长贡献主要来自药品、CXO和医疗器械板块[2] * **费用率基本稳定** 2026年上半年，销售费用率12.2%（同比-0.7个百分点），管理费用率5%（持平），财务费用率1%（+0.7个百分点），研发费用率4.9%（持平）[3] **2 各子板块业绩表现** * **CXO板块：景气度强劲回升，龙头效应显著** * 2026年上半年，20家样本公司总收入561.5亿元，同比+24% 扣非归母净利润131亿元，同比大幅增长67%[1][13] * 业绩逐季加速，Q1和Q2收入增速分别为19%和29%[13] * 盈利能力提升，毛利率44.2%（同比+4.9个百分点），净利率23.5%[13] * 药明康德贡献板块51%的收入及79%的净利润，马太效应显著[1][14] * 板块估值自2026年Q1起修复，受益于海外政策不确定性缓和及国内外研发需求回暖[13] * **制药装备与生命科学上游：业绩亮眼，盈利回暖** * 制药装备板块（5家样本公司）2026年上半年收入63亿元，同比+13.6% 归母净利润同比+260.9%，增长极为显著[1][6] * 制药装备板块Q2收入同比+19.8%，利润总额同比+226.9%[6] * 生命科学上游板块（8家样本公司）2026年上半年收入同比+15.5%，扣非归母净利润同比+26.5%[5] * 生命科学上游板块Q2毛利率回升至51.2%，需求恢复带动盈利回暖[1][5] * **药品板块：创新药企扭亏为盈，增长加速** * 2026年上半年收入2,267.6亿元，同比+5.1% 归母净利润328.9亿元，同比+50.9%[6] * 毛利率61%（同比+2个百分点），净利率15%（同比+4个百分点）[6] * 业绩逐季增长，Q2归母净利润182.2亿元，同比增速达59.5%[7] * 荣昌生物、恒瑞医药、百济神州等对板块利润贡献最大，信达生物实现扭亏为盈[7] * **医疗器械板块：Q2利润端转正，低值耗材表现突出** * 2026年上半年收入1,052亿元，同比+9% 归母净利润199亿元，同比+6.7%[7] * 利润端复苏滞后于收入端，于2026年Q2开始转正[8] * 低值耗材板块增长最显著（+20%），主要由手套业务驱动，Q2利润增长近5倍[1][9][10] * 设备板块增长7%，高值耗材增长3%，IVD板块基本持平[9] * **血制品与疫苗板块：持续承压** * 血制品板块2026年上半年收入97亿元，归母净利润15亿元，均呈双位数下降[11] * 血制品板块受医保控费、需求减少及增值税调整（由3%升至13%）影响，利润空间被压缩[11] * 疫苗板块（剔除智飞生物后）2026年上半年收入56亿元，同比+0.3% 归母净利润1亿元，同比-37.6%[11] * 疫苗板块受终端需求放缓、新生儿数量下降及增值税调整影响，利润端承压，尚未出现明确业绩拐点[12] * **原料药板块：温和增长，利润修复** * 2026年上半年收入598亿元，同比+8.2% 归母净利润93.1亿元，同比+8%[17] * Q2业绩明显好转，归母净利润增速从Q1的-18%扭转为Q2的+40%[17] * 毛利率38%（同比+1.5个百分点），净利率16%（同比+0.8个百分点）[17] * 新和成在收入和利润方面均占主导地位，收入贡献22%，净利润贡献43%[18] * **医疗服务与连锁药店：表现分化** * 医疗服务板块2026年上半年收入286.75亿元，同比+1.3% 归母净利润28.80亿元，同比-20.9%[19] * 连锁药店板块2026年上半年收入588.9亿元，同比+1.9% 归母净利润28.36亿元，同比+11.1%[19] * 连锁药店行业集中度高，大参林、益丰药房、老百姓三家公司收入合计占比63%，净利润合计占比82.4%[19] * **医药分销与中药板块：收入增长与利润下滑并存** * 医药分销板块2026年上半年收入4,151.66亿元，同比+22.6% 归母净利润74.05亿元，同比-16.3%[20] * 中药板块2026年上半年收入1,623.85亿元，同比-4% 归母净利润200.84亿元，同比-10.4%[20] **3 宏观环境与政策影响** * **医保基金运营效率改善** 2026年上半年医保基金当期结余4,584亿元，同比+52% 结余率达28%，同比增加7.6个百分点，为创新药械支付腾挪空间[1][4] * **政策端支持创新** 国务院发布《国民健康“十五五”规划》，全链条支持创新药械发展，预计FIC/BIC品种及高端国产设备将迎来政策红利期[1][4][5] * **行业投融资回暖** 2026年第二季度全球医疗健康行业投融资总额达1,341亿元，同比+51%，环比+25% 国内医药健康领域投融资亦保持较快增长[15][16] * **全球研发投入增长** 全球医药研发投入从2014年的1,440亿美元增至2021年的2,380亿美元，复合年增长率7% 中国医药生物企业研发费用从2020年的686亿元增至2025年的1,436亿元，复合年增长率16%[15] * **美联储降息预期收敛** 2026年至2028年的利率预测中值被上调，短期内货币政策进一步宽松的预期降温[15] **三 其他重要但可能被忽略的内容** * **国产创新药与全球差距** 以2025年中国药品销售额排名前十的产品为例，销售额区间为25亿元至39亿元 而2026年上半年全球销售额最高的替尔泊肽已达277亿元，显示国产创新药提升空间广阔[4] * **低值耗材板块的特殊驱动因素** 2026年Q1地缘政治导致上游原材料（如原油）价格大幅上涨，传导至手套行业，其Q2收入同比+64%，利润增长近5倍 预计该板块价格将维持一段时间[10] * **疫苗板块的创新布局** 尽管传统疫苗承压，但厂商正积极布局创新疫苗，如mRNA疫苗（拓展至肿瘤治疗领域）和欧林生物的全球首个金葡菌疫苗（已完成三期临床，预计2026年内申报上市）[12] * **连锁药店的投资逻辑** 当前投资主线包括合规监管出清、处方外流核心逻辑以及向“药品+服务+管理”的综合模式转型[19] * **中药板块的投资方向** 建议关注高股息红利型龙头、受益于基药目录调整的政策受益型公司以及中药创新药管线布局较好的公司[20]