中金发表报告指，腾讯音乐第二季收入84.4亿元，按年增17.9%，超该行和市场预期。Non-IFRS净利润 25.7亿元，按年增37.4%，超该行和市场预期，主要因非订阅收入(广告、演唱会和艺人周边等)超预期。 因音乐非订阅业务好于预期，中金上调腾讯音乐2025/2026年Non-IFRS净利润预测6.8%、13.0%至94.6、 112.1亿元，维持"跑赢行业"评级，鉴于行业估值中枢上移，上调H股目标价43.1%至114.5港元，上调美 股目标价42%至29.4美元。 ...

一、美国银行 BofA：美国7月CPI通胀解析 **行业/公司**：美国CPI通胀分析 **核心观点与论据** - 美国7月整体CPI同比增速高于预期，主要受能源价格反弹推动，而核心CPI增速略低于市场一致预期[1] - 能源价格特别是汽油价格显著回升，归因于原油价格上涨与炼厂维护减少供应[2] - 核心CPI回落源于二手车价格下降、服务类通胀趋缓和住房租金涨幅放缓，符合美联储预期路径[3] - 整体与核心CPI的分化是分项波动错配导致，预测误差互相抵消[5] - 核心通胀持续回落将支撑美联储维持当前政策立场，但需警惕能源价格反弹风险[6] 二、摩根大通 JPM：美国7月CPI数据与政策影响 **行业/公司**：美国通胀与货币政策 **核心观点与论据** - 7月CPI同比增速温和回落，核心CPI环比涨幅符合预期，能源价格走低与商品通缩缓解物价压力[7] - 租金与住房相关价格增速放缓但仍支撑核心通胀，服务类价格（交通与医疗）涨幅维持高位[8] - 能源价格（汽油与天然气）明显回落，商品类价格延续下滑[9] - 美联储需更多信号确认通胀可持续性，8月就业数据为关键指标[10] - 就业数据降温或增强年内降息预期，反之则延长高利率维持时间[11] 三、高盛 GS：中国7月新增贷款分析 **行业/公司**：中国信贷市场 **核心观点与论据** - 7月新增人民币贷款净增长20年来首次为负，反映信贷需求疲弱与季节性因素叠加[14] - 企业中长期贷款大幅下降显示投资意愿不足，居民中长期贷款（按揭）持续疲软[15] - 季节性偿还高峰与上半年信贷投放提前抑制新增贷款，金融监管趋严加剧影响[16] - 社融增量下滑，M2增速稳定但活期存款占比下降[17] - 预计政策将加大逆周期调节力度（定向降准、专项债发行等）[18] 四、高盛 GS：中国锂供给展望 **行业/公司**：锂产业链 **核心观点与论据** - 中国为全球最大锂精矿进口国及锂盐生产国，原料来源包括国内盐湖、云母矿及海外进口[24] - 未来供给增长依赖国内盐湖扩产、云母项目及海外锂矿权益投资[25] - 不确定性包括盐湖提锂技术效率、云母矿成本控制及地缘政治冲击[26] - 供给波动叠加新能源车需求变化将影响锂价走势[27] - 中长期结构性短缺风险存在，政策（环保、能耗双控）影响供给节奏[28] **补充数据**：国内盐湖与云母矿项目占中国总产能44%，其中21%项目面临2025年许可到期问题[29] 五、摩根大通 JPM：全球天然气政策影响 **行业/公司**：天然气市场 **核心观点与论据** - 天然气在能源转型中被视为过渡能源，需求短期内具韧性[30] - 碳税、碳交易等政策或提高天然气使用成本，加速可再生能源替代[31] - 区域差异：美国聚焦出口升级，欧洲政策或推动需求下降，新兴经济体分阶段调整[32] - 政策趋势影响LNG项目与管道投资，资本或转向氢能等领域[33] - 价格受政策与气候因素双重驱动，中长期需求变化或形成趋势性压力[34] 六、高盛 GS：中国白酒行业追踪 **行业/公司**：白酒行业 **核心观点与论据** - 政策在稳增长与控风险间平衡，消费刺激措施对需求恢复影响有限[35] - 高端白酒批发价低迷，部分产品价格较年初下降，反映库存压力未缓解[36] - 终端销售不均衡，经销商补货谨慎，库存去化缓慢[37] - 地方促消费活动对区域性品牌拉动更明显[38] - 中长期高端品牌份额与盈利能力仍具韧性，需关注库存去化进展[39] **政策补充**：中央持续强调反铺张浪费，但明确合规消费（如家庭聚餐）不受限制[40] 七、高盛 GS：中国IP零售与玩具市场 **行业/公司**：IP零售与玩具 **核心观点与论据** - Labubu系列溢价回落因供应增加与消费者新鲜感下降，需求仍维持高位[41] - 其他IP（Molly、Dimoo）价格稳定，反映多元化兴趣[42] - 名创优品扩展IP合作，增加联名款SKU以增强产品吸引力[43] - 线下渠道为核心销售场景，暑期客流提升显著[44] - 长期增长依赖IP运营能力与渠道优化[45] 八、高盛 GS：腾讯音乐二季度业绩 **行业/公司**：腾讯音乐（TME） **核心观点与论据** - 二季度收入与盈利超预期，得益于订阅用户增长及广告收入改善[46] - 在线音乐付费用户数与ARPPU同步提升，社交娱乐付费转化率稳定[47] - 多元化收入布局加速（广告、版权授权、线下演出等）[48] - 毛利率优化通过内容成本与带宽费用控制实现[49] - 上调全年指引，中长期增长依赖收入结构多元化与全球化战略[50]

盈利预测与估值调整 - 将腾讯音乐2025-2027年盈利预测分别上调5%、7%和6% [1] - 估值基准年更新至2026年 市盈率倍数从24倍提高至28倍 [1] - 目标价上调47% 由75 66港元升至111 2港元 [1] 商业模式与收入来源 - 公司拥有独特商业模式和更多元化收入来源 [1] - 盈利增长前景可持续且透明度提高 [1] - 非订阅业务有潜力成为多年增长驱动力 [1] 第二季度业绩表现 - 第二季业绩超预期 [1] - ARPPU为驱动的策略奏效 [1] - 凭借音乐内容生态系统和粉丝经济实现增长 [1] 第三季度展望 - 预计第三季收入同比增长17%至82 1亿元人民币 [1] - 预计音乐订阅净增长130万 总数达1 257亿 [1] - ARPPU预计同比增长10%至11 90元人民币 [1] - 预计第三季经调整净利润同比增长32%至23 9亿元人民币 [1]

市场表现 - 2025年8月13日港股市场大市成交额达2840.4亿港元，南向资金净卖出82.77亿港元 [2][7] - 恒生指数上涨2.58%至25613.67点，恒生科技指数上涨3.52%至5630.78点，恒生中国企业指数上涨2.62%至9150.05点 [7] - A股上证指数上涨0.48%，沪深300上涨0.79%，万得全A上涨1.02%，红利指数回调0.77% [7] 驱动因素 - 美国7月CPI同比持平于2.7%（低于预期的2.8%），核心CPI同比上涨3.1%，市场对美联储9月降息50个基点的预期升温 [7][9] - 腾讯音乐-SW半年报营收同比增13.43%，扣非净利润同比增115.85%，股价上涨15.63%带动传媒板块整体上涨4.45% [7][9] - 三部门消费贷款贴息政策（1元贴息或撬动100元贷款）提振商贸零售板块上涨5.27% [2][9] 领涨行业及概念 - 港股通一级行业涨幅前三：商贸零售（+5.27%）、传媒（+4.45%）、医药（+4.36%） [7] - 领涨概念指数：富士康指数（+9.29%）、文化传媒指数（+6.86%）、CAR-T指数（+6.70%） [7] - 领跌板块：综合（-0.86%）、煤炭（-0.25%），概念中蓝宝石指数（-2.59%）跌幅最大 [7] 未来展望 - 港股创新高三大方向：1）AI科技与新消费空间；2）南向资金边际定价能力提升；3）中美货币政策宽松传导至信用扩张 [9] - 当前市场呈现"政策预期+业绩驱动"双重支撑格局，反内卷政策加速供给端出清或推动行业底部反弹 [2][9]

当日，国企指数涨233.2点，收报9150.05点，涨幅2.62%。恒生科技指数涨191.62点，收报5630.78点， 涨幅3.52%。 中新社香港8月13日电 (记者戴小橦)港股三大指数13日继续高开高走。截至当日收盘，香港恒生指数涨 643.99点，涨幅2.58%，收报25613.67点，收盘点位再度刷新近四年来新高。全日主板成交2840.41亿港 元。 个股方面，腾讯音乐最新发布的财报超市场预期，其于2025年第二季度，总收入达84.4亿元人民币，同 比增长17.9%；调整后净利润为26.4亿元人民币，同比增长33%。受财报利好消息影响，腾讯音乐涨 15.63%，再度刷新历史新高，今年该股已累涨逾130%。 市场分析认为，港股表现出色，主要受两方面原因影响。一是企业财报表现亮眼，推动相关板块和指数 上涨；二是政策层面的利好，中国内地与香港的互联互通机制也为港股带来更多资金和投资机会。 香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇12日在社交平台表示，今年上半年，港股IPO市场增长强 劲，IPO集资额位居全球首位。今年前7月共有53家IPO企业，集资总额约1270亿港元，按年增幅超过6 倍。目前，香港交易及结 ...

A股上证指数、深证成指涨超0.5%，上证指数实现"七连阳"。(完) （文章来源：中国新闻网） 中新网8月13日电(记者宫宏宇)据路透社报道，8月12日，因市场对中美关税休战和美联储降息持乐观态 度，全球多国股市上涨。 美股标普500和纳斯达克指数均创收盘纪录新高。纳斯达克中国金龙指数收涨1.49%。腾讯音乐、小牛 电动等中概股涨超10%。 欧洲股市方面，法国CAC-40指数收涨0.71%，英国富时100指数小涨0.2%。 ...

腾讯音乐 - 腾讯音乐全面超越市场极高预期，展示出在用户音乐体验各环节（线上到线下）的强大变现能力 [1] - 深度融合的生态系统构成竞争对手无法复制的核心护城河 [1] 快手科技 核心观点 - 摩根大通将快手目标价从71港元上调至88港元，上行空间22%，重申其为中国数字娱乐板块首选股 [2] - 公司被严重低估，核心广告业务增速加快及AI对广告的提振作用未被充分认知 [2] - 当前股价对应14/11倍2025/2026年预期市盈率，2026-2027年利润复合增长率预计达20% [8] 可灵AI业务 - 摩根大通将可灵2025/2026年收入预期从7.5亿/12亿元上调61%至12亿/19亿元 [3] - 2025年Q2可灵月度流水突破1亿元，PC端贡献主要收入（移动端数据波动属市场过度担忧） [3] - AI视频生成全球潜在市场规模超1000亿美元，可灵定价仅为海外同业的20-30%，海外增长空间广阔 [3] 外卖业务模式 - 采用轻资产聚合模式，与美团等合作引流至第三方平台完成履约，避免自建物流重投入 [4] - 该模式通过收取流量佣金创造额外变现机会 [4] 财务与增长预测 - 2025年Q2预测：净收入34.58亿元（同比+12%），在线营销服务收入19.595亿元（同比+12%） [7] - 2026-2027年广告与电商佣金收入年复合增长率13%，利润率提升驱动利润年复合增速20% [6] - 目标价88港元基于14倍2026年预期市盈率，反映广告业务加速与可灵增长潜力 [10] 市场表现 - 年初至今股价反弹73%（恒生指数+24%），估值仍具吸引力 [8]

消息面上，8月12日，腾讯音乐公布其二季度最新业绩，财报显示二季度总收入同比增长17.9%达84.4亿 元；调整后净利润增长33%达26.4亿元。此外，在线音乐服务收入同比增长26.4%至68.5亿元，在线音乐 付费用户数同比增长6.3%至1.244亿，单个付费用户月均收入从2024年同期的10.7元增长至11.7元。 8月13日早盘，港股三大指数集体高开，恒生指数高开0.83%，报25176.52点，恒生科技指数涨0.94%。 开盘后，A股同赛道规模最大的恒生科技指数ETF（513180）涨超1%，持仓个股涨多跌少，其中，腾讯 音乐、舜宇光学科技、比亚迪电子、哔哩哔哩、阿里巴巴等涨幅居前，腾讯音乐一度涨超17%。 花旗点评称，腾讯音乐公布了好于预期的2025年第二季度业绩，总收入和调整后净利润分别比该机构/ 市场普遍预期高出5.5%/5.7%和18%/16%，这归因于订阅收入/非订阅在线音乐收入分别增长17%/47%， 抵消了社交娱乐收入同比8.5%的下降。更强的非订阅音乐收入增长得益于稳健的在线广告收入增长以 及商品销售和线下演唱会的强劲增长。展望2025年下半年，随着TME继续推动订阅收入的高质量增 长 ...

腾讯音乐今年上半年股东应占利润67亿元，同比增长1.16倍；经调整盈利46.98亿元，升31.34%。 腾讯音乐-SW(1698.HK)拉升涨超17%报104港元，股价创历史新高。 腾讯音乐公布截至6月底止第二季业绩显示，总收入84.42亿元，同比上升17.91%；股东应占利润24.09 亿元，同比增长43.22%；经调整盈利25.74亿元，同比增37.43%。 ...

目标价调整 - 高盛将腾讯音乐港股目标价由60 4港元上调至82港元 [1] - 高盛将腾讯音乐美股目标价由15 5美元上调至21美元 [1] - 重申"买入"评级 [1] 财务预测调整 - 2025至27年收入预测上调0 5至3 9% [1] - 非公认会计准则净利润预测上调0至4% [1] 战略布局 - 公司通过收购SM娱乐及喜马拉雅提升音乐内容及服务 [1] - 公司战略不限于串流音乐 而是扩展至整个音乐产业价值链 [1] 财务状况 - 公司现金流充足 [1] - 资产负债表健康 [1] - 目前股东回报政策风险不大 [1]