核心财务表现 - 2025H1营收38.6亿元，同比增长40.6%，归母净利润2.75亿元，同比增长32.7%，扣非净利润2.59亿元，同比增长28.9% [2] - Q1-Q2单季度营收增速分别为42%和39.4%，归母净利润增速分别为47.2%和18.7%，Q2增速放缓主要受营销费用及业务结构变化影响 [3] - H1毛利率37%，同比下降1.44个百分点，净利率7.09%，同比下降0.43个百分点 [3] 业务板块分析 - 充电类产品营收14.3亿元，同比增长44.4%，占比37%，存储类产品营收4.15亿元，同比增长125%，占比10.8% [4] - 传输类产品营收10.3亿元，同比增长29%，音视频类产品营收6.3亿元，同比增长28.2%，移动周边类产品营收3.04亿元，同比增长28.9% [4] - 境外营收22.9亿元，同比增长51.4%，占比59.5%，境内营收15.6亿元，同比增长27.4% [4] 渠道结构 - 亚马逊渠道营收13.3亿元，同比增长42.2%，占比34.4%，京东渠道营收5.13亿元，同比增长20.2%，天猫渠道营收4.25亿元，同比增长21.9% [4] - 线下渠道营收10.1亿元，同比增长52.9%，占比26.2% [4] - 境外渠道已进驻Walmart、Costco、Bestbuy等全球知名零售体系 [5] 产品创新与研发 - 推出能量湃Pro系列快充移动电源（100-300W）、500W氮化镓桌面充、MagFlow磁吸无线充电产品（获Qi2.2认证）及搭载豆包AI大模型的HiTuneMax6耳机 [5] - 发布四盘位NAS私有云DH4300 Plus及搭载本地大语言模型的iDX系列，支持AI语义搜索和多端协同 [5] - NAS产品线覆盖从入门级到高端级全系列设备 [5] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测至1.52元、2.01元、2.58元（原预测1.51元、1.89元、2.3元），对应增速36%、33%、28% [2] - 基于52倍2025年PE估值，目标价上调至79元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 绿联科技2025年上半年营收同比+40.6%至38.57亿元，归母净利润同比+32.74%至2.75亿元 [7] - 存储类NAS产品收入同比+125.13%至4.1亿元，成为新增长点 [7] - 境外收入同比+51.39%至22.95亿元，线下渠道收入同比+52.9%至10.08亿元 [7][15] - 因明星代言和新品投放导致销售费用率短期提升，Q2净利率同比下降1.1pct至6.15% [7] - 上调2025-2027年收入预期至86.61/116.76/151.53亿元，归母净利润调整至6.19/8.48/10.91亿元 [1][7] 财务表现 - 2025H1毛利率36.98%，同比-1.44pct；分产品毛利率：充电类36.22%、传输类40.13%、音视频类40.81%、存储类27.68% [7][15] - Q2销售费用率同比+1.2pct至21.05%，管理/研发费用率分别-0.5pct至3.73%/4.58% [7] - 预测2025-2027年归母净利润同比增速33.95%/37.00%/28.61%，对应PE 45.23/33.01/25.67倍 [1][7] 业务亮点 - 充电类产品收入14.27亿元（同比+44.39%），推出能量湃Pro系列快充移动电源等中高端产品 [7] - 传输类产品收入10.28亿元（同比+29%），音视频类产品收入6.30亿元（同比+28.22%） [7][15] - 海外NAS布局推进，上半年在日本完成众筹，5月发布四盘位NAS私有云DH4300Plus [7] - 线上渠道收入28.47亿元（同比+36.8%），其中亚马逊渠道13.3亿元（同比+42.24%） [7][15] - 线下进驻Walmart、Costco、Media Markt等全球零售巨头渠道 [7] 市场数据 - 当前股价67.50元，总市值280.06亿元，市净率9.52倍 [5] - 一年股价区间25.34-73.46元，流通市值147.84亿元 [5][6]