核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.08亿元，同比下降15.79% [1] - 归母净利润0.26亿元，同比下降84.82%；扣非净利润0.50亿元，同比下降68.98% [1] - 单二季度营业收入3.91亿元，同比下降26.12%；归母净利润0.16亿元，同比下降84.93% [1] 业务结构分析 - 自产主营业务收入6.71亿元，同比下降14.98% [2] - 国内自产主营业务收入5.42亿元，同比下降21.08%，主要受医保控费政策影响 [2] - 海外自产主营业务收入1.29亿元，同比增长26.00%，成为业务亮点 [2] - 代理业务收入1.18亿元，同比下降22.42% [2] - 自产化学发光业务收入6.03亿元，同比下降15.87% [2] 盈利能力指标 - 主营业务毛利率61.58%，同比下降0.36个百分点 [2] - 化学发光试剂业务毛利率80.15%，同比下降0.85个百分点 [2] 仪器装机进展 - 自产化学发光仪器新增装机1,090台，其中国内546台（600速仪器占比46.70%），海外544台 [3] - 流水线业务新增装机57条，同比增长54.05% [3] - 自研iTLAMax流水线新增签约11条 [3] - 累计装机化学发光仪器超11,830台，流水线227条 [3] 客户覆盖情况 - 覆盖境内终端医疗机构客户超6,210家 [3] - 三级医院超1,700家，三甲医院超1,260家 [3] - 全国三甲医院覆盖率超70% [3] 人工智能战略落地 - 发布胰岛功能标化指数（PIFI）数智平台，基于机器学习算法实现多维评估 [4] - 间接免疫荧光ANA智能判读系统识别准确率提升至91.3%，假阴性率控制在0.3%以下 [4] - 已在国内30余家三甲医院部署，累计处理样本超200万例 [4] - iTLA Max流水线通过AI技术精准识别血清质量，降低报告错误率 [4] - 积极探索与Deepseek等大语言模型结合，提升实验室智能化水平 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入18.51/21.67/25.42亿元，同比增长-8.0%/17.1%/17.3% [5] - 预计归母净利润1.14/3.00/4.15亿元，同比增长-62.1%/163.0%/38.2% [5] - 对应EPS为0.20/0.53/0.73元，PE倍数77/29/21倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入8.08亿元（同比-15.79%），归母净利润0.26亿元（同比-84.82%），扣非净利润0.50亿元（同比-68.98%）[2] - 单二季度营业收入3.91亿元（同比-26.12%），归母净利润0.16亿元（同比-84.93%），扣非净利润0.13亿元（同比-87.39%）[2] - 预计2025-2027年营业收入18.51/21.67/25.42亿元（同比增长-8.0%/17.1%/17.3%），归母净利润1.14/3.00/4.15亿元（同比增长-62.1%/163.0%/38.2%）[9] - 对应EPS为0.20/0.53/0.73元，PE倍数77/29/21x [9] 业务表现分析 - 国内自产主营业务收入5.42亿元（同比-21.08%），海外自产主营业务收入1.29亿元（同比+26.00%）[3] - 自产主营业务收入6.71亿元（同比-14.98%），代理业务收入1.18亿元（同比-22.42%）[3] - 自产化学发光业务收入6.03亿元（同比-15.87%），主营业务毛利率61.58%（同比-0.36pct），化学发光试剂毛利率80.15%（同比-0.85pct）[3] 仪器装机与覆盖 - 自产化学发光仪器新增装机1,090台（国内546台，海外544台），600速仪器国内占比46.70% [4] - 流水线新增装机57条（同比+54.05%），自研iTLAMax流水线新增签约11条 [4] - 累计装机化学发光仪器超11,830台，流水线227条 [4] - 覆盖境内终端医疗机构超6,210家（三级医院超1,700家，三甲医院超1,260家），全国三甲医院覆盖率超70% [4] 技术创新与战略 - "AI+IVD"战略落地：糖尿病领域发布PIFI数智平台，基于机器学习算法量化评估胰岛功能 [5] - 自免领域间接免疫荧光ANA智能判读系统识别准确率91.3%，假阴性率<0.3%，已部署30余家三甲医院，累计处理样本超200万例 [5] - 自研iTLA Max流水线通过AI多模态视觉识别降低报告错误率，探索与大语言模型结合提升实验室智能化 [5][8] 财务预测 - 2025年预计营业收入18.51亿元，毛利率61.8%，归母净利润1.14亿元 [9][11] - 2026年预计营业收入21.67亿元，毛利率62.6%，归母净利润3.00亿元 [9][11] - 2027年预计营业收入25.42亿元，毛利率63.2%，归母净利润4.15亿元 [9][11]