**比亚迪电子2025年上半年电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为比亚迪电子 是比亚迪集团旗下子公司 * 业务覆盖消费电子 新能源汽车零部件 AI数据中心 机器人 智能家居等多个行业[3][10][20] **核心财务表现与运营数据** * 2025年上半年总收入806亿元 同比增长略有增长 毛利55亿元 净利润17.3亿元 同比增长14% 毛利率较去年有所改善[3][16] * 经营性现金流表现优异 总资产826亿元 净资产328亿元 现金及现金等价物131亿元 流动比率1.1倍[3] * 研发投入22.3亿元 持续投入收入3%-4%用于新业务研发[2][15] **新能源汽车业务板块** * 收入124.5亿元 同比增长60% 首次占总收入15%以上[2][3] * 单车SP单价超5000元人民币 高端产品及单台车价值量持续提升[2][12] * 热管理系统市场份额约占一半 智能驾驶系统搭载率提升 是参与车型中的绝对主力[2][12] * 毛利率较去年有所提高 整体板块毛利率保持稳定在2万4左右[12][25] * 加速海外市场拓展 主要面向欧洲客户 预计未来两至三年内开始出货[5][14] **消费电子业务板块** * 收入609亿元 同比略有下降 其中组装业务472亿元 零部件业务138亿元[3][4] * 安卓市场基本保持稳定 高端机型金属零部件继续投资以保持竞争力[13] * 成都工厂金属业务自动化率提升 明年预计营收增长约50%[23] * 明年的折叠机预计将产生较大的增量效应[19] **AI数据中心新兴业务** * 液冷产品获英伟达认证 下半年开始批量出货 涵盖快接头 分水器 冷板等产品[7][30] * ML72电源系统有望在三四季度出货[2][7] * 推进800G光模块量产 已具备量产能力 1.6T光模块预计2026年上半年量产[2][11] * 计划明年实现1.6T光模块和CPU产品线量产 CPU预研争取2026年下半年量产[2][7][30] * 高压电源（HVDC）与英伟达合作预研 预计2026年底或2027年量产[30] * 上半年AI服务器系统产品营收10亿元 全年目标30-50亿元[27] * 液冷技术成海外AI数据中心散热主流 国内预计明年切换液冷[4][17] * 中期百亿级收入体量目标 重点布局服务器 液冷 电源及光模块等零部件[4][18] **机器人领域进展** * 已部署近2000台AMR用于不同工厂运行[8] * 完成灵巧手核心零部件自研自制 包括六维力传感器 谐波减速器等[8] * 工业AI机器人迭代至第三代 具备22个自由度 目标2025年部分制造场景批量试用[9] * 开发人形机器人 第一代原型机已完成[9] **其他重要业务布局** * 新型智能产品收入72亿元[3] * 智能家居领域已开始布局 占据50%市场份额 预计明年显著增长50%甚至100%[20] * 非手机类产品线 大客户手机业务明年预计实现约50%营收增长[21] * 整车连接器方面自主开发 80%的连接器实现自制 激光雷达由集团其他事业部负责[31] **研发与专利情况** * 工程师团队超2万人 其中产品设计和开发工程师超4000名 软件和算法工程师超1500人[10] * 申请专利达11580项 其中汽车相关专利近2000篇 AI数据中心相关专利上百篇 机器人相关专利几十篇[2][10] **发展策略与未来展望** * 持续提升效率 降低成本 提高毛利 释放盈利能力[6] * 专注于利润率较高的业务模块 加大数据中心和汽车高端部件领域研发投入[32] * 预期未来几年每年实现显著增长 带来更强劲的盈利能力提升[4][32] * 汽车业务下半年进入销售旺季 预计业绩比上半年更好 全年增长目标可能达35%-40%[24] * 液冷业务今年基数较小 预计2026年将大幅上量[30]

岚图汽车产品规划 - 2025年计划推出4款左右新车型 [1][3] - 新款岚图梦想家推出智能超混版和智能纯电版两个动力版本 预售价38.99万-45.99万元 [2] - 顶配版本采用华为乾崑ADS 4方案 支持城市NCA领航、高速NCA领航、跨层泊车代驾VPD 2.0、车位到车位2.0等高阶辅助驾驶功能 [2] - 其余版本采用鉴智基于地平线J6E开发的7V高速NOA方案 [2] 岚图汽车市场表现 - 2024年实现交付85,697辆 同比增长约70% [2] - 2025年实现连续5个月销量破万辆 [2] - 7月交付量突破12,000辆 [2] 岚图汽车资本运作 - 将以介绍上市方式登陆香港联合交易所 [3] - 东风集团股份同时启动私有化退市程序 [3] - 2021年6月宣布成立独立法人公司 明确表示会"广泛利用资本市场平台" [3] 智能驾驶合作生态 - 2024年年初岚图和猛士与华为签署战略合作 采用HI模式 鸿蒙座舱、乾崑智能辅助驾驶系统上车 [2] - 鉴智正在推进整个东风集团板块合作 包括乘用车和商用车等 [3] - 鉴智明年目标在岚图、奕派等品牌累计落地10款左右车型 [3] - 鉴智和岚图的合作关系至少持续三年 [3] - 鉴智策略是在东风自主品牌中占据份额 从中阶高速NOA逐步向高阶城区场景发展 [3] 行业竞争格局 - 高阶智驾市场中华为和Momenta是强有力的车型"收割者" [3] - 中阶智驾市场仍有不少品牌与车型可争夺 [3] - 轻舟接受奇瑞1亿美元投资 在车型上绑定更加紧密 [3] - 鉴智传出与四维图新寻求收购方案 [3] - 智驾方案商委身车企换取更多客户机会成为趋势 [3]

核心财务业绩 - 2025年上半年营业收入15.67亿元，同比增长67.6% [2] - 汽车解决方案收入15.16亿元，同比增长66% [2] - 产品解决方案收入7.77亿元，同比增长250% [2] - 授权及服务业务收入7.38亿元，同比增长6.9% [2] - 非车解决方案收入0.5亿元，同比增长150% [2] - 毛利润10.24亿元，同比增长38.6% [2] - 综合毛利率65.4% [2] - 经营亏损15.92亿元，同比扩大44.0% [2] - 期内亏损52.33亿元，同比增加2.6% [2] - 研发支出23亿元，同比增长62% [2] - 现金储备161亿元 [2] - 期内亏损增加主要源于金融负债公允价值变动（约34亿元），为非现金项目 [3] 业务亮点与进展 - 产品解决方案业务收入达7.78亿元，同比增长3.5倍 [4] - 车载级征程系列处理硬件出货量198万套，同比增长一倍 [4] - 产品解决方案平均售价提升至去年同期1.7倍 [4] - 征程6系列芯片出货量98万套，同比激增6倍 [5] - 中高阶产品占总出货量比例大幅提升至49.5%，贡献超80%收入 [5] - 授权及服务业务收入7.38亿元，同比增长6.9% [6] - 辅助驾驶计算方案市场份额达32.4% [6] - ADAS前视一体机市场份额达45.8%，均位列市场第一 [6] - 产品被27家整车厂（42个品牌）采用，包括所有中国前十大车企 [6] - 累计获得近400项车型定点 [6] - 与9家合资车企达成30款车型定点合作，并获得2家外资车企海外市场车型定点 [6] 产品与技术发展 - 中高阶辅助驾驶产品（支持高速NOA、城区NOA等功能）迅猛发展 [5] - 征程6E于2025年8月27日正式开启量产交付 [7] - 首批量产车型包括埃安霸王龙、名爵MG4、荣威M7 DMH以及奇瑞等多品牌热门车型 [7] - 埃安霸王龙家庭版首发搭载征程6E，实现高速NDA智能驾驶辅助、全场景智能泊车辅助等功能 [7] - HSD全场景智能驾驶解决方案已获得多家车企10多款车型定点 [8] - 首款量产车星途E05即将于11月上市 [8] 市场竞争与行业地位 - 在中国自主品牌汽车市场领先地位进一步巩固 [6] - 智能驾驶赛道技术迭代迅速，市场竞争激烈 [7] - 当前市销率为39.34，远超行业其他玩家（黑芝麻22.85、Mobileye6.79、英伟达26.50） [9] - 目标价区间为4.7-12.30港元，上行空间33.6% [9] 未来战略与增长潜力 - 高阶智驾方案HSD量产落地对公司提升品牌形象和单车价值至关重要 [8] - 随着征程6系列等高端产品持续放量、规模效应显现，毛利率和费用率有望优化 [8] - 与国际车企及Tier 1供应商（如博世、电装）合作深化，打开更大市场空间 [8] - 公司处在高速成长的关键阶段，机遇与挑战并存 [10]

公司战略与业务布局 - 追觅科技于2025年8月28日正式官宣进入汽车制造领域 计划于2027年推出首款对标布加迪威龙的超豪华纯电产品 [2] - 公司长期坚定布局汽车产业 坚持高性能、智能化与豪华质感的产品理念 目标成为全球超高端电动汽车市场新标杆 [2] - 除造车业务外 公司2025年还跨界大家电领域 展出空调/冰箱/洗衣机/厨电产品 并正式拓展无人机业务 组建专业研发团队 [9][10][11] 技术储备与研发能力 - 公司已组建近千人造车团队并持续扩张 其高速数字马达、AI算法及机器人传感与控制等核心技术可迁移至汽车电驱系统、智能座舱和自动驾驶领域 [4] - 截至2024年底全球累计申请专利6379件 其中45%（约2870件）为发明专利 覆盖传感器融合、电机控制与人机交互等智能汽车核心领域 [5] - 智驾团队已获得部分一线车企意向合同 并与国内顶级芯片公司合作完成下一代智驾技术芯片的初步规划 坚持软硬一体化发展和高阶智驾路线 [6][7] 资源与基础设施 - 造车主体"星空计划（上海）汽车科技有限责任公司"于2025年1月注册成立 注册资本10亿元 工厂规划在上海临港新片区 紧邻特斯拉和宁德时代生产基地 [7] - 公司拥有全球化渠道优势 业务覆盖全球100多个国家和地区 拥有超过6000家线下门店 服务家庭超3000万 会员数量突破1100万 [5] - 截至2025年8月已完成6轮融资 资方包括顺为资本、碧桂园创投、小米集团、昆仑万维等 最新股权转让发生于2025年8月7日 [7] 行业背景与竞争环境 - 新能源汽车市场竞争激烈 巨头与新秀企业林立 [3] - 家电行业跨界造车并非孤例 美的、格力、海尔等企业此前均已布局汽车领域 [13] - 海尔集团于2025年8月27日以约18亿美元收购汽车之家43.0%股份 成为其控股股东 [13]

商标注册与品牌布局 - 华为技术有限公司于8月27日成功注册"绝界"商标 国际分类12类覆盖汽车车轮、座椅、电动汽车、车身及混合动力/自动驾驶汽车等核心领域 [1] - 此次注册是华为"界"字商标矩阵的延续 此前已完成"仙界""天界""君界""峥界""江界"等十余个商标储备 形成严密的品牌护城河 [1] - 商标注册具有双重战略意义：防御性规避恶意抢注风险 前瞻性为高阶智驾如华为ADS系统、新合作模式及潜在细分市场预留命名空间 [1] 产品矩阵与市场定位 - 华为通过"鸿蒙智行"联盟构建五大品牌矩阵 实现从大众到超豪华市场的系统性卡位 [1] - 五大品牌价格纵贯15万至150万元 其中定位最年轻的尚界H5将于秋季上市 [1] - 尚界H5搭载华为视觉与激光雷达双智驾方案 成为渗透大众市场的关键落子 [1] 合作模式与生态扩张 - 华为通过三级合作模式深化车企协同：零部件供应提供电机电控等基础硬件 HI模式输出智能座舱与自动驾驶全栈方案 智选模式主导研发设计加华为渠道销售 [2] - 智选模式已成为核心驱动力 自赛力斯问界验证成功后 奇瑞、北汽、江淮、上汽相继加入 [2] - 合作模式推动鸿蒙智行生态快速扩容 [2]

产品发布 - 尚界H5于8月25日正式开启预售 预售价16.98万元起 [1] - 新车将于9月23日在深圳上市 并在成都车展首次公开展示实车 [1] 技术配置 - 提供纯电与增程双动力版本 全系标配华为乾崑ADS 4.0高阶智驾系统 [1] - 采用"激光雷达平权"策略冲击20万级新能源SUV市场 [1] 合作背景 - 车型由华为与上汽联合打造的鸿蒙智行"第五界"品牌推出 [1]

核心业绩表现 - 1H25收入196.5亿元 同比增长4% 环比增长1% [1] - 1H25归母净利润16.5亿元 同比增长53% 环比增长2% 超出市场预期 [1] - 毛利率达19.8% 同比提升2.6个百分点 环比提升0.5个百分点 [1] 盈利能力改善驱动因素 - 手机镜头及摄像模组高端产品占比提升带动ASP同比增长约20% [1] - 车载业务快速增长 车载模组收入同比增长约35% [1] - 光电产品毛利率10.6% 同比提升2.4个百分点 环比提升0.8个百分点 [1] - 分占联营公司业绩同比增加约1.0亿元 [1] 手机光学业务发展 - 手机相关收入同比增长2% 出货量下降但结构优化 [1] - 玻塑混合手机镜头收入同比增长超100% [1] - 大像面及潜望模组收入同比增长超20% [1] - 依托超精密光学组装技术持续向高单价项目倾斜资源 [1] 车载光学业务进展 - 车载镜头出货量同比增长21.7% 受益于ADAS渗透加速 [1] - 全球单车镜头数预计从2024年3.5颗增至2025年超4.3颗 [1] - L2+级别汽车单车配备约11颗镜头 市场扩容空间显著 [1] - 8MP车载模组新获欧洲头部车企定点 激光雷达定点金额超15亿元 [1] 新兴业务布局 - AR领域实现虚拟成像镜片成功试做 [2] - AI眼镜成像镜头/模组保持技术领先地位 [2] - 手持影像业务抓住旅游经济与硬件创新机遇 [2] - 机器视觉模块拓展至割草机器人、仓储物流机器人等整机业务 [2] 盈利预测与估值 - 2025年归母净利润预测上调3%至36.2亿元 [2] - 2026年归母净利润预测上调4%至42.6亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年市盈率21.9倍/18.4倍 [2] - 目标价99.2港元对应2025/2026年市盈率27.4倍/23.0倍 [2]

港股汽车板块表现 - 港股三大指数涨跌不一 港股通汽车ETF涨近2% 持仓股中赣锋锂业一度涨近20% 小鹏汽车一度涨超6% [1] - 小鹏汽车首款超级电动车型X9将于第四季度推出 已投入超1000辆测试车 累计测试里程超2000万公里 [1] - 小鹏汽车7月新增自营充电站86座 包括5座S5超快充站 77座S4超快充站 2座超充站和2座目的地站 [1] 行业政策与投资机会 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期 2025年政策延续支撑汽车消费 [2] - 自主崛起进入高端化发展阶段 30万元以上优质供给车企有望受益 推荐理想汽车 吉利汽车 比亚迪 长城汽车 [2] - 高阶智驾平价化有望大幅提升渗透率 领先整车和相关零部件受益 推荐小鹏汽车 [2] 港股通汽车指数特征 - 港股通汽车ETF标的指数为港股通汽车指数(931239CSI) 高度聚焦港股整车板块 乘用车含量领先 [2] - 指数包含相对A股稀缺的造车新势力 囊括知行科技 地平线机器人 舜宇光学科技 浙江世宝等智驾产业链标的 [2] - 指数智驾含量高于A股汽车主题指数 更契合行业发展趋势 截至8月8日市盈率TTM仅2031倍 显著低于A股同类指数 [2]

汽车板块市场表现 - 2025年7月28日至8月1日A股汽车板块指数下跌2.4%，跑输上证综指（下跌0.9%）和创业板指（下跌0.7%）[1] - 细分板块中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-3.4%/-0.5%/-2.1%/-4.2%，汽车板块周度成交额环比下降[1] - 同期港股汽车整车板块表现分化，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-14.0%/-5.3%/-0.1%/-6.9%/-9.2%[1] 重卡销售数据 - 2025年7月中国重型卡车批发销量约8.3万辆，同比增长约42%，延续高增长态势[2] - 2025年1-7月重卡批发销量累计增长11%，4月至7月连续同比增长且涨幅逐月扩大[3] 新产品发布动态 - 理想汽车首款纯电SUV i8于7月29日上市，售价32.18-36.98万元，配备双电机智能四驱系统（综合功率400kW），搭载90.052kWh/97.842kWh电池组，续航里程670-720km，风阻系数0.218，全球首搭VLA司机大模型[4] - 蔚来乐道L90于7月31日上市，整车售价26.58-29.98万元，租电方案17.98-21.38万元，基于900V纯电架构打造，四驱版功率440kW，标配85kWh电池组，CLTC续航570-605km，配备7颗800万像素摄像头及英伟达Orin X芯片[5][6] 车企销量表现 - 零跑汽车7月全系销量首次突破5万辆[7] - 鸿蒙智行7月交付47,752辆，总成交额186亿元[7] - 理想汽车/小米汽车7月交付量分别为30,731辆和超3万辆[7] - 小鹏汽车交付36,717台，同比增长229%[7] - 比亚迪销量34.43万辆（乘用车34.10万辆），其中纯电动乘用车17.79万辆，插电混动16.31万辆[7] - 蔚来交付21,017辆，长城汽车销量104,372辆（同比增长14.34%）[7] 行业趋势与投资观点 - 以旧换新政策延续支撑汽车消费，行业维持"推荐"评级[8] - 自主品牌高端化发展受益车企包括理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车[8] - 高阶智驾渗透率提升利好小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达[8] - 机器人产业链推荐拓普集团、三花智控、北特科技[8] - 重卡需求恢复推荐福田汽车、中国重汽，客车领域推荐宇通客车[8]

行业动态与竞争格局 - 中国汽车行业在2025年7月呈现激烈竞争态势，涉及财务争议、技术路线争论、营销策略调整等多维度交锋 [5][6] - 行业面临智能化转型深水区的集体焦虑：平衡价格战生存与技术创新、全球化扩张与行业底线、发展速度与人文关怀 [6] - 多家车企高管通过公开场合发声，反映行业从硬实力竞争转向软实力输出的趋势 [16][26] 蔚来财务与换电模式 - 蔚来2025年一季度营收120.3亿元同比增长21%，整车毛利率10%，研发投入31.8亿元，归母净利润亏损68.91亿元 [8] - 公司累计研发投入近600亿元，采用全额费用化处理研发支出，区别于行业常见的分期摊销方式 [8][9] - 李斌批评行业"堆大电池"现象，指出车重增加一倍导致道路损耗激增16倍，暗推换电模式优势 [12][13] - 蔚来累计资本投入近千亿元，三地上市车企中无形资产仅400万美元，强调财务透明度 [8] 华为营销反思与安全事件 - 余承东澄清"开车睡觉"风波实为低头看手机导致，首次因交通违法受处罚 [15][16] - 反思华为"理工男营销短板"，以车辆防晒功能宣传不足为例，承认与竞品营销差距 [16] - 事件反映车企在用户注意力争夺中从硬刚转向软性沟通的策略转变 [16] 人才战略与社会责任 - 长城汽车启动35+专场招聘，魏建军称35岁是"深蹲起跳起点"，逆行业裁员潮而动 [17][19] - 招聘涵盖生产、供应链、研发、营销等多领域，覆盖6个城市，强调经验员工在转型中的价值 [19] - 此举被视为传统车企在技术革命中对人力资源价值的重估，旨在转化经验为转型动能 [19] 技术标准与安全争议 - 奥迪李凤刚强调车规级芯片缺陷率需低于1PPM，远严于消费级芯片的500PPM标准 [22] - 指出汽车芯片需承受极端环境考验，暗讽部分车企采用消费级芯片存在安全隐患 [22] - 行业存在车规与消费级芯片混用现象，特斯拉、问界等品牌曾有先例 [23] 出海战略与行业自律 - 奇瑞尹同跃自嘲"跟风参与内卷"，呼吁避免将价格战延伸至海外市场 [25][26] - 奇瑞上半年总销量126.01万辆同比增长14.5%，其中海外销量55.03万辆占43.7% [27] - 提出建立"汽车行业统一战线"，强调海外市场需维护"中国汽车"整体形象 [26] 自动驾驶监管规范 - 公安部明确市售汽车智驾系统均属辅助驾驶范畴，驾驶人需全程担责 [29][30] - 警告"脱手""脱眼"驾驶面临民事赔偿、行政处罚及刑事追责三重法律风险 [30] - 将联合工信部加强智能网联汽车安全监管，遏制车企过度宣传自动驾驶功能 [30] 技术路线争议 - 李想澄清五年前"搞臭技术"言论，强调理想汽车专注用户价值导向的技术研发 [33][34] - 理想增程路线市场表现验证前瞻性，L6-9车型多次蝉联新势力销冠 [34] - 多家品牌跟随采用增程技术，推动该路线成为市场重要选择 [34] 智能驾驶商业模式 - 博世吴永桥警告高阶智驾免费标配将导致行业灾难，1-5月行业利润下滑11.9% [36][37] - 指出智驾研发需建立付费商业闭环，参照特斯拉FSD和华为ADS模式 [37] - 当前价格战导致产业链利润微薄，威胁技术创新可持续性 [37] 产业整合与新格局 - 中国长安集团挂牌成立，整合三大央企汽车板块形成行业新巨头 [40][41] - 新公司注册资本200亿元，资产总额3087亿元，年营收3400亿元，员工11万人 [40] - 目标2030年产销500万辆，新能源占比超60%，海外占比超30%，冲击全球前十 [41]