汽车经销商策略 - SKU精简：单车型配置从4-5个减至2-3个（如秦Lev/海豹06EV仅3款），目的是优化供应链、降低备货复杂度并强化产品竞争力 [4] - 库存熔断机制：库存超预警线立即停止发货，避免经销商资金压力并增强经营灵活性 [4] - 加速返利支付：缩短返利周期并加快资金拨付（王传福亲自督导），目的是稳定价格体系并保障经销商盈利 [4] - 终端价格管控：控制折扣幅度并优化促销政策，防止恶性竞争并保障可持续利润 [4] 国际市场动态 - 印尼市场：举办首届经销商大会并签署长期服务承诺，通过传统舞蹈表演强化品牌凝聚力 [4] - 美洲市场：170家经销商体验腾势Z9GT/仰望U8，重点布局欧洲、北美、南美市场，并举办茶艺体验活动输出中国文化 [4] 其他业务线 - 叉车业务：目标50亿元年销售额，战略为电动叉车技术升级+智能物流解决方案，市场拓展至欧美日高端市场 [4] 行业动态 - 比亚迪出海：发力东南亚市场 [11] - CATL：储能市场增长高于动力市场 [11]

产品促销活动 - 腾势Z9/GT推出限时免费更换三幅式运动方向盘活动 价值5780元 [1] - 活动时间分为两个阶段 第一阶段为5月30日至6月30日支付定金且在7月31日前完成开票的用户可报名 第二阶段为5月30日至8月15日向已提车用户推送问卷 [3] 产品技术参数 - 腾势Z9定位D级科技豪华旗舰轿车 全系标配易三方技术和云辇-A智能空气车身控制系统 [5] - 配备10个安全气囊 具有4.62m全球D级车最小转弯半径 15º智能蟹行 圆规掉头 140km/h爆胎稳定控制等功能 [5] - 纯电版尺寸5220/1990/1500(1518)mm 插混版5235/1990/1500(1518)mm 轴距均为3125mm [5] - 配备双电动腿托座椅 带压缩机冰箱(-6~6℃速冷 35~50℃制热保温) 双12.8头枕屏幕 7英寸智能扶手屏 [5] 动力系统 - 纯电版搭载三电机驱动 最大功率710kW 续航630km 百公里电耗15.8度 [6] - 插混版搭载2.0T插混系统 发动机最大功率152kW 电机综合最大功率640kW 综合续航1100km 亏电油耗5.6L/百公里 [6] 车型价格 - 插混版起售价33.48万元 纯电版起售价35.48万元 [5] - 1100四驱Ultra版41.48万元 1100四驱Max版36.48万元 1100四驱Pro版33.48万元 [6][8] - 630四驱Max版38.48万元 630四驱Pro版35.48万元 [8]

超级 e 平台亮点 - 推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级 [2] - 充电功率 1 兆瓦（1000kW），1 秒 2 公里，闪充 5 分钟畅行 400 公里 [2] - 单模块单电机功率 580kW，最高车速超 300km/h，定义全球最强专业纯电平台 [2] 腾势品牌表现 - 4 月销售 15388 辆，同比增长 38.4% [2] - 腾势 D9 热销 9045 辆，2025 年连续 4 个月稳居 MPV 全市场销量第一 [2] - 腾势 N9 热销 5018 辆，重塑大型旗舰 SUV 格局 [2] - 腾势 Z9GT&Z9 月销售 1023 辆，树立 30 万以上新能源轿车标杆 [2] 腾势品牌国际化 - 4 月 7 日至 12 日在意大利米兰举行发布会，正式进入欧洲 [3] - 预计两年内进入数十个欧洲国家，强化比亚迪国际竞争力 [3] 海外工厂进展 - 4 月 28 日，比亚迪柬埔寨乘用车工厂奠基，开启本土化运营 [3] - 年产能力达 1 万辆，第四季度投产 [3] 储能业务进展 - 2025 年初与沙特电力公司达成 12.5GWh 全球最大电网侧储能项目合作 [3] - 2364 台魔方储能柜分批运往沙特，刷新行业出货速度纪录 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营业总收入1703.60亿元，同比+36.35%；归母净利润91.55亿元，同比+100.38%，扣非净利润81.72亿元，同比+117.8% [4] - Q1毛利率20.1%，环比大幅提升3.1pct，单车盈利进入向上周期 [4] - 新能源汽车Q1销量100.08万辆，同比增长59.8%，海外销量20.6万辆，同比+110%，高端品牌矩阵持续发力 [5] - 坚持技术为王，一季度研发投入142.23亿元，累计研发投入超1900亿元，财务结构持续优化 [6] - 预计2025 - 2027年营收分别为9326.78亿元、10894.62亿元、12804.50亿元，同比增长20.02%、16.81%、17.52%；归母净利润分别为530亿元、640亿元、804亿元，同比增长32%、21%、26% [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为30.39/11.62亿股，总市值/流通为10788.68/4126.57亿元，12个月内最高/最低价为403.4/206.58元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|777,102|932,678|1,089,462|1,280,350| |营业收入增长率(%)|29.02%|20.02%|16.81%|17.52%| |归母净利（百万元）|40,254|53,002|63,957|80,382| |净利润增长率(%)|34.00%|31.67%|20.67%|25.68%| |摊薄每股收益（元）|13.84|17.44|21.04|26.45| |市盈率（PE）|20.42|20.36|16.87|13.42| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表等 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|109,094|102,739|93,570|73,842|103,910| |应收和预付款项（百万）|64,081|66,273|90,005|102,807|119,653| |存货（百万）|87,677|116,036|142,783|162,691|189,304| |流动资产合计（百万）|302,121|370,572|472,803|532,808|664,762| |固定资产（百万）|230,904|262,287|350,725|434,750|500,552| |资产总计（百万）|679,548|783,356|973,827|1,116,776|1,314,835| |负债合计（百万）|529,086|584,668|735,837|831,513|970,168| |归母公司股东权益（百万）|138,810|185,251|222,335|267,103|323,369| |股东权益合计（百万）|150,462|198,688|237,990|285,263|344,667| |营业收入（百万）|602,315|777,102|932,678|1,089,462|1,280,350| |营业成本（百万）|490,399|626,047|752,500|872,560|1,010,342| |营业利润（百万）|38,103|50,486|65,319|80,546|107,706| |利润总额（百万）|37,269|49,681|65,819|79,246|99,606| |净利润（百万）|31,344|41,588|55,219|66,462|83,520| |归母股东净利润（百万）|30,041|40,254|53,002|63,957|80,382| |毛利率|18.58%|19.44%|19.32%|19.91%|21.09%| |销售净利率|4.99%|5.18%|5.68%|5.87%|6.28%| |销售收入增长率|42.04%|29.02%|20.02%|16.81%|17.52%| |EBIT增长率|63.52%|44.49%|39.16%|22.41%|26.98%| |净利润增长率|80.72%|34.00%|31.67%|20.67%|25.68%| |ROE|21.64%|21.73%|23.84%|23.94%|24.86%| |ROA|5.34%|5.69%|6.28%|6.36%|6.87%| |ROIC|14.74%|17.49%|20.75%|21.20%|21.24%| |EPS(X)|10.32|13.84|17.44|21.04|26.45| |PE(X)|19.19|20.42|20.36|16.87|13.42| |PB(X)|4.15|4.44|4.85|4.04|3.34| |PS(X)|0.96|1.06|1.16|0.99|0.84| |经营性现金流（百万）|169,725|133,454|128,102|125,072|157,327| |投资性现金流（百万）|-125,664|-129,082|-126,456|-133,912|-133,641| |融资性现金流（百万）|12,817|-10,268|-10,935|-10,889|6,383| |现金增加额（百万）|57,329|-6,255|-9,169|-19,728|30,069| [9][10][11]